載著300萬億資產一路狂進的中國金融“巨輪”迎來了一次航向的重新修正。

修正指令的發(fā)出來自于7月中旬召開的第五次全國金融工作會議，未來五年中國金融的行動綱領在這次會議上誕生。

回望過去五年，中國的金融生態(tài)與過去數(shù)年相比已發(fā)生了翻天覆地的變化，金融業(yè)在“穩(wěn)增長”的寬貨幣政策環(huán)境中實現(xiàn)了快速發(fā)展，但諸多亂象和風險苗頭也隨之顯現(xiàn)，如資金在金融體系中空轉，銀行業(yè)不良資產率上升，甚至金融市場中還接連遭遇了股市的動蕩、債市的大起大落以及匯市的波動等。

隨之形成鮮明對比的是在中國經濟進入新常態(tài)下，實體經濟依然“嗷嗷待哺”，融資難融資貴并未明顯改善。

正因為此，在圍繞維護金融安全、防控金融風險上，從防范處置風險，再到監(jiān)管協(xié)調機構的設立等等，此次全國金融工作會議給出了答案。而更為重大的意義是，此次金融工作會議再次將金融拉回到了正軌上，讓金融回歸本源成為了主旋律。

重新定位金融

對第五次全國金融工作會議新聞通稿里的關鍵詞進行梳理可以發(fā)現(xiàn)，最明顯的特征是，“風險”成為了出現(xiàn)最多的詞，其共出現(xiàn)了31次；而第二名的則是“監(jiān)管”，這一詞也出現(xiàn)了28次。在以往數(shù)次全國金融工作會議中，這些詞出現(xiàn)的頻率遠遠不及此次。這些都從側面反映了防控金融風險和加強金融監(jiān)管是會議的主要議題。

在此次會議上，國家主席習近平強調，金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風險的根本舉措。

事實上，如果放在更長的時間軸中去觀察，此時舉行的金融工作會議的背景也顯得尤為特別。二十年前，在全國第一次金融工作會議召開的時候，正好剛剛經受了亞洲金融風暴的洗禮。而在二十年后的今天，危機雖無從談起，但風險隱患則未曾遠離。

回望過去五年，中國的金融業(yè)繼續(xù)快速增長，甚至可謂是一路狂飆，金融業(yè)占GDP的比重升至了8.35%，已超過英國、美國和日本等發(fā)達國家水平。而與之相伴的是，銀行業(yè)不良資產率也有所上升，地方債務負擔加重，甚至中國的金融市場中還前所未有的接連遭遇了股市的動蕩、債市的大起大落以及匯市的波動等。“五年前的金融工作會議更加注重對金融發(fā)展的強調，在此背景下，這五年，各類金融機構迅速壯大，混業(yè)經營背景下，表外業(yè)務快速發(fā)展，但卻加大了金融風險以及資金在金融體系空轉的問題。”瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光稱。

根據(jù)央行最新發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2017》，近年來中國各類金融機構發(fā)展迅速，截至2016年末，銀行業(yè)金融機構表外業(yè)務余額253.52萬億元（含托管資產表外部分），廣義的表外業(yè)務總額甚至超過存貸款余額。“是時候給金融踩踩剎車了。”在中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明看來，要改變“金融空轉”與“脫實入虛”，放緩金融改革的節(jié)奏以管理潛在金融風險便是必要舉措之一。

正是在這樣的背景下，此次會議傳遞出的一個清晰的信號：對金融的定位已經有別于過往，讓金融回歸本源已經成為當前最重要的工作。

金融要服務于實體經濟是最常被提及的，但過去幾年金融體系中最大的問題就是資金的“脫實向虛”，央行相對寬松的貨幣政策原意是解決實體經濟“融資難，融資貴”的問題，但流動性并沒有進入實體經濟，反而在虛擬經濟中空轉，推動資產價格一路飆升，市場上甚至一度出現(xiàn)資產荒。

中金所研究院首席經濟學家趙慶明稱：“金融發(fā)展，一是金融業(yè)自己的發(fā)展與改革，要往前走，大中小金融機構都要發(fā)展起來；二是金融發(fā)展是為了服務好實體經濟，這是本源，過去幾年金融脫實向虛，脫離了這個本源，所以現(xiàn)在要回歸本源。”

