審核提速、問詢細化、過會率下降，是今年IPO審核中出現(xiàn)的三大新變化。截至5月12日，今年共審首發(fā)企業(yè)244家，核準178家，否決22家，主動撤回44家，IPO審結的通過率約為72.95%。

22家企業(yè)遭否決，持續(xù)盈利、規(guī)范運行、信息披露方面受到詢問次數(shù)最多，3家企業(yè)因涉嫌商業(yè)賄賂而折戟首發(fā)。17家券商作為承銷商怕也是五味雜陳，其中廣發(fā)、國金、國泰君安、海通、申萬宏源各承銷2家。22家企業(yè)擬募資近71億元，假如按照5%的承銷費用率計算，17家券商白白錯過了3.55億元。

IPO被否原因多種多樣，主要包括持續(xù)盈利、規(guī)范運行、會計核算、獨立性、主體資格、信息披露、募集資金運用七個方面。發(fā)審委否決一家公司，往往在多個方面進行問詢，7個方面的問題形成一個雷網，某一方面出現(xiàn)問題，都可能被阻擋在IPO大門之外。

雷區(qū)1：持續(xù)盈利能力問題

持續(xù)盈利能力問題包括盈利來源集中、業(yè)績大幅波動、盈利質量不高、經營模式重大變化、核心競爭力缺失、原材料供應受限等方面。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委對17家企業(yè)在持續(xù)盈利方面提出問題，其中，公司毛利率高于行業(yè)標準成為主要關注點。

雷區(qū)2：規(guī)范運行問題

規(guī)范運行問題包括內部控制、合法合規(guī)、資金占用、治理結構、資產權屬等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委對16家企業(yè)在規(guī)范運行方面提出問題，其中，內部控制成為主要關注點。

　　雷區(qū)3：信息披露問題

信息披露問題包括關聯(lián)交易披露不完整、虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委對10家企業(yè)在信息披露方面提出問題，風險披露成為主要關注點。

雷區(qū)4：會計核算問題

會計核算問題包括會計基礎、會計處理等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委對6家企業(yè)在會計核算方面提出問題。

雷區(qū)5：獨立性問題

獨立性問題包括關聯(lián)交易、同業(yè)競爭、資產完整性等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委對5家企業(yè)在獨立性問題方面提出問題。

雷區(qū)6：募集資金問題

募集資金問題包括募集資金投向、募集資金規(guī)模等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委只對北京新水源景科技公司的募集資金項目變動提出問題。

雷區(qū)7：主體資格

主體資格包括主營業(yè)務超范圍、董事、高管發(fā)生重大變化或實際控制人變更等。2017年22家被否企業(yè)中，發(fā)審委只對廣東百合醫(yī)療科技公司實際控制人的認定提出問題。

商業(yè)賄賂成新“攔路虎”

今年以來，3家醫(yī)藥類公司遭發(fā)審委否決，其中對涉嫌商業(yè)賄賂方面詢問頗多，這也是歷年來提及商業(yè)賄賂問題最多的。

重慶圣華曦藥業(yè)被發(fā)審委詢問，是否在促銷和學術推廣活動中給予過相關醫(yī)生、醫(yī)務人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔上述人員或其親屬境內外旅游費用等變相商業(yè)賄賂行為。

公司招股說明書顯示，報告期內公司在銷售費用率、銷售費用增長率、促銷費用增長率均高于同行業(yè)上市公司平均水平。而公司將銷售獎勵費用匯入個人賬戶，被質疑是否存在商業(yè)賄賂或為商業(yè)賄賂提供便利的情形。

與重慶圣華曦藥業(yè)類似，南京圣和藥業(yè)因市場拓展費金額較大，遭發(fā)審委詢問：在營銷活動中是否存在給予過相關醫(yī)生、醫(yī)務人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔上述人員或其親屬境內外旅游費用等變相商業(yè)賄賂行為。

此前，南京圣和藥業(yè)就涉及單位受賄案，發(fā)審委進一步詢問：發(fā)行人防范商業(yè)賄賂的內部控制是否有效健全。

5月10日，浙江諾特健康科技審核結果為“未通過”。其中，發(fā)審委就對浙江諾特健康科技給予醫(yī)療相關機構銷售折扣或結算服務費用，部分合同規(guī)定公司可以使用醫(yī)院的名稱、字號，確保醫(yī)院每月最低銷售收益分成和醫(yī)院檢測費分成等提出了詢問，質疑上述安排是否符合《關于印發(fā)加強醫(yī)療衛(wèi)生行風建設“九不準”的通知》等相關規(guī)定。

在wind資訊查詢顯示，IPO審核申報處于已受理狀態(tài)的醫(yī)藥相關企業(yè)就有7家，而醫(yī)藥制造、銷售長期存在著回扣、返利、變相賄賂等亂相，是否還會有企業(yè)因此停下IPO之路？

信息披露漸成審核重點

一直以來，持續(xù)盈利能力、規(guī)范運行、會計核算是IPO被否三大主因，而從去年開始，信息披露躋身三大主因，在2017年22家被否企業(yè)中，就有10家企業(yè)在信息披露方面遭到質疑，其重要性得到大幅提升。

事實上，自2013年釋放注冊制信號后，信息披露就被要求充分體現(xiàn)在IPO的各個環(huán)節(jié)，并被認為是注冊制的核心。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示：“實施注冊制以后，在注冊審核中，更要強化以信息披露為中心的監(jiān)管理念，申請IPO 的企業(yè)要充分披露投資者用以作出投資決策的重要信息，提高信息披露質量。”

今年在信息披露出現(xiàn)問題的企業(yè)，同時都在持續(xù)盈利、規(guī)范運行等方面出現(xiàn)問題，這或許就是將信息披露貫穿各個環(huán)節(jié)的體現(xiàn)。

永德吉燈業(yè)的第一大客戶被競爭對手收購，這影響到持續(xù)盈利能力，但公司在招股說明書中均未披露朗德萬斯被收購事項的原因，發(fā)審委因此提出詢問。

圣華曦藥業(yè)被質疑會計核算是否合規(guī)，稅收優(yōu)惠和政府補助可否持續(xù)，同時也被要求揭示相關的風險和充分的披露。

震?？萍家虺隹谏陥蟛粚嵄缓ｊP罰款，被發(fā)審委質疑其涉事產品的信息披露是否充分、及時。而新水源景科技遭詢問：對募集資金的使用，信息披露是否真實、準確、完整。

本文來源：券商中國（微信號：quanshangcn）

記者：張欣然 彭觀君 

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