每經編輯 每經記者 楊建 每經編輯 謝欣    

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首只采用信用申購的雨虹轉債，在開盤首日的收益率就高達20%，這使得可轉債成為目前A股市場的熱門話題。但同時值得注意的是，擁有優(yōu)先配售權的股東也迅疾進行了減持，如雨虹轉債成功上市不到3日就遭股東大量拋售。而這正是由于可轉債兼具債券和股票的雙重屬性，同時持有正股的股東擁有可轉債的優(yōu)先配售權，因此可轉債上市后較大的漲幅導致了較大的套利空間出現。

上市就遭公司股東拋售

可轉債是近期A股市場的一個熱門話題，尤其是雨虹轉債在開盤首日收益就達到了20%，在這樣的短期高收益刺激下，加之采取信用申購方式無需市值、無需提早繳款，不少中小投資者參與可轉債申購的熱情空前高漲。但值得注意的是，與此同時，擁有優(yōu)先配售權的股東也開始減持套利。

據東方雨虹9月29日的可轉換債券發(fā)行結果顯示，公司此次發(fā)行18.40億元可轉債，其中向原股東優(yōu)先配售1573萬張，即15.73億元，占本次發(fā)行總量的85.50%，其中公司控股股東李衛(wèi)國及其一致行動人李興國共計配售雨虹轉債約563萬張，占本次發(fā)行總量的30.5850%，即5.63億元。

10月20日雨虹轉債剛上市，10月24日李衛(wèi)國就披露了減持公告，控股股東及其一致行動人已通過深交所交易系統(tǒng)出售其所持有的雨虹轉債合計184萬張，減持合計1.84億元。此后在10月27日，控股股東李衛(wèi)國再次減持184萬張，占發(fā)行總量的10%。由此計算，從10月18日繳款到10月28日減持完畢，李衛(wèi)國10天用1.84億元賺了3312萬元。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現，實際上上市公司股東在可轉債掛牌交易時就拋售的行為并非雨虹轉債這一個案例。久其軟件于2017年6月8日發(fā)行780萬張可轉換債，其中公司控股股東久其科技、實際控制人董泰湘、趙福君合計配售量占久其轉債發(fā)行總量的50.51%。該可轉債于6月27日掛牌交易，然而就在6月28日，公司接到減持通知，上述股東分別通過深交所出售其所持有的久其轉債145.72萬張、45.76萬張和5萬張，合計減持1.97億元，如果以114元的均價計算，盈利2752萬元。

優(yōu)先配售有較大套利空間

以往發(fā)行的可轉債普遍使用“優(yōu)先配售+網上定價+網下配售”的發(fā)行方式，而如今，可轉債是采用“優(yōu)先配售+網上定價”，網下配售環(huán)節(jié)已被略去?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，由于上市公司控股股東和股東可以參與可轉債的配售，因此在目前的市場環(huán)境下，可轉債幾乎不會破發(fā)，而上市公司股東在可轉債上市后立即賣出就能獲得較好的收益。

由于可轉債的優(yōu)先配售制度，公司的股東、高管均可以通過配售獲得可轉債份額，也可以在后期通過換股而獲得股份，因此其在A股股權及可轉債權益之間擁有了便捷的套利及轉換空間。對此，領新投資投研部劉星宇告訴《每日經濟新聞》記者，可轉債以債券的形式存續(xù)和交易，但因為內嵌一份標的股票的看漲期權，其市場表現貼近股票市場的變化?？赊D債兼具債券和股票的雙重屬性，當股票市場表現較好時，投資人可以分享大部分的股市收益，而當股票市場處于弱市環(huán)境時，由于存在債券屬性的保護，其下行風險通常要比股票小很多。

正是由于可轉債兼具債券和股票的雙重屬性，因此東方雨虹的控股股東及其一致行動人除通過深交所交易系統(tǒng)出售其所持有的雨虹轉債外，東方雨虹控股股東的一致行動人李興國等人又進行了股份減持。

東方雨虹11月3日公告稱，公司控股股東的一致行動人李興國，副董事長許利民，董事向錦明、張穎、張洪濤、張志萍，總工程師王新擬分別減持不超過100萬股、500萬股、50萬股、30萬股、25萬股、15萬股和30萬股公司股票，擬合計減持不超750萬股。如以東方雨虹11月3日收盤價38.81元計算，擬減持股份的市值超過了2.9億元。