每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 歐陽(yáng)凱 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 歐陽(yáng)凱 每經(jīng)編輯 陳俊杰

在長(zhǎng)園集團(tuán)收購(gòu)中鋰新材80%股權(quán)的相關(guān)事宜中，沒(méi)有業(yè)績(jī)對(duì)賭，只有一紙未來(lái)3年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)藍(lán)圖。根據(jù)中鋰新材的預(yù)測(cè)，2017年、2018年、2019年將實(shí)現(xiàn)收入分別為5.8億、8.9億、12億，同比增長(zhǎng)分別為232%、53%、35%，凈利潤(rùn)分別是1.8億元、2.5億元、3億元，同比增長(zhǎng)分別為833.8%、38.9%、20%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年1~5月中鋰新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.27億元，凈利潤(rùn)3160萬(wàn)元，但其卻預(yù)計(jì)2017年要實(shí)現(xiàn)5.8億元營(yíng)收，1.8億元凈利潤(rùn)。這也意味著，6~12月，中鋰新材要實(shí)現(xiàn)4.53億元營(yíng)收、1.48億元凈利才能達(dá)到全年預(yù)測(cè)目標(biāo)，難度可謂不小。

這樣的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)也被上交所冠以“跳躍式增長(zhǎng)”，要求長(zhǎng)園集團(tuán)結(jié)合中鋰新材在手訂單的有關(guān)情況，最新業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，說(shuō)明其支撐依據(jù)和估值較高的合理性，并充分提示不確定和風(fēng)險(xiǎn)。

●收入預(yù)測(cè)增幅高于行業(yè)水平

8月15日，長(zhǎng)園集團(tuán)回復(fù)上交所問(wèn)詢函稱，截至公告日，中鋰新材2017年8月份的在手訂單為1600萬(wàn)平方米，同時(shí)部分客戶每半個(gè)月會(huì)補(bǔ)充更新一次訂單，預(yù)計(jì)2017年8月實(shí)現(xiàn)銷售收入6000萬(wàn)元。9月份開(kāi)始，中鋰新材將新增2條產(chǎn)線投產(chǎn)，中鋰新材的濕法隔膜月產(chǎn)能將由原來(lái)的2800萬(wàn)平方米增加到3600萬(wàn)平方米。

長(zhǎng)園集團(tuán)方面稱，綜合相關(guān)產(chǎn)能數(shù)據(jù)以及客戶目前對(duì)中鋰新材供貨能力的要求，預(yù)計(jì)在9至12月份，中鋰新材平均月出貨量有望達(dá)到2500萬(wàn)平方米，結(jié)合當(dāng)前的隔膜價(jià)格趨勢(shì)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)月平均銷售收入7500萬(wàn)元，全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)可能性較大。

對(duì)此，一位鋰電池隔膜企業(yè)人士向記者坦言，雖然國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛加大濕法隔膜產(chǎn)能投資，但由于濕法隔膜生產(chǎn)工藝的難度和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)良品率的問(wèn)題，濕法隔膜有效產(chǎn)能的釋放可能最終會(huì)慢于企業(yè)的規(guī)劃，中鋰新材能否達(dá)到其預(yù)期還需觀察。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的包括真鋰研究首席分析師墨柯等在內(nèi)的多位行業(yè)分析人士認(rèn)為，今年上半年以來(lái)，受新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素的影響，加上隔膜行業(yè)技術(shù)、規(guī)模等提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，隔膜產(chǎn)品需求有所減緩，銷售價(jià)格也出現(xiàn)不同程度的下滑。

從上市公司星源材質(zhì)的半年報(bào)中或可窺見(jiàn)。8月9日，星源材質(zhì)發(fā)布今年半年報(bào)稱，營(yíng)業(yè)收入為2.47億元，同比下降2.79%，凈利潤(rùn)為7091.7萬(wàn)元，同比下降23.74%。

此外，監(jiān)事賀勇表示，在《中鋰新材并購(gòu)項(xiàng)目可行性分析》中有過(guò)描述：“動(dòng)力濕法隔膜預(yù)計(jì)有望以每年30%以上復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)?！痹陉P(guān)于中鋰新材未來(lái)規(guī)劃時(shí)也曾描述：“中鋰新材銷售收入保持至少30%的復(fù)合增長(zhǎng)率?！钡袖囆虏念A(yù)測(cè)2017年~2019年年收入增長(zhǎng)幅度分別為232%、53%、35%，從這一對(duì)比來(lái)看，中鋰新材盈利預(yù)測(cè)時(shí)的收入預(yù)測(cè)增幅明顯高于市場(chǎng)行業(yè)水平及未來(lái)的規(guī)劃水平。

長(zhǎng)園集團(tuán)方面解釋稱，中鋰新材2016年三季度前只有2條在產(chǎn)產(chǎn)線，產(chǎn)能相比需求嚴(yán)重不足?？蛻艚Y(jié)構(gòu)調(diào)整在2016年尚未完全完成，直到2017年的一季度，才陸續(xù)通過(guò)比亞迪、寧德時(shí)代等新客戶的認(rèn)證。基于此，報(bào)告中的描述表達(dá)的30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率，其基數(shù)采用的是2017年、2018年、2019年的經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，而非基于2016年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

