今日午間收盤，第一創(chuàng)業(yè)（002797）又下跌了4.04%。 這將成為一個經(jīng)典案例，一個規(guī)模并不大的券商，上市之后市值近千億，到最近跌至不足307億元，限售股解禁只是一個契機(jī)，更深的原因還是業(yè)績。 解禁 市場多將第一創(chuàng)業(yè)大跌歸咎于限售股解禁，從數(shù)字上看，解禁規(guī)模不小，從下跌時(shí)間上看，宣布解禁之后的確下跌了不少。 今年5月8日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布相關(guān)公告，提醒36名股東手里的9.8億股股票即將上市交易。 5月8日、9日第一創(chuàng)業(yè)分別下跌9.17%和8.75%，截至今日午間收盤下跌43%，在9.8億股首發(fā)限售5月11日解禁后，其股價(jià)連續(xù)三個交易日一字板跌停。 第一創(chuàng)業(yè)近期股價(jià)走勢 去年5月11日，第一創(chuàng)業(yè)公開發(fā)行股票為2.19億股，占公司總股本的10%，相比此次占總股本44.7%的限售股，此次解禁股相當(dāng)于解禁前流通股本的4.47倍。 5月19日第一創(chuàng)業(yè)打開了跌停，換手率10%，第一創(chuàng)業(yè)就是36家同時(shí)解禁。36家股東人心各異，都是IPO前入股股東，利潤豐厚，都有減持動力，在這種心理預(yù)期下，36家大戶還沒開始減持，散戶們已經(jīng)玩起了跑得快游戲，看誰能跑在大戶前面，但卻在逃跑過程中競相絆倒。 由于股價(jià)下跌，主要股東最近一段時(shí)間都在補(bǔ)充質(zhì)押股份。 歷史上，限售股解禁也是一個敏感事件，但股價(jià)一般不至于表現(xiàn)得劇烈，因?yàn)橄奘酃晒蓶|一般較少，有時(shí)候即使解禁，也知道不會減持。 第一創(chuàng)業(yè)限售股解禁大跌，還引來連鎖反應(yīng)，資深投家列出近期限售股解禁股，提醒自己不要碰。 次新股 但很少有人反思，為何是第一創(chuàng)業(yè)跌了這么多，歷史上為什么沒有這種情況出現(xiàn)。 解禁，市場害怕的是拋售，但是如果預(yù)期好，即使有拋售又如何？就像這幾天，老板電器（002508）的管理層都在賣了，股價(jià)也沒怎么跌，因?yàn)橛薪颖P方。 第一創(chuàng)業(yè)與眾不同之處，就在于他在解禁前估值太高。如果將時(shí)間放的更長，這其實(shí)是一個次新股市值水分被刺破的過程。 第一創(chuàng)業(yè)上市時(shí)機(jī)很巧，去年5月11日，券商業(yè)績已經(jīng)在下降，但是次新股炒作迎來高潮。 第一創(chuàng)業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.21億元，同比增速在50%，到了2016年，凈利潤降低到5.62億元，基本上回歸到2014年，今年一季度為6861萬元，也有所下降。 可以看到，2015年股市交易頻繁之時(shí)，當(dāng)時(shí)的券商股業(yè)績都很好。2016年券商業(yè)績普遍縮水，但是第一創(chuàng)業(yè)募股價(jià)是按照2015年業(yè)績做的估值，第一創(chuàng)業(yè)IPO市盈率已經(jīng)比大多數(shù)券商股要高了。 去年5月11日上市后，第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)曾被連續(xù)爆炒，在一個半月的時(shí)間里就達(dá)到45.28元，以當(dāng)時(shí)的股價(jià)高點(diǎn)計(jì)算，第一創(chuàng)業(yè)的最高市值近1000億元，市值逼近東方證券（600958）和老牌券商招商證券（600999）。 而第一創(chuàng)業(yè)2015年的營收僅為招商證券同期的五分之一，凈利方面，第一創(chuàng)業(yè)更是僅為招商證券的十分之一。 還有水分 即使擠到現(xiàn)在，第一創(chuàng)業(yè)市值相比同行，還是有水分的。 第一創(chuàng)業(yè)在28家上市券商中市值排名22位，排在第一創(chuàng)業(yè)后面的西南證券（600369），2015年凈利潤是其三倍還多，去年凈利潤也遠(yuǎn)超第一創(chuàng)業(yè)。排名24的中原證券（601375）最近3年和今年一季度業(yè)績也比第一創(chuàng)業(yè)好，排名27位的東北證券（000686），最近三年和今年一季度的凈利潤是第一創(chuàng)業(yè)的兩倍還多。 業(yè)績不如同行，支撐第一創(chuàng)業(yè)估值的就要業(yè)績增速，或者概念，但第一創(chuàng)業(yè)增速并無特異之處，創(chuàng)新也無特異之處，就是放眼整個券商行業(yè)，最近兩年也沒什么大的變化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是盈利主旋律，主要看客戶資金、交易規(guī)模。 可以說，正是在解禁的借口下，市場完成了一次價(jià)值重塑，披著次新股的外衣的第一創(chuàng)業(yè)，終于卸下妝容。 （文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）