公布中期業(yè)績后的3個交易日，融創(chuàng)中國股價已兩度創(chuàng)下歷史新高。9月5日，融創(chuàng)大漲7.66%，升至歷史高位25.3港元/股，年內(nèi)漲幅超過300%。

而在此前的業(yè)績推介會上，融創(chuàng)中國董事局主席孫宏斌曾表示，目前公司股價的漲幅已經(jīng)遠超預(yù)期，原本預(yù)計融創(chuàng)今年的股價也就是10港元/股。“其實股價上漲是遲早的，現(xiàn)在漲這么高，對很多投資者來說也不好，因為已經(jīng)很難建倉了”。

實際上，在融創(chuàng)發(fā)布中期業(yè)績后，包括大摩、花旗、德銀、野村在內(nèi)的國際投行紛紛選擇唱多融創(chuàng)，其中花旗更是將融創(chuàng)的目標(biāo)價由23.75港元/股上調(diào)至31.8港元/股。

股價的強勁走勢與機構(gòu)的看好紛紛看好也增強了孫宏斌繼續(xù)擴大其商業(yè)帝國的信心。

目前，融創(chuàng)通過旗下子公司持有樂視網(wǎng)8.61%股權(quán)、樂視影業(yè)15%股權(quán)，樂視致新約33.5%股權(quán)，總計花費150.4億元。

對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，孫宏斌已經(jīng)規(guī)劃好新樂視的藍圖，勢必會尋求加強對新樂視下屬公司的控制，而背后地產(chǎn)龍頭融創(chuàng)，也有利于新樂視的發(fā)展。

業(yè)績飄紅 機構(gòu)紛紛看多

根據(jù)融創(chuàng)中報顯示，截至6月30日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入133.3億元，同比增長26%；溢利16.14億，同比大漲1469.7%；公司擁有人應(yīng)占溢利13億元，同比大漲1683.4%。

同時，前8個月融創(chuàng)完成銷售逾1600億元，同比增幅超過100%。據(jù)悉，加上上半年尚未出售的資源及老項目新推資源，融創(chuàng)下半年銷售項目預(yù)計將超過260個，總可售資源將超過3800億元，足以保證融創(chuàng)全年銷售業(yè)績突破3000億元。

而融創(chuàng)從2010年上市初的83億元銷售額，增長到2016年的1506.3億元，6年來的年復(fù)合增長率高達62%。
對此，德銀在報告中指出，考慮到融創(chuàng)近期收購及上半年的業(yè)績后，對融創(chuàng)銷售及盈利前景持樂觀態(tài)度，預(yù)計2018年銷售可達4000億元，并估計融創(chuàng)可以低成本補充土地儲備，上調(diào)對融創(chuàng)的銷售、毛利率及盈利預(yù)測。綜上，德銀對融創(chuàng)目標(biāo)價調(diào)升42.1%，由19.05港元升至27.07港元，評級重申“買入”。

花旗則在報告中表示，融創(chuàng)在2014年至2017年上半年進行大舉并購，已經(jīng)鞏固其行業(yè)巨頭的地位。公司目前坐擁大量土地儲備，提供高度可見的盈利能力(預(yù)計2017年-2019年均復(fù)合增長達57%)及銷售能力(全國位列三甲，預(yù)計今明兩年分別增長100%及40%)，加上去杠桿承諾(2018年及2019年凈負債率為目標(biāo)為90%及70%)，以及毛利反彈(未入賬項目毛利率逾25%)。且融創(chuàng)承諾下半年放慢新增土儲，加上其較快的銷售節(jié)奏及去杠桿計劃，相信公司將以合理步伐獲得長期(5年-10年)增長。而除了樂視外，其可能會進一步與萬達合作，成為中國最大的文化、旅游產(chǎn)業(yè)集團。

