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中國銀河十年間從老大到老三 占比達(dá)75%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還能撐幾年?

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-05-31 00:37:28

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江 月    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 江 月

三十年前的1987年,中國首家券商特區(qū)證券成立時(shí),金融街還是橫七豎八的胡同,窄的只容兩輛自行車錯(cuò)車。胡同兩邊是灰色院墻,四合院與大雜院混雜。中國銀河便坐落于學(xué)院胡同旁,金融大街35號的國際企業(yè)大廈,緊鄰央行。

十年前的2007年,上證指數(shù)創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史新高,美好時(shí)光停留在投資人和券商金融人士心中。

對許多中小券商而言,中國銀河是高山仰止般的存在。它的實(shí)際控制人為匯金,它的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不僅雄霸一方,投行等業(yè)務(wù)也在行業(yè)內(nèi)口碑極佳。但十年后,除了營業(yè)部數(shù)量仍然占據(jù)國內(nèi)第一的寶座,這位昔日的貴族在行業(yè)內(nèi)日漸沉默。無論是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額,還是投行、資管,甚至研究所,都在被昔日的后輩趕超。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者之所以選擇中國銀河作為樣本,與公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在行業(yè)中仍然很高的地位有關(guān),也與公司轉(zhuǎn)型中所遇到的重重困難有關(guān)。對于這位沉默的貴族,改革和轉(zhuǎn)型的重任,迫在眉睫。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)逝去的十年:從老大到老三

提起券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),也許很多人會(huì)想到現(xiàn)有老大華泰證券,或是打響互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第一槍的國金證券。

你是否還記得中國銀河,和其曾在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上留下的榮耀時(shí)刻?證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2006年中國銀河市場份額達(dá)到6.94%;高出第二名國泰君安0.56個(gè)百分點(diǎn)。2007年大牛市,中國銀河的股基交易總額達(dá)到3.01萬億元,高出第二名國泰君安約15%。

到了2016年,中國銀河經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)地位正受到前所未有的挑戰(zhàn)。公司2016年年報(bào)第19頁顯示,根據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù),公司股票基金交易總額行業(yè)排名第三,市場份額4.84%;公募基金分倉收入行業(yè)排名第六,市場份額4.19%。截至2016年末,客戶托管證券總市值人民幣2.51萬億元,市場份額7.42%,行業(yè)排名第二。

也就是說,十年時(shí)間,中國銀河的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額丟失超過2個(gè)百分點(diǎn),與此同時(shí),公司收入仍然嚴(yán)重依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示,中國銀河2016年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入99.51億元,同比減少52.23%;在其總收入占比中達(dá)到75.17%。

超過75%的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)顯著高于市場平均水平——證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,2016年129家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3279.94億元。其中,代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)1052.95億元,由此估算,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比約為32.10%。

如果事實(shí)應(yīng)驗(yàn)了中信證券的測算——到2019年,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤將趨近保本線,那么中國銀河勢必將面臨比同業(yè)更大的壓力。2016年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)毛利率為50.28%,同比仍然增加1.66個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí),在2017年1月的招股說明書中,記者發(fā)現(xiàn)公司已經(jīng)對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比過高的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示:“雖然近年來公司不斷拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域,但預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是本公司主要的收入來源。如果無法繼續(xù)維持并擴(kuò)大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模和優(yōu)勢,這種對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高度依賴將可能對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。”

原因:傭金率過高

而一份來自券商的研究報(bào)告,似乎揭示了中國銀河經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑的原因:過高的傭金率。據(jù)東吳證券的統(tǒng)計(jì),2016年四季度,傭金率的行業(yè)平均水平為0.0347%。華泰證券凈傭金率為0.0168%,顯著低于0.0347%的行業(yè)平均水平,為全行業(yè)最低。它也因此贏得了市場份額,取代中國銀河成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新老大。中國銀河傭金率則達(dá)到0.042%,高于行業(yè)平均。傭金率高于同業(yè)是中國銀河市場占有率丟失的重要原因。

