每經(jīng)編輯 張祎 王小璟    

每經(jīng)記者 張祎 王小璟

列夫-托爾斯泰有句名言：幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭卻各有各的不幸。

5月30日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式公布2017年創(chuàng)新層名單，1393家企業(yè)入選，其中——新晉創(chuàng)新層企業(yè)765家，成功保層企業(yè)628家，而312家原創(chuàng)新層企業(yè)黯然離場。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，兩度入選創(chuàng)新層的企業(yè)整體表現(xiàn)不錯，但是被調(diào)出的企業(yè)其離開的原因卻是各有不同。“流水不腐，戶樞不蠹”，一年一度的新三板創(chuàng)新層調(diào)整，不但為這個層級注入新鮮血液，也促進市場在差異化管理中煥發(fā)向上的活力。

628家企業(yè)兩度入選創(chuàng)新層

盡管目前市場流動性依然未能令市場參與者滿意，但是相對退層公司來說，兩度入圍創(chuàng)新層，經(jīng)歷重重考驗，堅守下來的628家成功保層公司的市場表現(xiàn)卻依然亮眼。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，據(jù)2016年年報顯示，628家企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3025.50億元，平均營業(yè)收入為4.82億元，而312家降層企業(yè)的平均營收僅為2.75億元，628家“老將”高出75.27%。628家企業(yè)中，營收超過50億的有5家，分別是鋼銀電商（835092）、中建信息（834082）、超能國際（836686）、永安期貨（833840）、齊魯銀行（832666）。

從營收同比增速來看，628家保層成功的企業(yè)營收同比實現(xiàn)正增長的有516家，占比82.17%，整體平均增速為33.39%。而312家降層企業(yè)營收同比實現(xiàn)正增長的有170家，占比54.49%，整體平均增速為13.93%。由此可見，628家企業(yè)營收同比增速表現(xiàn)均好于312家企業(yè)，同比正增長比例高出27.68個百分點，平均增速高出19.46個百分點。

記者還發(fā)現(xiàn)，628家創(chuàng)新層“老將”實現(xiàn)凈利潤共計261.60億元，平均凈利潤為4165.63萬元。同時，312家企業(yè)平均凈利潤為2860.11萬元，628家老將高出45.65%。具體來看，齊魯銀行以16.54億凈利潤高居628家企業(yè)榜首；華強方特摘得“榜眼”，實現(xiàn)凈利潤7.08億元；“探花”是永安期貨，凈利潤為6.15億元。628家企業(yè)當中，凈利潤為正的企業(yè)有595家占比94.75%，而312家企業(yè)中，凈利潤為正為237家，占比75.96%。

從凈利潤同比增速來看，628家企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比正增長的有381家，占比60.67%，平均增速為49.08%。而312家企業(yè)實現(xiàn)凈利潤同比正增長的有134家，占比42.95%，平均增速為-9.56%。“老將”分別高出17.72個百分點和58.64個百分點。

值得一提的是，從去年首次分層至今，628家企業(yè)的區(qū)間成交量也明顯大于312家企業(yè)。將近一年時間里，628家企業(yè)共計成交金額1574.81億元，平均成交金額為2.51億元。而312家企業(yè)平均成交金額為8668.40萬元，前者高出189.56%。

原創(chuàng)新層1/3公司被調(diào)出

值得注意的是，本次調(diào)層大考中，有312家原創(chuàng)新層公司被調(diào)整出了創(chuàng)新層，其中不乏開心麻花、哇棒傳媒、海納生物這樣的明星公司。究其原因，多與年報未及時披露、維持條件不達標、董秘未取得執(zhí)業(yè)資格證、公司另有IPO計劃等情況有關(guān)。

根據(jù)新三板分層管理相關(guān)辦法，進入創(chuàng)新層的掛牌公司需要滿足共同標準以及三條差異化標準的其中一條。早在5月17日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部下發(fā)通知，要求擬進入創(chuàng)新層及維持創(chuàng)新層的掛牌公司在規(guī)定時間內(nèi)登陸股轉(zhuǎn)分層支持平臺填報營業(yè)收入等相關(guān)數(shù)據(jù)。有券商人士告訴記者，如果在分層支持平臺關(guān)閉前沒有及時填報數(shù)據(jù)，掛牌公司將失去申報進入創(chuàng)新層的資格。截至5月22日，仍有53家原創(chuàng)新層企業(yè)沒有發(fā)布2016年年報，無奈“主動”放棄了創(chuàng)新層。

此外，還有些原創(chuàng)新層公司已是今時不同往日，出現(xiàn)了業(yè)績下滑跡象。截至5月30日，被調(diào)整出創(chuàng)新層的312家掛牌企業(yè)中，有274家披露了2016年年報。記者梳理這些企業(yè)的財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，約百家企業(yè)最近兩年的年平均凈利潤少于1200萬元，還有28家公司去年出現(xiàn)虧損，凈利潤為負值，甚至有公司資不抵債被戴上了ST的“帽子”。

