11月3日，央行開展4040億元一年期中期借貸便利（MLF）操作，利率持平于3.2%，對沖當(dāng)日到期的2070億元一年期MLF，當(dāng)日釋放1970億元中長期資金。

考慮到11月12日將有665億元6個(gè)月期MLF到期，11月16日將有1225億元一年期MLF到期，中信證券固定收益分析師明明表示，央行此次提前超額續(xù)做，將通過MLF在11月份凈投放80億元中長期流動(dòng)性，在保持中性平穩(wěn)、削峰填谷的操作思路下維穩(wěn)資金面。

事實(shí)上，自8月份以來，央行MLF投放在操作層面均為提前超額投放，但投放額度略有差異。8月份以來，央行通過MLF續(xù)做向市場分別投放1120億元、150億元、585億元中長期資金。相比之下，11月份，央行MLF操作雖然依然維持提前超額續(xù)做，但是凈投放中長期資金量僅有80億元，凈投放量相比前3個(gè)月顯著減少。而這一投放量與今年7月份水平相當(dāng)，為年內(nèi)次低，7月份MLF到期3600億元，投放3575億元，當(dāng)月凈投放25億元。

明明稱，長期資金凈投放量的縮水與央行近期創(chuàng)設(shè)63天期逆回購操作有關(guān)。

10月27日，央行首次開展63天期逆回購操作向市場投放中期流動(dòng)性，保證年底流動(dòng)性水平的中性平穩(wěn)。10月底以來，央行持續(xù)開展63天期逆回購操作累計(jì)投放2600億元，而傳統(tǒng)1個(gè)月以內(nèi)期限逆回購操作均為凈回籠，MLF操作凈投放縮水。明明稱，進(jìn)行63天期逆回購操作，更多的可能是對原有流動(dòng)性投放工具組合的替代，不代表央行貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示，63天期逆回購品種是對逆回購工具的進(jìn)一步補(bǔ)充和完善。歷史上逆回購期限最長是28天，而63天期逆回購較此前的回購品種期限延長，彌補(bǔ)了現(xiàn)在回購品種和MLF之間的期限不足，使央行流動(dòng)性調(diào)控期限更加平滑，更有利于根據(jù)市場情況對癥下藥。

豐富流動(dòng)性管理工具是央行結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境持續(xù)努力探索的方向。今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確提出，公開市場操作會(huì)增強(qiáng)投放和回籠操作的靈活性和主動(dòng)性，央行將研究和豐富逆回購期限品種。

金融去杠桿政策推行以來，央行多運(yùn)用7天期、14天期、28天期逆回購進(jìn)行滾動(dòng)操作。陳冀表示，在此過程中，往往由于期限相對較短，到期時(shí)點(diǎn)密集分布，市場難免不受到影響。增加63天期限的品種，可以降低公開市場操作頻率，既有助于平抑市場波動(dòng)、穩(wěn)定資金面，又減輕了央行逆回購頻繁滾動(dòng)操作的壓力。

“此時(shí)推出63天期逆回購對于資金面的影響將延續(xù)至年末，在一定程度上可起到維穩(wěn)年末市場資金面的功效。”陳冀說，10月份、11月份繳稅等因素對于市場流動(dòng)性的短期擾動(dòng)影響較大，加之地方債發(fā)行對于其他債券品種可投資金的分流，央行采取相對較長期限的逆回購進(jìn)行資金投放，對于銀行體系和債券市場會(huì)形成正面利好。

“然而，市場不宜將此舉誤讀為政策‘轉(zhuǎn)向?qū)捤?rsquo;。在去杠桿和抑泡沫的背景下，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)輕易改變。”陳冀說。

明明表示，10月份以來，面對債市情緒脆弱性引發(fā)的下跌，疊加海外因素的影響，央行通過公開市場操作的持續(xù)凈投放，表明了政策層面維穩(wěn)資金面的態(tài)度，此次MLF提前超額續(xù)做，表明央行穩(wěn)健中性操作格局不變。

從本次超額續(xù)做4040億元一年期MLF來看，對沖完本月6個(gè)月期MLF到期后，市場上將全部剩余1年期MLF。明明認(rèn)為，央行通過MLF操作加強(qiáng)對長期利率引導(dǎo)作用的意圖明顯。操作利率上，本次MLF操作利率保持3.2%不變，保持1年期MLF續(xù)做利率穩(wěn)定，也表明了央行維持長期利率平穩(wěn)的態(tài)度。

來源：金融時(shí)報(bào) 記者：李國輝