每經(jīng)編輯 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何建川

上周六，證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上交所、深交所也隨即出臺實施細則。這是自2016年1月以來，監(jiān)管層再次修改減持政策。最近幾日，市場對此次減持新規(guī)引發(fā)了積極關(guān)注。機構(gòu)大多認為，此次新規(guī)對于市場將構(gòu)成積極、正面的影響；部分機構(gòu)認為，此次新規(guī)對于“小非”減持的限制將減輕次新股的解禁壓力。

今年減持壓力將大減

對于最新出臺的減持新規(guī)，天風(fēng)證券認為，這與2016年1月發(fā)布減持規(guī)定背景類似，都是處在市場情緒較為悲觀的時候。比較新舊政策，幾點重要區(qū)別包括：將持有IPO前股份或非公開發(fā)行股份的“特定股東”納入規(guī)定；非公開發(fā)行增加限售期滿后12個月內(nèi)的進一步限制；新增對大宗交易“過橋減持”的安排；新增對通過可交換債換股、股票權(quán)益互換進行減持的管理。

申萬宏源指出，減持新規(guī)對A股的影響包括，股東減持的監(jiān)管套利空間基本消失，2016年初的減持規(guī)定出臺之后衍生出的大宗減持，協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持都受到約束；限制定增減持一定程度上會抑制定增發(fā)行，A股資金供需將出現(xiàn)邊際改善，同時變相鼓勵現(xiàn)金收購，利好現(xiàn)金流豐厚的龍頭公司。

有機構(gòu)則認為，新規(guī)基本上杜絕了上市公司重要股東集中清倉式減持的所有渠道，相比之下，二級增持股票不受限制，鼓勵投資者直接在二級市場交易。該機構(gòu)指出，根據(jù)新規(guī)中大股東和特定股東3個月內(nèi)集中競價減持均不得超過總股本的1%，大宗交易減持不得超過2%的規(guī)定，將大幅減少限售股解禁后市場的減持壓力；2017年首發(fā)原股東解禁規(guī)模達9436億（同比增長23%），定增解禁規(guī)模1.43萬億（同比增長40%），合計2.37萬億，新規(guī)出臺后，整體減持壓力將逐步后移，2017年減持壓力將大減。

值得一提的是，據(jù)西南證券統(tǒng)計，從2011年起，解禁市值與減持金額存在很強的相關(guān)性，當解禁市值達到高峰的時候，減持行為也比較嚴重，而解禁市值較小的時候，減持行為發(fā)生的概率則相對較低。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年的解禁高潮將在9月份出現(xiàn)，而5-8月份解禁規(guī)模不大。而此次減持新規(guī)出臺將使今年9月份的解禁壓力有所收斂。

另外，有行業(yè)分析師從二級市場股價的角度指出，首先，此次減持新規(guī)減緩了股東減持速度，減少了賣空壓力，利好近期減持壓力大的公司；其次，新規(guī)從客觀上使得股票流通盤邊際變小，籌碼更集中，也利好一些中小市值標的。

次新股有望迎來反彈

雖然單憑某家公司大股東和董監(jiān)高的減持行為難以判斷對股價的絕對影響，但據(jù)從歷史來看，凈減持高峰往往意味著大盤出現(xiàn)階段性高點，后期調(diào)整的概率較高。據(jù)西南證券統(tǒng)計，2013年5月份、2015年5月份，產(chǎn)業(yè)資本均出現(xiàn)減持高峰，其中，2015年5月份產(chǎn)業(yè)資本減持達到高峰，單月減持金額高達1456.3億元，6月份滬深300指數(shù)便開始大幅下跌。相比之下，產(chǎn)業(yè)資本停止拋售、甚至開始增持，則有助于市場止跌回升，比如2012年10月份，產(chǎn)業(yè)資本凈增持達到小高峰，滬深300指數(shù)則在11月份觸底反彈，2014年4月份也是如此。

天風(fēng)證券則指出，過去每一次產(chǎn)業(yè)資本大幅增持后，都對應(yīng)了市場的企穩(wěn)反彈或是牛市反轉(zhuǎn)。5月截止至今，產(chǎn)業(yè)資本增持/減持金額比達到114%，增持/減持公司數(shù)比例達到206%，均顯著提升，未來在更多減持被新規(guī)限制后，這一比例還有進一步提升的空間，市場短期的企穩(wěn)和反彈也可以期待。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，2017年來產(chǎn)業(yè)資本對各板塊的增減持凈額均有所提升，尤其主板一直保持凈增持態(tài)勢且凈增持規(guī)模有所擴大。據(jù)西南證券統(tǒng)計，2017年1月至3月份產(chǎn)業(yè)資本在二級市場增減持凈額分別為-69.2億元、-59億元、-22.8億元，增減持凈額為負的狀況持續(xù)收窄。而4月份A股增減持凈額“由負轉(zhuǎn)正”，達22.4億元，5月份截止到5月25日增減持凈額12.7億元。西南證券認為，目前的增持規(guī)模雖然不如2015年救市期間的高額增持，但若剔除2015年政策面因素，目前的增減持凈額卻是近年來為數(shù)不多的正值期間。產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營第一線，最先感知經(jīng)濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況，因此對股價的判斷具有較高的參考水平，而當前凈增持有助于市場信心修復(fù)以及后續(xù)市場逐步夯實底部。

天風(fēng)證券也表示，此次《減持規(guī)定》的出臺短期內(nèi)能起到一定穩(wěn)定情緒的作用，并且從5月至今的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅增持，而從歷史經(jīng)驗來看，這是較為精準的領(lǐng)先指標。另外，市場對于次新股密集解禁的擔憂將得到緩解，次新股可能迎來反彈契機。

近階段，市場偏好大市值公司的現(xiàn)象在上周得到延續(xù)。據(jù)國金證券統(tǒng)計，上周在金融板塊的帶動下上證50指數(shù)大漲4.64%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則下跌2.30%。另外，上周上證50指數(shù)市盈率為10.87倍，環(huán)比上升0.47，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率為37.74倍，環(huán)比下跌0.96。市凈率上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與上證50指數(shù)也呈現(xiàn)著此消彼長。

據(jù)統(tǒng)計，截止目前，A股有40%左右的公司股價低于其2638點時的價格，而7%左右的公司價格卻已經(jīng)超越了2015年牛市的最高峰。其中，銀行、家電、白酒、電子等行業(yè)中的龍頭個股已經(jīng)屢創(chuàng)新高。

有機構(gòu)認為，隨著減持新規(guī)出臺后，近階段的“二八現(xiàn)象”或?qū)⒂兴D(zhuǎn)變。天風(fēng)證券指出，新規(guī)對于持有IPO股份的股東的限制有利于減輕次新股的解禁壓力，2016年三季度到2017年一季度是新股發(fā)行高峰，這一批次新股對應(yīng)的1年期解禁壓力從今年下半年開始，此前市場對于次新股板塊這一方面的擔憂相應(yīng)會得到緩解，疊加近階段次新股調(diào)整較多，目前看，次新股將有望迎來反彈機會。