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車貸ABS數(shù)量規(guī)模齊翻倍 外資機(jī)構(gòu)也博弈其中

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-10-23 00:53:38

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳 晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

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每經(jīng)記者 陳 晨 每經(jīng)編輯 肖鴻月

“想買車,錢不夠?銀行、汽車金融公司幫忙湊。”這是現(xiàn)在許多人考慮購置新車的資金方向。

根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示,2001年~2014年,國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元,到2020年預(yù)計(jì)可達(dá)到1.2萬億元。

這些數(shù)以萬億計(jì)的車貸資產(chǎn),難道就只是老老實(shí)實(shí)地躺在那兒了?當(dāng)然不是,聰明的機(jī)構(gòu)怎會讓它們成為一灘“死水”。于是,為了盤活資產(chǎn),愛車一族的車貸就被拿來做了證券化產(chǎn)品。

今天,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就帶您來看看車貸資產(chǎn)證券化是怎么一回事。

車貸ABS規(guī)模和數(shù)量增長迅速

近兩年來,涉及資產(chǎn)證券化(ABS)的討論之聲越來越多。何為資產(chǎn)證券化?簡單說就是,將未來可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流為償付支持的基礎(chǔ)資產(chǎn),通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級,然后在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。不過無論如何,首先得有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)才行。

華創(chuàng)證券表示,2000年至今,我國汽車銷量不斷增多,連續(xù)多年雄踞全球汽車銷量榜首。巨大的汽車需求也推動了我國汽車消費(fèi)市場爆發(fā)式增長,2001年~2014年,國內(nèi)汽車信貸市場規(guī)模由436億元增長至6595億元,到2020年預(yù)計(jì)可達(dá)1.2萬億元。

在具備了前述提到能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn),大量的汽車貸款聯(lián)手資產(chǎn)證券化市場,汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化(以下簡稱汽車貸款A(yù)BS)也就應(yīng)運(yùn)而生,尤其是今年。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至今年前三季度(以發(fā)行公告日計(jì)算,下同),ABS市場上共有64單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品,合計(jì)規(guī)模達(dá)1792.03億元。其中,23單來自于今年前三季度。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年前三季度,汽車貸款A(yù)BS發(fā)行了23單產(chǎn)品,一舉成為前三季度信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多的類型,而去年同期僅為13單;另外,前三季度的汽車貸款A(yù)BS發(fā)行金額也呈翻倍增長,達(dá)到758.40億元,占前三季度信貸ABS總額的23.5%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),今年全年汽車貸款A(yù)BS發(fā)行額有望突破1000億元。

值得一提的是,8月17日,福元2017年第二期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券簿記建檔,此單債券是“債券通(北向通)”上線運(yùn)行后,首單通過“債券通(北向通)”引入境外投資者的銀行間債券市場的資產(chǎn)支持證券。中債資信ABS團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,這一方面有利于吸引更多投資者,拓寬本單債券的銷售渠道;另一方面,也豐富了內(nèi)地債券市場的投資者結(jié)構(gòu)。

另外,Wind數(shù)據(jù)顯示,剛剛結(jié)束國慶長假,又有2單汽車貸款A(yù)BS成立,分別是和信2017年第一期汽車分期貸資產(chǎn)支持證券和瑞澤2017年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券。據(jù)了解,前者將發(fā)行101.48億元,成為今年所有ABS產(chǎn)品中少有的發(fā)行超百億的產(chǎn)品之一,這也將助力今年汽車貸款A(yù)BS破千億。

