每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱萬平 張虹蕾 每經(jīng)編輯 張海妮    

每經(jīng)記者 朱萬平 張虹蕾 每經(jīng)編輯 張海妮

5月5日，北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱挖金客）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了招股說明書，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過1700萬股，兩個(gè)募投項(xiàng)目合計(jì)擬投入2.92億元。

這家僅有60人、年?duì)I收億余元的公司對(duì)登陸資本市場(chǎng)可謂“一往情深”，早在2015年初公司曾籌劃“賣身”上市公司亨通光電（600487），不過因股權(quán)問題最終折戟。2016年下半年IPO提速后，已掛牌新三板的挖金客（834003）又籌劃上創(chuàng)業(yè)板，到年底撤回申請(qǐng)時(shí)公司又曾提及股權(quán)方面的因素。

如今，挖金客再次敲門A股，其股權(quán)問題解決了嗎？

●兩次登陸A股折戟均因股權(quán)

成立于2011年2月的挖金客是一家定位于移動(dòng)文化娛樂產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的整合服務(wù)提供商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括為語音雜志、游戲、動(dòng)漫、閱讀等移動(dòng)娛樂產(chǎn)品提供內(nèi)容整合發(fā)行、渠道營(yíng)銷推廣、產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)等服務(wù)。去年開始，其嘗試為企業(yè)客戶提供融合通信服務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤(rùn)分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

業(yè)績(jī)逐年攀升，也使得挖金客不斷尋求與A股“親密接觸”的機(jī)會(huì)。

2015年1月亨通光電宣布，計(jì)劃4.32億元購買李征、陳坤及新余永奧投資管理中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱永奧投資）共同持有的北京挖金客信息科技有限公司（挖金客改制前名稱，以下簡(jiǎn)稱挖金客有限）100%股權(quán)。不過，該事項(xiàng)因挖金客有限股權(quán)權(quán)屬存在重大不確定性而告吹。

當(dāng)年5月，亨通光電公告稱，挖金客有限實(shí)控人李征之妻就其與李征離婚事宜向法院申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全，造成李征直接或間接持有的挖金客有限相應(yīng)的股權(quán)權(quán)屬存在重大不確定性，公司決定終止該資產(chǎn)重組。

“賣身”亨通光電泡湯后，2015年7月，挖金客有限進(jìn)行了股份制改造，變身挖金客。當(dāng)年11月，其成功在新三板掛牌，募集資金4542萬元。

但掛牌新三板并非挖金客的最終目標(biāo)。

2016年1月，挖金客宣布，北京證監(jiān)局日前決定受理公司輔導(dǎo)備案登記材料，公司進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。隨后的2016年6月，挖金客向證監(jiān)會(huì)遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)并獲受理。隨后，挖金客在新三板停牌。

然而，去年11月，挖金客公告稱因戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權(quán)擬發(fā)生變化，擬暫時(shí)終止IPO申請(qǐng)。

●控股股東股權(quán)問題已解決？

進(jìn)入2017年，挖金客重啟IPO。今年2月，挖金客稱，公司于近期收到了北京證監(jiān)局下發(fā)的《北京挖金客信息科技股份有限公司輔導(dǎo)備案登記受理函》，公司IPO輔導(dǎo)備案申請(qǐng)已獲受理。

與上次欲登陸創(chuàng)業(yè)板不同，這次挖金客將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了滬市。

挖金客前兩次折戟A股，均與股權(quán)問題有關(guān)，外界對(duì)公司的股權(quán)問題也高度關(guān)注。

那么，作為挖金客目前控股股東之一，李征的股權(quán)問題是否仍存在不確定性呢？

招股說明書顯示，挖金客有限由李征和陳坤于2011年共同創(chuàng)立，雙方各持有50%的股權(quán)。

2015年5月，在亨通光電準(zhǔn)備收購?fù)诮鹂陀邢?00%股權(quán)時(shí)，后者的股東結(jié)構(gòu)為：李征持有公司35.75%的股權(quán)、陳坤持有公司29.25%的股權(quán)，剩下的35%的股權(quán)由永奧投資持有。永奧投資是李征和陳坤投資設(shè)立的合伙企業(yè)，李征和陳坤分別持有其55%和45%的合伙份額。

