每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林     

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 曾艷艷 

7月12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%，增速比上月末低0.2個百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，M2增速繼續(xù)保持逐月下跌，并再創(chuàng)歷史新低。央行調(diào)統(tǒng)司司長阮健弘在統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布現(xiàn)場介紹，只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理的融資需求得到滿足，M2增速放緩可能成為新常態(tài)。

此外，值得一提的是，6月末個人住房貸款余額20.10萬億元，同比增長30.8%，比上年末回落5.9個百分點(diǎn)。東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青判斷下半年房地產(chǎn)銷售放緩對居民貸款需求的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)貸款和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將邊際減弱。

金融部門“去杠桿”取得成效

對于M2增速持續(xù)回落的原因，王青分析，主要是在貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性后，在監(jiān)管層面持續(xù)推動金融杠桿去化的背景下，銀行業(yè)表外融資規(guī)模萎縮，同業(yè)資金運(yùn)用減少，信用創(chuàng)造能力下降。從M2構(gòu)成來看，上半年金融機(jī)構(gòu)股權(quán)及其他投資科目同比增量快速下滑，由此派生的存款及M2增速也相應(yīng)下降。

阮鍵弘稱，非金融部門持有的M2增長10.2%，比整體M2增速高0.8個百分點(diǎn)，說明金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減；另外，貨幣政策操作預(yù)調(diào)微調(diào)，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)加強(qiáng)，金融部門適當(dāng)把握了杠桿的節(jié)奏。6月末，金融體系持有的M2同比增長2.5%，比Ｍ2整體增速差6.9個百分點(diǎn)，這一差距比5月末有所收窄，5月末差距為8.9個百分點(diǎn)。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清指出，從M2、存款的低增速來看，銀行總負(fù)債增速出現(xiàn)明顯下降。但從貸款增速、社融存量的高增速來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)債增速并未下降，這表明從全社會看，去杠桿確實(shí)發(fā)生了，但是主要發(fā)生在金融部門。

6月末社會融資規(guī)模存量為166.92萬億元，同比增長12.8%，高于12%的增長目標(biāo)。民生銀行首席研究員溫彬判斷，社會融資規(guī)模繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。從結(jié)構(gòu)看，盡管企業(yè)債券融資和票據(jù)融資連續(xù)兩個月下降，但銀行表內(nèi)貸款持續(xù)回升以及信托貸款較快增長對沖了影響，從而確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。

6月新增社融17800億元，前值為10625億元。王青分析，這其中，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放人民幣貸款增加8.21萬億元，同比多增7288億元，表明金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所加大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動性相對寬松。王青判斷，下半年貨幣政策雖存邊際放松可能，但難以大幅放松，資金面將維持緊平衡狀態(tài)。

溫彬分析，今年上半年，央行堅持穩(wěn)健中性貨幣政策，加強(qiáng)與市場溝通，做好市場預(yù)期管理，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理搭配期限結(jié)構(gòu)，保持了流動性和市場利率水平總體穩(wěn)定。以今年M2和社融分別增長12%的目標(biāo)看，出現(xiàn)了“緊信用+寬社融”的搭配，這種組合一方面可以確保金融部門對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，另一方面又可以防范金融體系風(fēng)險。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，社融存量增速和信貸增速持續(xù)超市場預(yù)期，鄧海清稱，表明央行“維穩(wěn)”態(tài)度明確，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未明顯下滑；而在銀監(jiān)會等部門的嚴(yán)監(jiān)管下，金融體系的空轉(zhuǎn)問題得到明顯改善，金融部門去杠桿成效顯著。

鄧海清認(rèn)為，在“監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0”背景下，金融部門同業(yè)空轉(zhuǎn)去杠桿取得明顯成效，央行貨幣政策將維持“不松不緊”，央行政策從“去杠桿”到“穩(wěn)杠桿”換檔。一方面，M2增速顯著放緩表明金融部門“去杠桿”已經(jīng)取得成效，另一方面，央行維穩(wěn)信貸和對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的態(tài)度也表明，央行沒有進(jìn)一步緊縮貨幣政策的意圖。

交行金融研究中心高級研究員陳冀判斷，M2增速短期大幅反彈可能性較小，一段時期內(nèi)都可能保持較低增速水平。同時，下半年貨幣政策不得不考慮已經(jīng)上升的市場利率通過融資成本和融資可得性傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力，從而金融去杠桿工作節(jié)奏可能很大程度上維持當(dāng)前的步調(diào)。

齊魯工業(yè)大學(xué)金融學(xué)院教授李永平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，M2增速的持續(xù)走低，說明央行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，這與2008~2012年間形成鮮明對比，也體現(xiàn)了本屆政府在經(jīng)濟(jì)治理方面的不同理念。短期看，貨幣流通速度加快、金融創(chuàng)新不斷增強(qiáng)，對M2增速放緩具有替代效應(yīng)。另外，M2增速或許也體現(xiàn)了央行對CPI等物價指數(shù)未來一段時間持續(xù)走低的預(yù)期。

下半年地產(chǎn)調(diào)控政策料難松動

6月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額29.72萬億元，同比增長24.2%，增速比上年末回落2.8個百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額7.76萬億元，同比增長9.8%，比上年末高1.6個百分點(diǎn)；個人住房貸款余額20.10萬億元，同比增長30.8%，比上年末回落5.9個百分點(diǎn)。

阮健弘指出，個人住房貸款期限縮短。6月份發(fā)放的個人住房貸款平均合同期限為269個月，比上年12月份縮短了兩個月。此外，個人住房貸款抵借比率降低。今年6月份，金融機(jī)構(gòu)個人住房抵押貸款平均抵借比，也就是當(dāng)月批準(zhǔn)的抵押貸款金額與抵押品價值之比為59.3%，比上年12月份低2.1個百分點(diǎn)。

阮健弘介紹，房地產(chǎn)信貸增長勢頭回落，個人住房貸款抵借比率和期限均有所下降，這些變化有利于抑制房地產(chǎn)泡沫，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

交行近期發(fā)布的研報預(yù)測，下半年房地產(chǎn)調(diào)控政策難有明顯松動，對熱點(diǎn)城市維持嚴(yán)厲，市場需求在政策高壓下將趨于觀望，成交同比回落態(tài)勢延續(xù)；政策驅(qū)動下的三四線樓市還能維持階段性穩(wěn)增，對總體銷售形成一定支撐。房企各主要融資渠道的限制或收緊，將使到位資金增速繼續(xù)縮窄；其中按揭貸款規(guī)模和占比將雙雙下降，重點(diǎn)地區(qū)首套、二套房貸平均利率明顯上調(diào)。

中國銀行近期發(fā)布研報判斷，下半年，拉低房地產(chǎn)投資增速的政策效應(yīng)仍將逐步顯現(xiàn)。一方面，房地產(chǎn)庫存水平仍較高。2017年房地產(chǎn)待售面積為6.6億平方米，雖然較2016年初7.4億平方米的高點(diǎn)有所降低，但仍處于歷史較高水平；另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控的政策效應(yīng)繼續(xù)釋放，土地購置面積和房地產(chǎn)銷售增長均已出現(xiàn)放緩，未來房地產(chǎn)投資增速可能下降。

中行研究報告還指出，房地產(chǎn)投資將有所放緩，但大幅降低可能性不大。

王青判斷，下半年房地產(chǎn)銷售放緩對居民貸款需求的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)貸款和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將邊際減弱。