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每經(jīng)記者 張虹蕾 實(shí)習(xí)記者 蘇杰德 每經(jīng)編輯 陳俊杰

鐵礦業(yè)務(wù)沒(méi)做好，金礦資產(chǎn)重組被否，山東地礦（000409,SZ）能否做好中醫(yī)藥？

7月25日，山東地礦公告稱，擬以3.6億元現(xiàn)金收購(gòu)已托管近兩年的中醫(yī)藥資產(chǎn)。該評(píng)估值比合并報(bào)表歸屬母公司的凈資產(chǎn)增值3.17億元，增值率744.29%。與高溢價(jià)相比，標(biāo)的盈利能力并不算理想，2016年到現(xiàn)在一直處于虧損狀態(tài)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均下降。

為何收購(gòu)虧損資產(chǎn)，以現(xiàn)金方式收購(gòu)該資產(chǎn)是否會(huì)增加公司負(fù)債規(guī)模，記者致電山東地礦董秘辦，工作人員表示董秘和證代都在出差，一切以公告為準(zhǔn)。

溢價(jià)收購(gòu)中醫(yī)藥資產(chǎn)

山東地礦欲把托管資產(chǎn)收入麾下，此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)自2015年10月開始被山東地礦控股子公司托管。

7月25日，山東地礦公告稱，公司全資子公司山東魯?shù)氐V業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱魯?shù)赝顿Y）與濟(jì)南寶源投資咨詢有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱寶源投資）簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，魯?shù)赝顿Y擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)寶源投資控股子公司山東讓古戎資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱讓古戎）100%股權(quán)。

本次收購(gòu)采取收益法評(píng)估。讓古戎100%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為3.6億元，評(píng)估值比審計(jì)后賬面母公司凈資產(chǎn)增值3.4億元，增值率1739.31%，比合并報(bào)表歸屬母公司的凈資產(chǎn)增值3.17億元，增值率744.29%。

而按照資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)在基準(zhǔn)日市場(chǎng)狀況下股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估價(jià)值為8846.04萬(wàn)元，其中：總資產(chǎn)賬面價(jià)值1.25億元，評(píng)估價(jià)值1.94億元，增值率55.14%；總負(fù)債賬面價(jià)值1.05億元，無(wú)評(píng)估增減值；凈資產(chǎn)賬面價(jià)值1957.26萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值8846.04萬(wàn)元，增值率351.96%。

兩種評(píng)估法為何差異如此之大，山東地礦公告稱，收益法價(jià)值內(nèi)涵包括企業(yè)不可確指的無(wú)形資產(chǎn),所以評(píng)估結(jié)果比資產(chǎn)基礎(chǔ)法高。這些無(wú)形資產(chǎn)主要指專業(yè)技術(shù)人員，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的口碑、專業(yè)服務(wù)能力、人才團(tuán)隊(duì)、品牌優(yōu)勢(shì)等重要的無(wú)形資源。建聯(lián)中藥主要以藥品零售為主，其固定資產(chǎn)投入相對(duì)較小，賬面值不高。

山東地礦稱，標(biāo)的資產(chǎn)讓古戎主要營(yíng)業(yè)收入是由子公司山東建聯(lián)盛嘉中藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱建聯(lián)中藥）產(chǎn)生。根據(jù)公告，建聯(lián)中藥位于山東省濟(jì)南市。截至公告日，建聯(lián)中藥經(jīng)營(yíng)包括總店在內(nèi)的43家門店（分布在濟(jì)南市區(qū)）、山東建聯(lián)盛嘉中藥有限公司中藥飲片廠和濟(jì)南醫(yī)學(xué)會(huì)建聯(lián)國(guó)醫(yī)館。

山東地礦稱，本次收購(gòu)可以進(jìn)一步培育中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，符合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。

標(biāo)的公司連續(xù)虧損

作為符合山東地礦未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)，市場(chǎng)卻對(duì)其當(dāng)下的盈利能力存疑。

根據(jù)山東地礦公告，當(dāng)初委托管理讓古戎是以收購(gòu)兼并建聯(lián)中藥為目的，鑒于在委托管理讓古戎期間，讓古戎經(jīng)營(yíng)發(fā)展符合委托管理預(yù)期，擬通過(guò)本次交易提升公司可持續(xù)盈利能力，依托“建聯(lián)”品牌效應(yīng)布局發(fā)展公司大健康產(chǎn)業(yè)。

不過(guò)，標(biāo)的資產(chǎn)的盈利情況似乎與公司之前的設(shè)定有偏差。標(biāo)的公司2015年被山東地礦托管，2016年到現(xiàn)在一直處于虧損狀態(tài)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降。2015年托管時(shí)營(yíng)收達(dá)到1.13億元，凈利潤(rùn)為2497.78萬(wàn)元；2016年?duì)I收降到8688.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-75.03萬(wàn)元，2017年1~5月營(yíng)收為3508.22萬(wàn)元，凈利潤(rùn)降為-496.12萬(wàn)元。

作為一家以礦產(chǎn)為主業(yè)的上市公司，根據(jù)山東地礦2016年年報(bào)，公司業(yè)務(wù)主要為加工貿(mào)易業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、輪胎制造、黑色金屬采選業(yè)等，黑色金屬采選業(yè)主要指的是鐵礦石采選，僅占總營(yíng)收的8.29%。而重組上市之初，鐵礦石采選業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收九成多。目前，山東地礦非鐵礦石業(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到營(yíng)收的九成。

山東地礦主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)前后變化如此之大，除了鐵礦市場(chǎng)低迷以外，主要原因是其2015年托管了包括房地產(chǎn)、新能源在內(nèi)的幾家公司,這些資產(chǎn)貢獻(xiàn)了上市公司大部分營(yíng)收。而這些托管資產(chǎn)2018年將到期，如果鐵礦業(yè)務(wù)那時(shí)依然沒(méi)有起色，山東地礦會(huì)面臨很尷尬的情況。

為了改變目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，山東地礦還曾擬進(jìn)行第二次重組，不過(guò)因?yàn)橹亟M標(biāo)的盈利能力的問(wèn)題，重組申請(qǐng)?jiān)?月5日被否。