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殼股“崩潰”調(diào)查:ST股“一夜暴富”投機(jī)神話終矣

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-06-12 00:04:15

編者按

【 A股市場一直存在著“一夜暴富”的神話,如*ST超日在經(jīng)過重整之后變身為*ST集成,復(fù)牌首日便暴漲1970%(前復(fù)權(quán))一樣。這樣的案例使得不少投資者對以ST股為代表的“殼股”趨之若鶩。但從近期ST新梅、新都退的市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),隨著監(jiān)管的趨嚴(yán),ST股不再是投資者的“香饃饃”。這反映了近年來隨著相關(guān)制度不斷完善,退市機(jī)制日漸常態(tài)化,正在改變著A股的價值觀和投資邏輯。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)通過對市場監(jiān)管環(huán)境變化的觀察,對ST股今年以來慘跌的市場表現(xiàn)歸納梳理,對“殼股”價值的重新審視,揭示出當(dāng)前A股市場正在形成的新成熟市場發(fā)展趨勢與投資理念的深刻變化。】

恢復(fù)上市個股收益逐年走低 ST股再難“烏鴉變鳳凰”

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

6月6日,ST新梅迎來恢復(fù)上市“首秀”,因盤中交易出現(xiàn)異常被暫停交易,不過恢復(fù)交易后漲幅擴(kuò)大至27.77%再度被臨停。截至6月6日收盤,ST新梅跳水下跌,其恢復(fù)上市“首秀”未能如期“暴漲”。對此有私募人士指出,在IPO加速發(fā)行的背景下,市場對退市政策出臺的預(yù)期明顯加深,市場加速優(yōu)勝劣汰,“殼價值”或許將不復(fù)存在。

恢復(fù)上市股收益逐年走低

此前被暫停上市的*ST超日在經(jīng)過重整之后變身為*ST集成,其停牌時的價格(前復(fù)權(quán))為0.64元,在復(fù)牌首日便暴漲1970%,可謂是浴火重生。實際上A股市場上,這樣的搖身變成“鳳凰”的事情不在少數(shù),但是目前時過境遷,那些經(jīng)歷過暫停上市后,再度恢復(fù)上市的公司也并不能像以前那樣股價暴漲了。

ST新梅就是典型,6月6日ST新梅恢復(fù)上市,在兩次暫停交易后,ST新梅在恢復(fù)交易的最后的5分鐘內(nèi),公司股價從停牌前上漲的27.77%直線下跌,收盤翻綠。

在監(jiān)管層對退市日趨常態(tài)化,暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市將變得越來越難,這也極大地加劇了投資者的風(fēng)險。從歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),一些暫停上市的公司恢復(fù)上市后的首日漲幅已越來越小,從*ST超日恢復(fù)上市首日漲近1970%到目前的ST新梅恢復(fù)上市首日從暴漲到下跌,整體收益已是一路走低。

對此寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),之前ST個股重組后恢復(fù)上市,能有10倍、20倍的上漲,是因為之前IPO進(jìn)程較慢,排隊時間較長,中間又有過暫緩IPO的情況,才使一些急于上市的企業(yè)尋求ST個股進(jìn)行重組。還有就是當(dāng)時中小創(chuàng)的估值正處在上升期,小盤股整體估值都比較高,才導(dǎo)致ST個股恢復(fù)上市后被爆炒。但是現(xiàn)在IPO持續(xù)快速進(jìn)行,目前看不到任何暫緩的跡象,而中小創(chuàng)個股整體估值近半年來又已經(jīng)大幅下降,“殼股”價值自然會回落,所以收益也隨之縮水。

押注ST股風(fēng)險越來越大

有部分投資者青睞于押注暫停上市公司的股票,期待在公司起死回生后獲得超額投資收益。“牛散”陳慶桃就以善于投資ST股而被稱為“ST專業(yè)戶”,自2008年以來,陳慶桃先后投資過長油、鳳凰、國創(chuàng)、珠江等十余只*ST股,其中*ST鳳凰2013年12月27日被暫停上市,停牌前的價格為1.69元(前復(fù)權(quán)),在2015年12月18日恢復(fù)上市,當(dāng)天收盤價格為21.2元,上漲超1154%。陳慶桃在停牌前以不到3元/股的價格買入1019.32萬股,若以3元的成本計算,*ST鳳凰帶給他的收益就超億元。