此外，摩根士丹利的報告也認為，基于對融創(chuàng)中國未來財務(wù)去杠桿、毛利改善等可構(gòu)成正面影響的因素，預(yù)計公司2016年至2019年純利的復(fù)合增長率可達83%。該行重申對融創(chuàng)中國的“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價由18.5港元升至28港元，此估值基于對其在一線及二線城市銷售均價持平、在三線城市項目的銷售均價提升5%的預(yù)期。

坐擁2億平方米土儲 暫緩拿地調(diào)整負債結(jié)構(gòu)

“要把地買對了，這是最重要的。”孫宏斌在業(yè)績推介會上多次談及土地問題，在他看來，公司業(yè)績的好壞，銷售團隊只占20%，主要還是看地拿的好不好。因此，作為公司的掌舵人，孫宏斌在融創(chuàng)的主要工作便是拿地。以至于融創(chuàng)宣布暫緩拿地后，孫宏斌自嘲將要失業(yè)一段時間。

根據(jù)融創(chuàng)的半年報顯示，公司截至6月底持有的土地儲備超過1億平方米，如果再計入一、二級聯(lián)動開發(fā)的土地和13個萬達文旅城的資產(chǎn)，那么融創(chuàng)的土地儲備將超過2億平方米。而在上述1億平方米土地中，約96%位于一、二線及環(huán)一線城市。

同時，截至6月底，融創(chuàng)的賬面現(xiàn)金余額為924億元，2017年下半年剛性到期的有息負債為158億元，需要支付的土地款為548億元（含萬達文旅項目合作款438億元）；9月份-12月份尚需支付的土地款則為194億元（含萬達文旅項目合作款144億元）。

而在融創(chuàng)已經(jīng)具備跨入房企第一梯隊的基礎(chǔ)后，孫宏斌宣布將暫緩拿地的腳步。不過，他指出，“融創(chuàng)可以一兩年不拿地，但不可能一輩子不拿地，畢竟企業(yè)還要繼續(xù)發(fā)展，等到再重啟拿地后，融創(chuàng)對土地的標(biāo)準(zhǔn)會大幅提升。而以融創(chuàng)目前的土地儲備，即使公司不拿地，按每年5000億元的銷售標(biāo)準(zhǔn)我們也能賣6年，應(yīng)該說融創(chuàng)不想進行業(yè)前三也很難”。

此外，孫宏斌還表示，不計算萬達的項目，融創(chuàng)的拿地成本約5130元/平方米，平均售價為18780元/平方米，“土地拿的便宜，即便遭遇限價等調(diào)控措施，我們?nèi)匀豢梢员ＷC項目的利潤”。

值得注意的是，完成規(guī)模擴張的目標(biāo)后，融創(chuàng)也開始抓緊調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。公司行政總裁汪孟德表示，計劃讓融創(chuàng)中國的凈負債率在2018年降至90%，2019年降至70%，“我們降低負債不是靠還債，而是靠回款之后資產(chǎn)的增加來實現(xiàn)，因為公司擁有未結(jié)轉(zhuǎn)資源超過2000億元，為今后兩年帶來大量的利潤，從而增厚股東權(quán)益”。

汪孟德透露，上述未結(jié)轉(zhuǎn)資源的毛利率超過25%，將給全年貢獻比較高的利潤。而隨著大部分低毛利項目消化完畢，未來融創(chuàng)的毛利將保持在25%左右，凈利潤維持在10%以上。

對于和萬達之間的合作，孫宏斌則表示，未來融創(chuàng)還將與萬達合作建設(shè)7個左右的文旅城，持股比例可以是三七分，或者是四六分。并且在醫(yī)療、教育等領(lǐng)域繼續(xù)與萬達展開新的合作。“通過并購萬達13家文旅城，融創(chuàng)已經(jīng)持有包括萬達青島東方影都等影視硬件項目，還持有一部分商業(yè)綜合體和文化娛樂項目。未來融創(chuàng)將成為中國最大的文旅物業(yè)持有者”。