每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-05-31 00:37:58
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝宏辰 每經(jīng)編輯 張海妮
編者按
【 3年前,監(jiān)管層積極倡導(dǎo)上市公司推行員工持股計劃,將員工利益和上市公司利益進(jìn)一步捆綁,以期實(shí)現(xiàn)雙贏。很多上市公司也熱烈響應(yīng)號召,推行了員工持股計劃。
如今,3年時間一眨眼就過去了,跟著“自己人”買入推行員工持股計劃的個股,靠譜不?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的統(tǒng)計結(jié)果讓人大跌眼鏡:虧多賺少。很多投資者不禁要問了:為什么呀?被深套的推行員工持股計劃的個股,有無可能打一場翻身仗呢?】
每經(jīng)記者 謝宏辰 每經(jīng)編輯 張海妮
推出員工持股計劃的很多上市公司,一度被市場熱捧,邏輯很簡單:上市公司總不至于“坑”自己人吧?!“那么跟著買吧”成為很多投資者的行動。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,自A股推出首份員工持股計劃算起,到如今已有3年時間了。那么,這一當(dāng)初備受市場好評的股價“護(hù)城河”究竟成色如何呢?記者通過大數(shù)據(jù)分析為您揭秘。
被券商分析師熱捧
員工持股計劃作為A股的一個新鮮事物在剛推出時受到市場廣泛關(guān)注。2014年7月22日晚間,特銳德(300001)發(fā)布《2014年度員工持股計劃(草案)(非公開發(fā)行方式認(rèn)購)》的公告稱,將以非公開發(fā)行的方式,面向公司高管及工作滿一年的員工發(fā)行不超過400萬股股票,募集資金總額不超過5000萬元。
作為A股首例員工持股計劃,該方案一經(jīng)推出便被市場視為一項(xiàng)重大利好——2014年7月23日、24日,公司股價連續(xù)漲停。
自此,A股員工持股計劃的帷幕被拉開。
截至2017年5月27日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)東方財富Choice梳理發(fā)現(xiàn),A股共有近700家上市公司推出了員工持股計劃。
值得關(guān)注的是,不管市場行情如何波動,券商分析師關(guān)于“員工持股計劃對公司股價有支持和保護(hù)作用”的觀點(diǎn)卻似乎一直沒變。
例如2015年6月11日,萬達(dá)信息(300168)公告稱,員工持股計劃實(shí)施完成。次日(6月12日),安信證券發(fā)布的研報稱“公司現(xiàn)價迅速完成員工持股,彰顯了對于未來發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心”;幾天后的6月16日,招商證券發(fā)研報稱“計劃的實(shí)施顯示公司對于未來業(yè)務(wù)發(fā)展的強(qiáng)烈信心,員工的長效激勵機(jī)制得到建立,其接近現(xiàn)價的買入均價為股價提供一定安全邊際”。
2017年4月6日,巴安水務(wù)(300262)公布了公司員工持股計劃草案。4月7日,平安證券發(fā)布研報表示:“本次員工持股計劃杠桿比例為1:1,同時由大股東對優(yōu)先級份額進(jìn)行差額補(bǔ)償,確保了員工持股計劃的安全。按4月6日收盤價計算,3億元認(rèn)購公司股票比例約為3.93%,占現(xiàn)有流通市值比例約8%,可能對公司股價產(chǎn)生較大影響”。員工持股計劃的盈虧情況究竟如何?