此外*ST金泰因連續(xù)三年虧損自2013年5月14日起暫停上市,截至2014年一季度末,陳慶桃持有192.36萬股。2014年8月完成向黃金珠寶貿(mào)易轉(zhuǎn)型并恢復(fù)上市的*ST金泰受到市場爆炒,復(fù)牌后首個交易日股價報收于16.53元,單日漲幅達(dá)94.47%,而其暫停上市前最后一個交易日股價僅為8.5元。粗略推斷陳慶桃顯然獲利不菲。

但目前暫停上市的公司恢復(fù)上市后,首日暴漲的幅度越來越小,收益也逐漸走低。

押注ST新梅的投資者在惋惜,而押注ST新都的投資者卻是欲哭無淚。資本大佬宋曉明在新都退上就損失慘重。2014年開始宋曉明就布局ST新都,將4.82%的股權(quán)收入囊中,停牌前ST新都因有“借殼”消息股價出現(xiàn)連續(xù)15個漲停,但是重組失敗之后,ST新都進(jìn)入退市整理期,目前已經(jīng)遭遇11個連續(xù)跌停,截至6月9日,股價下跌到2.5元。

北京清和泉資本告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),自去年監(jiān)管層不斷加強監(jiān)管以來,“殼股”的價值不斷加速下滑,市場的關(guān)注度越來越低。尤其是在IPO加速發(fā)行的背景下,市場顯然對退市制度出臺的預(yù)期明顯加深,投資者參與炒作的情緒大打折扣,今年首例退市的*ST新令市場情緒雪上加霜。特別是當(dāng)退市制度完善起來,市場加速優(yōu)勝劣汰,“殼價值”或許將不復(fù)存在。

殼股交易

“買殼”者逾半陷浮虧 中介哀嘆“殼股”信息無人問津

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

自2016年以來,出現(xiàn)大股東變更的50多家公司中,新任大股東出現(xiàn)賬面浮虧的占半數(shù),有10多家公司接盤方浮虧幅度超30%。此外由于A股市場監(jiān)管趨嚴(yán),易主后實施重組的公司寥寥無幾。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)在投行并購圈也發(fā)現(xiàn),目前的“賣殼”信息中,“賣殼”條件越來越低,而且“殼費”也是一降再降,有的甚至還采取了首付分期的措施,但還是無人問津。

買殼方大面積深套

由于監(jiān)管趨嚴(yán),大股東變更后實施重組的上市公司寥寥無幾,而減持新規(guī)出臺,也使得大股東股權(quán)流動性趨于下降。據(jù)每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)初步統(tǒng)計,2016年以來實施大股東變更的50多家上市公司中,新任大股東出現(xiàn)賬面浮虧的占半數(shù),有10多家上市公司的接盤方浮虧幅度超30%。如潯興股份新任控股股東匯澤豐,去年11月豪擲25億元入主,收購成本價27.93元/股,而潯興股份最新股價僅為14.09元/股,浮虧近50%。

浮虧嚴(yán)重出現(xiàn)的主要原因是收購人給予了超高溢價,就是業(yè)內(nèi)所謂的“殼費”。如日海通訊、深圳惠程等公司的收購溢價超100%,棟梁新材溢價則超過200%。而奧維通信在5月31日宣告易主并復(fù)牌,6月9日最新股價為11.77元,這宗16.77億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易,折算單價約16.81元/股,比停牌前股價溢價68%,目前接盤方的賬面浮虧已約30%。

值得注意的是,從去年9月以來,重組新規(guī)實施,“類借殼”遭嚴(yán)管。從去年四季度開始,監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對杠桿收購的監(jiān)管力度,而今年以來,四川金頂、鑫科材料等公司陸續(xù)易主,溢價幅度都在10%以內(nèi)。此外共達(dá)電聲控股股東濰坊高科的股東擬將濰坊高科100%股權(quán)作價5億元轉(zhuǎn)讓給于榮強,同時承繼2.91億元的債務(wù),折算共達(dá)電聲股價為14.39元/股,而共達(dá)電聲目前的價格僅為9.19元,今年以來已下跌34.45%。

對此,寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),近半年中小創(chuàng)被持續(xù)壓低估值,ST股曾經(jīng)的“殼價值”就逐漸被扼殺。而IPO擴(kuò)容持續(xù)進(jìn)行,加上價值股崛起,市場投資邏輯已經(jīng)徹底改變。伴隨著越來越多的新股上市,一些“殼股”可能會慢慢成為“仙股”,這也倒逼“殼股”加快并購重組步伐,尤其是最近IPO發(fā)行數(shù)量減少,并購重組審核有放寬趨勢,為“殼股”迎來了一些機(jī)會。

