在連續(xù)拉升之后，周期股本周略顯疲態(tài)。在周一沖高回落之后，周二，滬指微幅低開后強(qiáng)勢(shì)震蕩，但煤炭、鋼鐵板塊出現(xiàn)快速回落，其中煤炭板塊跌幅一度接近3%。投資者不禁要問：這次周期股盛宴結(jié)束了嗎？

煤炭指數(shù)近期表現(xiàn)

要回答這個(gè)問題，我們首先應(yīng)該從本輪周期股上漲邏輯開始。

剛剛結(jié)束的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，此次半年報(bào)可以說是周期股的“盛宴”。采掘、鋼鐵、有色、化工4個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了全部A股和A股（非金融）利潤(rùn)增量的45.3%和54.2%，如果我們把范圍擴(kuò)大到建筑、建材、機(jī)械、交運(yùn)、房地產(chǎn)，9個(gè)周期性行業(yè)實(shí)現(xiàn)了全部A股和A股（非金融）利潤(rùn)增量的70.7%和84.7%。雖然相對(duì)一季度的最高點(diǎn)略有降低，但仍然超過了之前的歷史最高水平。

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)被認(rèn)為是本輪周期股“發(fā)飆”的核心動(dòng)力。加之，由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保限產(chǎn)等因素導(dǎo)致的供給收縮，推動(dòng)中上游周期品價(jià)格的大幅上漲，從而帶來一波周期的盈利增長(zhǎng)。

對(duì)此，安信證券就認(rèn)為，人民幣升值，外匯占款回升，9-10月份流動(dòng)性環(huán)境有望得到改善，利率水平有望保持平穩(wěn)，諸多有利因素有助于股市的進(jìn)一步走強(qiáng)。而當(dāng)前階段A股行情的核心主線是周期股，市場(chǎng)已進(jìn)入階段性進(jìn)攻模式，周期股是核心，排序焦煤鋼鐵有色，邏輯持續(xù)驗(yàn)證中。這個(gè)階段選擇板塊看正面邏輯，從盈利到估值，當(dāng)前周期板塊正面邏輯最多最強(qiáng)。因此，包括安信證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)建議，繼續(xù)把握周期股行情主線，趁低把握“周期盛宴”。

鋼鐵指數(shù)最近表現(xiàn)

但銀河證券認(rèn)為，A股盈利增速在一季度見頂，二季度逐步下行。半年報(bào)較一季報(bào)出現(xiàn)不同程度下滑，一季報(bào)或?yàn)楸据営鏊俑唿c(diǎn)，二季度開始盈利或?qū)㈤_啟下行周期。相應(yīng)地，煤炭、有色、鋼鐵、化工、建材等周期性行業(yè)未來有業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

而且還有一個(gè)“壞消息”。盡管年初至今，以鋼鐵、煤炭為代表的周期股高歌猛進(jìn)，但是在基金上半年的調(diào)倉(cāng)跡象中，并沒有出現(xiàn)公募基金大幅加倉(cāng)周期股的情況?；鹨琅f看好大金融和消費(fèi)類板塊，重點(diǎn)加倉(cāng)的股票依舊是中國(guó)平安、工商銀行等大金融股票，對(duì)于煤炭、鋼鐵等周期股的增倉(cāng)跡象并不明顯。

光大證券認(rèn)為，此前周期股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，即便周期股仍有上沖動(dòng)能，但可操作性下降。光大證券認(rèn)為，由于供給側(cè)改革和環(huán)保督查限產(chǎn)的持續(xù)影響，工業(yè)品價(jià)格仍是漲多跌少，PPI已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月持平于5.5，短期沒有進(jìn)一步回落。而且根據(jù)工業(yè)品指數(shù)與PPI之間的短期關(guān)系，預(yù)計(jì)8-9月份PPI暫時(shí)回升的可能性還比較大，因此不排除周期板塊仍有進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)能，但對(duì)此，光大證券不建議投資者繼續(xù)追高。因?yàn)闊o(wú)論從時(shí)間和空間上來看，繼續(xù)參與周期反彈的可操作性都在下降。根據(jù)光大證券的預(yù)判，由于需求的緩慢下行和去年基數(shù)的提高，年內(nèi)PPI及企業(yè)盈利增速向下明顯回落的趨勢(shì)是確定的。

因此，光大證券認(rèn)為，當(dāng)前最好的策略應(yīng)該是——趕在“盛宴”結(jié)束前選擇離場(chǎng)或許更為穩(wěn)妥。相反，如果因?yàn)榄h(huán)保限產(chǎn)等供給側(cè)因素的再次強(qiáng)化導(dǎo)致周期品價(jià)格再次上漲，周期板塊進(jìn)一步上沖的話，反而是逐步兌現(xiàn)的好時(shí)機(jī)。根據(jù)2011年的經(jīng)驗(yàn)，如果貨幣政策沒有出現(xiàn)明顯寬松，市場(chǎng)中期仍將重回防御主線，銀行和電子、醫(yī)藥等非地產(chǎn)鏈消費(fèi)是配置的主要方向。