每經編輯 每經記者 謝宏辰 每經編輯 賈運可    

編者按【 3月29日晚，萊美藥業(yè)（300006，SZ）發(fā)布了針對2月18日業(yè)績快報的修正公告，一舉將2016年凈利潤由6279.64萬元下修為707.21萬元。對此，公司稱是因對子公司萊美（香港）間接投資認購的美國納斯達克上市公司Argos股份，需做計提減值準備。那么，Argos到底是一家什么樣的公司？因為什么原因而受到萊美藥業(yè)青睞？又因什么原因導致萊美藥業(yè)計提減值準備？萊美藥業(yè)本身的基本面情況到底如何？】

每經記者 謝宏辰 每經編輯 賈運可

業(yè)績變臉，股價大跌，面對這樣的“黑天鵝”事件，普通投資者往往只能“自認倒霉”，但在A股市場，似乎總有少數(shù)利益相關者能夠先人一步作出反應并規(guī)避損失。

3月29日晚間，萊美藥業(yè)（300006，SZ）發(fā)布公告稱，因公司間接持股的Argos股份股價持續(xù)大跌，擬對其計提資產減值準備。受此影響，公司2016年度歸屬凈利潤將由此前業(yè)績快報披露的6279.64萬元變更為707.21萬元。次日（3月30日），公司股價低開低走，跌幅一度超過8%，最終收跌6.3%。

值得注意的是，Argos股份股價大跌起始于美國東部時間2月22日（北京時間2月22日13:00~2月23日13: 00），當日該股暴跌66.36%，起因是公司重磅產品被美國獨立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會（以下簡稱IDMC）建議停止臨床試驗。而就在同一天（北京時間2月22日），萊美藥業(yè)員工持股計劃通過深交所大宗交易系統(tǒng)清倉了公司股票。

對于普通投資者來說，或許要等到2月24日，萊美藥業(yè)公告之后，方能知曉Argos股份產品研發(fā)受挫以及萊美藥業(yè)員工持股計劃清倉之事。至于更重磅的利空——萊美藥業(yè)2016年業(yè)績大幅變臉，普通投資者只能等到3月30日才能作出反應了。

3月30日下午，《每日經濟新聞》記者就公司員工持股計劃拋售時點等問題致電上市公司，然而公司方面表示，時間節(jié)點的巧合與公司并沒有關系。至于為何在Argos股份股價持續(xù)下跌月余之后才宣布計提資產減值，萊美藥業(yè)在公告中解釋稱是因“經過一個月的市場觀察，并與Argos管理層溝通、了解相關事項影響的持續(xù)性，公司認為Argos股票價格大幅下跌是嚴重的且屬于非暫時性的下跌。”

員工持股計劃折價清倉

根據(jù)公司披露的公告，《每日經濟新聞》記者梳理了萊美藥業(yè)此次業(yè)績“變臉”之前的幾個關鍵時間節(jié)點：

2月18日，萊美藥業(yè)發(fā)布2016年業(yè)績快報，預計公司2016年實現(xiàn)歸屬凈利潤6279.64萬元；美國東部時間2月22日，IDMC建議Argos公司不再繼續(xù)進行AGS-003產品三期臨床試驗（3月29日晚公告）；2月24日中午11:41，萊美藥業(yè)公告稱，公司員工持股計劃清倉全部持股1597.31萬股；2月24日晚間，萊美藥業(yè)發(fā)布公告，首次向市場表明“IDMC建議不再繼續(xù)進行AGS-003三期臨床試驗”的消息；3月29日晚，公司發(fā)布業(yè)績快報修正公告，擬對間接持有的Argos股票計提減值準備，預計2016年歸屬凈利潤由6279.64萬元向下修正為707.2萬元。