現(xiàn)實(shí):虧多賺少
東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示,截至2017年5月27日,A股共有353份員工持股計劃實(shí)施完成。從盈虧情況看,虧多賺少。其中,206份員工持股計劃浮虧(虧損),占比58.4%;共147份員工持股計劃浮盈(盈利),占比41.6%。
從浮盈情況看,排名前三的是粵泰股份(600393)、索菲亞(002572)和圓通速遞(600233),分別浮盈244.93%、164.03%和150.41%;同時,萬達(dá)信息(300168)第一期員工持股計劃、香雪制藥(300147)和武漢凡谷(002194)的員工持股計劃盈利情況不佳,截至2017年5月27日,這3家公司的員工持股計劃分別浮虧88.46%、67.24%和66.45%。
對于員工持股計劃虧多賺少的狀況,經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示,員工持股計劃本是上市公司意在通過股權(quán)這一“金手銬”綁定員工利益的手段,但伴隨市場震蕩,員工持股計劃同樣逃脫不了虧損的命運(yùn)。
宋清輝認(rèn)為,一直以來,許多投資者都有“安全墊情結(jié)”,熱衷于買有員工持股計劃的個股,因?yàn)檫@類股票被認(rèn)為是安全的,并且是上市公司有意抬升股價的投資標(biāo)的。但值得注意的是,一些上市公司大股東會對員工持股計劃進(jìn)行“兜底”,不讓自己的員工“虧本”出局,但他們絕不會幫二級市場的投資者買單。
宋清輝指出,投資者不要迷信所謂的“安全墊”,并非推出員工持股計劃的上市公司都值得投資者買入,所謂的“安全墊”同樣蘊(yùn)含風(fēng)險。
原因解析
員工持股計劃為何虧多賺少?兩大原因或?yàn)?ldquo;禍?zhǔn)?rdquo;
每經(jīng)記者 謝宏辰 每經(jīng)編輯 張海妮
原本被市場寄予厚望的員工持股計劃為何在現(xiàn)實(shí)中卻屢屢讓投資者們失望呢?通過對大數(shù)據(jù)的研究和個例分析,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),以下兩大原因或許是導(dǎo)致員工持股計劃虧損的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。
原因一:買入時點(diǎn)不佳
截至2017年5月27日,A股共有353份員工持股計劃實(shí)施完成,對它們仔細(xì)研究后,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),有兩段時間內(nèi)推出的員工持股計劃的浮虧(虧損)比例都超過50%,這兩個時間段分別是2015年6月1日~9月30日及2016年1月1日~2月29日。
對A股市場有所了解的投資者知道,在這兩段時間內(nèi),A股出現(xiàn)了大幅下跌。
首先來看2015年6月1日~9月30日這個時間段。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)及記者梳理,在上述時間區(qū)間,共有66份員工持股計劃完成買入操作從而進(jìn)入鎖定期。截至2017年5月27日,這66份員工持股計劃中有24份存在浮盈,占比36.4%;有42份存在浮虧,占比為63.6%。值得一提的是,在上述353份員工持股計劃中浮虧最大的萬達(dá)信息(300168)第一期員工持股計劃,便是在這一時間段內(nèi)完成購買的。
再來看2016年1月1日~2月29日這個時間段。在該時間區(qū)間,完成買入操作從而進(jìn)入鎖定期的員工持股計劃共53份,截至2017年5月27日,22份存在浮盈,占比41.5%;31份存在浮虧,占比為58.5%。
原因二:無法選擇展期
除建倉時段外,員工持股計劃的一些內(nèi)置條款也可能讓其不得不吞下浮虧(虧損)的“惡果”。
這樣的例子最近就有不少。例如漢威電子(300007)。3月14日晚公司公告稱,公司員工持股計劃清倉。查詢公司歷史公告后,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),漢威電子員工持股計劃的買入成本約為49元/股。在公司公告的前一天(3月13日),漢威電子發(fā)生了一筆大宗交易,成交量與公司員工持股計劃清倉數(shù)量相同(179.8萬股),成交均價僅為19元/股。
值得一提的是,該份員工持股計劃的存續(xù)期最長可至2019年2月9日,那么,在遭遇巨額浮虧的情況下,公司為何不選擇展期、待股價回暖再減持呢?
漢威電子證券部工作人員當(dāng)時回復(fù)稱,員工持股計劃不展期是因?yàn)楫?dāng)時這個資管計劃做了“1:2”的銀行杠桿,存續(xù)期內(nèi)監(jiān)管層出了相關(guān)要求,配置杠桿不能超過“1:1”,如果超過這個比例,到期后不能展期,因此不得不選擇虧本減持。
