監(jiān)管層對“老鼠倉”的打擊日趨嚴厲，讓悄悄操作老鼠倉交易累計6700萬元的劉雄軍感到“風聲日緊”，他決定先出去避一避。2016年2月，劉雄軍帶上孩子，登上了飛往韓國濟州島的飛機。

劉雄軍的老鼠倉案發(fā)生在2014年2月至2014年4月間，當時他正擔任浙商財產(chǎn)保險股份有限公司(下稱“浙商財險”)傳統(tǒng)保險產(chǎn)品投資經(jīng)理兼資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理，管理資金規(guī)模數(shù)十億。其間，他將自己研發(fā)的選股模型應用于公司大賬戶，同時應用于私人小賬戶，進行大規(guī)模趨同交易，累計交易金額高達6700余萬元。值得一提的是，劉雄軍的“模型”并沒有給私人小賬戶帶來收益，反而造成32萬元虧損。

今年年初，上海市第一中級人民法院對劉雄軍“老鼠倉”案做出判決，認定其犯了利用未公開信息交易罪，判處有期徒刑3年，緩刑3年，并處罰金人民幣10萬元。

“我們查詢他的出逃軌跡，發(fā)現(xiàn)他先買機票飛到韓國濟州島，之后又飛到美國，”上海市公安局經(jīng)偵辦案人員近日在接受第一財經(jīng)記者獨家采訪時表示，2016年6月公安機關對劉雄軍利用未公開信息交易行為(俗稱“老鼠倉”)進行立案，立案之后卻發(fā)現(xiàn)，劉雄軍在2月份已經(jīng)悄悄出境。

代人操盤一直虧損

劉雄軍1975年11月出生于湖南省岳陽市，研究生學歷。2011年5月至2014年6月，他在浙商財險投資管理部(后改稱資產(chǎn)管理部)擔任副總經(jīng)理，同時擔任股票投資經(jīng)理;2014年6月至2015年3月，擔任資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理(主持工作);2015年3月離職。

據(jù)辦案人員介紹，劉雄軍自認為智商較高，在浙商資管做投資經(jīng)理的時候，自己研發(fā)了一套軟件系統(tǒng)，來進行選股、交易。

2014年上半年開始，隨著牛市啟動，“公奔私”熱潮涌現(xiàn)，許多公募基金、券商以及保險資管的基金經(jīng)理計劃“單飛”。劉雄軍也有這樣的想法，恰恰就在此時，他遇到了一個“表現(xiàn)”的機會。

劉雄軍自2014年1月開始，負責“浙商財險-傳統(tǒng)保險產(chǎn)品”這個賬戶的證券投資交易。2月份，經(jīng)人介紹，他開始為湖南一家企業(yè)的老板彭某操盤，彭某向劉雄軍提供了一個“卜某”的證券賬戶。但是到了4月份，賬戶一直虧損，彭某就將該賬戶的管理權從劉雄軍手中收回。而上述操盤期間，正是劉雄軍做老鼠倉的時間段。

根據(jù)公安機關調(diào)查，2014年2月至2014年4月間，劉雄軍多次利用其擔任“浙商財險-傳統(tǒng)保險產(chǎn)品”賬戶投資經(jīng)理職務便利所獲取的未公開信息，在其操作的卜某證券賬戶內(nèi)，先于、同期于或略遲于 “傳統(tǒng)保險產(chǎn)品”賬戶買入“新華聯(lián)”等27只相同股票，累計交易金額人民幣6700余萬元，虧損32萬余元。

由于公司賬戶資金上億，建倉買入需要幾個交易日逐步完成，在這個過程中，劉雄軍就在公司大賬戶買入的同時，用私人小賬戶跟進買入。

“比較典型的老鼠倉行為是公司大賬戶買股票之前，私人小賬戶先埋伏進去，然后用大賬戶去托，專門讓小賬戶賺錢，這是比較惡劣的一種情況，”上述公安機關辦案人員透露，劉雄軍的交易手法不一樣，可以認為是一種“搭便車”。

“他不是用自己的或親戚朋友的賬戶炒股謀求獲利，而是替別人操盤，人家委托他炒股，同時人家可以看到股票交易的盈虧情況。當時市場行情還可以，但他的賬戶一直在虧損，人家就不讓他管了。”負責辦理該案的檢察官告訴第一財經(jīng)記者，劉雄軍不是為了自己賺錢，也沒有跟彭某商定盈利怎么分成、虧損怎么解決，主觀惡意較小，但是客觀上依然構成了趨同交易，符合利用未公開信息交易行為的認定。