值得一提的是，記者查閱深交所權益類證券大宗交易信息發(fā)現(xiàn)，在2月22日萊美藥業(yè)曾發(fā)生3筆大宗交易。相關數(shù)據(jù)顯示，2月22日當天，3個機構席位以7.98元的成交價格向財富證券杭州慶春路證券營業(yè)部、財富證券深圳彩田路證券營業(yè)部和方正證券紹興勝利東路證券營業(yè)部分別轉讓660萬股、520萬股、417.31萬股，合計轉讓1597.31萬股，與公司員工持股計劃持有的股票數(shù)量一致。

經記者向萊美藥業(yè)求證，2月22日發(fā)生的3筆大宗交易正是公司的員工持股計劃在賣出股份。

蹊蹺的是，萊美藥業(yè)2月22日的股價處于8.75~8.87元之間，加權均價為8.794元。以加權均價來計算，公司當天大宗交易的成交價格折價約9.3%。參考萊美藥業(yè)公告的員工持股計劃買入成本計算，公司員工持股計劃在這一買一賣間存在約1000萬元的損失。

買賣決定由國金證券作出

通過前述時間節(jié)點的梳理不難看出，雖然與美國時間存在一定時差，但萊美藥業(yè)員工持股計劃賣出時點的選擇十分精確，在A股市場作出反應前幾近完美地規(guī)避了相關風險。

記者注意到，萊美藥業(yè)披露IDMC建議不再繼續(xù)進行AGS-003臨床試驗公告是在2月24日盤后，當天是周五，上述消息在經過一個周末的發(fā)酵后，公司的股價于2月27日才對上述消息作出反應，收盤下跌2.75%。

不過，對于公司員工持股計劃減持時間把握的“精準”，萊美藥業(yè)卻表示與公司并沒有關系。3月30日下午，公司內部一位工作人員向《每日經濟新聞》記者表示，員工持股計劃是由國金證券通過資產管理計劃在運作，公司并不參與交易。

記者翻查萊美藥業(yè)《第一期員工持股計劃（草案修訂稿）》發(fā)現(xiàn)，此次員工持股計劃籌集的資金總額為5000萬元，除784萬元的預留份額暫時由董事長邱宇代持外，剩下的4216萬元由公司及下屬子公司核心骨干員工共16人出資。持股計劃設立后委托國金證券進行管理，全額認購由國金證券設立的集合資產管理計劃中的風險級B份額，資管計劃份額上限為2億份，每份價格1元，按照2:1的比例設立優(yōu)先級A份額和風險級B份額，主要投資范圍為購買和持有標的股票。

值得關注的是，在上述資管計劃收益分配和終止清算時，優(yōu)先級A份額的分配順序位于風險級B份額之前，風險級B份額和公司實際控制人邱宇為優(yōu)先級A份額的本金及預期年化收益的實現(xiàn)共同承擔連帶補償責任。這意味著，風險級B份額帶有杠桿，能夠放大取得的收益和虧損。

然而，對于優(yōu)先級A份額由誰出資、此次資管計劃又如何進行收益分配的問題，前述萊美藥業(yè)內部工作人員表示并不知情。

海外動態(tài)

Argos重磅產品藥效受質疑股價暴跌 萊美藥業(yè)“中槍”計提減值準備

每經記者 孫宇婷 蔡鼎 每經編輯 宋思艱

萊美藥業(yè)（300006，SZ）3月29日晚間的一紙公告，將一家在美國上市的生物科技公司推至風口浪尖。萊美藥業(yè)當日公告稱，公司去年業(yè)績大變臉，主要是由于公司對全資子公司萊美（香港）有限公司間接持有的Argos Therapeutics（NASDAQ：ARGS，以下簡稱Argos）股份計提資產減值準備。

這則公告中所指Argos公司究竟發(fā)生了什么？經《每日經濟新聞》記者調查發(fā)現(xiàn)，這一切都源于Argos公司一款備受行業(yè)矚目的重磅在研產品AGS-003，在今年2月22日（美國東部時間），該產品被發(fā)現(xiàn)效果可能并不及預期。此前，憑借市場對AGS-003的良好預期，Argos公司股價在2016年度累計暴漲100.8%，成為當年美股生物科技板塊的大牛股。

