每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫嘉夏    

每經(jīng)記者 孫嘉夏 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 任芷霓

10月19日，云南省財(cái)政廳通過上海證券交易所政府債券發(fā)行系統(tǒng)成功試點(diǎn)地方債續(xù)發(fā)行，這是自《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》（財(cái)庫【2017】59號(hào)）提出“積極探索建立續(xù)發(fā)行機(jī)制”以來，全國首次地方債續(xù)發(fā)行。

本次續(xù)發(fā)行的2017年云南省政府一般債券（九期）與一般債券（十一期）首期于8月10日在上交所發(fā)行，票面利率分別為3.95%、4.11%，本次續(xù)發(fā)行規(guī)模分別為23.5億元、22億元。續(xù)發(fā)行采用價(jià)格招標(biāo)的方式，發(fā)行結(jié)果是：一般債券（九期）認(rèn)購倍數(shù)4.39倍，邊際倍數(shù)15倍，中標(biāo)價(jià)格100.89元，參考收益率3.92%，低于票面利率3.95%；一般債券（十一期）認(rèn)購倍數(shù)3.25倍，邊際倍數(shù)8倍，中標(biāo)價(jià)格101.08元，參考收益率4.07%，低于票面利率4.11%。

兩期續(xù)發(fā)行的參考收益率均低于首次發(fā)行的票面利率，實(shí)現(xiàn)了凈價(jià)溢價(jià)發(fā)行。從投標(biāo)情況來看，承銷商認(rèn)購踴躍，認(rèn)購倍數(shù)較高，其中券商類承銷商合計(jì)投標(biāo)96.6億，達(dá)到發(fā)行規(guī)模的2.12倍，表明市場各投資主體對(duì)首次續(xù)發(fā)行債券的充分認(rèn)可。

據(jù)介紹，續(xù)發(fā)行是對(duì)已上市交易的單期債券進(jìn)行的增量發(fā)行，各要素均與原債券相同，上市后的債券與原債券合并交易。此前，國債、國開債等品種已進(jìn)行了續(xù)發(fā)行試點(diǎn)并建立了成熟模式。

從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，續(xù)發(fā)行具有如下優(yōu)點(diǎn)，通過續(xù)發(fā)行操作，一是可以增加單支債券流通量，提高債券的流動(dòng)性，續(xù)發(fā)行國債的做市報(bào)價(jià)次數(shù)增加、交易量明顯放大，交易活躍程度明顯改善；二是可以在發(fā)行人發(fā)行頻率較高的情況下，維持較少的到期日，形成規(guī)范有序的到期結(jié)構(gòu)，從而降低還本付息的復(fù)雜程度和操作風(fēng)險(xiǎn)，減少兌付給資金管理帶來的較大不確定性；三是通過減少債券只數(shù)，擴(kuò)大單只規(guī)模，有利于減少債券碎片，降低對(duì)一、二級(jí)市場的消極影響，提高投資者的認(rèn)購積極性。

因?yàn)橐陨蟽?yōu)勢，財(cái)政部財(cái)庫【2017】59號(hào)文中明確“鼓勵(lì)發(fā)行規(guī)模較大、次數(shù)較多的地區(qū)，研究建立地方債續(xù)發(fā)行機(jī)制，合理設(shè)計(jì)地方債續(xù)發(fā)行期限品種、規(guī)模，每期債券可續(xù)發(fā)1－2次，以適當(dāng)增大單期債券規(guī)模，同時(shí)避免出現(xiàn)單次兌付規(guī)模過大”。此次云南地方債開展續(xù)發(fā)行，即為積極響應(yīng)財(cái)政部的有關(guān)工作部署，探索地方債發(fā)行制度創(chuàng)新改革的一次有益嘗試，在全國范圍內(nèi)具有先進(jìn)示范效應(yīng)，對(duì)進(jìn)一步完善地方債市場化發(fā)行制度具有重大的意義和深遠(yuǎn)的影響。

除了續(xù)發(fā)行債券以外，本次云南債還新發(fā)行了2017年云南省政府專項(xiàng)債券（九期）、2017年云南省政府專項(xiàng)債券（十期）以及2017年云南省昆明市土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券（一期）—2017年云南省政府專項(xiàng)債券（十一期）。發(fā)行結(jié)果為：5年期專項(xiàng)債券10.7億元，認(rèn)購倍數(shù)3.64倍，邊際2.25倍，利率3.91%；7年期專項(xiàng)債券10.5億元，認(rèn)購倍數(shù)3.62倍，邊際5倍，利率3.95%；3年期土儲(chǔ)債10億元，認(rèn)購倍數(shù)4.85倍，邊際1.47倍，利率3.90%。從券商參與情況來看，這幾支債券券商投標(biāo)量總計(jì)55.3億元，為發(fā)行規(guī)模的1.77倍，券商的踴躍認(rèn)購表明地方債的投資、配置價(jià)值正日益得到證券公司及其一般機(jī)構(gòu)客戶、個(gè)人投資者客戶的認(rèn)可。