一方面，以“漂亮50”為代表的權(quán)重股表現(xiàn)優(yōu)異，上證綜指一度超越2016年反彈以來的高點(diǎn)，震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)比較明顯，上證50和滬深300今年以來一路走高，漲幅高于同期境外主要藍(lán)籌指數(shù)漲幅；另一方面，估值較高的成長(zhǎng)型中小市值個(gè)股卻連連下跌，從中證1000和創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)看，仍處于震蕩筑底的階段。顯然，在市場(chǎng)大幅分化的背景下，上證綜指難以反映股改后流通股本價(jià)格的變化以及滬深全市場(chǎng)股價(jià)變化情況，目前已經(jīng)很難用簡(jiǎn)單的一兩個(gè)指數(shù)來衡量市場(chǎng)整體狀況，僅以上證綜指判斷全市場(chǎng)走勢(shì)，無異于刻舟求劍，投資者誤判概率加大。

面對(duì)較多個(gè)股下跌而指數(shù)上揚(yáng)的分化行情，投資者不妨區(qū)分看待，既要看到不同指數(shù)的不同表現(xiàn)，也要看到股市結(jié)構(gòu)性變化過程中的積極因素。首先，最近一年多來，我國(guó)股市價(jià)值投資風(fēng)格凸顯，波動(dòng)率顯著下降，長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。1991年到2009年，上證綜指年度振幅在100%以上的就有8年，最高達(dá)388.12%，而今年前7個(gè)月，上證綜指在3000點(diǎn)至3300點(diǎn)之間窄幅波動(dòng)，區(qū)間振幅8.98%，明顯小于去年同期，處于較低水平，140個(gè)交易日中，上證綜指漲跌幅均小于2%，其中超過1%的交易日僅8個(gè)。同期，深證成指在9700點(diǎn)至10700點(diǎn)之間運(yùn)行，波動(dòng)也較小。波動(dòng)是財(cái)富的絞肉機(jī)，降低股市波動(dòng)，是對(duì)投資者利益保護(hù)的題中應(yīng)有之義。

其次，市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)趨于合理。主板市場(chǎng)靜態(tài)市盈率由去年底的19.8倍小幅上升為今年7月底的20.2倍。中小企業(yè)板市盈率由60倍下降至44倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率由80倍下降至50倍，降幅達(dá)37.4%。大盤藍(lán)籌股與中小盤股票的估值結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。2008年金融危機(jī)以來，我國(guó)一直是小盤股的擴(kuò)展周期，近年來，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放加快，市場(chǎng)投資理念轉(zhuǎn)變以及國(guó)際化程度不斷提升，股市已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值股成長(zhǎng)較快的周期。在去杠桿、去泡沫、流動(dòng)性收緊的大背景下，資金更傾向于配置大盤藍(lán)籌股，這是估值體系甚至是股市投資理念進(jìn)步的表現(xiàn)。

最后，在依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理念下，市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)，投資者對(duì)于新股發(fā)行、稽查執(zhí)法的監(jiān)管預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，資本市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，自我修復(fù)和調(diào)節(jié)能力明顯增強(qiáng)，并購(gòu)重組、再融資規(guī)則、減持新規(guī)等一系列基礎(chǔ)性制度改革加快完善了多層次資本市場(chǎng)體系，也為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

來源：證券時(shí)報(bào) 作者：程丹

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）