AGS-003效果遭質疑

Argos由諾貝爾獎得主Ralph Steinman于1997年創(chuàng)立，公司于2014年2月在納斯達克上市。

Wind數(shù)據(jù)顯示，Argos公司是一家生物制藥公司。該公司根據(jù)其名為Arcelis的專利技術平臺，致力于開發(fā)及商業(yè)化全面的個性化免疫療法治療癌癥和傳染病。其最先進的候選產品是AGS-003，它被開發(fā)用于治療轉移性腎細胞癌mRCC和其他癌癥。

記者注意到，2016年華爾街最大贏家的10家生物技術公司（指股價累計漲幅）中，Argos公司憑借AGS-003的預期，在2015年12月30日~2016年12月30日一年中，股價累計上漲100.8%，排在第十位。同樣得益于對AGS-003的良好預期，Argos公司股價在2016年4月18日一度達到13.97美元的峰值。

期間，Argos公司處于轉移性腎癌治療臨床試驗III期階段。

然而，在美國東部時間2017年2月22日這天，風云突變。

當天，Argos公司在其官網發(fā)布了一則重磅新聞。該新聞曝出，基于對Argos公司相關中期數(shù)據(jù)的分析，美國獨立數(shù)據(jù)監(jiān)測委員會（Independent Data Moni-toring Committee，以下簡稱IDMC）建議Argos公司不再繼續(xù)進行AGS-003產品III期臨床試驗。通常而言，獨立數(shù)據(jù)監(jiān)測委員會（IDMC）是獨立于研究對象外的一組專家，該機構旨在對正在進行的臨床試驗所得出的數(shù)據(jù)組進行審查，并給出相應的意見。

IDMC結論稱，Argos公司這項臨床研究不太可能對意向治療人群的治療結果和數(shù)據(jù)有顯著的改善，但這恰恰也是Argos這項研究想要達到的主要目的。

Argos表示，公司目前正與臨床顧問及科學顧問一同分析初步的ADAPT 3期試驗數(shù)據(jù)組，并計劃與美國食品和藥物管理局（FDA）進行數(shù)據(jù)討論。Argos計劃在與FDA進行數(shù)據(jù)分析和討論的同時，讓ADAPT試驗繼續(xù)進行，基于上述分析和論證，Argos將對癌癥疫苗rocapuldencelT的臨床項目做出下一步的打算。

“我們對這些結果非常失望，”Argos總裁兼CEO Jeff Abbey說道。“但我們真誠地感謝那些參加了ADAPT 3期試驗的患者和調查人員，并堅信精神免疫治療能夠改善患者的生命。”

資料顯示，rocapuldencel-T是一種個性化的免疫療法，其目的是在捕獲對每個患者腫瘤特異性的突變和變體抗原，并誘導針對患者腫瘤抗原體的免疫應答。

在新的ADAPT 3期試驗中，Argos公司將腎癌疫苗rocapuldencel-T、舒尼替尼和標準治療三者相結合，然后將結果與單獨的標準治療進行對比，并在總共462名轉移性腎細胞癌患者中進行隨機測試。該試驗從2013年1月開始，已于2015年7月完成了全部患者的召集。

值得注意的是，上述ADAPT 3期試驗的主要目的也是為了在數(shù)據(jù)上大大改善轉移性腎細胞癌患者的整體存活率，而獨立監(jiān)察委員會建議Argos公司停止AGS-003的原因，也正是因為質疑該產品提高患者整體存活率能力。

受上述影響，Argos股價于美國當?shù)貢r間2月22日出現(xiàn)暴跌，當天收跌66.36%，市值在一個交易日內蒸發(fā)了1.2億美元。而截至3月29日美股收盤，Argos股價已在27個交易日累計下跌了91.7%，當前，公司市值僅約1600萬美元。