殼股信息久久無人問津

在IPO提速及重組新規(guī)抑制“炒殼”熱情的背景下,“殼資源”的地位已大不如前?;仡橝股“炒殼”歷程,從早期的押注垃圾股重組,到反向收購“殼公司”上市,再就是產(chǎn)業(yè)資本跨界并購及目前各路資本井噴式“囤殼”,“殼”生意已經(jīng)成為A股市場各大參與主體繞不開的一個話題。而近期有私募在朋友圈表示,此前布局的一只“殼”股在復(fù)牌后大跌,使得旗下產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤。

每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)在一個投行并購重組群也發(fā)現(xiàn),有投行人士發(fā)布“賣殼”信息,中小板公司的大股東25%的股份賣18億元,而且還可以分期付款,這在以前是不可想象的。一位資深投行人士告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),隨著“殼股”熱度降溫,收購溢價也開始下降。不少“殼股”復(fù)牌股價不漲反跌,此外“殼交易”的成交數(shù)量明顯較少了,“殼費”也在下降,買方更多選擇了觀望。在前幾個月發(fā)布了幾條“賣殼”信息,至今無人問津。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)也發(fā)現(xiàn),部分殼公司的報價甚至比高峰時減了一半,和目前市場價格差不多,而且條件也不再那么苛刻。而從近期市場幾起大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)案例來看,基本上都沒有什么溢價了,市場也對此基本沒有反應(yīng)。

保殼壓力

今年超百只個股終止并購重組 ST股“保殼”壓力漸增

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

截至2017年6月9日,今年已有超過100家的上市公司發(fā)布公告透露終止并購重組事項,監(jiān)管趨嚴(yán)是其主要原因。同時對于暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市也將變得越來越難,極大地加劇了押注者的投資風(fēng)險,這表明以ST股為代表的“殼股”生態(tài)面臨巨變。

逾百家公司今年終止重組

據(jù)每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)不完全統(tǒng)計,截至2017年6月9日,年內(nèi)已經(jīng)有超100家的上市公司發(fā)布公告終止并購重組事項。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,5月份以來就有10多家公司終止重組,包括雙良節(jié)能、揚子新材、國際醫(yī)學(xué)、王府井等。其中雙良節(jié)能、國際醫(yī)學(xué)復(fù)牌后連續(xù)3個交易日跌停。而大部分上市公司失敗的原因,主要在于交易雙方對標(biāo)的估值、業(yè)績承諾等條款未達(dá)成一致,此外,監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度也是主要原因。

對此北京清和泉資本指出,實際上市場對于并購重組存在誤解,當(dāng)前監(jiān)管態(tài)度并不是“一刀切”,不斷深化改革并購重組的市場化體制才是重中之重。監(jiān)管層對重大資產(chǎn)重組的方案審核不斷趨嚴(yán),一方面大幅降低了市場套利行為,另一方面是各項審核指標(biāo)均表現(xiàn)良好的,無疑是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),監(jiān)管層對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合法合規(guī)的重組行為是不排斥的。

另據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,A股75家ST公司中,有30多家公司發(fā)布了重組公告,其中有3家公司的重組處于暫停中止?fàn)顟B(tài),3家公司重組未通過,15家公司停止實施,13家公司重組實施完成。雖說ST公司都在積極地為“保殼”而戰(zhàn),但是從目前公司的動作來看,不少公司的“保殼”困難重重。

ST股的“保殼術(shù)”漸趨失靈

過往上市公司有各種“保殼術(shù)”,如“賣子求生”、政府補貼等常用外,如今又出現(xiàn)了賣房扭虧、高價出售應(yīng)收賬款、債務(wù)豁免等新手段。但隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司退市制度的高度重視,在監(jiān)管嚴(yán)格的趨勢下,一些上市公司的“保殼術(shù)”逐漸失效,交易所約談、對重組方案的問詢函接踵而至,這都對ST公司的“保殼”增加了難度。

如從2016年11月22日停牌至今的*ST中絨,在5月31日收到問詢函,深交所關(guān)注的問題主要是其此次重組的交易作價。根據(jù)公司此前重組預(yù)案顯示,標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值約為5.59億元,而雙方初步確定的交易價格為6.3億元,深交所要求*ST中絨補充披露標(biāo)的資產(chǎn)評估值和交易作價存在較大差異的原因以及公允性。而*ST中絨則表示,由于工作量大申請延期回復(fù)。

