“保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫顯示，截至2017年9月11日，處于在售狀態(tài)的壽險(xiǎn)公司附加產(chǎn)品（萬能型）總量為147個(gè)。2017年10月1日后，這些產(chǎn)品基本將全部退出新單的歷史舞臺。”這是東北證券近期發(fā)布的研報(bào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)。

《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（下稱“134號文”）明確規(guī)定，今年10月1日起，險(xiǎn)企不能以附加險(xiǎn)形式設(shè)計(jì)萬能險(xiǎn)。引人注意的是，數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，A股上市險(xiǎn)企納入統(tǒng)計(jì)的29款附加型萬能險(xiǎn)中，目前僅有7款產(chǎn)品仍在銷售，其他22款產(chǎn)品均已停售，占總數(shù)的77.8%。

此外，本報(bào)記者查閱此前保監(jiān)會(huì)通報(bào)的幾家萬能險(xiǎn)保費(fèi)占比較高險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率發(fā)現(xiàn)，9月份依然有險(xiǎn)企的多款萬能險(xiǎn)結(jié)算利率達(dá)到7.5%。不過引人注意的是，此前8%的高結(jié)算利率已不見蹤影。

9月初仍有百余款在售

根據(jù)東北證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，仍有50家壽險(xiǎn)公司的147款附加產(chǎn)品（萬能型）在銷售，在售附加型萬能險(xiǎn)最多的險(xiǎn)企銷售數(shù)量可達(dá)12款。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，附加非養(yǎng)老年金、附加養(yǎng)老年金、附加終身壽險(xiǎn)、兩全附加產(chǎn)品數(shù)量分別為88款、6款、10款和43款。本報(bào)記者梳理顯示，有17家險(xiǎn)企在售附加型萬能險(xiǎn)達(dá)1款；有15家險(xiǎn)企在售達(dá)2款；有18家險(xiǎn)企在售達(dá)2款以上。

2015年以來隨著行業(yè)外部環(huán)境的變化（主要是持續(xù)的低利率環(huán)境和監(jiān)管層對險(xiǎn)資運(yùn)用的不斷放開），部分中小險(xiǎn)企通過高結(jié)算利率的萬能險(xiǎn)，沿襲“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”模式的路徑，通過在資產(chǎn)端的相對“激進(jìn)”的投資運(yùn)作快速擴(kuò)張規(guī)模保費(fèi)，成功實(shí)現(xiàn)了彎道超車。

然而，保監(jiān)發(fā)[2016]76號中對中短存續(xù)期產(chǎn)品更加嚴(yán)格的額定義和規(guī)模限制（自2017年1月1日起，對于投連、變額年金，應(yīng)按照中短存續(xù)期產(chǎn)品的定義進(jìn)行評估和報(bào)告，且對于附加萬能保險(xiǎn)和附加投連等產(chǎn)品，應(yīng)單獨(dú)判斷是否屬于中短存續(xù)期產(chǎn)品）讓行業(yè)萬能險(xiǎn)規(guī)模增速驟然降溫。

事實(shí)上，此前一大部分萬能險(xiǎn)占比較高險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品退保收費(fèi)低，保障成本小且不收取額外費(fèi)用，是典型的“明保險(xiǎn)實(shí)理財(cái)”。

以某險(xiǎn)企的終身壽險(xiǎn)（萬能型）為例，該產(chǎn)品最低保證利率為3.50%，并不收取保單管理費(fèi)，前4個(gè)保單年度不收取風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，即風(fēng)險(xiǎn)保障幾乎為零；產(chǎn)品責(zé)任方面，其身故保險(xiǎn)金85周歲前賬戶價(jià)值120%，85周歲后為賬戶價(jià)值；退保手續(xù)費(fèi)方面，第1年扣3%，第2年扣2%，第3年扣1%，三年后部分領(lǐng)取或退保無手續(xù)費(fèi)。

該產(chǎn)品的2013年至2016年實(shí)際結(jié)算收益率平均約為年化5.15%，最高5.2%，最低4.5%。因此，保單持有1年的平均年化收益為1.996%，持有兩年的平均年化收益為4.093%，持有三年的平均年化收益為4.798%，因此該產(chǎn)品是保監(jiān)會(huì)新規(guī)下典型的中短期存續(xù)品，并且對于有流動(dòng)性需求的保單持有人往往會(huì)選擇在前三年內(nèi)結(jié)束該保單。

