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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

6月6日，ST新梅迎來恢復(fù)上市“首秀”，集合競價(jià)階段該股漲5.61%，連續(xù)競價(jià)階段該股漲至16.17%，此后上交所公告稱，NST新梅今日上午交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，暫停NST新梅交易。不過恢復(fù)交易后該股漲幅擴(kuò)大至27.77%再度遭到臨停。但值得注意的是，截至收盤，NST新梅卻微幅下跌，未能如愿“暴漲”。對(duì)此有私募人士指出，隨著IPO擴(kuò)容，上市公司并購重組和“借殼”難度增加，以及監(jiān)管層對(duì)大股東減持的約束，以ST股為代表的“殼股”生態(tài)正在面臨巨變。  

恢復(fù)上市首日股價(jià)悲情逆轉(zhuǎn)

ST新梅6月5日晚間公告稱，公司股票將于2017年6月6日在上海證券交易所恢復(fù)上市交易，恢復(fù)上市首日，公司A股股票簡稱為“NST新梅”，股票代碼為600732，公司股票價(jià)格不設(shè)漲跌幅限制?；謴?fù)上市次日起，公司A股股票簡稱為“ST新梅”，股票代碼為600732，公司股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

6月6日，ST新梅迎來恢復(fù)上市“首秀”，集合競價(jià)階段該股漲5.61%，連續(xù)競價(jià)階段該股漲至16.17%，此后上交所公告稱，NST新梅上午交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，自2017年6月6日9時(shí)30分開始暫停NST新梅交易，自2017年6月6日10時(shí)起恢復(fù)交易。不過恢復(fù)交易后，該股股價(jià)從8.1元漲至9.80元，漲幅達(dá)27.77%而再遭臨停，上交所再度發(fā)布通知稱，自2017年6月6日10時(shí)開始暫停交易，自2017年6月6日14時(shí)55分起恢復(fù)交易。

然而在14時(shí)55分，NST新梅恢復(fù)交易，在交易時(shí)段最后的5分鐘內(nèi)，公司股價(jià)走勢畫風(fēng)突變，出現(xiàn)斷崖式墜落，從停牌前上漲的27.77%直接下跌，截至收盤竟微幅下跌0.26%，全天換手8.28%，成交額3.08億元。這也意味著，當(dāng)日買入的投資者已遭遇較大浮虧。

從上交所公開交易信息上，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，6日游資并未對(duì)NST新梅產(chǎn)生濃厚興趣，位于買入席位第一的國聯(lián)證券杭州中山北路營業(yè)部買入金額僅928.23萬元，而賣出席位第一的光大證券沈陽十一緯路營業(yè)部賣出金額高達(dá)2665.37萬元，據(jù)簡略計(jì)算，買賣前五大席位6日累計(jì)凈賣出ST新梅金額為3115萬元。 

公告顯示，ST新梅股票暫停上市主要是因?yàn)榍捌诳刂茩?quán)之爭未能有效化解。公司控制權(quán)之爭始于2013年11月，歷時(shí)近3年，并且進(jìn)行了一系列訴訟，公司生產(chǎn)經(jīng)營停滯，連續(xù)虧損被暫停上市。而在2016年，公司經(jīng)營業(yè)績大幅改善，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2016年?duì)I業(yè)收入為2億元，較上年同期增長81.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1954萬元，2016年公司凈現(xiàn)金流量改善明顯，連續(xù)兩年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正。

NST新梅從暫停上市到恢復(fù)上市，一路可謂不易。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，ST新梅控股股東新達(dá)浦宏一方面承諾，在前期協(xié)議受讓公司股份后的60個(gè)月內(nèi)不以任何方式轉(zhuǎn)讓或減持所持股份，還承諾特定期限內(nèi)不主動(dòng)增持和減持公司股份，避免再次出現(xiàn)控制權(quán)之爭；同時(shí)承諾，公司自恢復(fù)上市之后的3個(gè)會(huì)計(jì)年度（2017年至2019年），每年扣非后凈利潤均較2016年度實(shí)現(xiàn)增長，且年均增長幅度不低于10%，如不能實(shí)現(xiàn)，控股股東將對(duì)差額部分予以現(xiàn)金補(bǔ)足。

變身“鳳凰”將越來越難

實(shí)際上A股市場一度演繹過殼股經(jīng)過重組“飛上枝頭變鳳凰”的神話，比如被暫停上市的*ST超日在一系列的重整之后變身為*ST集成，公司在2015年8月12日重返A(chǔ)股恢復(fù)交易，而其2014年4月28日停牌時(shí)的價(jià)格（前復(fù)權(quán)）為0.64元，該股在復(fù)牌首日便暴漲，在恢復(fù)上市當(dāng)天的價(jià)格最高為13.25元，并以這一價(jià)格報(bào)收，首日暴漲達(dá)1970%，之后連續(xù)三個(gè)交易日股價(jià)一路推高，可謂是浴火重生。

此外，*ST鳳凰曾在2013年12月27日被暫停上市，公司于2015年7月31日收到深交所的恢復(fù)上市的通知，公司股票自2015年8月18日起恢復(fù)上市。而公司股價(jià)在2013年12月26日停牌前為1.69元（前復(fù)權(quán)），在2015年12月18日恢復(fù)上市首日最高價(jià)格為21.6元，當(dāng)天收盤價(jià)格為21.2元，上漲超1154%。

而這樣“飛上枝頭變鳳凰”的案例不在少數(shù)，ST生化在2007年4月10日停牌時(shí)的價(jià)格為3.16元，此后公司在2013年2月8日恢復(fù)上市?；謴?fù)上市當(dāng)日漲幅超511%。還有山東金泰在2013年4月25日停牌時(shí)的價(jià)格為8.5元，此后公司在2014年8月6日恢復(fù)上市，在恢復(fù)上市的首日上漲超94.47%。