對此長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),針對“殼股”,監(jiān)管層的一系列監(jiān)管新規(guī)力度明顯加大,未來上市公司的“殼價值”會逐漸走低,這樣將有利于上市公司間的重組、產(chǎn)業(yè)間的整合。尤其是在IPO擴(kuò)容的背景下,上市公司并購重組、再融資和“借殼”難度增加,以及對大股東減持的約束,以ST股為代表的“殼股”生態(tài)也面臨巨變。

殼股策略

今年股價跌慘了 ST股仍存投資路徑

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期市場隨著IPO降速以及監(jiān)管層欲放松并購重組政策,使得前期大幅超跌的“殼股”短期受到市場關(guān)注。實際上自今年以來,在政策壓制及IPO擴(kuò)容加速等因素影響下,A股有41只ST股股價下跌超30%,有24只下跌超40%。而此時,ST股也只有通過三大路徑展開“自我救贖”了。

ST股今年股價下跌較慘

A股市場中有不少投資者對ST股格外熱衷,不過隨著監(jiān)管趨嚴(yán),ST公司不再是投資者的“香饃饃”,反而ST股成為大跌的“重災(zāi)區(qū)”。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)統(tǒng)計顯示,74只ST股(B股除外)中,今年內(nèi)僅有*ST天儀的股價走勢最好,漲幅達(dá)34.97%,其他大部分公司股價年內(nèi)走勢可以用一個“慘”字來形容。

截至6月9日,A股有41只ST個股今年以來下跌超30%,其中有24只下跌超40%。其中*ST昌魚今年以來下跌達(dá)65.56%,*ST寶實今年以來下跌61%,*ST上普今年下跌55%;此外隨著股價重挫,一些殼概念股的市值也大幅下降,*ST皇臺、*ST柳化、*ST東數(shù)、ST南化、ST亞太、*ST宏盛、*ST準(zhǔn)油等個股市值都不超過22億元。

對此北京清和泉資本告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),當(dāng)前,監(jiān)管層的“組合拳”令“炒殼”毫無還手之力,特別是并購重組新規(guī)實施,優(yōu)勝劣汰將加速進(jìn)行。

而深圳乾元資始李寶對每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)表示,“殼資源”肯定是貶值的趨勢,因為供給越來越多,最終的目標(biāo)是消滅“殼價值”;其次“借殼”、重大資產(chǎn)重組等應(yīng)該是股票市場的常態(tài),但個股會不會搖身變“鳳凰”,還是要取決于裝入的資產(chǎn)質(zhì)量。“殼股”的價值越低,借殼方的重組成本就越低,就越有利于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合,從而有效提升股票市場優(yōu)化資源配置的功能。

投資ST股仍有路徑

值得注意的是,*ST新梅是ST公司走上“自救”之路的代表之一,公司是通過化解控制權(quán)之爭,才為恢復(fù)上市創(chuàng)造了有利條件。而ST云維在6月5日晚間發(fā)布公告,公司擬作價48.15億元收購新三板公司深裝總98.27%股權(quán),本次交易構(gòu)成借殼上市。這也是在時隔7個月之后,A股市場終于又浮現(xiàn)出借殼上市預(yù)案。

此外,證監(jiān)會副主席姜洋在中投論壇2017暨“一帶一路”與跨境投資CEO峰會上發(fā)表演講稱,繼續(xù)深化并購重組的市場化改革。

對此寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),并購重組是資本市場資源配置的有效手段,通過并購重組在一定程度上彌補了退市制度的不足。很多“殼股”通過并購重組實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰和市場出清,在相關(guān)問題沒有解決之前,并購重組不會徹底放開,審核依然會比較嚴(yán)厲。

投資者如果要博弈ST股的機(jī)會,那么首先要選擇大股東是央企背景或有整合資源實現(xiàn)行業(yè)集中度的個股,目前央企及地方國企是目前ST板塊中的主力,尤其是在國有資產(chǎn)保值的壓力下,也有望獲得更多的重組可能。

其次是大股東的一級資產(chǎn)或二級市場運作,如*ST沈機(jī),其大股東沈機(jī)集團(tuán)6月2日出具了承諾函,擬在2018年末之前將i5在機(jī)床領(lǐng)域的全部資產(chǎn)注入*ST沈機(jī)。

第三是在進(jìn)行“殼股”的投資時,投資一批大集團(tuán)旗下小公司,冀望未來的資產(chǎn)注入和重組,而大股東持股比例較低的,為了更強地控制上市公司,其重組的概率也相對高一些。