對于該類萬能險(xiǎn)的“理財(cái)本質(zhì)”，保監(jiān)會(huì)早有“察覺”。5月初保監(jiān)會(huì)下發(fā)處罰函表示，經(jīng)核查發(fā)現(xiàn)，某險(xiǎn)企安享5號年金保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)偏離保險(xiǎn)本源，通過生存金返還設(shè)計(jì)形式，將消費(fèi)者所交保費(fèi)大量快速返還，把長期年金保險(xiǎn)“長險(xiǎn)短做”，實(shí)際做成兩年期業(yè)務(wù)，規(guī)避中短存續(xù)期產(chǎn)品的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，擾亂市場秩序。

而在當(dāng)前的人身保險(xiǎn)市場中，年金產(chǎn)品附加萬能賬戶一度是壽險(xiǎn)市場產(chǎn)品銷售的主流之一。一方面，投保人通過主險(xiǎn)的年金產(chǎn)品享受保險(xiǎn)保障；另一方面，每年定期獲得生存金（通常為基本保額的一定比例）自動(dòng)進(jìn)入附加的萬能賬戶，通過日復(fù)利、月結(jié)息的方式提升投資回報(bào)，吸引客戶的目光。

因此，對于這類保單，期末保單現(xiàn)金價(jià)值包括兩部分：主險(xiǎn)年金的現(xiàn)金價(jià)值+附加萬能賬戶的保單賬戶價(jià)值，也即為該保險(xiǎn)計(jì)劃的強(qiáng)勢賣點(diǎn)：“快速高額返還+復(fù)利型二次成長”。這類產(chǎn)品組合一方面能快速做大險(xiǎn)企保費(fèi)規(guī)模，另一方面從渠道角度分析是代理人完成業(yè)績，銀行完成中間收入目標(biāo)的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。

“快返”產(chǎn)品陸續(xù)停售

對于監(jiān)管主動(dòng)叫停附加萬能險(xiǎn)，東北證券認(rèn)為，主要是為防止監(jiān)管套利的現(xiàn)象，有保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)主款產(chǎn)品不是中短存續(xù)期產(chǎn)品，但其附加險(xiǎn)是典型的中短期存續(xù)品。同時(shí)，該保險(xiǎn)組合主險(xiǎn)保費(fèi)遠(yuǎn)小于附加萬能險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模；更有甚者后期客戶主險(xiǎn)退保，附加險(xiǎn)保留繼續(xù)復(fù)利增值，偏離了“保險(xiǎn)姓保，回歸本源”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路，因此保監(jiān)發(fā)[2016]76號將投連、變額年金，按照中短存續(xù)期產(chǎn)品的定義要求進(jìn)行評估和報(bào)告是監(jiān)管層防止監(jiān)管套利的必然之舉。

根據(jù)“134號文”，兩全、年金，首次生存金給付應(yīng)在保單生效滿5年之后，且每年給付或領(lǐng)取比例不得超過已交保險(xiǎn)費(fèi)的20%，這是繼[2016]76號文后進(jìn)一步對快速返還產(chǎn)品的限制。結(jié)合此前，保險(xiǎn)公司中短存續(xù)期產(chǎn)品年度規(guī)模保費(fèi)收入占當(dāng)年總規(guī)模保費(fèi)收入的比重在2019年年初、2020年年初和2021年年初分別控制在50%、40%和30%以內(nèi)。

對于前述的“年金產(chǎn)品+附加萬能賬戶”的保險(xiǎn)產(chǎn)品，實(shí)務(wù)中部分保險(xiǎn)公司允許投保人可以根據(jù)自己的情況隨時(shí)向萬能賬戶追加資金做理財(cái)，考慮到這部分資金基本不收取額外費(fèi)用（初始費(fèi)用、保單管理費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)），這偏離了“保險(xiǎn)姓保”的行業(yè)發(fā)展思路，年金產(chǎn)品的保障功能被弱化，轉(zhuǎn)而變身為純“類理財(cái)”產(chǎn)品。

更為重要的是，根據(jù)東北證券調(diào)研發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入附加萬能賬戶的保費(fèi)/追加資金往往不收取額外的附加費(fèi)用（初始費(fèi)用+風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)+保單管理費(fèi)），同時(shí)保監(jiān)會(huì)難以對這部分資金進(jìn)行嚴(yán)密和透徹的監(jiān)管，屬于監(jiān)管的“真空地帶”。

需要說明的是，并非所有的萬能險(xiǎn)都是中短期產(chǎn)品。保監(jiān)會(huì)副主席黃洪于2017年年初在國務(wù)院舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“萬能險(xiǎn)有些公司的期限短，但是有些公司期限非常長，萬能險(xiǎn)的負(fù)債期限不斷拉長，整體壽險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債期限也在拉長，我們?nèi)昶谝陨系漠a(chǎn)品占整個(gè)保費(fèi)的比例是81%。”。