每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳耀霖 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 陳耀霖 每經(jīng)編輯 陳俊杰

群雄逐鹿，單車(chē)圍城。

從去年下半年至今，共享單車(chē)無(wú)疑是資本市場(chǎng)上的大熱點(diǎn)之一。這種解決了“最后一公里”的新興出行方式，仿佛雨后春筍般出現(xiàn)在大街小巷，并迅速獲得了用戶(hù)和資本的青睞。

雖然有摩拜、ofo等各方勢(shì)力的崛起，但無(wú)樁共享單車(chē)的盈利模式、押金和監(jiān)管問(wèn)題卻也一直飽受詬病。就在其他巨頭還在思考如何盈利時(shí)，一家相對(duì)巨頭并不算知名的公司——常州永安公共自行車(chē)系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)永安行）卻已悄然過(guò)會(huì)，即將登陸A股市場(chǎng)。此消息一出，立即引發(fā)各方關(guān)注和議論。

永安行何方神圣也？多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，永安行蹭到了摩拜、ofo的熱點(diǎn)，如今被市場(chǎng)稱(chēng)為“共享單車(chē)第一股”，才能受到如此高的關(guān)注。而招股說(shuō)明書(shū)顯示，永安行創(chuàng)辦于2010年8月，以有樁公共自行車(chē)模式為絕對(duì)主業(yè)，嚴(yán)格來(lái)講，其并不能算完全意義上的“共享單車(chē)第一股”。當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士表示，有樁單車(chē)和無(wú)樁單車(chē)不是對(duì)立的，兩者都屬于共享單車(chē)范疇。

記者注意到，永安行的無(wú)樁共享單車(chē)業(yè)務(wù)在2016年11月才推出，目前僅占其不到0.2%的營(yíng)收。在滿(mǎn)街都是摩拜、ofo的時(shí)代，有樁公共自行車(chē)還有市場(chǎng)嗎？政府訂單貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收，永安行的盈利模式又能否持續(xù)？近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地走訪(fǎng)北京、杭州、蘇州、常熟等多個(gè)城市，還原永安行上市路背后的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。

合作模式推高流動(dòng)負(fù)債

“共享單車(chē)第一股”來(lái)了，雖然這個(gè)名頭在部分人眼中可能有些名不副實(shí)。

在永安行招股說(shuō)明書(shū)的定義中，有樁公共自行車(chē)和共享單車(chē)業(yè)務(wù)都屬于公共自行車(chē)，有樁系統(tǒng)一般指政府付費(fèi)投資的有樁公共自行車(chē)系統(tǒng)；而社會(huì)資本投資、用戶(hù)付費(fèi)的無(wú)樁公共自行車(chē)業(yè)務(wù)，則一般稱(chēng)共享單車(chē)業(yè)務(wù)。

根據(jù)招股書(shū)披露，永安行的無(wú)樁共享單車(chē)業(yè)務(wù)在2016年11月才推出，目前僅占其不到0.2%的營(yíng)收。永安行主要的收入來(lái)源，其實(shí)是有樁自行車(chē)租賃系統(tǒng)的出售和運(yùn)營(yíng)，這兩塊業(yè)務(wù)的收入常年占到公司整體收入比重的99%以上。

比起能隨停隨放的無(wú)樁共享單車(chē)來(lái)說(shuō)，有樁自行車(chē)顯然并不新鮮。多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，有樁自行車(chē)系統(tǒng)發(fā)端于2008年的杭州市場(chǎng)，此后從華東地區(qū)逐漸鋪開(kāi)。有樁車(chē)與共享單車(chē)最大的區(qū)別在于，共享單車(chē)的投放基本是企業(yè)自發(fā)行為，而有樁自行車(chē)項(xiàng)目則離不開(kāi)政府的投資為其買(mǎi)單。

目前，在有樁自行車(chē)行業(yè)中，公司基本的業(yè)務(wù)模式分為“系統(tǒng)銷(xiāo)售”和“系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)”（PPP模式）。蘇州東大金點(diǎn)公共自行車(chē)事業(yè)部王經(jīng)理告訴記者，前者而言，公司負(fù)責(zé)給政府設(shè)計(jì)、安裝、調(diào)試自行車(chē)系統(tǒng)，之后交給政府機(jī)構(gòu)后就撒手不管了；而后者需要繼續(xù)參與運(yùn)營(yíng)管理，一般會(huì)在當(dāng)?shù)爻闪⒆庸荆?fù)責(zé)系統(tǒng)日常維護(hù)和運(yùn)轉(zhuǎn)。