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編者按 【A股市場一直存在著“一夜暴富”的神話,如*ST超日在經(jīng)過重整之后變身為*ST集成,復(fù)牌首日便暴漲1970%(前復(fù)權(quán))一樣。這樣的案例使得不少投資者對以ST股為代表的“殼股”趨之若鶩。但從近期ST新梅、新都退的市場表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn),隨著監(jiān)管的趨嚴(yán),ST股不再是投資者的“香饃饃”。這反映了近年來隨著相關(guān)制度不斷完善,退市機(jī)制日漸常態(tài)化,正在改變著A股的價值觀和投資邏輯。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)通過對市場監(jiān)管環(huán)境變化的觀察,對ST股今年以來慘跌的市場表現(xiàn)歸納梳理,對“殼股”價值的重新審視,揭示出當(dāng)前A股市場正在形成的新成熟市場發(fā)展趨勢與投資理念的深刻變化。】 恢復(fù)上市個股收益逐年走低ST股再難“烏鴉變鳳凰” 每經(jīng)記者楊建每經(jīng)編輯謝欣 6月6日,ST新梅迎來恢復(fù)上市“首秀”,因盤中交易出現(xiàn)異常被暫停交易,不過恢復(fù)交易后漲幅擴(kuò)大至27.77%再度被臨停。截至6月6日收盤,ST新梅跳水下跌,其恢復(fù)上市“首秀”未能如期“暴漲”。對此有私募人士指出,在IPO加速發(fā)行的背景下,市場對退市政策出臺的預(yù)期明顯加深,市場加速優(yōu)勝劣汰,“殼價值”或許將不復(fù)存在。 恢復(fù)上市股收益逐年走低 此前被暫停上市的*ST超日在經(jīng)過重整之后變身為*ST集成,其停牌時的價格(前復(fù)權(quán))為0.64元,在復(fù)牌首日便暴漲1970%,可謂是浴火重生。實際上A股市場上,這樣的搖身變成“鳳凰”的事情不在少數(shù),但是目前時過境遷,那些經(jīng)歷過暫停上市后,再度恢復(fù)上市的公司也并不能像以前那樣股價暴漲了。 ST新梅就是典型,6月6日ST新梅恢復(fù)上市,在兩次暫停交易后,ST新梅在恢復(fù)交易的最后的5分鐘內(nèi),公司股價從停牌前上漲的27.77%直線下跌,收盤翻綠。 在監(jiān)管層對退市日趨常態(tài)化,暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市將變得越來越難,這也極大地加劇了投資者的風(fēng)險。從歷史數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),一些暫停上市的公司恢復(fù)上市后的首日漲幅已越來越小,從*ST超日恢復(fù)上市首日漲近1970%到目前的ST新梅恢復(fù)上市首日從暴漲到下跌,整體收益已是一路走低。 對此寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),之前ST個股重組后恢復(fù)上市,能有10倍、20倍的上漲,是因為之前IPO進(jìn)程較慢,排隊時間較長,中間又有過暫緩IPO的情況,才使一些急于上市的企業(yè)尋求ST個股進(jìn)行重組。還有就是當(dāng)時中小創(chuàng)的估值正處在上升期,小盤股整體估值都比較高,才導(dǎo)致ST個股恢復(fù)上市后被爆炒。但是現(xiàn)在IPO持續(xù)快速進(jìn)行,目前看不到任何暫緩的跡象,而中小創(chuàng)個股整體估值近半年來又已經(jīng)大幅下降,“殼股”價值自然會回落,所以收益也隨之縮水。 押注ST股風(fēng)險越來越大 有部分投資者青睞于押注暫停上市公司的股票,期待在公司起死回生后獲得超額投資收益。“牛散”陳慶桃就以善于投資ST股而被稱為“ST專業(yè)戶”,自2008年以來,陳慶桃先后投資過長油、鳳凰、國創(chuàng)、珠江等十余只*ST股,其中*ST鳳凰2013年12月27日被暫停上市,停牌前的價格為1.69元(前復(fù)權(quán)),在2015年12月18日恢復(fù)上市,當(dāng)天收盤價格為21.2元,上漲超1154%。陳慶桃在停牌前以不到3元/股的價格買入1019.32萬股,若以3元的成本計算,*ST鳳凰帶給他的收益就超億元。 此外*ST金泰因連續(xù)三年虧損自2013年5月14日起暫停上市,截至2014年一季度末,陳慶桃持有192.36萬股。2014年8月完成向黃金珠寶貿(mào)易轉(zhuǎn)型并恢復(fù)上市的*ST金泰受到市場爆炒,復(fù)牌后首個交易日股價報收于16.53元,單日漲幅達(dá)94.47%,而其暫停上市前最后一個交易日股價僅為8.5元。粗略推斷陳慶桃顯然獲利不菲。 但目前暫停上市的公司恢復(fù)上市后,首日暴漲的幅度越來越小,收益也逐漸走低。 