31日，統(tǒng)計局公布3月官方制造業(yè)PMI為51.8，預期51.7，前值51.6。中國3月官方非制造業(yè)PMI55.2，前值54.2。

對此，方正證券首席經濟學家任澤平點評認為，近期經濟可能受房地產調控、公開市場加息、MPA考核、補庫存接近尾聲等短期擾動。從中長期看，中國經濟步入增速換擋期“經濟L型”的一橫，正站在“新周期”的起點上，主要是供給出清、需求復蘇和新政治周期開啟。對此，維持中期A股結構性牛市=新周期+低估值真成長+改革的判斷，雖然短期受到美聯儲加息、房地產調控、緊貨幣、沖關阻力點位等擾動，但中期基本面改善持續(xù)的時間和力度超預期。任澤平認為，每一次回調都值得買入。

下面是其主要觀點：

1）核心觀點：PMI超預期上升為51.8，連續(xù)6月處于51%以上擴張區(qū)間，從分項來看，生產、新訂單、新出口訂單指數上升，庫存、原材料購進價格指數回落。近期經濟可能受房地產調控、公開市場加息、MPA考核、補庫存接近尾聲等短期擾動。從中長期看，中國經濟步入增速換擋期“經濟L型”的一橫，正站在“新周期”的起點上，主要是供給出清、需求復蘇和新政治周期開啟。

我們維持中期A股結構性牛市=新周期+低估值真成長+改革的判斷，雖然短期受到美聯儲加息、房地產調控、緊貨幣、沖關阻力點位等擾動，但中期基本面改善持續(xù)的時間和力度超預期。每一次回調都值得買入。

2）PMI上升，生產強勁，采購量增加。3月PMI51.8，較上月升0.2個百分點，連續(xù)6月處于51%以上擴張區(qū)間，受生產強勁、需求復蘇、價格高位推動。裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)上升明顯，高技術制造業(yè)PMI為54.2%，高于制造業(yè)總體2.4個百分點。生產指數為54.2%，較上月加快0.5個百分點，盈利能力大幅改善，產品價格高位，企業(yè)生產積極性高，生產回暖持續(xù)性強，截至3月24日，發(fā)電耗煤月化同比17.0%，高于2017年前兩月累計同比15.8%。企業(yè)加大采購力度，采購量指數為53.4%，升幅較大，高于上月2.0個百分點。

3）新訂單和新出口持續(xù)回升，內外需擴張。新訂單指數為53.3%，較上月升0.3個百分點，主要受三四線地產銷售火爆帶動投資、基建PPP、信貸超預期、融資需求恢復、企業(yè)利潤改善制造業(yè)進行設備投資等影響。非制造業(yè)中的建筑業(yè)新訂單指數為53.3%，比上月回落1.5個百分點，仍處于擴張區(qū)間。新出口訂單和進口指數分別為51.0%、50.5%，新出口訂單較上月加快0.2個百分點，受益于全球經濟回暖外需改善；進口指數較上月降0.7個百分點。

4）大企業(yè)擴張，集中度提升剩者為王。2016年初至今的經濟周期復蘇主要受房地產、基建和重化工業(yè)帶動，因環(huán)保壓力、銀行限貸、中小企業(yè)退出、龍頭企業(yè)壓縮產能，行業(yè)集中度大幅提升，主要受益者為大型企業(yè)。3月大型企業(yè)PMI為53.3%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)擴張。中型企業(yè)PMI為50.4%，比上月降0.1個百分點，連續(xù)3個月位于臨界點上。小型企業(yè)PMI為48.4%，較上月升2.2個百分點，繼續(xù)位于收縮區(qū)間但幅度收窄。

5）價格指數回落但仍在高位，企業(yè)盈利改善，新5％比舊8％好。3月主要原材料購進價格指數為59.3%，較上月回落4.9個百分點，但仍在高位區(qū)間，主要和供給出清、需求復蘇、價格上漲等因素有關。出廠價格為53.2%，比上月降3.1個百分點，連續(xù)8個月處于擴張區(qū)間，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)主要原材料購進價格指數和出廠價格指數繼續(xù)高位攀升，分別為68.9%和73.5%，且出廠價格指數連續(xù)兩個月高于主要原材料購進價格指數。在煤炭、鋼鐵、石油等大宗商品價格高位帶動下，相關行業(yè)利潤大增，17年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長31.5%，增速較16年12月加快29.2個百分點。

6）庫存回落，補庫存接近尾聲。原材料庫存指數為48.3%，較上月降0.3個百分點；產成品庫存47.3%，較上月降0.3個百分點，但兩者均在近一年來高位。出廠價格回升、利潤改善、企業(yè)預期向好，規(guī)上工業(yè)企業(yè)產成品庫存同比從2016年6月的-1.9%回升到17年2月的6.1%。

7）開工旺季，服務業(yè)和建筑業(yè)擴張，信用融資需求改善。非制造業(yè)商務活動指數為55.1%，比上月升0.9個百分點，為近三年的高點。服務業(yè)商務活動指數為54.2%，比上月高1個百分點。制造業(yè)經濟回穩(wěn)帶動、春節(jié)后復工，生產性服務業(yè)和物流業(yè)連續(xù)兩個月加快，3月商務活動指數分別為61.0%和57.7%，比上月上升4.1和4.0個百分點。貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業(yè)商務活動指數均持續(xù)位于55.0%以上的較高景氣區(qū)間，信用仍在擴張。3月是房地產和基建開工旺季、重大建設項目推進，建筑業(yè)擴張加快，建筑業(yè)商務活動指數為60.5%，較上月升0.4個百分點，從市場預期看，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數為66.7%，連續(xù)三個月上升，為2015年7月以來的高點，企業(yè)對未來市場信心繼續(xù)增強。

每經聲明：每經網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。