截至招股說明書披露日，李征的持股比例由35.75%變?yōu)?6.45%；陳坤的持股比例由29.25%降到28.18%；永奧投資的持股比例則有所稀釋，由35%下降到12.62%；剩余的22.75%股權(quán)則由12家機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有。

目前，李征直接和間接持有挖金客的股權(quán)比例為43.41%，但曾經(jīng)一度導(dǎo)致公司沖擊A股折戟的李征所持股權(quán)情況及其目前婚姻狀況是怎樣的？上市公司未來是否存在因李征婚姻問題出現(xiàn)控制權(quán)不穩(wěn)定的可能性？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在招股說明書中，挖金客并未就李征的股權(quán)問題進(jìn)行更多說明，亦未提及2015年李征與其妻的相應(yīng)事宜。

實(shí)際上，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十三條規(guī)定：“發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。”這是發(fā)行條件之一。

這就意味著，若李征所持股權(quán)因婚姻問題存在潛在糾紛，挖金客能否順利上市亦存在不確定性。

●多次詢問公司未果

針對(duì)上述情況，5月15日~16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電挖金客董秘辦，公司相關(guān)工作人員對(duì)記者表示，“董秘目前出差去了，不在公司。”該工作人員稱，其并不清楚董秘何時(shí)回公司辦公。

至于公司董事長(zhǎng)李征和副總經(jīng)理陳坤，該工作人員表示，“他們也都出差去了，目前不在公司。”記者亦向挖金客發(fā)去采訪函，但截至目前對(duì)方未給予具體回復(fù)。

多次電話聯(lián)系無果后，5月23日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地走訪挖金客，欲了解李征的婚姻狀況和挖金客目前的運(yùn)營(yíng)狀況。

挖金客注冊(cè)地址為北京市海淀區(qū)知春路51號(hào)1幢408，地圖上顯示的地址為慎昌大廈。記者在4樓并未找到挖金客，也未找到標(biāo)有408門牌號(hào)的辦公室。

記者就此咨詢大樓里的一位工作人員，其稱不清楚這家（挖金客）公司。

隨后，在挖金客辦公地址北京市朝陽區(qū)裕民路12號(hào)中國國際科技會(huì)展中心C座821室，說明采訪來意后，挖金客現(xiàn)場(chǎng)一位工作人員告訴記者，公司不接受采訪。

經(jīng)營(yíng)分析

業(yè)務(wù)依賴電信運(yùn)營(yíng)商 挖金客毛利率連續(xù)3年下滑

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

2014~2016年，挖金客的營(yíng)收分別為6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤(rùn)分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗背后，公司業(yè)務(wù)也面臨著一些挑戰(zhàn)：綜合毛利率連續(xù)下滑、經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重依賴電信運(yùn)營(yíng)商等。

業(yè)務(wù)依賴電信運(yùn)營(yíng)商

招股說明書顯示，2014~2016年，挖金客直接來自電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的收入分別為944.58萬元、3331.77萬元及11028.14萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.48%、33.23%和78.68%。很明顯，公司對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)依賴程度越來越高。

挖金客2016年前五大客戶中，中國移動(dòng)通信集團(tuán)為公司貢獻(xiàn)了1.09億元的營(yíng)業(yè)收入，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的77.67%。

實(shí)際上，挖金客的兩大支柱業(yè)務(wù)——內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)，都主要依托電信運(yùn)營(yíng)商渠道及合作媒體開展。

招股說明書顯示，2016年挖金客內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)收入為6232.36萬元，較2015年增長(zhǎng)了2095.52萬元，主要是因?yàn)楣緦O公司運(yùn)智偉業(yè)在2016年獲得了中國移動(dòng)語音雜志基地合作伙伴資格，公司合計(jì)新增語音雜志產(chǎn)品十余款。

挖金客的產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)收2016年較2015年增長(zhǎng)1514.50萬元，主要原因是挖金客與其主要客戶江蘇移動(dòng)的更深度合作，推動(dòng)產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。

