來源：申萬宏源宏觀

工業(yè)生產(chǎn)回落。4月工業(yè)增加值增長6.5%，大幅低于市場預期的7.1%，基本符合我們預期的6.7%。利潤改善帶動上游生產(chǎn)，采礦業(yè)跌幅繼續(xù)收窄；但中下游利潤受到擠壓，制造業(yè)和電熱水氣生產(chǎn)熱度均有所回落。主要行業(yè)中，運輸設備、食品、黑色冶煉等改善；計算機、汽車、有色、電力等回落。

投資基本符合預期。1-4月固定資產(chǎn)投資增長8.9%，基本符合我們預期的9%。制造業(yè)投資回落但地產(chǎn)投資繼續(xù)超預期回升；基建投資繼續(xù)回落，經(jīng)濟無憂使得基建力度減弱。民間投資小幅回落但仍保持較快增長，經(jīng)濟內(nèi)生動力仍較強。

地產(chǎn)銷售回落但投資超預期。1-4月地產(chǎn)銷售增長15.7%，較1-3月回落3.8個百分點，主要受地產(chǎn)調(diào)控加碼及高基數(shù)影響。但地產(chǎn)投資超預期回升，再次印證了我們對于地產(chǎn)投資的樂觀看法。新開工面積小幅回落但土地購置面積大幅回升，原因一是國家加大熱點城市的土地供給，二是非熱點城市去庫存速度加快帶動開發(fā)商拿地和投資。我們預計全年房地產(chǎn)投資有可能大幅度超過市場5%左右的預期。

社零好于預期。4月社零增長10.7%，雖然小幅回落但仍好于預期。主要商品中，服裝、石油制品、食品、藥品等增速提高，文化用品、通訊器材、建材、煙酒、家電和汽車增速回落。

經(jīng)濟短期無憂，政策繼續(xù)聚焦政策正?；腿ジ軛U。經(jīng)濟短期無憂，為宏觀政策正?；头揽亟鹑陲L險提供了難得的時間窗口。經(jīng)濟穩(wěn)貨幣政策緊監(jiān)管嚴的格局將延續(xù)。