每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 賈運可    

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 賈運可

在剛剛過去的端午小長假期間，監(jiān)管層向A股市場釋出了濃濃暖意，減持新規(guī)便是其中之一。

5月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上交所及深交所同日也發(fā)布了相應(yīng)的實施細則。新規(guī)針對突出問題，對現(xiàn)行減持制度做進一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無序減持擾亂二級市場秩序、沖擊投資者信心。

值得注意的是，上述新規(guī)均自發(fā)布之日起實施。這也意味著，A股投資者今日就將享受到新規(guī)帶來的“福利”。有專家指出，減持新規(guī)有助于健全上市公司治理結(jié)構(gòu)、形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，對A股市場能夠起到極大的提振作用。

首發(fā)限售股：減持壓力驟降

今年以來，最被市場所詬病的無疑是次新股首發(fā)限售股解禁導(dǎo)致的二級市場巨額套現(xiàn)壓力。在此背景下，次新股一次又一次遭到減持沖擊，股價持續(xù)走低，其中5月受減持壓力沖擊最為明顯的便是第一創(chuàng)業(yè)和帝王潔具。

以第一創(chuàng)業(yè)為例。5月11日，第一創(chuàng)業(yè)迎來9.8億股首發(fā)限售股份解禁，占公司總股本的44.77%，涉及的股東達36名之多。而該股解禁市值近200億元，遠高于解禁前第一創(chuàng)業(yè)不足45億元的流通市值。由于此次首發(fā)限售股東累計了超過50%以上的浮盈，巨大的套現(xiàn)沖動令第一創(chuàng)業(yè)股價在限售股解禁后的6個交易日里慘跌35.54%。更悲慘的是，考慮到其巨額限售股解禁，第一創(chuàng)業(yè)在5月初就曾出現(xiàn)過“閃崩”跌停，令投資者損失慘重。

隨著減持新規(guī)出爐，次新股未來遭遇首發(fā)限售股解禁的壓力會大大減少。

相較于之前的規(guī)定，減持新規(guī)的適用范圍有所擴大，IPO前發(fā)行的股份、上市公司非公開發(fā)行的股份將與大股東和董監(jiān)高所持股份一樣受到規(guī)則約束。同時，在原有的減持限制比例下新增大股東和特定股東三個月內(nèi)集中競價減持不得超過總股本1%，大宗交易減持不得超過總股本2%的規(guī)定。換句話說，在新規(guī)之下，次新股面臨的首發(fā)限售股拋售壓力會大大降低。

《每日經(jīng)濟新聞》記者通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，5月31日至12月31日，今年兩市還將有涉及260家公司的343億股首發(fā)限售股解禁。而5月31日有首發(fā)限售股解禁的為吉祥航空、東興證券、高偉達、四方精創(chuàng)以及天順股份。

以吉祥航空為例。5月31日，首發(fā)限售股東上海磐石寶騏投資合伙企業(yè)(有限公司)持有的2100萬股限售股將解禁，占吉祥航空總股本的1.64%。根據(jù)減持新股，該股東若要在二級市場減持股份，那么5月31日減持股份上限是1280萬股，這對比吉祥航空日均200萬股的成交量，也算是一個天量了。但是若其直接通過大宗交易全部減持，那么受《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細則》所限制，接盤方在受讓股份后的6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份。換句話說，如果該股東通過大宗交易減持解禁股，吉祥航空在二級市場未來6個月內(nèi)都不會受到其減持帶來的影響。

另外需要注意的是，此次減持新規(guī)是單一限售股股東在二級市場減持不得超過總股本的1%。因此如果涉及多個股東持股，且持股比例不高的情況，股價同樣還是可能受到股東減持的沖擊。

以天順股份為例。5月31日，該股將涉及眾多首發(fā)限售股股東的持股解禁，解禁總規(guī)模為746.8萬股，占公司總股本的10%。在限售股股東名單中，皖江(蕪湖)物流產(chǎn)業(yè)投資基金(有限公司)、海通開元投資有限公司、白炳輝、朱希良分別持股450萬股、300萬股、250萬股以及150萬股，占公司總股本均超過1%。

那么，這些限售股解禁后在二級市場3個月內(nèi)減持上限均為74.68萬股，僅四位股東累計減持上限就達到近200萬股，這對目前天順股份日均80萬股的成交量來說，也是會形成一定壓力。但若按照之前規(guī)定，該股限售股股東解禁后3個月內(nèi)的拋售規(guī)模可以達到總股本的10%，因此如今的解禁后減持量已是大打折扣。

定增限售股：減持規(guī)?！皽p半”