在國內(nèi)市場(chǎng)，依賴電信運(yùn)營(yíng)商“傍大款”的例子此前并不鮮見，但這或帶來一些風(fēng)險(xiǎn)因素。

曾經(jīng)，在中移動(dòng)旗下飛信業(yè)務(wù)風(fēng)靡一時(shí)期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司神州泰岳（300002）的日子也過得很滋潤(rùn)，但從2011年開始，受飛信運(yùn)營(yíng)變化及中移動(dòng)針對(duì)飛信項(xiàng)目結(jié)算方式的變更等因素影響，神州泰岳的業(yè)績(jī)因飛信收入減少而出現(xiàn)下滑。

有此前車之鑒，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“顯而易見，挖金客過度依賴電信運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)業(yè)收入，或會(huì)對(duì)公司未來的發(fā)展產(chǎn)生不確定性風(fēng)險(xiǎn)。”

其實(shí)，挖金客也已認(rèn)識(shí)到該問題，公司在招股說明書中表示，未來將進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的依賴。

毛利率連續(xù)3年下滑

除需解決對(duì)大客戶依賴問題外，挖金客也需應(yīng)對(duì)公司毛利率連續(xù)下滑的局面。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客綜合毛利率分別為58.13%、57.62%和40.60%，出現(xiàn)連續(xù)下滑。

自2015年以來，挖金客試圖對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。挖金客不斷將優(yōu)質(zhì)推廣資源配置到毛利率相對(duì)較高的業(yè)務(wù)中，公司內(nèi)容整合發(fā)行及渠道營(yíng)銷推廣等高毛利率業(yè)務(wù)也因此而快速發(fā)展，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)相應(yīng)的營(yíng)收占比也由2014年的43.98%提高到2016年的72.36%。

挖金客綜合毛利率近年不斷下滑，與公司主要業(yè)務(wù)毛利率均下降分不開。其中，公司內(nèi)容整合發(fā)行業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為53.61%、56.70%和44.04%；渠道營(yíng)銷推廣業(yè)務(wù)，近三年毛利率分別為83.38%、65.86%和38.83%%；產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)業(yè)務(wù)則分別為42.63%、43.53%和38.55%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上述3項(xiàng)業(yè)務(wù)2014~2016年的合計(jì)收入占比均超過97%。

此外，雖然挖金客2016年新開辟了融合通信業(yè)務(wù)，但其營(yíng)收占比不到3%，而且其毛利率更是只有19.81%。

對(duì)此，挖金客也坦言，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇，如公司未來不能有效向產(chǎn)業(yè)鏈上下游轉(zhuǎn)嫁成本或開拓盈利能力更高的服務(wù)品種，則公司毛利率仍然存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)分析

挖金客左手大筆現(xiàn)金分紅右手募資買樓

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)比挖金客掛牌新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書與招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司2014年前五大供應(yīng)商數(shù)據(jù)存在差異。

此外，公司近兩年曾大筆現(xiàn)金分紅，累計(jì)分紅達(dá)5508萬元，公司購買尚未到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品金額也達(dá)到7315萬元。似乎，公司并不差錢。值得注意的是，挖金客準(zhǔn)備將此次IPO募資中的5000多萬元用于購買寫字樓。

供應(yīng)商數(shù)據(jù)現(xiàn)差異

翻看挖金客掛牌新三板時(shí)的公開轉(zhuǎn)讓說明書和招股說明書，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司2014年前五大供應(yīng)商數(shù)據(jù)存在兩個(gè)版本。

在招股說明書中，2014年挖金客的第一大供應(yīng)商為中至集團(tuán)，公司向其采購了693.71萬元；而在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，2014年挖金客的第一大供應(yīng)商為江西華悅信息技術(shù)有限公司余干分公司，公司向其采購了 710.52 萬元。工商登記資料顯示，江西華悅信息技術(shù)有限公司余干分公司現(xiàn)已更名為中至科技集團(tuán)有限公司余干分公司。挖金客在招股說明書中表示，公司向中至集團(tuán)的采購金額是合并了包括中至科技集團(tuán)有限公司余干分公司在內(nèi)的多家同受中至集團(tuán)控制的公司的數(shù)據(jù)。