押注ST新梅的投資者在惋惜,而押注ST新都的投資者卻是欲哭無淚。資本大佬宋曉明在新都退上就損失慘重。2014年開始宋曉明就布局ST新都,將4.82%的股權(quán)收入囊中,停牌前ST新都因有“借殼”消息股價出現(xiàn)連續(xù)15個漲停,但是重組失敗之后,ST新都進(jìn)入退市整理期,目前已經(jīng)遭遇11個連續(xù)跌停,截至6月9日,股價下跌到2.5元。 北京清和泉資本告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),自去年監(jiān)管層不斷加強監(jiān)管以來,“殼股”的價值不斷加速下滑,市場的關(guān)注度越來越低。尤其是在IPO加速發(fā)行的背景下,市場顯然對退市制度出臺的預(yù)期明顯加深,投資者參與炒作的情緒大打折扣,今年首例退市的*ST新令市場情緒雪上加霜。特別是當(dāng)退市制度完善起來,市場加速優(yōu)勝劣汰,“殼價值”或許將不復(fù)存在。 殼股交易 “買殼”者逾半陷浮虧中介哀嘆“殼股”信息無人問津 每經(jīng)記者楊建每經(jīng)編輯謝欣 自2016年以來,出現(xiàn)大股東變更的50多家公司中,新任大股東出現(xiàn)賬面浮虧的占半數(shù),有10多家公司接盤方浮虧幅度超30%。此外由于A股市場監(jiān)管趨嚴(yán),易主后實施重組的公司寥寥無幾。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)在投行并購圈也發(fā)現(xiàn),目前的“賣殼”信息中,“賣殼”條件越來越低,而且“殼費”也是一降再降,有的甚至還采取了首付分期的措施,但還是無人問津。 買殼方大面積深套 由于監(jiān)管趨嚴(yán),大股東變更后實施重組的上市公司寥寥無幾,而減持新規(guī)出臺,也使得大股東股權(quán)流動性趨于下降。據(jù)每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)初步統(tǒng)計,2016年以來實施大股東變更的50多家上市公司中,新任大股東出現(xiàn)賬面浮虧的占半數(shù),有10多家上市公司的接盤方浮虧幅度超30%。如潯興股份新任控股股東匯澤豐,去年11月豪擲25億元入主,收購成本價27.93元/股,而潯興股份最新股價僅為14.09元/股,浮虧近50%。 浮虧嚴(yán)重出現(xiàn)的主要原因是收購人給予了超高溢價,就是業(yè)內(nèi)所謂的“殼費”。如日海通訊、深圳惠程等公司的收購溢價超100%,棟梁新材溢價則超過200%。而奧維通信在5月31日宣告易主并復(fù)牌,6月9日最新股價為11.77元,這宗16.77億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易,折算單價約16.81元/股,比停牌前股價溢價68%,目前接盤方的賬面浮虧已約30%。 值得注意的是,從去年9月以來,重組新規(guī)實施,“類借殼”遭嚴(yán)管。從去年四季度開始,監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對杠桿收購的監(jiān)管力度,而今年以來,四川金頂、鑫科材料等公司陸續(xù)易主,溢價幅度都在10%以內(nèi)。此外共達(dá)電聲控股股東濰坊高科的股東擬將濰坊高科100%股權(quán)作價5億元轉(zhuǎn)讓給于榮強,同時承繼2.91億元的債務(wù),折算共達(dá)電聲股價為14.39元/股,而共達(dá)電聲目前的價格僅為9.19元,今年以來已下跌34.45%。 對此,寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),近半年中小創(chuàng)被持續(xù)壓低估值,ST股曾經(jīng)的“殼價值”就逐漸被扼殺。而IPO擴(kuò)容持續(xù)進(jìn)行,加上價值股崛起,市場投資邏輯已經(jīng)徹底改變。伴隨著越來越多的新股上市,一些“殼股”可能會慢慢成為“仙股”,這也倒逼“殼股”加快并購重組步伐,尤其是最近IPO發(fā)行數(shù)量減少,并購重組審核有放寬趨勢,為“殼股”迎來了一些機(jī)會。 殼股信息久久無人問津 在IPO提速及重組新規(guī)抑制“炒殼”熱情的背景下,“殼資源”的地位已大不如前?;仡橝股“炒殼”歷程,從早期的押注垃圾股重組,到反向收購“殼公司”上市,再就是產(chǎn)業(yè)資本跨界并購及目前各路資本井噴式“囤殼”,“殼”生意已經(jīng)成為A股市場各大參與主體繞不開的一個話題。而近期有私募在朋友圈表示,此前布局的一只“殼”股在復(fù)牌后大跌,使得旗下產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤。 