出逃半年回國自首

在感到“風聲日緊”之后，劉雄軍決定出去避一避。2016年2月，劉雄軍帶上孩子，登上了飛往韓國濟州島的飛機。

去年一年，證監(jiān)會向公安機關移送的老鼠倉案件就有35起，是移送案件當中比例最高的一類。前述移送的案件當中，就包括劉雄軍的案子。2016年12月23日，證監(jiān)會宣布聯(lián)合公安部共同部署“打擊防范利用未公開信息交易違法行為專項執(zhí)法行動”，這也是當年第四批專項執(zhí)法行動。隨著專項行動的推進，監(jiān)管層對老鼠倉的打擊力度越來越強。

從做老鼠倉、到主動辭職，再到提前出逃，可以看到劉雄軍對自己的行為預判非常清晰。

“雖然交易是虧損的，但是交易金額特別巨大。對老鼠倉案件而言，是虧損還是盈利，并不影響案件是否構成犯罪。交易金額6700萬，已經(jīng)達到了移送公安立案的標準。”前述公安辦案人員告訴第一財經(jīng)記者。

去年6月份上海市公安局收到通知后進行立案偵查，然后發(fā)現(xiàn)，劉雄軍早已在2月份就出逃到境外了。上述辦案人員說，劉雄軍對自己的行為認識比較清楚，知道自己的行為可能問題比較嚴重。而且先期的調(diào)查也讓他感覺到事態(tài)的嚴重性，再加上早有移民打算，他就決定到國外去躲一躲。

與一般出逃人員不同，劉雄軍的“流亡”生活要好過一些。劉雄軍妻子常年做跨境生意，在海外有許多朋友和合作伙伴，且一家人早有移民打算。

“6月份立案之后，我們首先查他的出逃軌跡，發(fā)現(xiàn)他到韓國、后到美國。然后我們對他的關系人進行排查，發(fā)現(xiàn)他妻子還在境內(nèi)。”前述經(jīng)偵辦案人員告訴記者，通過劉雄軍的妻子，將法律法規(guī)和政策認定向劉雄軍進行了傳達。

當時，劉雄軍沒有取得國外合法身份，妻子等家人尚在國內(nèi)，公安機關還會采取追逃等措施，若拒不回國，必然是舉步維艱。

2016年8月31日，劉雄軍經(jīng)規(guī)勸主動回國向偵查機關投案。“劉雄軍也經(jīng)歷了很大的思想波動，我們前后溝通了七次。”前述經(jīng)偵辦案人員告訴記者，考慮他的具體情況，法院作出“判三緩三”的決定。

該案檢察官告訴記者，交易金額7500萬元，沒有其他情況的話，預計會判5年以上實刑。但劉雄軍因為是代客操盤、時間較短、軟件操作、沒有獲利，且主動歸國投案自首，配合調(diào)查，在認罪認罰的情況下，給予降格處理也是可以接受的。

老鼠倉“新花樣”

對于老鼠倉行為的認定和查處，2009年與2013年是兩個非常具有標志性的時間點。

2009年，《刑法修正案(七)》修訂完成，明確了利用未公開信息交易行為的刑事責任，為老鼠倉案件的查處提供了明確的法律依據(jù)。2013年，滬深交易所大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)升級，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)線索、分析數(shù)據(jù)的能力大大提升。

“目前看到的老鼠倉案件案發(fā)期間多集中在2009年到2014年左右，原因是利用未公開信息交易罪是在2009年明確的，但是之后的幾年，由于宣傳教育不夠、業(yè)界認識不清，很多基金經(jīng)理還在做老鼠倉。隨著規(guī)則適用、法律宣傳、案件公開越來越到位，近幾年公募基金、券商的老鼠倉行為是明顯減少的。”前述公安機關辦案人員告訴記者，近期的老鼠倉案件具有非常鮮明的特點。

一是作案手段越來越復雜。以前基金經(jīng)理“簡單粗暴”，用自己的賬戶或父母、岳父岳母的賬戶交易，資金也是自己或家人的資金，操作下單就是在家里或者辦公室，監(jiān)管部門“一查一個準”。之后規(guī)避手段日趨復雜，通過各種方式將資金所有人、賬戶操作等完全割裂。