同樣的事情也發(fā)生在了金運(yùn)激光(300220)身上。5月11日公司公告稱,當(dāng)日公司員工持股計劃通過大宗交易清倉全部股票。根據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)顯示,5月11日,金運(yùn)激光只發(fā)生了一筆大宗交易,賣出數(shù)量與公司員工持股計劃持股數(shù)一致,成交均價為18.55元/股。查詢金運(yùn)激光歷史公告記者發(fā)現(xiàn),該員工持股計劃的買入成本約為53.83元/股。
比較起來,光一科技(300356)就比較幸運(yùn)了。5月2日晚間,公司公告稱,計劃對第一期員工持股計劃存續(xù)期展期,將存續(xù)期延長至2018年4月23日。對于展期的原因,公司工作人員此前表示是為了“以時間換空間”。
案例解析
“別人家的”員工持股計劃:上漲200%不是夢
每經(jīng)記者 賈麗娟 每經(jīng)編輯 張海妮
在許多上市公司的員工因自家員工持股計劃被套而嘆息的同時,也有不少“別人家”的員工持股計劃讓人眼紅不已。
粵泰股份:浮盈超200%
2015年6月~7月,是無數(shù)A股投資者揮之不去的夢魘,不足兩月,無數(shù)股票股價遭遇腰斬,粵泰股份(600393,當(dāng)時為“東華實(shí)業(yè)”)也是其中之一。
2015年7月31日,公司公告稱,員工持股計劃主體將以5.6元/股的價格受讓公司控股股東粵泰集團(tuán)持有的不超過1500萬股股票(占比5%),其中,1000萬股系股東在公司股權(quán)分置改革時所承諾提供的長期激勵計劃股票。公司董監(jiān)高將認(rèn)購計劃的66.67%,骨干員工認(rèn)購33.33%。公司同時向持股計劃提供無息借款支持,計劃存續(xù)期48個月,解鎖條件均與業(yè)績掛鉤。
值得注意的是,當(dāng)時公司股價雖然經(jīng)過大幅下跌,但仍然在9元上方,顯然5.6元的價格很有吸引力,這也決定了員工持股計劃被套的可能性非常低。的確,雖然A股此后低迷多時,但公司股價低于9元的日子寥寥無幾,這樣的員工持股計劃可謂是“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。
在推出員工持股計劃不足一個月后的8月25日,東華實(shí)業(yè)股票停牌,隨后公司宣布將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。這項(xiàng)金額高達(dá)77億元的重組最終未能成行,不過公司股票復(fù)牌后仍然迎來兩個漲停。
到了2016年年初,公司此前推進(jìn)的重大資產(chǎn)重組順利完成,注入大股東粵泰集團(tuán)旗下諸多優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)項(xiàng)目。2016年4月6日,公司證券簡稱變更為“粵泰股份”。2016年12月30日,粵泰股份再次宣布定增募集資金36億元,用于擴(kuò)充房地產(chǎn)項(xiàng)目。
公司2016年的業(yè)績也非常不錯:實(shí)現(xiàn)營收9.54億元,同比增長2.92%;歸母凈利潤為1.45億元,同比增長164.91%。在凈利潤高增長的情況下,粵泰股份2016年度的分紅方案為10轉(zhuǎn)10派0.40元(含稅)。
隨著高送轉(zhuǎn)的實(shí)施,員工持股計劃的成本降至2.77元,截至2017年5月27日,粵泰股份股價為9.56元(前復(fù)權(quán)),員工持股計劃浮盈245%。
元力股份:逆勢上漲
今年以來,隨著創(chuàng)業(yè)板指新低不斷,不少個股的股價已經(jīng)低于2015年7月的階段底部,員工持股計劃被套的也是數(shù)不勝數(shù),但元力股份(300174)卻是一個意外。
2015年6月25日,元力股份披露了第一期員工持股計劃(草案)。此后,該計劃于2015年8月5日~7日通過二級市場共計買入元力股份260.28萬股,成交均價為19.52元/股。2016年9月14日公司公告稱,員工持股計劃所持股票全部出售完畢。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,期間,公司推出了定增預(yù)案(后終止),公司發(fā)布了營收上漲7.95%、凈利潤上漲52%的2015年年報,還在2016年8月22日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,使用自籌資金2.36億元購買了廣州創(chuàng)娛100%股權(quán)。
2015年8月5日~2016年9月14日,公司股價區(qū)間漲幅達(dá)138%,而同期上證指數(shù)下跌17.76%,創(chuàng)業(yè)板指下跌15.77%。有意思的是,公司股價正是在解禁的8月份開始加速上漲,8月1日~9月14日公司股價漲幅達(dá)69%。
員工持股計劃盈利情況較好的還有圓通速遞(600233,原大楊創(chuàng)世)。
2015年7月31日,大楊創(chuàng)世推出第1期員工持股計劃,籌集資金總額1億元,其中2500萬元來源于公司員工的自籌資金;剩余的7500萬元則來自于控股股東提供的長期借款,借款年利率不超過8%,杠桿倍數(shù)為3倍。因借殼成功,公司股價一路上漲。經(jīng)過2015年10送10派0.9元(含稅)的分紅后,公司員工持股計劃的成本降至7.85元,而5月26日公司股價報收于19.72元,員工持股計劃浮盈豐厚。