那么，挖金客向中至集團(tuán)采購的金額為693.71萬元，怎么反比向中至科技集團(tuán)有限公司余干分公司采購的710.52萬元還要少16.81萬元呢？

招股說明書披露，2014年公司向鄭州新維創(chuàng)信息科技有限公司采購了321.51萬元；而公開轉(zhuǎn)讓說明書則顯示，2014年公司向鄭州新維創(chuàng)信息科技有限公司上海分公司采購了329.76萬元。二者相差8.25萬元。

2014年，公司對(duì)武漢市淺藍(lán)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的采購額也有差異：公開轉(zhuǎn)讓說明書中的數(shù)據(jù)是226.21萬元，招股說明書中的數(shù)據(jù)是214.05萬元，二者相差12.16萬元。

上述數(shù)據(jù)差異直接導(dǎo)致挖金客2014年前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購金額和總的采購金額出現(xiàn)了兩個(gè)版本。

根據(jù)招股說明書，2014年公司向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購1875.86萬元，占當(dāng)年采購金額比例為73.41%，由此計(jì)算，挖金客2014年的采購總金額應(yīng)該為2555.32萬元；而公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2014年公司向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購1916.39萬元，占當(dāng)年采購金額比例為79.35%，由此計(jì)算，挖金客2014年的采購總金額應(yīng)該為2415.11萬元。二者相差140.21萬元。

對(duì)于上述疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于5月16日聯(lián)系挖金客董秘辦，并發(fā)送了采訪郵件，記者也曾來到挖金客辦公地點(diǎn)，但均未獲得回應(yīng)。

此前，記者也曾遇到過招股書和公開轉(zhuǎn)讓說明書披露數(shù)據(jù)不一致的情況。對(duì)此，相關(guān)公司曾回應(yīng)稱：造成數(shù)據(jù)差異的原因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑不同，公司在公開轉(zhuǎn)讓說明書中披露的前五大客戶和前五大供應(yīng)商是按照業(yè)務(wù)發(fā)生單位統(tǒng)計(jì)，而在招股說明書中披露的，則是將受同一實(shí)際控制人控制的客戶和供應(yīng)商進(jìn)行了合并計(jì)算。

計(jì)劃募資買樓

挖金客此次計(jì)劃發(fā)行不超過1700萬股，募資主要用于“移動(dòng)文化娛樂整合服務(wù)升級(jí)擴(kuò)容項(xiàng)目”及“移動(dòng)文化娛樂服務(wù)運(yùn)營(yíng)基地項(xiàng)目”，二者合計(jì)擬投入2.92億元。

其中，“移動(dòng)文化娛樂服務(wù)運(yùn)營(yíng)基地項(xiàng)目”擬投入5118.75萬元，用于在北京購置900平方米商用寫字樓作為辦公場(chǎng)所。其中，購房費(fèi)用4500萬元，裝修費(fèi)、稅費(fèi)及其他費(fèi)用618.75萬元。挖金客表示，這有利于改善目前公司日常辦公環(huán)境、提升工作舒適度、充分調(diào)動(dòng)員工工作積極性，提升和鞏固公司整體形象。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，挖金客2015年度、2016年度曾分別現(xiàn)金分紅1989萬元、3519萬元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金5508萬元。

大手筆派現(xiàn)的同時(shí)，挖金客還用大量閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)公司2016年10月13日發(fā)布的公告顯示，公司在2015年9月購買了兩筆銀行理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)7315萬元，到期日均為2017年9月20日。

招股說明書顯示，截至2016年12月31日，公司賬上仍有9595.03萬元的貨幣資金，其中，銀行存款為9592.71萬元、現(xiàn)金2.32萬元。鑒于銀行存款不少，2016年12月挖金客曾召開董事會(huì)，審議通過了《關(guān)于增加公司購買理財(cái)產(chǎn)品授權(quán)額度的議案》，將授權(quán)購買理財(cái)產(chǎn)品的額度由1億元增加至1.3億元。