“在股東減持新規(guī)升級的十大措施中，完善大宗交易過橋減持監(jiān)管安排是政策中最大的看點，之前大股東通過過橋減持途徑侵害中小投資者的利益，此次新規(guī)有望堵上這個明顯的漏洞。”著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝如是告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

的確，今年大宗交易市場極其活躍，大股東和一些定增股東通過大宗交易市場過橋減持股份對上市公司股價造成惡劣影響，最為典型的例子就是菱石投資趁雄安新區(qū)概念熱炒期間，在大宗交易市場巨量減持了冀東水泥。

資料顯示，2010年，冀東水泥以14.21元/股的價格向菱石投資定向增發(fā)1.35億股，融資19億元。增發(fā)完成后，菱石投資持有冀東水泥10%的股權(quán)，成為冀東水泥前三大股東之一。在其限售股解禁后，菱石投資一直未減持，直到今年一季度才減持了1000萬股。不過隨著雄安新區(qū)概念炒作興起，菱石投資開始加大了減持力度。

4月13日晚間，冀東水泥發(fā)布公告稱，公司股東菱石投資自2月22日至4月12日，通過大宗交易平臺累計減持公司股份6737.62萬股，占公司已發(fā)行股份數(shù)量的比例約為5%。而在4月12日當(dāng)日，冀東水泥在大宗交易市場就成交了5737.62萬股。受到第三大股東、同時是定增股東的大幅減持影響，冀東水泥股價一路下行，自減持公告發(fā)布日起，截至5月26日，冀東水泥累計跌幅達到30.88%。

深圳一位不愿具名的私募經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“此次減持新規(guī)我認為影響最大的還是定增限售股（的相關(guān)規(guī)定），因為有一條是直接令定增限售股解禁12月內(nèi)減持不得超過50%。換句話說，整個定增限售股解禁的實際解禁流通數(shù)量（在解禁后一年內(nèi)）就少了一半，而且很多定增股東賬面有較大浮盈的，一般會選擇在大宗交易市場一次性減持完畢。如今大宗交易接盤方減持也受到約束，6個月內(nèi)不能賣出，這對大宗交易市場是很大的沖擊。對二級市場來說，則是極大的利好?！?/p>

記者通過WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從5月31日至今年底，兩市還將涉及500只個股的868.12億股定增限售股解禁。按照減持新規(guī)折算，在解禁后一年內(nèi)，實際能減持進入流通的限售股為434億股，解禁規(guī)?！翱嘲搿薄４送?，目前定增限售股累計浮盈較大的個股有寶碩股份、世紀(jì)華通、印紀(jì)傳媒、八菱科技、柘中股份、雙林股份、新開源等51只，參與定增機構(gòu)賬面浮盈均超過100%。這些限售股解禁后，股東套現(xiàn)意愿可能較強。

如5月31日將有2425.97萬股定增限售股解禁的富春環(huán)保，涉及解禁股東包括上海力珩投資中心(有限合伙)、上海力麥投資中心(有限合伙)以及馬雪峰等風(fēng)投公司與自然人。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計算，目前這些參與富春環(huán)保定增的投資者，賬面浮盈為151.55%，有較大的獲利空間，解禁后減持意愿可能較大。

不過，根據(jù)減持新規(guī)，這些股東所持股票解禁后，一年內(nèi)減持上限已經(jīng)“減半”，而在3個月內(nèi)在二級市場減持股份不得超過公司總股本的1%?？梢哉f，相比之前的冀東水泥遭遇單日巨量減持，富春環(huán)保定增限售股解禁后的短期減持壓力已經(jīng)大大降低。

宋清輝向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“就目前的減持新規(guī)和交易制度本身而言，還是在一定程度上協(xié)調(diào)了散戶和公司股東之間的利益關(guān)系，起到了公司上市、并購、定增之后的股價在一定階段內(nèi)穩(wěn)定的作用，讓參與的股東可以在未來實現(xiàn)價值變現(xiàn)。但就執(zhí)行方面來說，可能交易制度還是存在很多不盡如人意的地方。例如，有上市公司重要股東減持超過5%卻沒有履行報告和披露義務(wù)，證監(jiān)會給予的處罰相比其套現(xiàn)的資金僅是九牛一毛，上市公司股東的違規(guī)成本太低了。對于投資者而言，監(jiān)管層只有進一步加大監(jiān)管、加強處罰力度，才能真正有效地堵住制度中存在的各種漏洞，才能讓違規(guī)者做到無法肆意違規(guī)套現(xiàn)。也只有處罰力度大幅提升，才能震懾住上市公司重要股東肆意減持套現(xiàn)的沖動，才能確保A股市場更長遠更健康地發(fā)展?！?/p>