作為一項(xiàng)“惠民工程”而存在，政府是否愿意投資并推廣有樁單車(chē)系統(tǒng)，對(duì)于該行業(yè)的公司生存來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。永安行招股書(shū)顯示，截至2016年12月31日,全國(guó)共有超過(guò)400個(gè)市、縣已經(jīng)配備了公共自行車(chē)系統(tǒng)。

在“搶”政府訂單方面，多位曾經(jīng)參與競(jìng)標(biāo)的從業(yè)者對(duì)記者表示，永安行在政府合作上優(yōu)勢(shì)明顯，其他公司難以與其競(jìng)爭(zhēng)；此外，永安行入行早，規(guī)模已經(jīng)很大，對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，更有可能選擇它，這樣逐步就形成了循環(huán)，產(chǎn)生了壁壘。

作為行業(yè)龍頭，在已經(jīng)配備了公共自行車(chē)系統(tǒng)的400多個(gè)城市中，永安行已占據(jù)了210個(gè)左右。從業(yè)績(jī)來(lái)看，永安行也的確戰(zhàn)績(jī)驕人。在2014、2015、2016年3年中，永安行實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為6830萬(wàn)元、9336萬(wàn)元和1.16億元。期末總資產(chǎn)從2014年的7.59億元增長(zhǎng)到2016年的13.08億元。其中，“系統(tǒng)銷(xiāo)售”和“系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)”兩大板塊貢獻(xiàn)了超過(guò)99%的利潤(rùn)，合作方都是政府單位。

值得注意的是，過(guò)分依靠政府訂單，還需要先墊資建設(shè)，也直接導(dǎo)致了永安行的流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)收賬款和存貨過(guò)高的問(wèn)題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，2016年底，永安行的流動(dòng)負(fù)債高達(dá)6.55億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的94.24%；應(yīng)收賬款及存貨兩項(xiàng)合計(jì)4.51億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的64.89%。

尚存不能續(xù)簽合同風(fēng)險(xiǎn)

掛著“共享單車(chē)第一股”的頭銜，然而，在摩拜、ofo們飛速發(fā)展的背景下，有樁單車(chē)的市場(chǎng)還有多大？永安行的盈利模式還能否持續(xù)？這是所有從業(yè)者都關(guān)心的問(wèn)題。

記者注意到，雖然永安行的歸母凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，但增幅卻在逐年遞減，2014年、2015年、2016年凈利潤(rùn)增幅分別為87.49%、36.71%和24.78%。因此，公司的發(fā)展后勁，業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)的能力備受投資者關(guān)注。

“隨著共享單車(chē)的異軍突起，有樁系統(tǒng)現(xiàn)在越來(lái)越賣(mài)不動(dòng)了，大多只能靠存量賺錢(qián)吃飯。”一位來(lái)自無(wú)錫的資深從業(yè)者對(duì)記者表示，他們公司從2013年就開(kāi)始做有樁車(chē)生意，以前項(xiàng)目推進(jìn)還較為順利，而現(xiàn)在政府則開(kāi)始持觀(guān)望態(tài)度，要想上一個(gè)有樁項(xiàng)目變得困難了許多。

因?yàn)樾袠I(yè)形勢(shì)的變化，上述資深人士表示，其公司已經(jīng)開(kāi)始探索無(wú)樁車(chē)的盈利項(xiàng)目，目前正研發(fā)能停放“虛擬樁位”的無(wú)樁單車(chē)。在他看來(lái)，有樁車(chē)市場(chǎng)在一二線(xiàn)城市受到的沖擊最為嚴(yán)重，而三四線(xiàn)城市還相對(duì)較小。不過(guò)，摩拜、ofo等進(jìn)入這些市場(chǎng)只是時(shí)間問(wèn)題，因此公司此時(shí)就要進(jìn)行一定的風(fēng)險(xiǎn)把控。

針對(duì)有樁車(chē)市場(chǎng)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，與政府系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)的合同續(xù)簽周期都是5年一次。業(yè)內(nèi)公司的主要收入來(lái)源，來(lái)自于與地方政府已經(jīng)簽訂好的運(yùn)營(yíng)協(xié)議。而隨著下一次合同續(xù)簽周期的到來(lái)，能否與政府續(xù)簽，避免遭遇斷崖式的收入下跌，也是擺在永安行面前的首要問(wèn)題。

在摩拜、ofo等沖擊下，增量市場(chǎng)拓展越發(fā)艱難，而永安行系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入也并不靚麗。根據(jù)招股書(shū)披露，2014年至2016年，其運(yùn)營(yíng)服務(wù)模式毛利率分別為33.18%、28.49%和26.38%，呈逐年下降趨勢(shì)。