為此,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者親自體驗(yàn)了在中國銀河營業(yè)部開戶的全過程,營業(yè)部權(quán)限最多只能給萬三傭金。如果需要調(diào)整到萬二點(diǎn)五或萬二,需要提供在其他券商的傭金證明(如帶有手續(xù)費(fèi)的交割單等),報(bào)經(jīng)總部批準(zhǔn)。而營業(yè)部工作人員所給出的理由是:“惡性傭金戰(zhàn)不可取,服務(wù)至上。”

某大型券商人士表示,對于中小客戶而言,公司內(nèi)部的策略是不大在意萬二或萬三的傭金的。因?yàn)橘Y金量、交易量不大的話,對于券商而言,萬二和萬三相比,每年損失的傭金不多,但可以提升客戶粘性。反而對資金量、交易量大的大客戶維護(hù)更為重視,有些會(huì)單獨(dú)談傭金,以更全面、更高效的服務(wù)來換取更高的傭金。“說到底這是策略問題。”

擔(dān)憂:自剖6大問題已退無可退

中國銀河自身亦感到無比的壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者日前獲得一份銀河內(nèi)部的全國工作會(huì)議紀(jì)要。這份紀(jì)要中,中國銀河誠懇的剖析了自身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的問題:

“一、收入/風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換的產(chǎn)品少,難以滿足投資者多類別、多層次的投資需求;

二、交易工具和創(chuàng)設(shè)交易不足。公司現(xiàn)有交易工具難以滿足客戶通過反向交易和工具交易對沖風(fēng)險(xiǎn)、取得收益的需要;

三、客戶服務(wù)黏性不足。以獲取二級市場差價(jià)為目的代買賣服務(wù)難以實(shí)現(xiàn)客戶的資產(chǎn)保值增值,致使客戶轉(zhuǎn)而尋求其他金融服務(wù),資產(chǎn)流失率大幅上升;

四、客戶結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善,客戶價(jià)值有待進(jìn)一步挖掘。高凈值客戶(資產(chǎn)500萬元以上)、企業(yè)與機(jī)構(gòu)客戶收入貢獻(xiàn)僅占20%,其價(jià)值有待進(jìn)一步發(fā)掘;

五、渠道開門引流的效率不高;

六、互聯(lián)網(wǎng)化程度較低?;ヂ?lián)互通平臺明顯不足。”

在這樣的背景下,公司的憂慮更是溢于言表:“與2019年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收支趨于平衡甚至虧損對應(yīng)的是,中國銀河證券最遲至2020年平均傭金率也將降到盈虧平衡點(diǎn),也就是到2020年,作為公司‘搖錢樹’的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將盈利難保,主要利潤來源輝煌不再,公司將面臨顛覆性壓力。危機(jī)倒逼改革,2017~2019年成了銀河證券退無可退的轉(zhuǎn)型期。如果不及時(shí)轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)型不成功,2020年后中國銀河證券排名將跌出前十,甚至被洗牌出局。”

研究所:兩大首席離職

值得一提的是,為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供附加值,發(fā)聲頻率高,在某種意義上,代表公司“軟實(shí)力”的研究所,最近也出現(xiàn)大動(dòng)蕩。5月11日,有消息稱,公司首席策略分析師孫建波離職。首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東也可能將離開,到一家中型券商帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)做賣方研究。

在2016年年報(bào)中,中國銀河管理層指出:“公司研究業(yè)務(wù)繼續(xù)保持研究實(shí)力與市場影響力,著力完善研究平臺的建設(shè)、強(qiáng)化依法合規(guī)研究、積極拓展外部服務(wù)、全年為210多家機(jī)構(gòu)客戶提供研究服務(wù)”。但從衡量券商研究實(shí)力公認(rèn)的新財(cái)富評選來看,近年來,中國銀河在研究上的聲音逐漸微弱。

2014年新財(cái)富評選中,中國銀河雖沒有獲得一項(xiàng)冠軍,但有八座獎(jiǎng)杯入賬,包括:新財(cái)富本土最佳研究團(tuán)隊(duì)第十、新財(cái)富最具影響力研究機(jī)構(gòu)第五、農(nóng)林牧漁行業(yè)第四、機(jī)械行業(yè)第二等。

2015年新財(cái)富評選中,中國銀河僅獲得四項(xiàng)前五,包括:紡織服裝團(tuán)隊(duì)獲得第二名,石油化工團(tuán)隊(duì)獲得第二名,機(jī)械第三名,軍工第四。