每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)在一個投行并購重組群也發(fā)現(xiàn),有投行人士發(fā)布“賣殼”信息,中小板公司的大股東25%的股份賣18億元,而且還可以分期付款,這在以前是不可想象的。一位資深投行人士告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),隨著“殼股”熱度降溫,收購溢價也開始下降。不少“殼股”復(fù)牌股價不漲反跌,此外“殼交易”的成交數(shù)量明顯較少了,“殼費”也在下降,買方更多選擇了觀望。在前幾個月發(fā)布了幾條“賣殼”信息,至今無人問津。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)也發(fā)現(xiàn),部分殼公司的報價甚至比高峰時減了一半,和目前市場價格差不多,而且條件也不再那么苛刻。而從近期市場幾起大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)案例來看,基本上都沒有什么溢價了,市場也對此基本沒有反應(yīng)。 保殼壓力 今年超百只個股終止并購重組ST股“保殼”壓力漸增 每經(jīng)記者楊建每經(jīng)編輯謝欣 截至2017年6月9日,今年已有超過100家的上市公司發(fā)布公告透露終止并購重組事項,監(jiān)管趨嚴(yán)是其主要原因。同時對于暫停上市的“垃圾股”想要恢復(fù)上市也將變得越來越難,極大地加劇了押注者的投資風(fēng)險,這表明以ST股為代表的“殼股”生態(tài)面臨巨變。 逾百家公司今年終止重組 據(jù)每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)不完全統(tǒng)計,截至2017年6月9日,年內(nèi)已經(jīng)有超100家的上市公司發(fā)布公告終止并購重組事項。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示,5月份以來就有10多家公司終止重組,包括雙良節(jié)能、揚子新材、國際醫(yī)學(xué)、王府井等。其中雙良節(jié)能、國際醫(yī)學(xué)復(fù)牌后連續(xù)3個交易日跌停。而大部分上市公司失敗的原因,主要在于交易雙方對標(biāo)的估值、業(yè)績承諾等條款未達(dá)成一致,此外,監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度也是主要原因。 對此北京清和泉資本指出,實際上市場對于并購重組存在誤解,當(dāng)前監(jiān)管態(tài)度并不是“一刀切”,不斷深化改革并購重組的市場化體制才是重中之重。監(jiān)管層對重大資產(chǎn)重組的方案審核不斷趨嚴(yán),一方面大幅降低了市場套利行為,另一方面是各項審核指標(biāo)均表現(xiàn)良好的,無疑是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),監(jiān)管層對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合法合規(guī)的重組行為是不排斥的。 另據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,A股75家ST公司中,有30多家公司發(fā)布了重組公告,其中有3家公司的重組處于暫停中止?fàn)顟B(tài),3家公司重組未通過,15家公司停止實施,13家公司重組實施完成。雖說ST公司都在積極地為“保殼”而戰(zhàn),但是從目前公司的動作來看,不少公司的“保殼”困難重重。 ST股的“保殼術(shù)”漸趨失靈 過往上市公司有各種“保殼術(shù)”,如“賣子求生”、政府補貼等常用外,如今又出現(xiàn)了賣房扭虧、高價出售應(yīng)收賬款、債務(wù)豁免等新手段。但隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司退市制度的高度重視,在監(jiān)管嚴(yán)格的趨勢下,一些上市公司的“保殼術(shù)”逐漸失效,交易所約談、對重組方案的問詢函接踵而至,這都對ST公司的“保殼”增加了難度。 如從2016年11月22日停牌至今的*ST中絨,在5月31日收到問詢函,深交所關(guān)注的問題主要是其此次重組的交易作價。根據(jù)公司此前重組預(yù)案顯示,標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估值約為5.59億元,而雙方初步確定的交易價格為6.3億元,深交所要求*ST中絨補充披露標(biāo)的資產(chǎn)評估值和交易作價存在較大差異的原因以及公允性。而*ST中絨則表示,由于工作量大申請延期回復(fù)。 