每日經(jīng)濟新聞 2017-05-23 23:52:30
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 王可然
圖為安徽一個市政道路PPP項目竣工通車現(xiàn)場 CFP圖
每經(jīng)記者 張鐘尹 每經(jīng)編輯 王可然
PPP項目有望迎來發(fā)展黃金期。
財政部PPP中心公布數(shù)據(jù)顯示,截至2017年3月末,全國入庫PPP項目合計12287個,投資額14.6萬億元。
與此同時,各地積極開展PPP資產(chǎn)證券化試點工作,此前國家發(fā)改委已公布第一批、第二批推介項目。
財政部金融司司長孫曉霞透露,為規(guī)范推進PPP資產(chǎn)證券化工作,財政部、人民銀行、證監(jiān)會將于近期聯(lián)合發(fā)文,進一步明確PPP資產(chǎn)證券化的條件、標準、程序,突出市場化導(dǎo)向,財政部不會參與審核,“只劃定跑道,讓市場主體在跑道內(nèi)運作。”
有觀點認為,PPP和資產(chǎn)證券化都是萬億級的市場。不過,PPP資產(chǎn)證券化也面臨多重挑戰(zhàn)。北京大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,目前資產(chǎn)證券化仍然處于推廣階段,未來制度完善還需要一定過程。
三部委規(guī)范PPP資產(chǎn)證券化
近年來,財政部、國家發(fā)改委為推進PPP模式的兩個主要部門,按照相應(yīng)職責(zé)分工,國家發(fā)改委推進“傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域”的PPP項目,而財政部側(cè)重于“公共服務(wù)領(lǐng)域”的PPP項目。
2016年底,國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》,明確了資產(chǎn)證券化PPP項目的范圍和標準。
距離相關(guān)部門出臺上述通知不到3個月的時間,首批4家PPP資產(chǎn)證券化項目就獲得了監(jiān)管部門的核準發(fā)行。
中國證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部副主任張慶曾表示,PPP資產(chǎn)證券化在資本市場與PPP領(lǐng)域之間架起了一座橋梁,無論對于PPP項目建設(shè)還是對于資本市場發(fā)展都具有重要意義。PPP項目資產(chǎn)證券化,可通過市場化方式,提高PPP項目資產(chǎn)的流動性。只要PPP項目運營符合要求,理論上兩年后,就有可能通過資產(chǎn)證券化方式盤活存量投資,這將大幅提高其資金使用效率和社會資本的參與意愿,這對于吸引更多社會資本參與PPP項目建設(shè)具有重要意義。
針對PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)進展情況,孫曉霞表示,近期財政部、人民銀行、證監(jiān)會將聯(lián)合發(fā)文,規(guī)范推進PPP資產(chǎn)證券化工作。
將解決社會資本方退出問題
清華大學(xué)教授、PPP項目專家王守清認為,PPP項目本身資金投入巨大,如果主要依靠銀行貸款或者社會資本自有資金,不僅很難滿足PPP發(fā)展的要求,而且潛在風(fēng)險巨大。
他表示,現(xiàn)在一個PPP項目要找到資本金不難,貸款也不難,但要做到有限追索項目融資才難,國際上PPP項目都是基于項目融資,即通過項目本身的收入(來自于使用者、政府或二者)、資產(chǎn)和合同權(quán)益通過合同安排等來分擔(dān)風(fēng)險。
近日,發(fā)改委發(fā)布第二批PPP資產(chǎn)證券化推介項目,PPP資產(chǎn)證券化也成為市場關(guān)注熱點。
資產(chǎn)證券化,是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持,通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級,在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。
金永祥向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,PPP資產(chǎn)證券化主要的作用是加強資金投資的效率,解決社會資本方的退出問題。比如社會資本方參與了一個PPP項目,現(xiàn)金流通過證券化的手段轉(zhuǎn)讓出去,它的部分項目資金能夠提前回收,以此投到別的項目上去,提高資金的效率,這樣可以做更多的項目。
他向記者打了個比方,就像房地產(chǎn)開發(fā)商,完成一批房子的開發(fā),先賣出期房,再利用這些資金開發(fā)另一批。
運營時間等影響證券化推廣
對于PPP資產(chǎn)證券化的這一市場的規(guī)模和潛力,一種觀點認為,PPP和資產(chǎn)證券化都是萬億級的市場,并且資產(chǎn)證券化為PPP項目的社會資本方提供了退出途徑,有助于增加積極性,兩者的結(jié)合意味著巨大的機會。
不過,也有觀點認為,這一市場在近幾年內(nèi)無法得到很大發(fā)展。
在金永祥看來,兩批PPP資產(chǎn)證券化推介項目數(shù)量較少,證券化的效果還不明晰,目前資產(chǎn)證券化仍然處于推廣階段,未來制度完善還需要一定過程。
PPP項目運營時間較長成為資產(chǎn)證券化面臨的一大挑戰(zhàn)。恒泰證券報告認為,當(dāng)前很多PPP很多項目都是長達二三十年,但目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化項目一般都在10年以內(nèi),后面如何實現(xiàn)收益需要設(shè)計者長遠規(guī)劃。
中金公司固定收益研究團隊一份研報也指出,目前我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資群體以銀行為主、券商/基金等為輔,此類機構(gòu)均偏好中短期品種,5年以上的品種銷售非常困難。而由于PPP項目周期很長,勢必將設(shè)計與其現(xiàn)金流相匹配的長期限檔位。
發(fā)改委及財政部PPP項目庫專家、濟邦咨詢董事長張燎表示,投資人開展資產(chǎn)證券化,多了一個再融資的方式,這個機制本身很好。但如果融資成本差不多,資產(chǎn)證券化還要增加中介機構(gòu)費用,投資人未必有動力去開展資產(chǎn)證券化。尤其,當(dāng)前利率還在走高,資產(chǎn)證券化未來可能還是個“小眾市場”。
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