每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

有一種券商叫中信，另一種叫其他券商！

有一種券商叫華泰，另一種叫其他券商！

有一種券商叫中金，另一種叫其他券商！

有一種券商叫東方財(cái)富，另一種叫其他券商！

說(shuō)到券商行業(yè)，同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)是三十年來(lái)不可回避的話題。但是到了三十而立之際，券商行業(yè)正在面臨一場(chǎng)驚天動(dòng)地的大改革，差異化競(jìng)爭(zhēng)的苗頭，初露端倪。

7月15日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了2016年度證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，和以前年度相比，雖然在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等最為傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)上，仍是大券商的天下，但是一些細(xì)分領(lǐng)域，部分中小券商開始發(fā)力，出現(xiàn)了彎道超車。

前五大券商凈資產(chǎn)規(guī)模無(wú)變化

由于證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布了新的證券公司分類監(jiān)管評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這一次證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的行業(yè)排名情況特別重要，也特別細(xì)化——共對(duì)49個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了排名。

從資產(chǎn)上而言，大券商的優(yōu)勢(shì)仍然非常明顯。中信、海通、國(guó)泰君安排名前三。華泰證券、廣發(fā)證券排名第四和第五。座次上與2015年并無(wú)區(qū)別。

招商證券從2015年的第九名，上升至2016年的第六；原來(lái)的第六名銀河證券被擠到了第七。第八名仍然是申萬(wàn)宏源。2015年的第七國(guó)信證券掉到了第十。第九名則是光大證券，較2015年排名上升一位。

圖片來(lái)源：中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

營(yíng)業(yè)收入方面，中信證券、海通證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)、華泰分列前五，如下圖所示：

凈利潤(rùn)上，國(guó)泰君安是唯一一家超過(guò)百億的券商，全年凈利潤(rùn)達(dá)到101.52億元，中信證券和廣發(fā)證券排名第二和第三，分別為80.08億元和71.94億元。虧損的券商有兩家，分別是新開業(yè)的申港證券和華菁證券。

總體情況就是如此，下面我們看看，券商出現(xiàn)差異的方面。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：部分中小券商發(fā)力機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)

第一，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面。如下圖所示，傳統(tǒng)大券商仍處于相對(duì)壟斷地位。國(guó)泰君安、中信證券、銀河證券分列前三位。申萬(wàn)宏源和國(guó)信緊隨其后。前五名之間差異并不大。

注：該指標(biāo)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入=代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入+交易單元席位租賃凈收入+代銷金融產(chǎn)品凈收入。

但是一些中小券商雖然在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的絕對(duì)金額上排名并不起眼，它們?cè)跈C(jī)構(gòu)客戶上的耕耘，卻不遺余力。這從以下指標(biāo)可以看出：

注：機(jī)構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占比=交易單元席位租賃凈收入/證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入

從中可以看出，在機(jī)構(gòu)客戶投研服務(wù)收入占比較高的券商中，中信、銀河、國(guó)泰君安等傳統(tǒng)龍頭并未上榜，一些小券商則異軍突起。如華信證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名中，位列最后一名。川財(cái)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名第85位，華創(chuàng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名第51位。

這種情況一方面和一些小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總體基數(shù)較小有關(guān)，另一方面也是和一些公司戰(zhàn)略將更多精力投身在機(jī)構(gòu)客戶上有關(guān)。

興業(yè)證券相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，一直是機(jī)構(gòu)和零售兩個(gè)事業(yè)部齊頭并進(jìn)，并且近年來(lái)一直持續(xù)推進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，如設(shè)立私人銀行部等?？傮w而言，公司機(jī)構(gòu)交易傭金占總的交易傭金比例較高，也是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的結(jié)果——興業(yè)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名行業(yè)第18，但是機(jī)構(gòu)投研收入排名達(dá)到第四。

而天風(fēng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名第67，機(jī)構(gòu)投研收入排名第七。去年夏天開始，名不見經(jīng)傳的天風(fēng)證券研究所以高薪加合伙人的優(yōu)厚條件，大手招兵買馬。如連續(xù)六年（2010年-2016年）《新財(cái)富》電子行業(yè)“排名第一”明星分析師趙曉光跳槽天風(fēng)證券，出任研究所所長(zhǎng)。而根據(jù)有關(guān)媒體去年11月報(bào)道，在趙曉光加入天風(fēng)證券之際，公司研究所已經(jīng)在籌備不到一年時(shí)間內(nèi)，挖了九個(gè)新財(cái)富團(tuán)隊(duì)的陸續(xù)加盟。

