每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-09-21 23:42:25
【編者按】美國聯(lián)邦儲備委員會20日宣布,將從今年10月開始縮減總額高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表,以逐步收緊貨幣政策。縮表和加息一樣,都是收緊貨幣政策的一種政策工具。美聯(lián)儲主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動收縮資產(chǎn)負(fù)債表,并不主動出售目前持有的國債和抵押貸款支持證券。
分析人士普遍認(rèn)為,縮表步伐相對緩慢和可預(yù)期。同時(shí),由于美聯(lián)儲最終仍將維持高于危機(jī)前水平的較大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,預(yù)計(jì)縮表對金融市場的影響將較為溫和可控。對于人民幣而言,有專家認(rèn)為美聯(lián)儲縮表不會對人民幣形成明顯的外部壓力。
張銀銀
美聯(lián)儲開會,沒有加息,但有縮表。
美國聯(lián)邦儲備委員會當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三稱,將于10月份啟動縮減債券資產(chǎn)的計(jì)劃,并表示年內(nèi)仍可能上調(diào)短期利率。盡管通脹持續(xù)低迷,讓美國一些官員以及市場人士都認(rèn)為,今年是否進(jìn)行第三次加息并不一定,但需要注意的是,縮表和暗示依舊會加息的決定,不是美聯(lián)儲主席耶倫或某一個(gè)人的觀點(diǎn),而是聯(lián)儲成員表決的主流結(jié)果。
具體來看,聯(lián)儲16位官員中有12位表示,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今年年底前需要再加息至少一次,與6月時(shí)的預(yù)期一致。美聯(lián)儲的決策者仍預(yù)計(jì)明年將加息3次,2019年將加息兩次,2020年將加息一次。至于縮表的決定,更是在美聯(lián)儲獲得全票通過。
耶倫表示,目前的基本情況是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。鑒于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得非常顯著的進(jìn)展,美國民眾應(yīng)該感覺到美聯(lián)儲為貨幣政策正?;扇〉拇胧┓浅:侠怼?/p>
這個(gè)說法不是空穴來風(fēng)。比如最受關(guān)注的美國國內(nèi)失業(yè)率,目前維持在接近16年來的低位。美聯(lián)儲官員還上調(diào)了今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期。預(yù)計(jì)今年美國GDP將增長2.4%,而此前6月給出的預(yù)期為2.2%;聯(lián)儲還預(yù)計(jì)今年失業(yè)率將降至4.3%。
歐洲方面也表現(xiàn)不錯(cuò)。經(jīng)合組織(OECD)將其對2017年歐元區(qū)成長的預(yù)估,從上次的1.8%調(diào)升至2.1%,與美國的成長預(yù)估處于同一水平;OECD對美國的成長預(yù)估保持在2.1%不變。
美聯(lián)儲如果漸進(jìn)地加息,全球市場會慢慢消化,我國也可以以不松不緊的貨幣政策應(yīng)對。世界經(jīng)濟(jì)的微弱復(fù)蘇和企穩(wěn),利好我國經(jīng)濟(jì),美元的疲軟有助于人民幣匯率反彈。而面對縮表,又會如何影響中國經(jīng)濟(jì)?要搞清楚這個(gè)問題,首先得知道美聯(lián)儲縮表的真相和細(xì)節(jié)。
過去,聯(lián)儲是憑空制造出的錢購買債券,這和我國不同,比如我們的寬松以前主要靠的是外匯占款。
這怎么理解呢?簡單說就是以前美聯(lián)儲滾動發(fā)債,將金融危機(jī)前的9000億美元債務(wù)資產(chǎn),擴(kuò)大到了今天的4.5萬億美元左右。現(xiàn)在,到期的債券部分收回后,則不再滾動放出去。
有意思的是,市場購買債券要真金白銀,但聯(lián)儲并不真的印美元。所以聯(lián)儲的辦法是,在電子賬戶中生成不存在的美元,將其轉(zhuǎn)入美國國債的債券交易商的銀行賬戶等。
這樣,聯(lián)儲就獲得了債券,相關(guān)賣方則增加同等的金額。如今,部分到期的債券,聯(lián)儲直接在電子賬戶中銷毀即可。而之前,聯(lián)儲則是到期的債券,再進(jìn)行投資,保持了市場維持4.5萬億左右美元的債務(wù)規(guī)模。
顯然,美聯(lián)儲的縮表,本身對美國物價(jià)的影響是比較有限的。從這個(gè)角度上說,特朗普或許不喜歡聯(lián)儲和他對著干(加息),因?yàn)榘衙涝銖?qiáng)勢不利于美國出口;但一定程度上他會喜歡縮表,因?yàn)槊靠s一些表,未來聯(lián)邦政府的財(cái)政刺激空間也就越大。
清出了池子,以后才可以裝更多的水。美國經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇,資產(chǎn)負(fù)債表又會變得更好看,特朗普也就更有空間可以啟動自己的財(cái)政刺激計(jì)劃。
美聯(lián)儲縮表的過程,對中國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)是否會有影響呢?