二是老鼠倉行為不只出現(xiàn)在公募基金、券商，也出現(xiàn)在保險資管、銀行托管。券商、公募基金對從業(yè)人員炒股票有嚴格規(guī)定，但是保險資管相對而言面臨的規(guī)則要更松一些。

“原來保險行業(yè)的老鼠倉案子發(fā)現(xiàn)得比較少，因為交易所大數(shù)據(jù)以往主要是分析公募基金賬戶，最近開始將保險賬戶也納入分析范圍，可以發(fā)現(xiàn)更多線索，查處更多案件，”前述經(jīng)偵辦案人員表示，現(xiàn)在大家對于老鼠倉是否構成犯罪都十分清楚，只不過部分人還依然抱有僥幸心理。

證監(jiān)會發(fā)言人去年底曾對機構從業(yè)者公開“喊話”稱，近年來金融資管行業(yè)中個別高學歷、高智商、金融從業(yè)經(jīng)驗豐富的所謂行業(yè)精英人才嚴重背離職業(yè)操守，成為市場唾棄的“老鼠”，先后受到法律的制裁，個人前程盡毀，行業(yè)聲譽受損，教訓十分深刻。證監(jiān)會警告切勿以身試法，違法者立即收手并盡快投案自首。

機構內(nèi)部防控

老鼠倉危害市場公平，損耗投資效率。在監(jiān)管層看來，老鼠倉不但損害了市場投資者利益，還抹黑金融資管行業(yè)信譽，危害整個行業(yè)健康發(fā)展。

防范老鼠倉，不僅要求從業(yè)者提高職業(yè)操守，也需要機構內(nèi)部建立起完善的風險防控制度。中信建投合規(guī)部負責人丁建強對第一財經(jīng)記者稱，對老鼠倉行為需要從多個方面合力“圍剿”。

以中信建投為例，在不同的業(yè)務線建立不同的防控制度，建立申報制度，要求所有員工進行申報并簽署承諾書，特別是資管、自營業(yè)務線，都需要簽署合規(guī)承諾書，并明確職業(yè)禁忌。

“我們員工人數(shù)較多，所以安排先通過合規(guī)管理系統(tǒng)簽署，然后由合規(guī)中臺打印出來，再交給員工簽署紙質(zhì)版留存，”丁建強介紹稱，同時還要對異常交易進行嚴格管理，對涉及到的交易行為進行梳理，對交易過程中可能展現(xiàn)出來的員工違反職業(yè)道德或操守，以及操作失誤產(chǎn)生的交易異常，進行識別，并在系統(tǒng)中進行監(jiān)測、分析和判斷。

另外，對交易過程中手機管理、通訊系統(tǒng)管理有明確規(guī)定。

“我們對投研部門也有嚴格要求，研究員自己研究的股票，研究報告都需要內(nèi)部審查;在跟客戶接觸方面，禁止自營人員為自己獲取內(nèi)幕信息或未公開詳細信息，”丁建強表示，公司的投行和投研人員交流的郵件，會自動同步發(fā)到公司中央控制室，通過系統(tǒng)和人工的方式進行監(jiān)測。

老鼠倉行為不是公募基金或券商獨有的，近年來在整個大資管領域都時有發(fā)生。截至2016年底，全國共有129家證券公司，總資產(chǎn)5.8萬億，凈資產(chǎn)1.6萬億，凈資本1.47萬億，2016年全年凈利潤達到1234億;基金公司109家，總資產(chǎn)1700多億，凈資產(chǎn)1100億。證券基金行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模達到43萬億，其中公募基金超過9萬億，私募資管產(chǎn)品30多萬億。此外，還有巨額的保險資金。

面對如此龐大的資管行業(yè)，如何防范老鼠倉、維護公平的市場秩序，對監(jiān)管者而言是個非常大的挑戰(zhàn)。

丁建強認為，以案說法，讓業(yè)界有了更清晰的認識。但是從規(guī)則上來看，對未公開信息的管控還不夠清晰，需要一個更明確的規(guī)則而非以案例來解釋。他建議統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，在銀、證、保領域，凡是具有資產(chǎn)管理功能的這一類機構，應使用同樣的標準，包括員工行為管控、未公開信息認定、公司法定義務的設定，各個行業(yè)都要使用一致的業(yè)務管理規(guī)則。