每經(jīng)編輯 袁東    

每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣 何建川

即將在9月28日于港交所掛牌交易的眾安保險(xiǎn)成立還不到四年，只能算保險(xiǎn)行業(yè)里的小兄弟。然而，其股東卻是背景顯赫，如螞蟻金服、騰訊、平安保險(xiǎn)均是在其全球發(fā)售完成前持股過(guò)10%以上的股東。而眾安保險(xiǎn)也受到了投資者的熱捧，其在IPO公開認(rèn)購(gòu)階段得到了高額超購(gòu)。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融概念及“三馬”投資的背景足夠亮眼，但是凈利波動(dòng)大、市盈率超高的市盈率也成了眾安保險(xiǎn)的隱憂。

“三馬”都是大股東

對(duì)于普通投資者來(lái)講，對(duì)眾安保險(xiǎn)或許并不太熟悉，畢竟其成立的時(shí)間并不算長(zhǎng)。

眾安保險(xiǎn)于2013年10月9日注冊(cè)成立，是內(nèi)地第一家取得保險(xiǎn)公司法人許可證的互聯(lián)網(wǎng)公司，并向內(nèi)地市場(chǎng)提供多種互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案。

除了互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)這個(gè)“風(fēng)口”，眾安保險(xiǎn)的股東也都鼎鼎大名。在眾安保險(xiǎn)全球發(fā)售完成前，其最大股東是螞蟻金服，持股比例為16.04%，而騰訊及平安保險(xiǎn)則分別持有眾安保險(xiǎn)12.09%的股份。眾所周知，上述三家機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)人正是“三馬”——馬云、馬化騰、馬明哲。

此次眾安保險(xiǎn)在港交所上市，其聯(lián)席保薦人也都為頂級(jí)機(jī)構(gòu)，如JP摩根、瑞信、瑞銀集團(tuán)及招銀國(guó)際。

對(duì)于自身業(yè)務(wù)，眾安保險(xiǎn)表示“我們是中國(guó)的純線上保險(xiǎn)科技公司，自公司2013年10月成立起至2016年12月31日，公司累計(jì)銷售超過(guò)72億份保單，服務(wù)約4.92億名保單持有人及被保險(xiǎn)人。”據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)Oliver Wyman報(bào)告，按照上述期間的該類標(biāo)準(zhǔn)，眾安保險(xiǎn)在中國(guó)保險(xiǎn)公司中排名第一。

2016年凈利潤(rùn)陡降

眾安保險(xiǎn)這家新興的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，其主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主要集中在五大領(lǐng)域。第一是客戶在電子商務(wù)及電子產(chǎn)品相關(guān)的消費(fèi)場(chǎng)景中的保障需求；第二是提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案，使資金提供方免受違約損害，并促進(jìn)一些互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)上的消費(fèi)者借貸及消費(fèi)；第三是針對(duì)客戶產(chǎn)生醫(yī)療開支的風(fēng)險(xiǎn)，提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案；第四是就車輛損壞、人身傷亡及車輛失竊提供保險(xiǎn)產(chǎn)品；第五是提供保險(xiǎn)產(chǎn)品及解決方案，針對(duì)因旅行產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在過(guò)去三年，眾安保險(xiǎn)均有盈利，但是在2016年盈利卻出現(xiàn)了較大的下降。2014年至2016年，眾安保險(xiǎn)分別取得的凈利潤(rùn)3698萬(wàn)元、4426萬(wàn)元及937萬(wàn)元人民幣。值得注意的是，眾安保險(xiǎn)表示，上述三年分別取得承保虧損6150萬(wàn)元、5.12億元、1.53億元人民幣，而上述三年取得的凈利潤(rùn)主要來(lái)自公司的凈投資收入，上述三年投資收入分別達(dá)到8010萬(wàn)元、5.21億元及9860萬(wàn)元人民幣。此外眾安保險(xiǎn)還指出：“我們的凈投資收入已經(jīng)并將繼續(xù)因中國(guó)證券市場(chǎng)的表現(xiàn)而波動(dòng)。”

另外，有分析人士指出，從眾安保險(xiǎn)提供的營(yíng)運(yùn)數(shù)字便可以知道。根據(jù)招股書，眾安保險(xiǎn)由成立至2016年底，總共銷售了72億份保單，但保費(fèi)收入只有65億元左右，即是每份保險(xiǎn)的平均保費(fèi)不足1元。

去年市盈率為6697倍

即將在9月28日上市的眾安保險(xiǎn)此前也公布了其發(fā)行數(shù)據(jù)。根據(jù)招股書顯示，眾安保險(xiǎn)的每股發(fā)行價(jià)為59.7港元，根據(jù)其約12.4億股的總股本，眾安保險(xiǎn)按招股價(jià)，其市值達(dá)到了740億港元。而聯(lián)系到眾安保險(xiǎn)2016年的凈利潤(rùn)937萬(wàn)元人民幣（折合港元1105萬(wàn)港元），公司2016年市盈率為6697倍。

興業(yè)證券指出，眾安保險(xiǎn)在2015年來(lái)獲得57.8億元的A輪融資以及高達(dá)500億元的估值（當(dāng)時(shí)），資本對(duì)這位保險(xiǎn)界新星可謂青睞有加。然而，關(guān)于眾安保險(xiǎn)估值的爭(zhēng)議聲也此起彼伏，最核心的疑問(wèn)在于34.1億元保費(fèi)收入能否撐起500億元估值，以及現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否帶來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)，興業(yè)證券認(rèn)為，眾安保險(xiǎn)當(dāng)下所獲得的高估值不可能是以保險(xiǎn)公司的估值邏輯為基礎(chǔ)，而是遵循以用戶數(shù)、市場(chǎng)份額等指標(biāo)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司估值邏輯。從全球來(lái)看，上市金融科技公司較少，缺乏參照系數(shù)。隨著未來(lái)眾安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)條線進(jìn)一步擴(kuò)大，甚至進(jìn)入壽險(xiǎn)領(lǐng)域時(shí)，對(duì)眾安保險(xiǎn)的估值或會(huì)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。

而市場(chǎng)對(duì)眾安保險(xiǎn)的估值似乎并不在意。國(guó)元證券就表示，在眾安保險(xiǎn)招股首日，據(jù)9家券商透露，首日為眾安保險(xiǎn)借出保證金已經(jīng)增至494.13億港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也就此采訪了第一上海證券首席策略分析師葉尚志，他表示：“市場(chǎng)目前以互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)看待眾安保險(xiǎn)，加上有新經(jīng)濟(jì)龍頭來(lái)參與，市場(chǎng)傾向以較高估值來(lái)評(píng)價(jià)眾安保險(xiǎn)。而最終各方面能否產(chǎn)生出協(xié)同效應(yīng)，眾安保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)發(fā)展能否優(yōu)于傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)，仍需要時(shí)間來(lái)觀察驗(yàn)證。”