投資機(jī)會
三維度挖掘員工持股計劃“金礦”
每經(jīng)記者 賈麗娟 每經(jīng)編輯 張海妮
雖然不是所有的員工持股計劃都賺錢,但2016年的數(shù)據(jù)顯示,如果排除系統(tǒng)性風(fēng)險的影響,發(fā)布了員工持股計劃的個股的表現(xiàn)仍相對較好。在滿足特定條件后,員工持股計劃標(biāo)的仍然值得關(guān)注,甚至有“翻身”的機(jī)會。
維度一:設(shè)立時點(diǎn)很重要
員工持股計劃最終是否賺錢,與買入的時間段有非常重要的關(guān)系。
信達(dá)證券研報曾坦言,如果是在2015年A股大跌前買入的員工持股計劃標(biāo)的,由于完成購買時價位較高,股價不易回到成本線以上,不建議對其布局。
財富證券總結(jié)了2016年以來的員工持股計劃,在不同購買時點(diǎn)的相對收益情況:在2015年12月31日買入發(fā)布過員工持股計劃預(yù)案的標(biāo)的,“買入價格位置為相對預(yù)案公告日‘跌20%以上’的標(biāo)的最優(yōu),買入價格為相對預(yù)案公告日‘跌10%~20%’的標(biāo)的為次優(yōu)。”如果按照數(shù)據(jù)看,在員工持股計劃預(yù)案發(fā)布后“抄底”,也許是個不錯的選擇。
從行業(yè)看,據(jù)光大證券統(tǒng)計,實(shí)施員工持股計劃數(shù)量最多的三個行業(yè)是電子元器件、醫(yī)藥和機(jī)械,而餐飲旅游、煤炭和銀行則是實(shí)施員工持股計劃數(shù)量最少的三個行業(yè)。
維度二:大股東態(tài)度是關(guān)鍵
一旦員工持股計劃虧損,那么不僅達(dá)不到激勵作用,反而會使公司員工的積極性受挫。因此,不少員工持股計劃都祭出了“大股東兜底”的大招。
事實(shí)上,大股東的態(tài)度相當(dāng)重要。光大證券的數(shù)據(jù)分析顯示:第一大股東持股比例越高,員工持股計劃的股價效應(yīng)越強(qiáng)。將第一大股東持股比例按照0~25%、25%~40%及40%以上分類,會發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例高于40%的,在員工持股計劃預(yù)案公告日后的超額收益遠(yuǎn)高于另外兩組。光大證券表示,很可能是由于股權(quán)集中度較高的公司,控股股東對公司的控制力較強(qiáng),進(jìn)而對股票價格的影響能力也越強(qiáng)。
值得注意的是,國企混改一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn),而員工持股計劃恰是國企混改的重要途徑之一。從數(shù)據(jù)看,廣泛被看好的國企改革員工持股,并不一定能獲得超額收益。光大證券分析了地方國企與央企發(fā)布的68個員工持股計劃預(yù)案,其中認(rèn)購非公開發(fā)行類型的案例達(dá)55個。在這55個案例中,國企實(shí)施員工持股計劃雖然有絕對收益,但相對收益沒有更顯著。與民企相比,其短期超額收益不如民企,超額收益勝率也并沒有優(yōu)勢。
維度三:良好業(yè)績是支撐
一般來說,敢于發(fā)布員工持股計劃的公司,對于自身的業(yè)績還是有一定信心的。
財富證券研報顯示,從2016年發(fā)布員工持股計劃預(yù)案的標(biāo)的的財務(wù)狀況來看,最近3年?duì)I業(yè)總收入復(fù)合增速平均值和中位值分別為19.45%、14.26%,顯著高于A股平均值13.93%和中位值8.72%;最近3年凈利潤復(fù)合增速平均值和中位值分別為36.57%、21.57%,顯著高于A股平均值-10.42%和中位值7.25%。
如果已經(jīng)發(fā)布了員工持股計劃且業(yè)績良好的個股,股價倒掛仍然嚴(yán)重,那么這種情況值得關(guān)注。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計,今年二季度以來,共有11家公司的員工持股計劃實(shí)施完成并進(jìn)入鎖定期,分別為凱迪生態(tài)、八菱科技、兆新股份、乾照光電、隆鑫通用、榕基軟件、康力電梯、泰格醫(yī)藥、克明面業(yè)、剛泰控股和雙杰電氣。而從今年一季報披露的情況來看,不少公司歸屬于母公司的凈利潤出現(xiàn)同比增長,且增幅不小。
比如乾照光電一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤4157.30萬元,同比增長7598.90%;榕基軟件實(shí)現(xiàn)凈利潤0.11億元,同比增長66.43%。
傳統(tǒng)行業(yè)也有表現(xiàn)不錯的個股。比如凱迪生態(tài)一季度凈利潤過億元,同比增長11.28%,而電力行業(yè)利潤普遍下滑;康力電梯一季度盈利1.22億元,同比增長30.57%。
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