4月6日，證監(jiān)會公布主板發(fā)行審核委員會2017年第48次發(fā)審委會議稱常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司（簡稱永安行）獲通過。

此次永安行申請IPO已經(jīng)不是第一次，早在2015年就曾公開發(fā)行股票招股說明書，然而失敗并沒有阻擋永安行IPO的腳步，經(jīng)過兩年蟄伏，終于在2017年獲得主板發(fā)行審核通過。

據(jù)了解，永安行成立于2010年8月，是公共自行車系統(tǒng)生產(chǎn)商和專業(yè)的運營服務(wù)商。截至目前，永安公共自行車覆蓋220多個城市，注冊會員2000萬（永安行平臺會員）、全年騎行總量達7.5億人次。

2015年以來，以ofo、摩拜單車為首的一批無樁共享單車服務(wù)提供商在北、上、廣、深等一線城市及大學校園內(nèi)陸續(xù)推出用戶付費無樁共享單車，共享單車風靡全中國。據(jù)統(tǒng)計，目前摩拜單車、ofo均已宣布融資5輪。

然而就在其他兩家提供商還在忙于融資的時候，永安行率先申請IPO，被稱為“共享單車第一股”。

突然與8家投資機構(gòu)終止合作遭問詢

公開資料顯示，3月初，永安行曾宣布與螞蟻金服、深創(chuàng)投等 8 家投資機構(gòu)簽訂投資協(xié)議，約定投資機構(gòu)向永安行低碳增資，獲得永安行低碳少數(shù)股權(quán)。同時，永安行與芝麻信用達成合作，在綁定身份信息后，只要芝麻信用分超過600，就可以“無押金”用車。

但是，就在沖刺IPO前夕，永安行突然發(fā)布公告稱，“公司管理層認為無樁共享單車業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景看好，但近日社會上存在部分對無樁共享單車投放和運營管理提出異議的觀點，公司本著對投資者負責的態(tài)度和謹慎投資的原則，與上述8 家投資機構(gòu)再次協(xié)商，各方同意放緩投資進度，終止上述投資合作，并簽訂《終止協(xié)議》。”

公告還表示，投資機構(gòu)同意與永安行繼續(xù)保持對無樁共享單車業(yè)務(wù)的持續(xù)關(guān)注，待條件和時機成熟重啟投資談判和合作，繼續(xù)支持公司在無樁共享單車領(lǐng)域的發(fā)展。

由此可見，市場競爭激烈、市場前景不明朗、沒有穩(wěn)定的盈利模式等可能是永安行突然“踩剎車”的原因。

圍繞突然與8 家投資機構(gòu)終止合作，發(fā)審委對永安行提出了詢問，要求其進一步說明——永安行與八家機構(gòu)決定加大對無樁共享單車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資而后又決定終止的原因和合理性，未來在該領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃等等。

除此之外還要求永安行說明無樁共享單車的推出，引起的發(fā)行人所處的政府投資公共自行車行業(yè)的風險，所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。無樁共享單車對行業(yè)的影響、公司經(jīng)營性風險和財務(wù)風險、未來持續(xù)盈利能力的不確定性以及5年期滿不能續(xù)簽合同的風險等內(nèi)容。

有業(yè)內(nèi)人士認為，投資機構(gòu)的錢本想拿來幫助永安行加入時下正熱的“共享單車大戰(zhàn)”，然而永安行并不想轉(zhuǎn)移主營陣地，因而談判就此談崩。

凈利潤逐年遞減

招股書可以看出，永安行到目前為止是屬于盈利狀態(tài)。但數(shù)據(jù)表明，從長遠來看永安行的未來盈利并不樂觀。

受益于公共自行車市場的快速發(fā)展，在報告期內(nèi)永安行2014、2015、2016年度的營業(yè)收入分別為3.81億元、6.20億元和7.74億元，歸母凈利潤分別為：0.68億元、0.93億元和1.16億元。

但值得注意的是，雖然營業(yè)收入增長迅猛，凈利潤卻在逐年遞減，2014年、2015年、2016年凈利潤增幅分別為87.49%，36.71%，24.78%。從2014年到2016年永安行的凈利潤下降超60%。

在成本方面，系統(tǒng)銷售類項目成本里占整個系統(tǒng)中價值最高的是鎖車器，2014、2015、2016年鎖車器成本占比分別為39.60%，35.29%，42.88%。平均成本占比約 40%左右。而自行車成本僅占系統(tǒng)銷售成本的15%-20%左右，鎖車器的成本是自行車的2倍。

2014 年到2016 年，公司運營服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為 33.18%、28.49%及26.38%，毛利率整體下降主要原因是公共自行車系統(tǒng)產(chǎn)品進行更新?lián)Q代，導致單位鎖車器、控制器及自行車成本上升。

截至2016年底，永安行累計投放公共自行車鎖車器設(shè)備已達89萬套左右。未來隨著公共自行車配備的數(shù)量繼續(xù)擴大，也會對公司已有系統(tǒng)運營服務(wù)類項目后期的毛利率水平造成一定的影響。

未來發(fā)展可持續(xù)性存疑

目前，公共自行車行業(yè)主要有政府付費投資的有樁公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)及社會資本投資、用戶付費的無樁公共自行車業(yè)務(wù)（即共享單車業(yè)務(wù)）兩種模式。

與ofo、摩拜不同是的，永安行的收入主要依靠政府采購有樁自行車服務(wù)，大部分營收來自于政府出臺的各項鼓勵和支持政策。

因此，有樁公共自行車行業(yè)的發(fā)展，以及該行業(yè)可能達到的市場容量、區(qū)域覆蓋度、市民接受程度，仍較大程度上取決于政府對這一公共交通形式的態(tài)度以及支持力度。

招股書顯示，目前來自三線及以下市縣的收入占永安行總收入的比例達85%-90%。從2016年下半年起，永安行開始于一二線城市少量試點布局用戶付費無樁共享單車業(yè)務(wù)，但部分業(yè)務(wù)目前占比較小，2016年占永安行主營業(yè)務(wù)收入比例僅為0.5%。

近年來，有樁公共自行車由于其低碳環(huán)保、高性價比受到群眾的普遍歡迎，以及國家各級政策的大力支持，投資力度、項目數(shù)量等逐年高速增長。但隨著ofo、摩拜等無樁共享單車這兩年的迅猛發(fā)展，若付費無樁共享單車形成穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，技術(shù)實現(xiàn)重大進步，則對于整體公共自行車行業(yè)造成一定的影響和變化。

同時，未來是否可能由無樁共享單車取代有樁共享單車，、各級政府對有樁公共自行車的支持力度是否會調(diào)整也存在不確定性。一旦政府對有樁公共自行車的扶持力度降低、投資速度放緩，將可能對該行業(yè)的市場規(guī)模、行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利及發(fā)展等造成不利影響。