券商曾極力看好AGS-003

3月29日，Argos公司股價下跌了3.3%，而當日標普500指數(shù)變動微乎其微。在過去的一個月內，Argos股價下跌了66%，同期彭博同業(yè)股平均漲幅達4.4%，行業(yè)指數(shù)下跌0.17%，標普500指數(shù)僅微跌0.11%。該股目前的價格，較彭博共識一年目標價格低76%，今年以來，公司股價累計跌去91.11%。

2015年4月14日，萊美藥業(yè)和Argos達成AGS-003中國權益轉讓協(xié)議。萊美香港參與的中國生物醫(yī)藥基金I期及天毅萊美國際控股集團各自出資1000萬美元分期認購Argos公司普通股。未來萊美藥業(yè)還需要在AGS-003在中國開展I期臨床及在中國上市后向Argos支付總計不超過2000萬美元的里程碑費用。而萊美香港獲得AGS-003在中國生產、開發(fā)和商業(yè)化運作權益。

《每日經濟新聞》記者注意到，腫瘤免疫治療藥物AGS-003是Argos公司最重要的在研產品之一。AGS-003用舒尼替尼治療轉移性腎細胞癌，根據(jù)此前預期，52%的患者總生存期可延長至2.5年以上，33%的患者總生存期延長至4.5年。當時的預計是，AGS-003將在2016年中期完成臨床三期研究，2017年可能獲得FDA批準。

AGS-003曾被廣為看好，東吳證券在其研報中甚至指出，“萊美藥業(yè)對AGS-003在中國的開發(fā)有望在8～9年內完成，AGS-003良好的治療效果及腫瘤領域上市的預期，我們預測AGS-003在中國獲批上市后將是一個10億級別的重磅產品。”

但就Argos目前在研狀況看，未來產品取得突破還存在非常大的未知數(shù)。一旦在研藥物不能上市，萊美藥業(yè)短期內對Argos投資就可能無法得到回報。

業(yè)績變動

同比增205%變?yōu)榻?6% 萊美藥業(yè)業(yè)績快報為何大變臉？

每經記者 鄢銀嬋 每經編輯 宋思艱

3月29日晚間，萊美藥業(yè)（300006，SZ）發(fā)布2016業(yè)績快報修正公告，稱2016年歸屬母公司凈利潤由6279.64萬元修正為707.21萬元，陡降787.94%。由此業(yè)績變動也由同比增204.65%變?yōu)橄禄?5.69%。

萊美藥業(yè)表示，導致上述業(yè)績重大變化的原因在于其間接投資認購的美國納斯達克上市公司Argos Therapeutics Inc（以下簡稱Argos）股份，需做計提減值準備。

業(yè)績快報大“變臉”

短短40天時間，萊美藥業(yè)發(fā)布的兩則2016年業(yè)績預告天差地別。

2月18日晚間，萊美藥業(yè)公告稱，2016年度公司主要財務數(shù)據(jù)為：營業(yè)收入9.92億元，凈利潤6279.63萬元，分別同比增長了2.98%和204.65%。受此利好消息刺激，2月20日公司股價漲2.31%。

然而，3月29日晚，萊美藥業(yè)發(fā)布了關于上述業(yè)績快報的修正公告，將2016年營收由9.92億元下修為9.90億元；凈利潤由6279.63萬元下修為707.21萬元。由此，凈利同比增幅由上漲204.65%變?yōu)橄禄?5.68%。3月30日，公司股票大跌6.30%。

萊美藥業(yè)解釋稱，引致上述業(yè)績重大變化的原因為公司間接投資認購的美國納斯達克上市公司Argos股份，因在研重磅項目AGS-003被美國獨立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會建議不再繼續(xù)需做三期臨床試驗，導致其所持有股份公允價值相對于成本的下跌幅度已超過90%，需做計提減值準備，導致2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤減少，影響金額為5578.67萬元。

昨日，《每日經濟新聞》記者致電萊美藥業(yè)董秘辦，欲就業(yè)績變臉一事進行采訪，董秘辦工作人員稱“根據(jù)深交所規(guī)定，年報披露關鍵期不接受任何采訪”；隨后，記者再次向萊美藥業(yè)證券事務代表崔丹了解，其也表示，“能披露的相關情況已經公告了”。