當(dāng)然會有。比如在資本市場上,聯(lián)儲縮表消息一出,美元指數(shù)躍升,并達(dá)到兩周多以來的高位,而紐約期金價(jià)格則下滑超過1%;人民幣對美元匯率中間價(jià)也下調(diào)了197個(gè)基點(diǎn)。不過總體來看,市場對此的反應(yīng)還是比較溫和。
當(dāng)然,縮表以后給全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策放松的空間不大,這對全球的地產(chǎn)等投資來說不太可能是一個(gè)利好。但具體到中國樓市,會造成非常嚴(yán)重的沖擊嗎?答案當(dāng)然是不會。
回顧一下當(dāng)初的美國量化寬松,從9000億美元的規(guī)模,擴(kuò)張到如今的4.5萬億美元的規(guī)模。這個(gè)過程實(shí)際上全世界都在一定程度上受益,你放水我放水,大家其樂融融。所以包括中國樓市在內(nèi)的全球房價(jià)上漲,美國人當(dāng)然是有一定責(zé)任的。但那也是為了美國經(jīng)濟(jì)自身,同樣我們也是為了自己的經(jīng)濟(jì),兩者不矛盾。誰怪誰其實(shí)也都不合適。
接著看縮表進(jìn)程。根據(jù)聯(lián)儲的計(jì)劃,從今年10月開始,美聯(lián)儲將停止將到期債券的本金所得全部再投資購買新債的做法,每個(gè)月允許100億美元的到期債券不進(jìn)行再投資。這一金額將每季度增加100億美元,最高達(dá)到500億美元。具體來看,美聯(lián)儲每月將縮減60億美元美國國債和40億美元抵押貸款債券。除此之外的美國國債和抵押貸款債券,仍將進(jìn)行再投資。
對此,美聯(lián)儲已經(jīng)和市場溝通得不錯(cuò)。因此未來一年逐季度增加的縮表,全球資本市場是有應(yīng)對準(zhǔn)備的。宏觀上說,未來美聯(lián)儲將允許的也不過是至多每月300億美元美國國債和200億美元抵押貸款債券到期,而不進(jìn)行再投資。而最終的規(guī)模大概是減少1萬億美元債券,且通過漫長的歲月,這對美國市場的沖擊應(yīng)該是可以承受的。
現(xiàn)在耶倫的任期將要到期,就目前情況看連任幾率似乎不大。所以她該做的、她認(rèn)為對美國經(jīng)濟(jì)好的事情,她可能都要啟動去做。有了慣性,未來的聯(lián)儲主席也就得順著周期來。另外,量化寬松的先例和耶倫留下的口子,只要未來美國經(jīng)濟(jì)需要,該刺激的恐怕還是要刺激。
(作者為財(cái)經(jīng)專欄作家,本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載自杠桿游戲)
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