近日，券商中期策略會密集召開，同時也有不少券商發(fā)布了相關(guān)研報。面對下半年市場行情，券商觀點產(chǎn)生分歧。存在反彈機會、存在結(jié)構(gòu)性行情、震蕩下行，三種觀點激烈交鋒。

安信證券看多

反彈三季度中后期開啟

目前來看，安信證券的態(tài)度較為樂觀。安信證券認(rèn)為，市場在下半年存在反彈機會，傾向于時間窗口在三季度中后期開啟，核心邏輯是數(shù)月后PPI環(huán)比企穩(wěn)，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風(fēng)險，風(fēng)險偏好將趨于反彈。而年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑突破底線導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向概率很小。

行業(yè)配置方面，安信證券更偏向內(nèi)生增長與估值相匹配的數(shù)百億元市值價值成長股，對傳媒、醫(yī)藥、新零售和有色等增加關(guān)注。同時，安信證券認(rèn)為，“中國版漂亮50”很可能沒有如想象得那么脆弱，不是相對收益投資者被迫抱團(tuán)取暖，而是收到絕對收益者認(rèn)可。不宜輕言抱團(tuán)瓦解。但建議投資者等待其他估值與增長更匹配的選擇出現(xiàn)。

系統(tǒng)性機會相對有限

但也孕育結(jié)構(gòu)性行情

這一次，對下半年行情持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度的券商較多。

海通證券認(rèn)為，上證綜指2638點以來的震蕩市格局未變，盈利增長對沖利率上行，波幅縮小、結(jié)構(gòu)分化的特征明顯；6月份是政策和資金的轉(zhuǎn)折期，中報數(shù)據(jù)將確認(rèn)盈利保持較高增長、改革加速，市場步入雨后彩虹期。

展望未來，金融監(jiān)管落地資金壓力舒緩、盈利增速雖有所回落仍保持高增長，加上十九大前后國改有望加速提升風(fēng)險偏好，市場經(jīng)歷風(fēng)雨后有望見到彩虹。

光大證券分析師認(rèn)為，經(jīng)過兩年的調(diào)整，目前股票市場的估值已經(jīng)修復(fù)到相對合理的水平，漸行漸近的長期買點正在逐步顯現(xiàn)。A股市場的系統(tǒng)性機會相對有限，但也孕育著結(jié)構(gòu)性機會。

三家券商態(tài)度謹(jǐn)慎

預(yù)計下半年市場震蕩下行

長江證券對下半年的市場態(tài)度相對謹(jǐn)慎，長江證券認(rèn)為，2017年下半年股票市場流動性中性偏緊：金融市場流動性在未來半年內(nèi)擴張增速拐點已接近；政策環(huán)境取向整體偏謹(jǐn)慎，并結(jié)合自下而上的供需測算，認(rèn)為目前假設(shè)條件下，股票市場流動性改善概率較小。

另一方面，長江證券判斷實體經(jīng)濟(jì)微觀改善持續(xù)，但全年A股整體業(yè)績在一季度見高點，預(yù)計非金融板塊25%的業(yè)績增長，下半年增速逐季下行。綜上，基于核心變量的判斷，認(rèn)為2017年下半年A股整體震蕩下行。

招商證券的態(tài)度同樣并不樂觀。其A股策略報告認(rèn)為，股票估值中樞持續(xù)下移，這一過程可能持續(xù)到明年二季度。

2016年下半年開始，金融監(jiān)管開始趨嚴(yán)，其本質(zhì)是將商業(yè)銀行“被動負(fù)債—主動負(fù)債—各種通道—各類底層資產(chǎn)”的鏈條打掉。從負(fù)債端和資產(chǎn)端全方位約束商業(yè)銀行負(fù)債無限擴張的能力，不可避免造成銀行負(fù)債增速的下滑，帶來整個資產(chǎn)增速的下滑，也導(dǎo)致資金進(jìn)入各種資產(chǎn)速度放緩，甚至是回流銀行體系。宣告了受于商業(yè)銀行信用無限擴張催生的金融資產(chǎn)繁榮謝幕。股票金融屬性的消退，最終帶來股票估值中樞的持續(xù)下移。

中信證券同樣認(rèn)為下半年股市有下行壓力，預(yù)計A股大勢節(jié)奏為6月份修復(fù)，三季度震蕩，四季度有下行壓力。

值得注意的是，雖然券商對于下半年市場走勢的預(yù)判并不統(tǒng)一，但在投資策略方面對個別行業(yè)普遍看好，比如零售、消費、金融股等。

中金公司下半年較為看好大消費、制造業(yè)技術(shù)升級以及出口相關(guān)行業(yè)的增長；招商證券在中期策略會上特別強調(diào)，大眾消費升級領(lǐng)域是三季度，乃至未來三年最確定的方向之一。海通證券則認(rèn)為，短期以現(xiàn)金為王，布局未來資產(chǎn)方面，建議持有消費白馬和金融等一線價值股，看好二線價值成長和國企改革。