“出海淘金”受挫

對萊美藥業(yè)而言，AGS-003的進展情況除了同其股權投資收益掛鉤外，還將影響未來的潛在收入。

據(jù)2015年4月公告，萊美香港將獲得在中國生產、開發(fā)和商業(yè)化運作AGS003 的權益。彼時，包括華泰證券、東吳證券、廣發(fā)證券等均給予了“買入”評級。

事實上，這已經不是萊美藥業(yè)第一次“出海淘金”受挫。

去年4月，美國食藥監(jiān)局（FDA）發(fā)布了“66-40項”下針對萊美藥業(yè)兩個廠區(qū)的進口禁令；2016年6月20日，萊美藥業(yè)公告稱，被禁的藥品替莫唑胺在2013年12月通過FDA認證，2014年、2015年替莫唑胺營業(yè)收入分別占比萊美藥業(yè)總營收的0.09%和0.13%，對公司業(yè)績影響不大。

“FDA新藥審批嚴格是出了名的，這幾年有不少藥企都在推進國際化，這對企業(yè)自身的內控各方面要求都很高。”第三方醫(yī)藥服務平臺麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣告訴《每日經濟新聞》記者，藥企產品被FDA下禁令，對企業(yè)的整體形象也會受挫。

兩重磅藥品銷量不及預期

《每日經濟新聞》記者注意到，近兩年萊美藥業(yè)正飽受凈利下滑之困。2012年、2013年、2014年萊美藥業(yè)扣非后凈利潤分別為4559.34萬元、4082.22萬元和793.61萬元，同比下滑17.5%、10.46%和80.56%。

不過這一業(yè)績下滑頹勢自2015年起，有所改觀。2015年和2016年上半年，扣非后凈利潤分別為1377. 08萬元和1770.66萬元，同比增73.52%和115.38%。

“公司業(yè)績由降轉增的主要原因是有一些新藥陸續(xù)上市，增加了收入。”萊美藥業(yè)董秘辦人士此前在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示。

公開資料顯示，2014年7月，“萊美舒”即埃索美拉唑腸溶膠囊已正式上市；萊美藥業(yè)新藥銷售部總監(jiān)莫曉斌也曾公開稱，免疫調節(jié)劑“烏體林斯”也將在2014年7月底開始銷售，并稱“萊美舒”預計3年左右實現(xiàn)10億元左右銷售額、“烏體林斯”則預計5年內實現(xiàn)超過10億元的銷售額。

此后，萊美藥業(yè)曾多次在公開互動平臺、年報中，披露上述兩款重磅藥品在重慶、四川等多個省市掛網或中標，銷售市場已經打開。

不過財務數(shù)據(jù)卻顯示，這兩款重磅藥所取得的營收同莫曉斌曾預計的數(shù)字差距較遠。

據(jù)了解，萊美藥業(yè)的主要產品包括抗感染類、特色?？祁悺⒋筝斠侯?，其中特色專科類包括抗腫瘤類藥物和腸外營養(yǎng)藥，“萊美舒”和“烏體林斯”均屬于該范疇。

2015年、2016年上半年，其特色?？祁惖臓I收為2.37億元、1.50億元，同比分別增加了43.53%和71.44%；其中，2016年上半年該類產品的毛利率反而下滑了9.54%。

此外，就在其兩個產品上市的2014年，該年度起特色?？祁惖臓I收僅增長了1.74%；而在尚未上市的2013年，該類產品營收增長也達到了24.83%。

“一個新藥上市要在短短3年、5年形成10億的產品，它的年均增長率應該是成倍級。”史立臣表示。值得一提的是，今年也將迎來“萊美舒”上市的第3年。

而據(jù)廣證恒生分析師王亮2016年初研報顯示，質子泵抑制劑埃索美拉唑的國內市場幾乎被阿斯利康壟斷，“萊美舒”占比份額僅1.1%。