事實上，對金融業(yè)的人來說，早已是山雨欲來風滿樓。在此次會議舉行前，從去年年底我國金融市場便已經開始了一系列去杠桿的舉措。今年4月，中共中央政治局會議更是罕見地提出了要金融安全底線的基調。“現(xiàn)在對金融調整下基調確實很有必要，我們做這一行的都能感受到，有些資產價格上漲得太離譜了，以至于整個社會心浮氣躁，無人安心扎根實業(yè)。”北京一家金融服務集團創(chuàng)始人表示，國家自上而下地對金融進行重新定位，也將對整個經濟結構產生巨大的影響，對社會原有的投資邏輯會有深刻的改變，恐怕會是基因層的改變。

監(jiān)管新格局

在本次金融工作會議上，另一個最受關注的莫過于一個橫跨“一行三會”的監(jiān)管新主體橫空出世。中國金融業(yè)進行統(tǒng)一監(jiān)管的探討終于邁出了實質性的一步。

會議決定“設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱金融穩(wěn)定發(fā)展委），強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責，并強化監(jiān)管問責”。這個新的監(jiān)管框架對“一行三會”做出了明確的職責分工：央行專注宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，三會進一步強化和落實專業(yè)化的行業(yè)監(jiān)管職責。

從過往來看，全國金融工作會議中往往都有對金融監(jiān)管框架上進行改進的舉措。

第一次全國金融工作會議，確立了對金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，成立了證監(jiān)會、保監(jiān)會，另外對人民銀行自身機構進行了改革，原有的省分行被撤銷，改成9個大區(qū)行。而第二次會議，撤消中央金融工委，成立銀監(jiān)會，并成立國有銀行改革領導小組，醞釀、統(tǒng)籌、部署國有銀行改革方案，會議還做出了改革農信社的決定。第三次會議提出要完善金融分業(yè)監(jiān)管體制機制，加強監(jiān)管協(xié)調配合。

事實上，金融穩(wěn)定發(fā)展委應該是就從協(xié)調“一行三會”監(jiān)管的角度出發(fā)來達到“補齊監(jiān)管短板”的目的。目前，官方尚未對金融穩(wěn)定發(fā)展委披露更多的細節(jié)，其職能范圍如何、人士安排任命等問題都尚是懸念。

人民銀行金融穩(wěn)定局局長陸磊在接受人民日報采訪時談到，當前，我國的系統(tǒng)性金融風險總體可控，但不良資產風險、流動性風險、影子銀行風險、外部沖擊風險、房地產泡沫風險、政府債務風險、互聯(lián)網金融風險等正在積累，金融市場上也亂象叢生，套利投機泛濫，利益輸送嚴重，大案要案不斷滋生。而金融監(jiān)管不協(xié)調、監(jiān)管缺失、執(zhí)法不嚴等問題不斷暴露，不適應跨行業(yè)、跨市場金融產品創(chuàng)新發(fā)展。設立金融穩(wěn)定發(fā)展委，是為了加強監(jiān)管協(xié)調，補齊監(jiān)管短板，有效防控系統(tǒng)性金融風險，促進金融體系健康發(fā)展，提高金融業(yè)服務實體經濟的水平。

沈建光認為，有兩點是可以肯定的，一是這一機構必然有別于早前存在的金融監(jiān)管協(xié)調部際聯(lián)席會議，后者僅僅具有協(xié)調的職能，而金融穩(wěn)定發(fā)展委享有其決策職能，層次定位更高，權責也將更加明晰。二是機構領導的級別會更高。
這并非協(xié)調“一行三會”協(xié)調制度的首創(chuàng)，此前我國曾三次試水金融監(jiān)管部際聯(lián)席會議。

2000年，人民銀行、證監(jiān)會和保監(jiān)會以三方監(jiān)管聯(lián)席會議的方式，每季度碰頭討論。2003年4月銀監(jiān)會成立之后，銀監(jiān)會取代央行參加監(jiān)管聯(lián)席會議。2008年8月14日，國務院下發(fā)通知要求，人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會共同建立金融監(jiān)管協(xié)調機制，以防范和化解金融風險。