超八成ABS來自汽車金融公司

什么是汽車貸款A(yù)BS?即發(fā)起機(jī)構(gòu)以合法擁有的汽車貸款及其抵押權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn),以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ),通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)置及信用增級措施,將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌龀鍪酆土魍ǖ淖C券。汽車貸款A(yù)BS均為銀監(jiān)會監(jiān)管,使用特定目的信托作為SPV。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì),目前市場上汽車貸款A(yù)BS的發(fā)起人分為三類,分別是汽車金融公司、商業(yè)銀行和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。截至今年三季度末,市場上發(fā)行的64單汽車貸款A(yù)BS中,52單的發(fā)起人為汽車金融公司,占發(fā)行總數(shù)81%,規(guī)模達(dá)1521.56億元,占發(fā)行總額85%;8單的發(fā)起人為商業(yè)銀行,規(guī)模達(dá)156.49億元;3單的發(fā)起人為企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司,規(guī)模達(dá)78.98億元。

按常理而言,商業(yè)銀行相較于汽車金融公司融資渠道單一、融資成本高且受到貸款授信的限制等因素,在開展汽車金融業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)該更具一定資金成本的便利性。但事實(shí)反而是,汽車金融公司占據(jù)著車貸ABS市場。

“就資金而言,傳統(tǒng)上,汽車金融公司的融資渠道相對有限,包括股東增資、定存、發(fā)債和借款等,其中以借款為主,在負(fù)債中的占比能達(dá)到80%~90%。發(fā)行ABS產(chǎn)品有利于增加資金來源、降低融資成本,因而汽車金融公司具有較大動力參與其中”,興業(yè)研究分析道。

另外,記者還了解到,汽車金融公司還承擔(dān)著輔助汽車銷售的工作,因而通過發(fā)行ABS“走量”的動機(jī)也比銀行更強(qiáng)。

不過值得注意是,伴隨著汽車貸款A(yù)BS的火熱發(fā)行,今年前三季度23單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品的發(fā)行成本也水漲船高。記者據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),以AAA級為例,2017年初的最低發(fā)行利率僅為4.08%,最近超過5%的也不在少數(shù),如果再與2016年相比,則更顯今年融資成本上升——華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì),2016年AAA級別的發(fā)行利率平均為3.21%。

外資機(jī)構(gòu)參與ABS投資

“汽車貸款人員大多為中等收入人群,他們有較高還款能力,且有汽車作為抵押物,因而做成ABS逾期的風(fēng)險(xiǎn)較小,安全性更高。目前來看,車貸ABS確實(shí)比較受一些機(jī)構(gòu)歡迎,認(rèn)購情況不錯(cuò)”,一家大型信托公司人士告訴記者。

另外,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到,除了銀行、基金等機(jī)構(gòu)參與投資外,外資機(jī)構(gòu)也在其中。中金公司稱,由于車貸ABS產(chǎn)品在金融危機(jī)中表現(xiàn)出穿越周期的特質(zhì),且外資發(fā)行人較多,因此外資機(jī)構(gòu)也參與了我國車貸ABS投資。

同時(shí),華創(chuàng)證券也表示,汽車貸款整體安全度較好,從投資角度來說,需綜合考慮產(chǎn)品久期和收益率情況。目前來看,車貸ABS產(chǎn)品發(fā)行收益率相對傳統(tǒng)債券平利差優(yōu)勢較小,更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低、短期配置型資金進(jìn)入。對于偏好短久期、安全性好的資產(chǎn)以及具有配置規(guī)模壓力的機(jī)構(gòu),汽車貸款類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是優(yōu)質(zhì)選擇。其他如商業(yè)銀行理財(cái)、追求高票息的專戶資金以及券商資管等資金,可以選擇汽車貸款類資產(chǎn)支持證券夾層,獲取部分超額收益。

“ABS產(chǎn)品也不可避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題。此時(shí),投資者更愿意購買分散程度高的產(chǎn)品,更大程度上避免單個(gè)資產(chǎn)信用惡化帶來的損失。銀行間分散性較強(qiáng)的資產(chǎn)主要為個(gè)人債權(quán),其中個(gè)人住房抵押貸款期限過長、利率過低,消費(fèi)貸款沒有抵押,車貸資產(chǎn)則是沒有明顯短板的一類資產(chǎn)”,中金公司補(bǔ)充道。

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