對此長城證券收購兼并部總經(jīng)理尹中余告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),針對“殼股”,監(jiān)管層的一系列監(jiān)管新規(guī)力度明顯加大,未來上市公司的“殼價值”會逐漸走低,這樣將有利于上市公司間的重組、產(chǎn)業(yè)間的整合。尤其是在IPO擴(kuò)容的背景下,上市公司并購重組、再融資和“借殼”難度增加,以及對大股東減持的約束,以ST股為代表的“殼股”生態(tài)也面臨巨變。 殼股策略 今年股價跌慘了ST股仍存投資路徑 每經(jīng)記者楊建每經(jīng)編輯謝欣 近期市場隨著IPO降速以及監(jiān)管層欲放松并購重組政策,使得前期大幅超跌的“殼股”短期受到市場關(guān)注。實際上自今年以來,在政策壓制及IPO擴(kuò)容加速等因素影響下,A股有41只ST股股價下跌超30%,有24只下跌超40%。而此時,ST股也只有通過三大路徑展開“自我救贖”了。 ST股今年股價下跌較慘 A股市場中有不少投資者對ST股格外熱衷,不過隨著監(jiān)管趨嚴(yán),ST公司不再是投資者的“香饃饃”,反而ST股成為大跌的“重災(zāi)區(qū)”。每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)統(tǒng)計顯示,74只ST股(B股除外)中,今年內(nèi)僅有*ST天儀的股價走勢最好,漲幅達(dá)34.97%,其他大部分公司股價年內(nèi)走勢可以用一個“慘”字來形容。 截至6月9日,A股有41只ST個股今年以來下跌超30%,其中有24只下跌超40%。其中*ST昌魚今年以來下跌達(dá)65.56%,*ST寶實今年以來下跌61%,*ST上普今年下跌55%;此外隨著股價重挫,一些殼概念股的市值也大幅下降,*ST皇臺、*ST柳化、*ST東數(shù)、ST南化、ST亞太、*ST宏盛、*ST準(zhǔn)油等個股市值都不超過22億元。 對此北京清和泉資本告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),當(dāng)前,監(jiān)管層的“組合拳”令“炒殼”毫無還手之力,特別是并購重組新規(guī)實施,優(yōu)勝劣汰將加速進(jìn)行。 而深圳乾元資始李寶對每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)表示,“殼資源”肯定是貶值的趨勢,因為供給越來越多,最終的目標(biāo)是消滅“殼價值”;其次“借殼”、重大資產(chǎn)重組等應(yīng)該是股票市場的常態(tài),但個股會不會搖身變“鳳凰”,還是要取決于裝入的資產(chǎn)質(zhì)量?!皻す伞钡膬r值越低,借殼方的重組成本就越低,就越有利于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合,從而有效提升股票市場優(yōu)化資源配置的功能。 投資ST股仍有路徑 值得注意的是,*ST新梅是ST公司走上“自救”之路的代表之一,公司是通過化解控制權(quán)之爭,才為恢復(fù)上市創(chuàng)造了有利條件。而ST云維在6月5日晚間發(fā)布公告,公司擬作價48.15億元收購新三板公司深裝總98.27%股權(quán),本次交易構(gòu)成借殼上市。這也是在時隔7個月之后,A股市場終于又浮現(xiàn)出借殼上市預(yù)案。 此外,證監(jiān)會副主席姜洋在中投論壇2017暨“一帶一路”與跨境投資CEO峰會上發(fā)表演講稱,繼續(xù)深化并購重組的市場化改革。 對此寧波喬戈理資本牛曉濤告訴每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2),并購重組是資本市場資源配置的有效手段,通過并購重組在一定程度上彌補了退市制度的不足。很多“殼股”通過并購重組實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰和市場出清,在相關(guān)問題沒有解決之前,并購重組不會徹底放開,審核依然會比較嚴(yán)厲。 投資者如果要博弈ST股的機(jī)會,那么首先要選擇大股東是央企背景或有整合資源實現(xiàn)行業(yè)集中度的個股,目前央企及地方國企是目前ST板塊中的主力,尤其是在國有資產(chǎn)保值的壓力下,也有望獲得更多的重組可能。 其次是大股東的一級資產(chǎn)或二級市場運作,如*ST沈機(jī),其大股東沈機(jī)集團(tuán)6月2日出具了承諾函,擬在2018年末之前將i5在機(jī)床領(lǐng)域的全部資產(chǎn)注入*ST沈機(jī)。 第三是在進(jìn)行“殼股”的投資時,投資一批大集團(tuán)旗下小公司,冀望未來的資產(chǎn)注入和重組,而大股東持股比例較低的,為了更強地控制上市公司,其重組的概率也相對高一些。

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