可以預計的是，在金融穩(wěn)定發(fā)展委設立之后，金融監(jiān)管協(xié)調部際聯(lián)席會議的使命或將被取而代之。而更重要的是，金融穩(wěn)定發(fā)展委的所承擔的職責將遠遠超出監(jiān)管協(xié)調的機制，而是有望成為中國整個金融體系監(jiān)管的核心，金融業(yè)迎來統(tǒng)一監(jiān)管的時代。

此前，對于中國金融監(jiān)管機制改革的早已有廣泛的討論，甚至之前也傳出了各種改革方案，尤為受到熱議的便是建立一個超級央行模式，這一模式將對現(xiàn)有監(jiān)管體系進行較大的變革。

在張明看來，中國的金融市場早就是一個混業(yè)經營的時代了，但是監(jiān)管還維持“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局，它已經應對不了現(xiàn)在非常復雜的金融生態(tài)。“金融穩(wěn)定發(fā)展委很重要的一個目標，就是在一個更高的級別，設立一個金融監(jiān)管的協(xié)調單位，它對一行三會有問責的權力，換句話說，就是通過這個金融委員會來協(xié)調一行三會之間監(jiān)管的分工。這有助于把過去半年一行三會運動式的、缺乏協(xié)調的監(jiān)管行為，變?yōu)楦鼮閰f(xié)調、機制化、常態(tài)化的監(jiān)管，這也算是對過去這半年多金融去杠桿、控風險的一個制度化的成果。這對未來加強對各類機構各項業(yè)務的監(jiān)管，消除監(jiān)管空白、打擊監(jiān)管套利的行為，會起到非常好的效果。”

沈建光認為，此次會議雖然強化了央行在宏觀審慎監(jiān)管中的地位，意味著在央行地位會在原有基礎上提升，比三會有更大的話語權與職責，但成立金融穩(wěn)定發(fā)展委，以及系統(tǒng)性重要金融機構未納入央行管理，意味著超級央行模式已被放棄，在他看來，這是金融改革成本相對較低，利益結構變動相對較弱的一種模式。

事實上，設立金融穩(wěn)定發(fā)展委，同樣意在強化金融監(jiān)管，減少重復監(jiān)管和監(jiān)管空白，提高監(jiān)管的有效性，防范金融系統(tǒng)性風險。而隨著統(tǒng)一監(jiān)管時代的臨近，過往分業(yè)監(jiān)管中以機構監(jiān)管為主的模式暴露出的不足也在被改變，“功能監(jiān)管和行為監(jiān)管”將成為新的模式。

全國人大常委、財經委副主任委員吳曉靈撰文稱，機構監(jiān)管就是金融監(jiān)管部門對金融機構的市場準入、持續(xù)的穩(wěn)健經營、風險管控和風險處置、市場退出進行監(jiān)管。功能監(jiān)管就是對相同功能、相同法律關系的金融產品按照同一規(guī)則由同一監(jiān)管部門監(jiān)管。比如銀行銷售基金產品要到證監(jiān)會獲得基金銷售牌照。行為監(jiān)管是針對從事金融活動的機構和人，從事金融業(yè)務就必須要有金融牌照，從事哪項業(yè)務就要領取哪種牌照。對有牌照的機構要監(jiān)管，對沒有牌照從事金融業(yè)務的更要監(jiān)管，無照經營就要嚴厲打擊。她認為，相同金融產品不按照同一原則統(tǒng)一監(jiān)管是造成監(jiān)管空白、監(jiān)管套利的重要原因，也是當前金融秩序混亂的重要原因。因而樹立功能監(jiān)管與行為監(jiān)管的理念是金融穩(wěn)定的重要基石。

創(chuàng)新變奏

在以“防控風險”為主基調的此次會議中，曾在過往數(shù)次金融工作會議中頻頻出現(xiàn)的“金融創(chuàng)新”此次已鮮有提及，在對待金融市場開放、資本項目可兌換、互聯(lián)網金融等問題的態(tài)度上，都明顯弱化了金融創(chuàng)新的概念，進而轉向強化監(jiān)管的主基調。

