每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金喆    

每經(jīng)記者 金喆  每經(jīng)編輯 姚治宇

現(xiàn)在創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)境不斷向好，越來(lái)越多的資本和藥企在對(duì)此布局。新藥研發(fā)市場(chǎng)欣欣向榮，但一些項(xiàng)目估值也越來(lái)越高。

“新藥研發(fā)成本上升，從發(fā)現(xiàn)到上市的整個(gè)周期需要10到15年，但在整個(gè)過(guò)程中真正成功上市的概率不到12%。”深圳市融昱資本管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)融昱資本）合伙人龍宇翔表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)新藥市場(chǎng)的投資普遍面臨成本高、周期長(zhǎng)、成功率低的三個(gè)主要困境。

估值或存在泡沫

美國(guó)國(guó)立衛(wèi)生研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月初，我國(guó)已經(jīng)是世界上開(kāi)展臨床試驗(yàn)數(shù)量第二多的國(guó)家，僅次于美國(guó)。龍宇翔表示，越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始主攻新藥研發(fā)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致項(xiàng)目估值越來(lái)越高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在醫(yī)療投資熱錢(qián)不斷、資本方蠢蠢欲動(dòng)的同時(shí)，醫(yī)療并購(gòu)、尤其是新藥研發(fā)標(biāo)的估值也越來(lái)越高。6月18日，龍宇翔在2017（第十九屆）中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上接受記者采訪時(shí)表示，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺的情況下，醫(yī)藥行業(yè)投資開(kāi)始轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)比較高的新藥研發(fā)。據(jù)他統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)項(xiàng)目融資案例不斷增多，估值普遍都在10億元以上，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫。

“幾年前有朋友問(wèn)我，有家企業(yè)剛好有一個(gè)新藥品種上市，成功注冊(cè)估值10億元，有沒(méi)有興趣投資。我當(dāng)時(shí)認(rèn)為這基本上是行業(yè)的平均價(jià)格，由于金額不小，我需要分析再作出決定。但今年的變化很大，有朋友問(wèn)我，有個(gè)企業(yè)剛剛拿到了臨床批件，還沒(méi)有正式進(jìn)入臨床，估值10個(gè)億。”龍宇翔在論壇現(xiàn)場(chǎng)分享了他的兩次投資經(jīng)歷，指出近期新藥研發(fā)項(xiàng)目的融資案例估值普遍在10億元以上，資本投資熱度不斷增加，行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫。

清科研究中心發(fā)布的《2017年第一季度中國(guó)PE市場(chǎng)報(bào)告》顯示，一季度共發(fā)生792起私募股權(quán)投資案例，同比下降11.6%，其中生物技術(shù)與醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)79起，名列行業(yè)分布第三，投資金額為75.98億元，2016年有226家機(jī)構(gòu)參與醫(yī)藥投資。

長(zhǎng)期關(guān)注醫(yī)藥投資項(xiàng)目的投壺網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO趙妍昱對(duì)記者表示，現(xiàn)在行業(yè)里有一種聲音，國(guó)內(nèi)可投的項(xiàng)目不多、估值又已經(jīng)飛天，確實(shí)有一點(diǎn)不知道下手還是不下手。“似乎不下手也不行，下手確實(shí)有點(diǎn)想剁手。”

同樣喊貴的還有仙瞳資本高級(jí)副總裁、執(zhí)行合伙人劉靖龍，他談到，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫其中一部分叫技術(shù)泡沫，這種情況在醫(yī)療領(lǐng)域也發(fā)生了，從精準(zhǔn)醫(yī)療到移動(dòng)醫(yī)療的泡沫化越來(lái)越明顯，新藥研發(fā)標(biāo)的太貴主要有兩方面原因。“一方面是稀缺，中國(guó)這幾年很少有企業(yè)家或者科學(xué)家在新藥研發(fā)上太多著力。一方面是被寵壞了，我接觸的一些項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)對(duì)投資界的熟悉程度比我強(qiáng)，人家見(jiàn)的大咖比我多，套路比我深，價(jià)格也敢喊。”

醫(yī)療行業(yè)正經(jīng)歷變革

一個(gè)不容忽視的變化是，新藥研發(fā)的門(mén)檻已越來(lái)越高。德勤最新報(bào)告顯示，研發(fā)一個(gè)新藥的平均成本已經(jīng)從低于12億美元增長(zhǎng)至15.4億美元，耗時(shí)也從10年增長(zhǎng)至14年。

多位投資人在論壇現(xiàn)場(chǎng)感嘆標(biāo)的太貴的同時(shí)，也呼吁資本應(yīng)更加理性。龍宇翔指出，過(guò)去幾年有數(shù)千家私募機(jī)構(gòu)加入到醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，回報(bào)率高、行業(yè)增長(zhǎng)速度加快、抗經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)等特點(diǎn)是吸引熱錢(qián)的主要原因。目前醫(yī)藥行業(yè)的年增速已有所下降。

在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)正在經(jīng)歷一次前所未有的變革，行業(yè)格局的變化和監(jiān)管趨嚴(yán)會(huì)促使整個(gè)醫(yī)療行業(yè)洗牌。

已在醫(yī)療投資領(lǐng)域浸染十個(gè)年頭的華蓋資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)許小林指出，醫(yī)療健康行業(yè)是一個(gè)相對(duì)抗周期的行業(yè)，但并不意味著這是所謂很安全的行業(yè)，醫(yī)療投資并不是外界看到的遍地黃金。

對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，處于擴(kuò)張期和成熟期的醫(yī)藥企業(yè)和研發(fā)項(xiàng)目更受青睞。許小林指出，醫(yī)療健康是永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)行業(yè)，要有專(zhuān)業(yè)的投資人和專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)做正確的事情。此外，醫(yī)療投資的特點(diǎn)是投資周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，項(xiàng)目持有周期一般為3至7年，但最后也可能顆粒無(wú)收。

龍宇翔認(rèn)為，行業(yè)格局改變、監(jiān)管趨嚴(yán)將會(huì)促進(jìn)整個(gè)醫(yī)療行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、發(fā)展方向、甚至投資方式未來(lái)將會(huì)向美國(guó)和歐洲看齊，未來(lái)醫(yī)療行業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)化的分工將會(huì)越來(lái)越明顯，資本與產(chǎn)業(yè)融合的程度也將越來(lái)越高。