每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王晶 每經(jīng)編輯 盧祥勇    

每經(jīng)記者 王晶 每經(jīng)編輯 盧祥勇

一款手機(jī)攝像頭的主要器件包括影像傳感器（CMOS）、光學(xué)鏡頭、音圈馬達(dá)，加上模組封裝所構(gòu)成。在“中華酷聯(lián)”時(shí)代，比亞迪曾是攝像頭模組的核心供應(yīng)商之一。

隨著比亞迪轉(zhuǎn)型，推動(dòng)公司集中資源發(fā)展核心業(yè)務(wù)，兩年前，比亞迪將液晶顯示模組和攝像頭模組產(chǎn)品出售給了合力泰（002217.SZ）。在一位電子行業(yè)分析師看來(lái)，低端攝像頭模組部件競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，但比亞迪的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

值得注意的是，2015年合力泰的攝像頭模組業(yè)績(jī)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)，但僅過(guò)一年時(shí)間，其攝像頭模組毛利就超過(guò)了歐菲光（002456.SZ）和舜宇光學(xué)（02382.HK）兩家龍頭企業(yè)。此外，在業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大增的情況下，記者注意到，合力泰實(shí)際控制人文開(kāi)福的一致行動(dòng)人卻選擇減持，并且減持?jǐn)?shù)量幾乎達(dá)到可以減持的上限。

第一年業(yè)績(jī)承諾沒(méi)完成

2015年4月份，比亞迪發(fā)布公告，宣布出售深圳市比亞迪電子部品件有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)部品件公司）予合力泰，交易對(duì)價(jià)為23億元。根據(jù)與合力泰的協(xié)議安排，本次交易按照其中75%的支付對(duì)價(jià)由合力泰以發(fā)行股份進(jìn)行支付，其余的25%以現(xiàn)金支付。此次收購(gòu)之前，比亞迪已經(jīng)將其與液晶顯示模組、攝像頭模組產(chǎn)品相關(guān)的全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、業(yè)務(wù)等一并注入部品件公司。

此次交易完成后，比亞迪獲得合力泰1.79億股對(duì)價(jià)股份使得其順利晉升為合力泰的第二大股東，持股比例為12.29%。而截止2017年3月31日，比亞迪持有合力泰總股本的11.45%，位列合力泰董事長(zhǎng)文開(kāi)福之后。

在上述電子行業(yè)分析師看來(lái)，“低端攝像頭模組部件競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，而歐菲光等龍頭都有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，但比亞迪的優(yōu)勢(shì)并不凸顯，并且比亞迪方面也認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率不高，所以，比亞迪將攝像頭模組進(jìn)行了出售?！?/p>

根據(jù)合力泰與比亞迪簽署的《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》、《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，雙方一致同意，利潤(rùn)補(bǔ)償原則為三年累積計(jì)算補(bǔ)償，即比亞迪對(duì)于部品件公司的三年累計(jì)承諾利潤(rùn)數(shù)為人民幣7.14億元。部品件公司2015年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.36億元，而預(yù)測(cè)數(shù)為2.26億元，完成率為60%，未能達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的80%。

合力泰在《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)標(biāo)的公司2015年未實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)的說(shuō)明及致歉聲明》中稱(chēng)，部品件公司未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)的主要原因有3個(gè)，首先，重組完成后部品件公司原來(lái)的客戶們需對(duì)部品件公司的供應(yīng)商資格進(jìn)行重新認(rèn)證；其次，重組過(guò)渡期較長(zhǎng)，使得部品件公司企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)管理出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間“中空”；最后是因?yàn)?015年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，下游手機(jī)市場(chǎng)增速放緩。因?yàn)槠湮茨芡瓿蓸I(yè)績(jī)承諾，合力泰在2015年年報(bào)中對(duì)公司的商譽(yù)價(jià)值計(jì)提的減值損失為1.55億元。

第二年毛利超過(guò)了龍頭

雖然合力泰2015年未實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)，但彼時(shí)的合力泰仍然非?？春貌①?gòu)帶來(lái)的長(zhǎng)期效應(yīng)，公司曾表示，“交易將使合力泰觸摸屏、液晶顯示屏模組相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，并增加攝像頭模組業(yè)務(wù)。”

事實(shí)上，合力泰2016年及2017年第一季度的業(yè)績(jī)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了大增。合力泰2016年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.45億元，較上年同期增長(zhǎng)139.14%；利潤(rùn)總額為9.89億元，較上年同期增長(zhǎng)243.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.74億元，比上年同期增長(zhǎng)300.63%。

