每經(jīng)編輯 曹中銘    

曹中銘

在9月29日證監(jiān)會(huì)舉行的例行新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人高莉表示，監(jiān)管部門(mén)將進(jìn)一步加大內(nèi)幕交易查處力度，重點(diǎn)打擊傳遞型內(nèi)幕交易。事實(shí)上，今年7月證監(jiān)會(huì)部署的專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)第三批案件即劍指內(nèi)幕交易行為，而傳遞型內(nèi)幕交易則是重中之重。

內(nèi)幕交易的危害性自不待言。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)內(nèi)幕交易初步調(diào)查386件，立案調(diào)查117件，對(duì)122起內(nèi)幕交易案件做出行政處罰，移送公安機(jī)關(guān)23起。在證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)下，內(nèi)幕交易占全部立案案件數(shù)量的比例從之前高位的51%下降到24%。

盡管監(jiān)管部門(mén)在打擊內(nèi)幕交易違規(guī)違法行為上有所收獲，但內(nèi)幕交易已出現(xiàn)新變化。如2016年以來(lái)正式立案調(diào)查的內(nèi)幕交易涉案主體中，法定內(nèi)幕信息知情人直接從事內(nèi)幕交易占比約30%，通過(guò)親友、同學(xué)、業(yè)務(wù)伙伴等關(guān)系獲取內(nèi)幕信息產(chǎn)生的傳遞型內(nèi)幕交易占比近70%。這與以往內(nèi)幕信息知情人占比較高形成明顯的區(qū)別。傳遞型內(nèi)幕交易案例的泛起，客觀上要求監(jiān)管部門(mén)采取必要的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

綜合監(jiān)管部門(mén)通報(bào)的案例，內(nèi)幕交易呈現(xiàn)出的特點(diǎn)越來(lái)越明顯。如傳遞對(duì)象從法定內(nèi)幕信息知情人的直系血親向其他近親屬、朋友、同學(xué)等蔓延，內(nèi)幕信息傳遞的“群體化”、“裙帶化”特征明顯。內(nèi)幕信息類(lèi)型從上市公司并購(gòu)重組，擴(kuò)展到“高送轉(zhuǎn)”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)變化”、等多個(gè)領(lǐng)域或環(huán)節(jié)。從傳遞范圍分析，多層、多級(jí)、多向傳遞型內(nèi)幕交易日漸增多，不僅“窩案”、“串案”頻發(fā)，且涉案人員數(shù)量及金額也隨之攀升。

客觀上，內(nèi)幕交易由于從傳遞對(duì)象、信息類(lèi)型以及傳播范圍上出現(xiàn)擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)，因而涉及面更廣，且由于“窩案”、“串案”頻發(fā)，因此傳遞型內(nèi)幕交易的危害性更大，性質(zhì)也更加惡劣，這亦是證監(jiān)會(huì)將傳遞型內(nèi)幕交易列為重點(diǎn)打擊對(duì)象的根本原因。

基于對(duì)違法失信行為“零容忍”的態(tài)度，監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)幕交易一直保持著高壓態(tài)勢(shì)。不過(guò)，在巨大利益的驅(qū)使下，市場(chǎng)上并不乏視法律法規(guī)如無(wú)物的鋌而走險(xiǎn)者。有鑒于此，筆者以為，對(duì)傳遞型內(nèi)幕交易，有必要以打防結(jié)合的方式進(jìn)行整治。

首先須完善制度建設(shè)。如根據(jù)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》，上市公司發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息或者建議他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行核實(shí)并依據(jù)其內(nèi)幕信息知情人登記管理制度對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行責(zé)任追究。由上市公司進(jìn)行追責(zé)，無(wú)形中大大降低了威懾力。

筆者建議對(duì)該條款進(jìn)行修改，無(wú)論是內(nèi)幕交易還是泄露內(nèi)幕信息者，都應(yīng)該由證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)立案調(diào)查與處罰程序。而完善相關(guān)的制度建設(shè)，是整治傳遞型內(nèi)幕交易的第一步。

其次，現(xiàn)行《證券法》第74條對(duì)證券交易內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行了界定，而傳遞型內(nèi)幕交易之所以愈演愈烈，沒(méi)有監(jiān)管好內(nèi)幕信息知情人這個(gè)源頭是一大原因。如果內(nèi)幕信息知情人既不從事內(nèi)幕交易，也不把相關(guān)內(nèi)幕信息泄露出去，就不可能有傳遞型內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。因此，監(jiān)管好內(nèi)幕信息知情人，是整治傳遞型內(nèi)幕交易的關(guān)鍵。

除此之外，筆者以為追究刑事責(zé)任是不可或缺的。此前監(jiān)管部門(mén)對(duì)于內(nèi)幕交易的處罰，往往以行政處罰與經(jīng)濟(jì)處罰為主，卻常常忽視了刑事處罰，這也是導(dǎo)致內(nèi)幕交易案件越來(lái)越多的原因之一。

其實(shí)，追究?jī)?nèi)幕交易以及泄露信息者的刑事責(zé)任，早已有法律上的支持。如《刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》就規(guī)定，內(nèi)幕交易，或者泄露內(nèi)幕信息，或者明示、暗示他人從事內(nèi)幕交易活動(dòng)，如果證券交易成交額累計(jì)在50萬(wàn)元以上的，應(yīng)立案追訴。而從眾多內(nèi)幕交易案例看，絕大多數(shù)都跨越了50萬(wàn)元的門(mén)檻，但被立案追訴的卻不多見(jiàn)。如果內(nèi)幕交易違規(guī)者被追究刑事責(zé)任，再加上行政與經(jīng)濟(jì)處罰，其威懾力無(wú)疑會(huì)出現(xiàn)放大效應(yīng)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）