2016年新財(cái)富中則只有兩項(xiàng)獲獎(jiǎng),其中紡織服裝團(tuán)隊(duì)獲得第一名,石油化工團(tuán)隊(duì)獲得第二名。

投行和資管:距離輝煌時(shí)期有所退步

從2016年券商發(fā)布的年報(bào)來看,投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)無疑是券商去年唯有的兩大亮點(diǎn)。

以投行業(yè)務(wù)為例。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2006年~2008年,中國銀河的投行業(yè)務(wù)基本是在三、四名之間徘徊。如2007年,中國銀河股票及債券承銷金額排名第三,僅次于中金公司和中信證券。當(dāng)年主承銷家數(shù)為20家,排名第六。2008年,股票及債券承銷金額排名第四。到2010年則掉到了第七。

記者查閱東方財(cái)富Choice軟件統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2016年,中國銀河承銷、發(fā)行總數(shù)行業(yè)排名第17位。和十年前相比,排名大幅下降。

資管業(yè)務(wù)方面,截至目前,中國銀河子公司銀河金匯去年的資產(chǎn)管理凈值亦只排名第15位(詳見表格)。

“消防大隊(duì)長”上任:大刀闊斧改革

中國銀河的沉淪由多重原因造成。但去年10月,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長陳共炎正式出任中國銀河董事長,為公司改革帶來了新的希望。從陳共炎的履歷來看,其出身于證監(jiān)會(huì)。在證監(jiān)會(huì)期間,陳共炎曾被業(yè)界冠以證券系統(tǒng)“消防大隊(duì)長”之稱。

陳共炎掌舵的中國銀河正在開始大刀闊斧地改革。全國工作會(huì)議紀(jì)要顯示,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)條線上,公司確定了從通道服務(wù)向綜合理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型的大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向,即:以產(chǎn)品-交易-服務(wù)為核心驅(qū)動(dòng)力,以渠道-平臺的互聯(lián)互通為重要抓手,以客戶分層-產(chǎn)品分類為主要手段,實(shí)現(xiàn)由單向業(yè)務(wù)向雙向業(yè)務(wù)、單次業(yè)務(wù)向多次業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變,達(dá)到以費(fèi)代傭、以量補(bǔ)價(jià)的經(jīng)營目標(biāo)。

投行業(yè)務(wù)條線上,一是建立大投行運(yùn)營架構(gòu),做實(shí)投資銀行業(yè)務(wù)管理委員會(huì),將股權(quán)、債權(quán)、新三板融資納入統(tǒng)一管理;二是調(diào)整組織架構(gòu)。按照客戶服務(wù)、質(zhì)控部門進(jìn)行分工管理,推進(jìn)“專業(yè)化分工+體系化協(xié)同”大投行平臺模式。成立投資銀行服務(wù)部門,作為統(tǒng)一的客戶關(guān)系部門,承擔(dān)客戶管理職責(zé)。全公司的客戶,都必須實(shí)行集中統(tǒng)一管理。成立獨(dú)立的內(nèi)核和質(zhì)控部門,實(shí)行投行內(nèi)核和質(zhì)控的二級審核分離,以加強(qiáng)對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理;三是實(shí)行合規(guī)、風(fēng)控垂直管理,健全投行業(yè)務(wù)線的合規(guī)風(fēng)控體系,確保投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)符合公司統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理政策;四是充分發(fā)揮公司機(jī)構(gòu)眾多的優(yōu)勢,實(shí)行“好人舉手制度”,允許有條件的分公司在投行業(yè)務(wù)管理委員會(huì)的統(tǒng)一管理、指導(dǎo)、協(xié)同下,從事大投行業(yè)務(wù)。然而,改革方案出臺后,執(zhí)行如何亦有待市場檢驗(yàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向中國銀河董秘吳承明先生發(fā)送采訪提綱,想就中國銀河未來發(fā)展等問題做更進(jìn)一步溝通。但截至發(fā)稿,尚未收到回復(fù)。

簡而言之,中國銀河這位沉默的貴族,曾經(jīng)有過昔日無上榮光。在行業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)口,它何去何從,都將是證券業(yè)教科書上重要的篇章。

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