葉檀 現(xiàn)在罵劉士余的聲音有點多，一切不外乎利益二字。 劉士余“得罪”的第一波利益群體，是二級市場的投機者，大規(guī)模發(fā)行新股分流了資金，嚴厲監(jiān)管二級市場使得再融資與二級市場投機成了泡影。 大規(guī)模新股發(fā)行，就是為了扶持實體企業(yè)，讓實體企業(yè)得到更多的廉價資金。通過大規(guī)模發(fā)行新股，實體企業(yè)的發(fā)展、銀行去杠桿都獲益良多。也正因為退出渠道比較通暢，中國的雙創(chuàng)才能如此紅火。 毫無疑問，這是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期一項重要的任務。 據(jù)第一財經(jīng)報道，截至2016年12月23日，證監(jiān)會共核準了275家公司的IPO申請，核準的募資金額超過1800億元，以核準IPO公司數(shù)量而論，在A股市場歷史上穩(wěn)居前三。而以A股市場的融資額度而論，包括IPO與再融資，2016年A股的融資額超過1.6萬億元，創(chuàng)出歷史新高。 2017年以來，每周10只的節(jié)奏持續(xù)進行，按照這個節(jié)奏，全年將發(fā)行500只新股，將遠超2016年的規(guī)模。 為了保障新股順利發(fā)行，二級市場的一系列“游戲”手段遭遇嚴厲監(jiān)管。4月8日，劉士余痛批“10送30”高送轉(zhuǎn)方案全世界罕見，必須列入重點監(jiān)管范圍，交易日一開盤，滬指震蕩微跌0.52%，A股高送轉(zhuǎn)概念個股集體大跌，板塊內(nèi)近20股跌停。 雖然絕大部分公司只能暗自嘀咕，但也有個別上市公司不買賬，雖然最后發(fā)出不是對抗監(jiān)管的解釋，但不滿的語言已經(jīng)傳遍了各個角落，那些心中不服的公司自然是暗地里稱快。 抑制高送轉(zhuǎn)，就是為了抑制二級市場的投機，也是為了防止資金進入不斷炒作的灰色上市公司。 高送轉(zhuǎn)是融資企業(yè)利益層套現(xiàn)的傳統(tǒng)招術(shù)，既然上市拿到了大筆錢，不如高送轉(zhuǎn)做大市值。利潤節(jié)節(jié)下降的上市公司居然還能高送轉(zhuǎn)，追究一下大多是從市場得到了大筆融資。 一邊融資再融資，一邊高送轉(zhuǎn)，內(nèi)部人趁機減持得到真金白銀。這條老路本來挺通暢的，現(xiàn)在受到了抑制，傳統(tǒng)的套路突然失靈，那些已經(jīng)埋伏的資金罵娘都算是輕的。 《中國經(jīng)營報》4月15日的報道點出一家“數(shù)字游戲套現(xiàn)公司”，融鈺集團2011年10月上市，2014年10月，彼時實控人呂永祥及其一致行動人所持股份開始陸續(xù)解禁。 2015年3月17日，公司推出10轉(zhuǎn)增18派10元的超高比例方案，相當于公司過去三年凈利潤之和，彼時正值牛市，公司股價大漲，從2015年3月17日的53.19元一路上漲到2015年4月9日的歷史最高價119.12元（后復權(quán)）。 在推出高送轉(zhuǎn)2天之后，公司公告控股股東及一致行動人減持。最后，呂永祥家族帶著62億元現(xiàn)金離開。 這個典型事件說明在高送轉(zhuǎn)的過程中，財富游戲是如何成為公地悲劇的，也說明股市資源錯配到了何種程度。 抑制高送轉(zhuǎn)，事實上是倒逼資金轉(zhuǎn)回到一級市場中，轉(zhuǎn)回到新股市場中。而鼓勵分紅，則是希望股票變相成為高收益的持有到底的有價證券。筆者認為，A股市場已經(jīng)發(fā)生了變化，考慮到市場信用不高，股票不得不轉(zhuǎn)變成為類債券性質(zhì)的投資品種。 不過，高送轉(zhuǎn)從理論上來說并沒有違法，監(jiān)管舉措遭遇了滯后的法規(guī)制約，劉士余成為利益受損人的謾罵對象，并且所有的謾罵都戴著維護市場秩序的面罩。市場里，你讓他損失30萬元都可能以命相搏，更何況，游資在雄安概念股上可能損失了數(shù)百億元呢？ 雄安新區(qū)絕不是用來炒的，而是用來建設的。這在理論上可能理解，但被罰得傾家蕩產(chǎn)的人，對劉士余的怨恨也就沖天之高了。 證監(jiān)會對多倫股份操縱案的罰金高達34.7億元，成為證監(jiān)會截至目前開出的“史上最大罰單”。前發(fā)審委員馮小樹4.99億元罰沒案，有人認為罰金還不夠高，我認為這一筆罰金足以讓這個原本富裕的家庭傾家蕩產(chǎn)。 4月24日，《證券法》修訂案進行“二讀”，可能會出現(xiàn)修訂，以完善監(jiān)管手段、保護投資者權(quán)益、打擊違法違規(guī)行為。劉士余的監(jiān)管將獲得法律的支持，這是必要而及時的。 至于劉士余是不是需要說那么多話？該說則說。