由于曾存在這種搖身變?yōu)?ldquo;鳳凰”的神話，因而A股有部分投資者一直青睞于押注暫停上市公司的股票，期待在公司起死回生之后獲得超額投資收益。如“ST專業(yè)戶”陳慶桃，鎖定暫停上市的ST新梅，據(jù)2017年一季報(bào)顯示，陳慶桃持有超1318萬股的持股量。

隨著市場制度的完善，不少垃圾股恢復(fù)上市后的市場表現(xiàn)也趨于弱化，尤其是在退市日趨常態(tài)化的情況下，暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市將變得越來越難，這也極大地加劇了投資者的押注風(fēng)險(xiǎn)。雖然那些在暫停上市前買入的投資者，充滿了一夜暴富的期望，然而NST新梅恢復(fù)上市首個(gè)交易日從暴漲到下跌，讓不少人心碎了一地。

時(shí)隔7個(gè)月再現(xiàn)借殼“闖關(guān)”

最近關(guān)于放開并購重組的呼聲漸漸高了，前幾天，經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求認(rèn)為，資本市場的并購重組是其最基本、最核心的功能，沒有這個(gè)功能，資本市場就沒有生命力，也就沒有什么存在的價(jià)值。6月6日天中午，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在中投論壇2017暨“一帶一路”與跨境投資CEO峰會(huì)上發(fā)表演講稱：繼續(xù)深化并購重組的市場化改革。 

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，在時(shí)隔7個(gè)月之后，A股市場終于又出現(xiàn)借殼上市預(yù)案，ST云維6月5日晚間公告，公司擬以2.61元/股的價(jià)格發(fā)行18.45億股，作價(jià)48.15億元收購新三板公司深裝總98.27%股權(quán)。交易完成后，李興浩及其一致行動(dòng)人中亙投資、鄭鳳梅將持有公司25.74%股份，李興浩將成為控股股東及實(shí)控人。公司的主營業(yè)務(wù)將變?yōu)榻ㄖb飾工程設(shè)計(jì)與施工，本次交易構(gòu)成借殼上市。

自“借殼新規(guī)”出來后，A股市場鮮有闖關(guān)者，最近的一單要追溯到7個(gè)月前的新疆城建。而此次深裝總借殼ST云維，也是民企借殼國資上市公司。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，今年以來ST板塊中累計(jì)超10多家公司披露了重大重組事項(xiàng)的最新進(jìn)展，其中在6月2日，沈機(jī)集團(tuán)出具了承諾函，擬在2018年末之前將i5在機(jī)床領(lǐng)域的全部相關(guān)技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品組裝生產(chǎn)線及研發(fā)、生產(chǎn)人員全部擇機(jī)注入*ST沈機(jī)。

值得注意的是，ST新梅經(jīng)過艱難的努力恢復(fù)上市，而“新都退”卻在退市的路上。6月6日“新都退”迎來進(jìn)入退市整理期后的第8個(gè)跌停，最終收于3.43元。截至6月6日上午收盤，只成交5手，而在跌停板上還躺著157萬手的封單，公司股價(jià)也創(chuàng)下了2014年8月之后的階段新低。 

“殼股”生態(tài)面臨巨變？

在5月17日，深交所發(fā)布*ST新都股票終止上市的公告，*ST新都成為“2017年退市第一股”。與此同時(shí)，包括*ST昆機(jī)、*ST吉恩等多只個(gè)股也紛紛暫停上市。隨著今后退市日趨常態(tài)化，暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市將變得越來越難。在此前，被暫停上市的個(gè)股最終在經(jīng)過資本運(yùn)作之后，有較大概率能夠?qū)崿F(xiàn)起死回生，在恢復(fù)上市之后，標(biāo)的公司的股價(jià)也會(huì)出現(xiàn)暴漲的情形，這就為那些在暫停上市之前押注買入的投資者們提供了豐厚的利潤空間。

對(duì)此有私募人士在朋友圈表示，對(duì)于押注暫停上市公司股票的投資者而言，首先要在股票被暫停上市前買入，持有時(shí)間一般在一年左右，這是時(shí)間成本。押注的投資者將面臨各種不確定性，即使后期恢復(fù)上市，能否如期暴漲也是關(guān)鍵，尤其是在IPO擴(kuò)容背景下，上市公司并購重組、再融資和借殼難度增加，以及監(jiān)管層對(duì)大股東減持的約束，以ST股為代表的殼股生態(tài)也面臨巨變。  

資深私募人士周天宅告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），“炒殼”監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，“保殼”重組難度加大、重組成功預(yù)期收益降低，必然有部分“殼公司”重組不成直接退市。反過來，由于“殼價(jià)值”降低，重組趨勢緊迫，重組方之間要價(jià)籌碼降低，也促成重組方迅速和解推進(jìn)重組，幾家歡喜幾家愁，“保殼”公司將出現(xiàn)冰火兩重天的格局，迅速分化。

不過廣東辰陽投資對(duì)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，“殼公司”是A股市場中具有特殊意義的一類資源，其估值隨著IPO進(jìn)度快慢，再融資難易和限售松緊等政策變化而波動(dòng)，核心在于再融資能力。前述幾個(gè)要素在近期都面臨收緊，影響了“殼公司”的短期估值，甚至引發(fā)中長線估值中樞下移。但以上要素是面臨收緊而非約束條件打破，原來導(dǎo)致“殼公司”存在的基礎(chǔ)仍然還在，故“殼公司”的“投資價(jià)值”在未來一段時(shí)間內(nèi)依舊存在。