雖然IPO已經(jīng)過(guò)會(huì)，但在4月8日，永安行“所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化”的問(wèn)題，再一次被證監(jiān)會(huì)詢(xún)問(wèn)：隨著無(wú)樁單車(chē)的發(fā)展，政府對(duì)公共自行車(chē)的投資力度是否會(huì)發(fā)生變化？對(duì)公司5年期滿(mǎn)不能續(xù)簽合同的風(fēng)險(xiǎn)又有多大影響？公司未來(lái)是否還能保持可持續(xù)的盈利能力？

這些問(wèn)題，正擺在永安行的面前。

有樁單車(chē)成本帶來(lái)“掣肘”

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，有樁單車(chē)面臨的另一個(gè)挑戰(zhàn)，是其生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，而無(wú)樁的共享單車(chē)運(yùn)營(yíng)則較為便宜。

以揚(yáng)州項(xiàng)目為例，記者查詢(xún)揚(yáng)州公共自行車(chē)招投標(biāo)公告發(fā)現(xiàn)，其相關(guān)部門(mén)實(shí)施了對(duì)常州永安的單一來(lái)源采購(gòu)，以4265萬(wàn)元采購(gòu)了5000輛車(chē)，平均價(jià)格為8530元/輛。而在蘇州市吳江區(qū)城市管理局對(duì)永安行的一次采購(gòu)中，相關(guān)部門(mén)以980萬(wàn)元的價(jià)格采購(gòu)了1600輛單車(chē)，平均價(jià)格為6126元/輛。

梳理多次招投標(biāo)項(xiàng)目，記者粗略估算出，一輛永安行有樁公共自行車(chē)的中標(biāo)合同單價(jià)浮動(dòng)在6000~8000元不等，但基本沒(méi)有低于6000元以下的項(xiàng)目，這也得到了多位行業(yè)人士的確認(rèn)。

“其實(shí)自行車(chē)的合同價(jià)格只有600元、700元，但算上鎖車(chē)器、中控系統(tǒng)等成本，一輛車(chē)的平均單價(jià)就貴了，沒(méi)有6000元是做下不來(lái)的。”常州華邦自行車(chē)智能控制系統(tǒng)有限公司張姓負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，有樁自行車(chē)普遍采用不銹鋼三角鐵為原材料，本身價(jià)格就不低。但最貴的成本在于鎖車(chē)器和站點(diǎn)控制器，一個(gè)鎖車(chē)器的價(jià)格在1500元左右，而站點(diǎn)控制器的合同單價(jià)更是超過(guò)5000元一個(gè)。

與之相比，看似昂貴的無(wú)樁共享單車(chē)成本則要便宜許多。根據(jù)公開(kāi)信息，目前市面上造價(jià)最貴的摩拜單車(chē)，一輛單車(chē)的造價(jià)也就在3000元上下，其最近推出的Lite歀新車(chē)造價(jià)成本更是已降到了1000元以下。而ofo密碼鎖的單車(chē)成本則更低，根據(jù)《京華時(shí)報(bào)》報(bào)道，ofo訂購(gòu)的芭蕾小姐型自行車(chē)含稅出廠(chǎng)價(jià)僅為每輛224元。

“有樁自行車(chē)本來(lái)就是作為惠民項(xiàng)目推出，基本都是虧本的。因?yàn)橛袠秵诬?chē)基本上都是前60分鐘騎行免費(fèi)，跟要依靠2C端用戶(hù)付費(fèi)的共享單車(chē)是兩種商業(yè)模式。”上述來(lái)自無(wú)錫的資深從業(yè)者告訴記者，目前還沒(méi)看到可以靠騎行就覆蓋成本的有樁單車(chē)。

而在另一位來(lái)自蘇州的資深市場(chǎng)人士看來(lái)，有樁公共自行車(chē)作為重資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，隨著時(shí)間的發(fā)展，最終會(huì)被市場(chǎng)所淘汰，“道理很簡(jiǎn)單，社會(huì)資本能解決的問(wèn)題，為什么還要政府花那么多錢(qián)去投資呢？這顯然是一種浪費(fèi)。”

針對(duì)所處市場(chǎng)形勢(shì)是否已面臨較大變化，公司如何應(yīng)對(duì)無(wú)樁共享單車(chē)的沖擊，以及政府訂單的續(xù)簽情況等種種問(wèn)題。4月26日，記者聯(lián)系到常州永安行相關(guān)負(fù)責(zé)人，并按要求向其提供的郵箱以及公司董秘的電子郵箱發(fā)送采訪(fǎng)了提綱，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回應(yīng)。

永安行近年?duì)I收及歸母凈利潤(rùn)情況（單位：億元）