與此同時(shí)，合力泰2017年一季報(bào)成績(jī)也十分亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.97億元，較上年同期增41.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.07億元，較上年同期增192.61%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于合力泰業(yè)績(jī)大增的原因，除了其原有業(yè)務(wù)的拉動(dòng)外，以攝像頭模組和指紋識(shí)別模組為代表的新增業(yè)務(wù)，為合力泰的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作出了不少貢獻(xiàn)。合力泰在2016年財(cái)報(bào)中稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，IN-CELL模組、智能穿戴觸顯模組、電子紙模組、攝像頭模組等核心零部件已經(jīng)放量生產(chǎn)。

眾所周知，合力泰在攝像頭模組領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是歐菲光和舜宇光學(xué)等龍頭企業(yè)。2016年，歐菲光光學(xué)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為 79.40億元，營(yíng)業(yè)成本為70.56億元，毛利率為11.14%。另一家龍頭企業(yè)舜宇光學(xué)在2016年年報(bào)中稱(chēng)，公司光電產(chǎn)品事業(yè)的銷(xiāo)售收入約為114.03億元，較去年同期增長(zhǎng)約38.8%。公司光電產(chǎn)品事業(yè)的毛利率約10.5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱合力泰2016年財(cái)報(bào)注意到，公司2016年攝像類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為4.10億元，營(yíng)業(yè)成本為3.64億元，而毛利率為11.22%。值得注意的是，在攝像頭模組方面，歐菲光的銷(xiāo)售規(guī)模是合力泰的19.37倍，舜宇光學(xué)則是合力泰的27.81倍，但兩家公司對(duì)應(yīng)的毛利率分別只有11.14%和10.5%。

合力泰董秘辦一位工作人員告訴記者，雖然近年來(lái)整個(gè)手機(jī)行業(yè)的增速在放緩，但公司并不是隨著行業(yè)的放緩而放緩的，公司每年都在高速增長(zhǎng)，有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

一致行動(dòng)人“頂格”減持

值得注意的是，合力泰業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，公司實(shí)際控制人文開(kāi)福的一致行動(dòng)人卻選擇減持，并且減持?jǐn)?shù)量幾乎達(dá)到可以減持的上限。

2017年6月19日，合力泰發(fā)布公告稱(chēng)，文開(kāi)福的一致行動(dòng)人曾力、陳運(yùn)、曾小利、泰和縣行健投資有限公司、泰和縣易泰投資有限公司等合計(jì)持有公司16.38%的股份，上述股東計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日之后的90個(gè)自然日內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過(guò)3128.31萬(wàn)股，占總股本的1%；以大宗交易方式減持股份不超過(guò)5934.79萬(wàn)股，占總股本的1.9%。

上述股東股份取得方式為2014年合力泰的非公開(kāi)發(fā)行。根據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》及《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)規(guī)定，上述股東承諾減持股份時(shí)采取集中競(jìng)價(jià)交易方式的，在任意90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%；減持股份時(shí)采取大宗交易方式的，在任意90個(gè)自然日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不超過(guò)公司股份總數(shù)的2%。由此可見(jiàn)，上述股東計(jì)劃減持?jǐn)?shù)幾乎達(dá)到可減持的上限。

在上述股東發(fā)布減持公告前，合力泰曾發(fā)布“高轉(zhuǎn)送”的方案。2017年2月21日，文開(kāi)福曾向公司董事會(huì)提交2016年度利潤(rùn)分配預(yù)案的提案，提議公司以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增30股。

近年高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象越來(lái)越突出，從10送10一直飆升到10送30，但事實(shí)上，以“高送轉(zhuǎn)+減持”的組合方案，很容易引起投資者的擔(dān)憂。此前，A股市場(chǎng)上曾頻頻上演“減持紅利”事件，具體做法為：上市公司在大股東減持前一兩個(gè)月推出高送轉(zhuǎn)的紅利，并吸引市場(chǎng)關(guān)注和中小投資者買(mǎi)入，等上市公司股價(jià)上漲以后，大股東或?qū)嶋H控制人就可以通過(guò)減持來(lái)進(jìn)行套現(xiàn)。這種套路也演變成市場(chǎng)上投資者們屢見(jiàn)不鮮的“減持紅利”。

在銀率金融研究中心分析師閆自杰看來(lái)，高送轉(zhuǎn)確實(shí)是炒作的一個(gè)概念，如果“高送轉(zhuǎn)”后股東要減持，則有借利好套現(xiàn)的傾向。

目前，高送轉(zhuǎn)已成為證監(jiān)會(huì)監(jiān)管重點(diǎn)之一。4月8日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上表示，上市公司大部分是好的，是珍珠，但有的財(cái)務(wù)造假，什么“10送30”全世界都沒(méi)有，必須列入重點(diǎn)監(jiān)管。

在監(jiān)管層發(fā)聲后，合力泰迅速的做出了反應(yīng)，更改了公司的未分配利潤(rùn)方案，降低送轉(zhuǎn)比例。4月12日，合力泰發(fā)布公告，修改高送轉(zhuǎn)預(yù)案為，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，同時(shí)每10股派派息0.84元（含稅）。