每經(jīng)編輯 趙慶

“AMC院線自身從美國第二變成第一，而且在歐洲也成為第一，世界也是第一。”

“AMC……去年利潤大幅增長……創(chuàng)造了美國少見的大幅增長。反映在股價(jià)上，去年AMC股價(jià)接近倍增。”

上面兩句話，來自2017年1月14日王健林在萬達(dá)集團(tuán)2016年年會上的發(fā)言。尤其是對于2012年萬達(dá)收購的美國AMC院線，王健林毫不吝惜自己的溢美之詞。

但就在王健林上述發(fā)言之后不久，AMC院線的股價(jià)就開始掉頭向下。尤其是北京時(shí)間7月17日晚間，AMC股價(jià)暴跌；截至收盤，其股價(jià)跌幅高達(dá)10.05%，市值蒸發(fā)約2.9億美元（約合人民幣19億元），這相當(dāng)于近19個(gè)“小目標(biāo)”沒了。

昨夜的最低價(jià)19.65美元，讓AMC創(chuàng)出2016年2月以來的新低。而自王健林上述講話以來，AMC股價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌41%左右，市值蒸發(fā)17.5億美元（約合人民幣119億元）。

而王健林影視版圖的另外一個(gè)抓手——國內(nèi)的萬達(dá)電影（原名萬達(dá)院線）的股價(jià)表現(xiàn)更加羸弱。自2015年12月21日創(chuàng)出139元的歷史新高后，萬達(dá)電影股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)62.6%，市值累計(jì)蒸發(fā)918億元。

AMC：王健林橫掃全球院線的突擊手

對中國的影迷來說，萬達(dá)電影院是非常熟悉的，很少有人知道，在美國，AMC就類似于萬達(dá)院線在中國的地位。

萬達(dá)集團(tuán)是在2012年收購AMC院線的（2013年交易才最終結(jié)束），在這之前，雙方已經(jīng)歷經(jīng)2年時(shí)間的談判。并購當(dāng)時(shí)，AMC院線在全球排名第二，2011年其收入約25億美元，觀影人數(shù)約2億，員工總數(shù)2萬人左右。AMC旗下?lián)碛?46家影院，共計(jì)5028塊屏幕。

收購AMC后，萬達(dá)也成為世界最大的影院運(yùn)營商。

拿下AMC的代價(jià)不菲，萬達(dá)付出了26億美元的收購價(jià)，加上承諾的投入5億美元營運(yùn)資金，萬達(dá)集團(tuán)總共為此次交易支付31億美元。

2011年，AMC一度巨虧1億多美元。萬達(dá)并購后，2012年當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)5000多萬美元利潤，2013年12月18日，AMC正式登陸紐約證券交易所上市交易，融資近4億美元。截至2016年12月31日，萬達(dá)集團(tuán)持有AMC已發(fā)行在外股份總數(shù)的68.83%，處于絕對控股地位。

收購AMC只是王健林在電影院線全球化擴(kuò)張的第一步。依托AMC這一平臺，王健林在全球院線市場掀起了一場買買買的資本大戲（如下表所示）：

值得注意的是，對于AMC大手筆“花錢”的行為，王健林表揚(yáng)其花得好。在萬達(dá)集團(tuán)2016年年會上，王健林高度贊譽(yù)了AMC的CEO埃德蒙，2016年萬達(dá)兩個(gè)大的并購——卡麥克和歐典院線的并購都是以埃德蒙為首，在萬達(dá)集團(tuán)批準(zhǔn)預(yù)算的基礎(chǔ)上節(jié)省了好幾億美元。所以萬達(dá)集團(tuán)決定重獎(jiǎng)埃德蒙和AMC團(tuán)隊(duì)。

王健林甚至還開玩笑：“萬達(dá)如果有五個(gè)埃德蒙我就可以退休了。有五個(gè)這樣的人咔咔干，那萬達(dá)的產(chǎn)業(yè)都會增長、發(fā)展很好，我就沒必要上班了。”

不過，僅僅從賬面現(xiàn)金來看，AMC大手筆收購卡麥克院線、歐典院線都會面臨資金吃緊的壓力。按照現(xiàn)價(jià)美元計(jì)，這兩項(xiàng)收購總計(jì)需要耗費(fèi)資金23億美元，但長期以來，AMC賬面現(xiàn)金都在3億美元以下。

國內(nèi)，重組不順又遇股債大跌

收購需要大量的資金，但AMC的母公司萬達(dá)集團(tuán)最近的日子并不好過，這給AMC未來通過并購做大做強(qiáng)的前景蒙上了陰影。

2017年整個(gè)上半年，中國境內(nèi)投資者共對全球145個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行了非金融類直接投資累計(jì)達(dá)到481.9億美元，同比下降45.8%。萬達(dá)集團(tuán)也受到了大環(huán)境影響，相比去年的瘋狂并購，其今年的動作微乎其微。