“中鋰新材的產(chǎn)能布局雖然較早，但在行業(yè)中仍然屬于新崛起的企業(yè)，其市場(chǎng)開(kāi)拓的速度以及銷售增長(zhǎng)的潛力高于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手屬于正常?！遍L(zhǎng)園集團(tuán)方面稱。

●經(jīng)營(yíng)要素是否存瑕疵？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究評(píng)估報(bào)告和審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，中鋰新材在最近兩年時(shí)間大幅舉債擴(kuò)產(chǎn)，先后通過(guò)抵押房產(chǎn)類在建工程、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備等方式借款，負(fù)債總額從2015年末的1.76億元上升到2017年5月底的8.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率也從2015年末的51.92%增長(zhǎng)到2017年5月底的62.68%。

2016年、2017年前5月，中鋰新材的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2490萬(wàn)元、2598萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別高達(dá)14.2%、24.1%，大幅拉低最終盈利情況。此外，2016年12月31日、2017年5月31日，中鋰新材的流動(dòng)資產(chǎn)分別為2.1億元、4.75億元，流動(dòng)負(fù)債分別為3.09億元、7.33億元，流動(dòng)比率分別為67.96%、64.8%，這意味著，短期內(nèi)需履行現(xiàn)金支付義務(wù)的金額比較大。

值得一提的是，此次19.2億元收購(gòu)金額僅是支付股權(quán)交易金額，并非用于對(duì)中鋰新材的增資。長(zhǎng)園集團(tuán)方面也稱，其沒(méi)有對(duì)中鋰新材進(jìn)行增資的計(jì)劃。

“中鋰新材目前資金緊張是企業(yè)高速發(fā)展過(guò)程中所產(chǎn)生的現(xiàn)象?！遍L(zhǎng)園集團(tuán)方面表示，通過(guò)收購(gòu)股權(quán)取得中鋰新材的控股權(quán)后，可以對(duì)中鋰新材的銀行融資提供擔(dān)保，擴(kuò)大其融資規(guī)模，保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與償還短期債務(wù)的需求。

對(duì)于具體資金籌措，長(zhǎng)園集團(tuán)表示，中鋰新材主要考慮通過(guò)融資租賃中回租方式來(lái)進(jìn)行資金融通，目前已經(jīng)與兩家租賃公司談妥方案，再輔以上市公司提供擔(dān)保，完全可以解決資金不足的問(wèn)題。

記者還注意到，在收購(gòu)公告中，中鋰新材實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人承諾，應(yīng)盡最大努力促使相關(guān)事項(xiàng)的整改，包括已投產(chǎn)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的建筑工程竣工驗(yàn)收備案證明、環(huán)境保護(hù)設(shè)施驗(yàn)收批復(fù)；已竣工建筑物取得房屋管理部門核發(fā)的房屋所有權(quán)證等。

這也意味著，中鋰新材目前在建筑工程竣工驗(yàn)收備案證明、環(huán)境保護(hù)設(shè)施驗(yàn)收批復(fù)等方面或存在不少瑕疵，但在收購(gòu)公告和評(píng)估報(bào)告中并未詳細(xì)說(shuō)明。長(zhǎng)園集團(tuán)董事隋淑靜認(rèn)為，中鋰的主要資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素（房產(chǎn)）瑕疵問(wèn)題、生產(chǎn)線環(huán)保的設(shè)施端中驗(yàn)收手續(xù)，應(yīng)予說(shuō)明。

8月15日，長(zhǎng)園集團(tuán)對(duì)外披露稱，其與19方非國(guó)有股東簽署的《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》中已就此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了防范，若標(biāo)的公司因相關(guān)事項(xiàng)給受讓方或中鋰新材造成損失的，中鋰新材實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人應(yīng)以現(xiàn)金方式承擔(dān)連帶損失賠償責(zé)任。

長(zhǎng)園集團(tuán)方面解釋，目前上述尚未取得證件廠房正在辦理建筑工程竣工驗(yàn)收，計(jì)劃8月20日向不動(dòng)產(chǎn)登記中心辦理，不動(dòng)產(chǎn)證的辦理期限預(yù)計(jì)為1個(gè)月。關(guān)于生產(chǎn)線環(huán)保驗(yàn)收方面，中鋰新材共有八條生產(chǎn)線投入使用，1~4#生產(chǎn)線已經(jīng)取得環(huán)保驗(yàn)收批復(fù)，5~8#已向環(huán)保部門申請(qǐng)驗(yàn)收，預(yù)計(jì)近期拿到環(huán)保批復(fù)文件。

“考慮到中鋰新材暫時(shí)未取得房產(chǎn)證或未完成環(huán)評(píng)手續(xù)，是因?yàn)橹袖囆虏倪@兩年發(fā)展比較快，相關(guān)手續(xù)尚未完成，但均處于正常辦理過(guò)程中，并不存在任何法律障礙。所以在協(xié)議中并未將其設(shè)置為交易先決條件，而是要求原股東承諾在一定期限內(nèi)進(jìn)行整改?！遍L(zhǎng)園集團(tuán)方面稱。