從第四次金融工作會議來看，金融創(chuàng)新得到了直接的鼓勵。“金融創(chuàng)新是提升金融業(yè)服務水平和競爭力的關鍵。必須鼓勵金融創(chuàng)新，為金融創(chuàng)新營造有利的政策環(huán)境和監(jiān)管條件。”

而此次會議的通稿中提及“創(chuàng)新”僅有四處，其中有兩處與創(chuàng)新監(jiān)管方式有關，一處則是推動“一帶一路”的金融創(chuàng)新，另外一處也與金融創(chuàng)新無關。而針對近年來在金融領域發(fā)展迅速的互聯(lián)網金融，會議通稿也僅有一次提及：“加強互聯(lián)網金融監(jiān)管”。

一位互聯(lián)網金融領域人士坦言，這可以被理解成是監(jiān)管層對過去兩年金融自由化和工具過度創(chuàng)新的“撥亂反正”，超過了實體經濟的需要，核心思想仍然是防止金融發(fā)展過度，回歸金融本質，保障金融的系統(tǒng)性穩(wěn)定。

事實上，過去這幾年，我國金融創(chuàng)新步伐持續(xù)加快，尤其是互聯(lián)網金融發(fā)展十分迅速，互聯(lián)網金融在五年前尚未出現(xiàn)，而就在這短短幾年時間也已經超過了歐美等國家，但與此同時，亦是亂象叢生。

P2P理財、網絡借貸、股權眾籌、互聯(lián)網保險、金融資產交易所、資產證券化等等互聯(lián)網金融領域的創(chuàng)新屢見不鮮，但其中不乏諸多令人眼花繚亂的“龐氏騙局”，P2P熱潮后一地雞毛，一些平臺在泡沫破滅后跑路，令眾多參與者血本無歸，校園貸等高利貸嫌疑的產品披上了創(chuàng)新的外衣等等，特別是e租寶等數(shù)起大案，導致了非常惡劣的社會影響，也暴露出了監(jiān)管中的不足，以至監(jiān)管部門和最高管理層不得不重拳出擊。

中國人民銀行金融研究所所長孫國峰日前就公開指出了金融科技領域出現(xiàn)“五個失衡”——金融科技公司之間發(fā)展失衡、數(shù)據(jù)分布和數(shù)據(jù)使用失衡、金融科技公司與金融機構之間發(fā)展的失衡、Fintech（金融科技）和RegTech（監(jiān)管科技）發(fā)展的失衡、金融消費發(fā)展和金融消費者保護之間的失衡。

事實上，從去年開始，對于互聯(lián)網金融的政策基調，已經從促進發(fā)展走向規(guī)范發(fā)展。

“諸如螞蟻金服、陸金所等等諸多互聯(lián)網金融的巨頭也都不約而同地開始弱化其‘金融’屬性，而強調‘科技’屬性，互聯(lián)網金融領域的其他公司也紛紛打出了‘科技金融’的旗號。”上述互聯(lián)網金融領域人士稱。

而另一個被廣泛關注到的表述是，國務院總理李克強在此次會議上指出：要堅持從我國國情出發(fā)推進金融監(jiān)管體制改革，增強金融監(jiān)管協(xié)調的權威性有效性，強化金融監(jiān)管的專業(yè)性統(tǒng)一性穿透性，所有金融業(yè)務都要納入監(jiān)管，及時有效識別和化解風險。

“所有金融業(yè)務都要納入監(jiān)管”這樣的表述尚是首次公開提出，凸顯出了監(jiān)管層對于金融創(chuàng)新的管控亦將更加嚴格。
“對于一些新興的金融業(yè)務，我覺得監(jiān)管層會出臺更多的監(jiān)管政策，尤其對于P2P、眾籌、數(shù)字貨幣等監(jiān)管現(xiàn)在都是缺失的。”胡一帆認為。

經濟觀察報 記者 胡中彬 鄭一真 姜鑫