每經(jīng)編輯 朱邦凌    

朱邦凌

2017年或許可以稱為A股進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的開端，資本市場的投資者結(jié)構(gòu)于無聲處悄悄變化，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場時(shí)代已經(jīng)到來。機(jī)構(gòu)投資者漸成A股市場主力軍，由此帶來了市場行情、投資風(fēng)格的顯著改變。個(gè)人投資者究竟如何認(rèn)識和應(yīng)對A股“機(jī)構(gòu)市”特點(diǎn)，在“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代如何投資布局？

A股市場進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的大背景，是近幾年日益明顯的金融全球化和我國資本市場對外開放進(jìn)程的加速。

外資機(jī)構(gòu)投資中國證券二級市場，主要通過QFII、RQFII、深港通和滬港通的渠道和方式。截至6月29日，央行最新QFII和RQFII報(bào)批總額分別為924.74億美元和5331.04億元人民幣，深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴(kuò)大。截至9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)達(dá)1.021萬億元，首次超過1萬億元大關(guān)。相較同期滬深兩市逾56萬億元的A股總市值、逾44萬億元的A股流通市值而言，外資持股占比約為1.7%、2.3%。

正因?yàn)槎嗄陙聿粩嗤七M(jìn)金融開放，明晟公司也在今年6月宣布將A股納入MSCI新興市場指數(shù)，計(jì)劃初始納入A股222只大盤股；2018年9月3日，將A股的納入因子提高到5%。

在外資持股突破萬億的同時(shí)，國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比也穩(wěn)步提升，機(jī)構(gòu)投資者成為市場主力軍。

圖片來源：視覺中國

據(jù)招商證券研報(bào)顯示，截至2017年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股占自由流通股的比例約為29%，其中，公募基金7.99%、私募類4.16%、保險(xiǎn)保障類7.06%、“國家隊(duì)”6.82%、境外資金2.63%、券商自營0.52%?？梢姽?、私募、保險(xiǎn)保障類及“國家隊(duì)”資金是目前市場上規(guī)模最大的四類資金。

外資及國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場的投資風(fēng)格逐漸變化，過去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開始讓位于藍(lán)籌成長主導(dǎo)的價(jià)值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場廣泛關(guān)注的藍(lán)籌股。公募基金對小盤股的偏好減弱，轉(zhuǎn)而加倉大盤股。

面對去年以來的“漂亮50”牛市和中小創(chuàng)下挫交織的行情，散戶投資者越來越難以適應(yīng)，盈利越來越困難。那么，個(gè)人投資者該如何應(yīng)對“機(jī)構(gòu)市”市場變局？

不難看到，不少散戶開始改變投資風(fēng)格，注重價(jià)值投資，題材投機(jī)、頻繁買賣、追漲殺跌的市場氣氛變淡，市場生態(tài)開始重塑。這從今年來融資融券標(biāo)的的改變可以看出端倪。時(shí)隔近三年后，融資余額再次突破萬億元大關(guān)。2014年融資余額突破萬億元時(shí)，融資客重倉券商和銀行股。2017年，兩融重倉相對于2014年風(fēng)格大變，白酒和醫(yī)藥股受融資客歡迎，融資前20只個(gè)股中，醫(yī)藥股有7只，白酒股有6只。

在“機(jī)構(gòu)市”的市場變局中，一個(gè)繞不開的話題就是“去散戶化”。實(shí)際上，這并不是一個(gè)貶義詞，也并不意味著對散戶的驅(qū)逐。機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大，為散戶進(jìn)行專業(yè)理財(cái)，是成熟市場的必經(jīng)之路。

美國三大證券交易所個(gè)體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%，其中超過1萬股的大單中90%是在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行的。美國股市從1950年開始逐步“去散戶化”，其中原因主要是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢越來越明顯，使得美國散戶愿意將資金交給機(jī)構(gòu)管理，散戶直接參與股市的動(dòng)機(jī)減弱。

“去散戶化”應(yīng)該是散戶與機(jī)構(gòu)投資者雙贏的局面，是散戶主動(dòng)自愿投資基金、信任“專家理財(cái)”的過程。

而在“去散戶化”過程中，基金只有建立起強(qiáng)烈的信托責(zé)任，投資理念成熟、投資研究深入、投資收益穩(wěn)定，以責(zé)任感讓個(gè)人投資者放心，以較高且穩(wěn)定的投資收益回報(bào)投資者，投資者才能放心地將資金交予基金管理。“去散戶化”的前提，是基金尤其是公募基金建立信托責(zé)任。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）