每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

近日，行業(yè)里一些微妙變化引起了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的注意——公募基金紛紛發(fā)布與直銷渠道相關(guān)的公告。

有的公司降低了首次申購(gòu)、追加申購(gòu)等業(yè)務(wù)的單筆最低限額，由之前的幾萬(wàn)元調(diào)整至100元、10元；還有則增加能在直銷渠道快速贖回的基金，或是將基金快速取現(xiàn)申請(qǐng)的每筆份額下限調(diào)整至0.01份（含）。

種種跡象表明，基金公司不約而同地在加強(qiáng)直銷渠道的功能。事情其實(shí)并沒(méi)有看上去那么簡(jiǎn)單，背后有著怎樣盤根錯(cuò)節(jié)的原因？對(duì)咱基民來(lái)說(shuō)，性價(jià)比更高的買基金渠道，到底是選直銷還是代銷呢？

上第三方平臺(tái)賺錢？不存在

這里，我們把購(gòu)買基金的渠道簡(jiǎn)單粗暴分為“直銷”和“代銷”。

所謂直銷，主要是在基金公司柜臺(tái)、官網(wǎng)、APP等渠道買賣基金；而代銷又可以分為銀行柜臺(tái)及網(wǎng)上代銷、券商網(wǎng)上代銷、場(chǎng)內(nèi)交易平臺(tái)和第三方平臺(tái)代銷等。

既然分為了直銷和代銷，那個(gè)中自有區(qū)別。一位大型公募人士介紹，差異最大的莫過(guò)于各個(gè)渠道的費(fèi)率。

“通常情況下，中小銀行的費(fèi)率在6～8折、券商4～6折。如果是通過(guò)基金公司直銷，那當(dāng)然只能購(gòu)買該公司的產(chǎn)品，不過(guò)好處也很明顯——費(fèi)率便宜且經(jīng)常有各類活動(dòng)，還可以在不同產(chǎn)品間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。第三方銷售機(jī)構(gòu)的折扣也比較低，操作更加方便，所以很多投資者選擇在這些平臺(tái)上買。”

因?yàn)榘l(fā)展的歷史原因和對(duì)投資者教育的欠缺，公募基金對(duì)于銀行等代銷渠道高度依賴，一直是不爭(zhēng)的事實(shí)。這一點(diǎn)從基金公司每年的利潤(rùn)和費(fèi)用情況便能一窺——Wind數(shù)據(jù)顯示，從2011上半年~2014上半年，基金管理人整體支付客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)收入比例逐年增加，依次為17.87%、19.06%、20.18%和21.44%。

這里要解釋一下這個(gè)隱晦的“客戶維護(hù)費(fèi)”。上述大型公募人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在基金運(yùn)作中主要會(huì)產(chǎn)生兩大類費(fèi)用，一是銷售過(guò)程中由投資者自己承擔(dān)的費(fèi)用，如申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)等；二是基金管理過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用，如基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)、信息披露費(fèi)等。為了提升銷售機(jī)構(gòu)的積極性，基金公司會(huì)將管理費(fèi)收入以一定比例提成給銷售平臺(tái)，這就是通常意義上的尾隨傭金，即客戶維護(hù)費(fèi)。

那這個(gè)“尾傭”占基金管理費(fèi)比例會(huì)是多少呢？

一位滬上公募人士透露，管理費(fèi)一般要拿出35%～40%分給代銷機(jī)構(gòu)，一些強(qiáng)勢(shì)的銀行和第三方流量平臺(tái)要給到50%，而申購(gòu)贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)等幾乎是全部給代銷渠道的，“這個(gè)是行規(guī)”。

雖然從2015年開(kāi)始，基金公司客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的比例首次出現(xiàn)了下滑，并在此后兩年間持續(xù)降低。不過(guò)從2016年底的情況來(lái)看，單家公司這一比重在30%乃至40%以上的仍不在少數(shù)，中小型基金上表現(xiàn)得更為明顯。大型公司在這項(xiàng)花費(fèi)上的支出就更大手筆了，一年維護(hù)個(gè)4億、5億元的不在話下，只不過(guò)似乎對(duì)提升年利潤(rùn)沒(méi)啥作用，華麗麗地虧損超過(guò)100億元的也是這些“壕”。

這樣說(shuō)來(lái)，在第三方平臺(tái)等代銷渠道上線，豈不是門虧本生意？基金公司們到底在打什么主意？

利潤(rùn)與規(guī)模博弈：堅(jiān)定站規(guī)模仍是多數(shù)

站在金融金字塔頂端的公募基金一向被視為日進(jìn)斗金的“大戶”，能在他們身上“薅羊毛”可是不容易，但一些第三方平臺(tái)卻做到了。

上述滬上公募人士一語(yǔ)道破，“很簡(jiǎn)單，規(guī)模是一切，沒(méi)規(guī)模哪有利潤(rùn)？尤其是自帶流量的平臺(tái)，基金公司上去基本都是要規(guī)模不賺利潤(rùn)的，所以只要規(guī)模沖上去，尾傭給得多也就認(rèn)了。”

另一位華南公募人士對(duì)此表示了認(rèn)同，并進(jìn)一步闡述了自己的邏輯——肯定是先有規(guī)模再有利潤(rùn)，有規(guī)模才有管理費(fèi)收入，有收入才能擴(kuò)大規(guī)模，“是這樣循環(huán)的”。

不過(guò)上述大型公募人士也表達(dá)了對(duì)第三方平臺(tái)的不同意見(jiàn)，他指出，流量大的強(qiáng)勢(shì)平臺(tái)分走了基金公司的一塊蛋糕，“有的平臺(tái)比較狠，會(huì)收到80%左右”；而其他流量小的弱勢(shì)平臺(tái)，費(fèi)用收得低也沒(méi)有意義。所以即便利潤(rùn)低，眾人也會(huì)搶著上大平臺(tái)。

以上這些，大概是公募行業(yè)對(duì)于代銷這件事的態(tài)度縮影。在這場(chǎng)利潤(rùn)與規(guī)模的博弈中，前者以顯著優(yōu)勢(shì)取勝。

一位不愿具名的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)于公募基金公司來(lái)說(shuō)，其收益來(lái)源主要為基金管理費(fèi)，這主要取決于兩個(gè)方面：產(chǎn)品規(guī)模和管理費(fèi)率，規(guī)模大了管理費(fèi)才能增多、高費(fèi)率帶來(lái)高收入。“不過(guò)近年來(lái)的數(shù)據(jù)可以看出，同基金公司管理費(fèi)收入增加相比，基金公司支付的客戶維護(hù)費(fèi)增加幅度也很大，這使得基金公司管理費(fèi)帶來(lái)的收入有相當(dāng)部分都被渠道吞噬了。”

說(shuō)到這里，很想給出一個(gè)中肯的建議：直銷渠道買基金其實(shí)才是性價(jià)比最高的方案。為什么呢？

最重要的原因當(dāng)然還是費(fèi)率。經(jīng)過(guò)記者的親身測(cè)試，直接使用一些基金公司的APP買入其支持的貨幣基金，再用該貨基來(lái)支付購(gòu)買其他基金，手續(xù)費(fèi)可以1折甚至免去費(fèi)用。這種操作可以即沖即買，也不影響資金的流動(dòng)性，交易金額大的話能省去不少申購(gòu)費(fèi)用，何樂(lè)而不為？

為了避免廣告嫌疑，我們就不說(shuō)具體的APP了，不過(guò)很多基金公司的直銷渠道都有這樣的功能，大伙兒不妨一試。