由此可見，在整個(gè)券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)白熱化競(jìng)爭(zhēng)的背景下，A股市場(chǎng)雖仍以散戶為主，但是一些券商、特別是中小券商，在機(jī)構(gòu)服務(wù)上下足功夫，以求彎道超車。

資產(chǎn)證券化：德邦證券排名第一

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（簡(jiǎn)稱ABS）的過(guò)程。自從將ABS的審批制改為備案制以來(lái)，ABS業(yè)務(wù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

在券商行業(yè)，資產(chǎn)證券化目前最為出色的，并非中信海通等大券商，而是2016年底，凈資產(chǎn)不足40億元、排名第71的德邦證券。

2016年，德邦證券擔(dān)任資產(chǎn)證券化管理人家數(shù)為37家，第二名華泰為25家。金額達(dá)到658.32億元，遠(yuǎn)超第二名中信證券的250.85億元。

德邦證券相關(guān)人士對(duì)記者指出，德邦證券公司管理層很早就認(rèn)為，由于公司資本金相對(duì)較小，因此應(yīng)該做差異化業(yè)務(wù)。公司大概在2011年就開始做財(cái)富管理有關(guān)內(nèi)容。而且這幫做財(cái)富管理的人，也是很早就開始研究資產(chǎn)證券化相關(guān)的條例制度。也因此，在資產(chǎn)證券化開始放開后，公司就具有一些先發(fā)優(yōu)勢(shì)。但是現(xiàn)在而言，如中信證券等資產(chǎn)證券化也做得非常有特色，所以行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也開始加大。

國(guó)際業(yè)務(wù)：中金公司仍是一枝獨(dú)秀

券商走出去，一直是近年來(lái)行業(yè) 熱門話題之一，而這次中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也首次披露了券商境外子公司證券業(yè)務(wù)的相關(guān)情況。

如圖所示，如果從境外子公司業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例來(lái)看，目前中金公司占比最高，達(dá)到23.85%——但是中金公司的凈資產(chǎn)只排名第25，凈利潤(rùn)排名第31。

中金公司能在境外有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，與其出生有關(guān)——根據(jù)中金公司官網(wǎng)介紹，作為首家中外合資投資銀行，公司很早就做了國(guó)際化布局，目前為止，已經(jīng)完成了在主要國(guó)際金融中心如中國(guó)香港（1997）、美國(guó)紐約（2009）、英國(guó)倫敦（2009）和新加坡（2008）的網(wǎng)絡(luò)覆蓋，并在境外建立了包括證券研究、投資銀行、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理等業(yè)務(wù)平臺(tái)。7月11日，中金又宣布收購(gòu)了美國(guó)金瑞基金多數(shù)股權(quán)。金瑞基金是一家美國(guó)資產(chǎn)管理公司，以其專注于中國(guó)的KraneShares交易型開放式指數(shù)基金(ETFs)及中國(guó)投資策略著稱。

而海通證券則已經(jīng)在中國(guó)香港、中國(guó)澳門、新加坡、歐洲、北美洲、南美洲和南亞等12個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)有分行或子公司。根據(jù)有關(guān)資料，其國(guó)際化戰(zhàn)略中，海通國(guó)際證券各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)位居在港中資券商前列,股權(quán)融資承銷數(shù)量和融資金額均排名在港投行前列。海通銀行是葡萄牙語(yǔ)及西班牙語(yǔ)地區(qū)領(lǐng)先的投資銀行,業(yè)務(wù)覆蓋歐洲、美洲、南美洲和南亞等共9個(gè)國(guó)家和地區(qū),按并購(gòu)項(xiàng)目數(shù)和交易金額計(jì)均為葡萄牙排名第一。

值得一提的是，近期券商的“出海”行動(dòng)一直在延續(xù)。如銀河證券宣布全資子公司銀河國(guó)際收購(gòu)馬來(lái)西亞聯(lián)昌集團(tuán)50%的普通股股份?？梢哉f(shuō)，整個(gè)行業(yè)總體來(lái)說(shuō)，國(guó)際化業(yè)務(wù)尚處于起步階段，未來(lái)券商在國(guó)際化業(yè)務(wù)上的排名和座次，亦有不小變數(shù)。

總而言之，券商已經(jīng)經(jīng)過(guò)了三十年同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，特別是在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)靠天吃飯的競(jìng)爭(zhēng)。但是到了現(xiàn)在，隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率逐漸下滑，創(chuàng)新業(yè)務(wù)日益增多，各大券商們有了更多業(yè)務(wù)條線突破口。這樣一來(lái)，差異化勢(shì)必將日益明顯，而今天中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的業(yè)績(jī)排名，或者只是一個(gè)開始。