尤其是在今年6月22日，萬達(dá)電影股價(jià)和萬達(dá)債券一起大跌。因?yàn)楫?dāng)時(shí)盛傳幾家國有大行要求拋售萬達(dá)債券。雖然隨后有關(guān)各方對這一傳言予以否認(rèn)，但另外一件事情得以確認(rèn)，據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者向數(shù)位銀行人士證實(shí)，銀監(jiān)會當(dāng)時(shí)緊急電話要求各銀行，對海航集團(tuán)、安邦集團(tuán)、萬達(dá)集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)、浙江羅森內(nèi)里投資公司的境內(nèi)外融資支持情況及風(fēng)險(xiǎn)分析，重點(diǎn)關(guān)注所涉及并購貸款、“內(nèi)保外貸”等跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況。

盡管萬達(dá)電影公告，控股股東將斥資10億元增持公司股份，但這并未改變?nèi)f達(dá)電影繼續(xù)下跌的趨勢。7月4日，萬達(dá)電影宣布因重大事項(xiàng)停牌。此次其收購對象為萬達(dá)影視。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，王健林在2016年曾打算將萬達(dá)影視以372億元的價(jià)格裝入到萬達(dá)院線（后更名為萬達(dá)電影），而萬達(dá)影視的資產(chǎn)包當(dāng)中，就包括萬達(dá)集團(tuán)宣布以不超過35億美元現(xiàn)金（約合230億元人民幣）收購的美國傳奇影業(yè)公司，傳奇影業(yè)出品了一系列具有全球影響的大片，包括《蝙蝠俠》系列、《盜夢空間》等。但在當(dāng)年8月，這項(xiàng)重組泡湯。

不過，和之前不同的是，如今萬達(dá)還和樂視影業(yè)、融創(chuàng)孫宏斌聯(lián)系在了一起。在昨日下午樂視網(wǎng)充滿戲劇性（僅僅15分鐘）的股東大會上，孫宏斌透露，萬達(dá)的優(yōu)勢在于強(qiáng)大的院線體系，他希望之后能在電影方面與樂視影業(yè)有深度合作，并且表示王健林“非常看好張昭”。（張昭，樂視影業(yè)CEO）

對于前不久外界傳言萬達(dá)與樂視可能重組合作，孫宏斌回應(yīng)，“都有可能，這就是個(gè)生意。但目前只談了框架，細(xì)節(jié)還沒談”。

2658億，王健林距離夢想又遠(yuǎn)了一步

王健林和孫宏斌，是因?yàn)槟枪P高達(dá)631億元的交易聯(lián)系在一起的。7月10日，融創(chuàng)和萬達(dá)簽訂協(xié)議，萬達(dá)將十三個(gè)文化旅游城項(xiàng)目股權(quán)以及北京萬達(dá)嘉華、武漢萬達(dá)瑞華等七十六個(gè)酒店轉(zhuǎn)讓給孫宏斌，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款631.7億元。

需要注意的是，在這631.7億元的對價(jià)當(dāng)中，萬達(dá)將通過指定銀行向融創(chuàng)發(fā)放296億元三年期貸款后，融創(chuàng)方向萬達(dá)支付295.75億的最后一筆收購款，這被外界解讀為萬達(dá)借錢給融創(chuàng)收購自己。

2016年，萬達(dá)集團(tuán)資產(chǎn)為7961億元，營業(yè)收入2549.8億元。在2017年的工作任務(wù)中，王健林提出，萬達(dá)集團(tuán)2017年資產(chǎn)9000億元，營業(yè)收入2658億元。但在剝離掉酒店和絕大部分文旅資產(chǎn)后，王健林距離這樣的目標(biāo)顯然越來越遠(yuǎn)了。

王健林努力地在回籠現(xiàn)金，降低負(fù)債率，但看好的聲音有，表達(dá)擔(dān)憂的聲音也不少。

評級機(jī)構(gòu)穆迪就看好萬達(dá)剝離資產(chǎn)的交易，其表示，這一交易可增強(qiáng)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的流動性，同時(shí)可削減該公司的債務(wù)杠桿。

不過，就在昨日（7月17日），另一家國際評級巨頭標(biāo)普則發(fā)布報(bào)告稱，這筆交易“所造成的損失將抵消債務(wù)減少帶來的好處，突然且數(shù)額巨大的交易損害了公司的穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的銷售額和收入將下滑。”因此標(biāo)普將萬達(dá)商業(yè)評級列入負(fù)面觀察名單，評級為“BBB-”。

受到標(biāo)普將萬達(dá)列入負(fù)面觀察名單的影響，昨日萬達(dá)系多只債券午后轉(zhuǎn)跌，15萬達(dá)01截至收盤報(bào)97元，跌幅1.22%；16萬達(dá)02報(bào)95.11元，跌幅1.36%。

以16萬達(dá)02這只債券為例，95.11元的收盤價(jià)意味著，你只需要花95.11元，就能買下一張面值100元的萬達(dá)債券（到期后萬達(dá)將對付給你100元本金）；此外，你還可以獲得債券發(fā)行公告中約定支付的利息。

每經(jīng)編輯 杜恒峰