過去一年中，創(chuàng)新層中也有不少企業(yè)出現(xiàn)違規(guī)違法情況，亦對保層產(chǎn)生了實質(zhì)性影響。比如銀都傳媒董事長跑路，南源電力因關(guān)聯(lián)交易、信披違規(guī)等問題導(dǎo)致貴州證監(jiān)局責令其改正并對公司實控人出具警示函，米米樂實控人向關(guān)聯(lián)方拆借資金被證監(jiān)會四川監(jiān)管局行政處罰等等。

當然，有些降層公司去年業(yè)績表現(xiàn)也還可圈可點，甚至有趕超A股公司之勢。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從已披露去年年報的274家降層公司的凈利潤指標看，2016年凈利潤超過3000萬的降層公司共有98家，其中凈利潤在3000萬元至1億之間的有80家，凈利潤在1億元以上的有18家，南京證券、愛柯迪、新產(chǎn)業(yè)等3家公司凈利潤更是超過了4億元。這樣的業(yè)績指標，為什么仍被淘汰出局呢？

分層初選名單出爐后，新三板知名公眾號“董秘一家人”在第一時間對保層失敗原因進行了取樣調(diào)研。結(jié)果顯示，合格投資者不足50人、成交天數(shù)不足50%為主要原因。“董秘一家人”認為，這一方面反映了新三板融資難、融資周期長的問題和交易慘淡的現(xiàn)狀，另一方面也反映出企業(yè)未提前做好企業(yè)價值宣傳等功課。

另外，在層級調(diào)整之前，股轉(zhuǎn)共舉辦了三次董秘資格證考試，但“董秘一家人”調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分原創(chuàng)新層公司董秘還是未能抓住機會通過考試，直接導(dǎo)致公司無緣創(chuàng)新層。

業(yè)內(nèi)：創(chuàng)新層未必就是鐵飯碗

對于此次分層調(diào)整，新鼎資本董事長張馳在接受采訪時表示，結(jié)果基本符合他的預(yù)期，他本來就預(yù)計今年創(chuàng)新層將進行一次大換血。因為去年分層的時候，新三板整體掛牌家數(shù)沒有達到平穩(wěn)，現(xiàn)在一萬多家已經(jīng)相對平穩(wěn)。此次分層之后，創(chuàng)新層的企業(yè)在未來幾年都會相對平穩(wěn)。

張馳還提到，此次分到創(chuàng)新層的企業(yè)業(yè)績更真實，分層后市場相對更加理性。真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)涌現(xiàn)出來，而靠投機維持的企業(yè)也勢必會被剔除掉。“分層制度也會更加規(guī)范，市場逐漸走向成熟。”張弛如是說。

安信證券新三板研究負責人褚海濱則認為，從去年6月27日至今，創(chuàng)新層走過了一周年的時間?；仨^去一年，創(chuàng)新層的誕生給投資者劃分出了風險較小的范圍，并且其回報也遠遠跑贏三板成指。褚海濱還指出，目前創(chuàng)新層公司的權(quán)利和義務(wù)并沒有完全匹配，嚴格的監(jiān)管使得創(chuàng)新層公司面臨著高昂的成本，但是交易制度的不完善又使得創(chuàng)新層公司享有的權(quán)利有限。申報輔導(dǎo)IPO的400余家公司中創(chuàng)新層占到“半壁江山”、新創(chuàng)新層“大換血”、在嚴格的監(jiān)管背景之下仍有不少公司因違規(guī)被處罰，這些問題都值得我們反思。

針對創(chuàng)新層有上有下，有進有出現(xiàn)象，北京中會仁會計師事務(wù)所主任丁會仁說，已掛牌新三板的公司只有加強練內(nèi)功，修真功，才可保住創(chuàng)新層資格。另外，也說明全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將繼續(xù)加強對新三板掛牌業(yè)務(wù)的監(jiān)管。從嚴監(jiān)管對于創(chuàng)新層公司而言，既光榮又有壓力。光榮的是，1393家企業(yè)從上萬家掛牌企業(yè)當中擠進創(chuàng)新層，是10%的優(yōu)秀企業(yè)，很多公司甚至比主板上市公司都優(yōu)秀。但是，也有個別公司會倍感壓力，因為創(chuàng)新層公司受到上市公司一樣的監(jiān)管，但是他們卻享受不到上市公司待遇。

丁會仁還表示，1393家創(chuàng)新層掛牌公司是上萬家掛牌公司中的創(chuàng)新公司，也是中國經(jīng)濟未來發(fā)展的一個濃縮，我們看好中國的新三板，更看好中國新三板的創(chuàng)新層。創(chuàng)新層將會成為中國新三板發(fā)展進程中的變速器，沒有擠進創(chuàng)新層的公司會加速，進了創(chuàng)新層的企業(yè)會變速。