周子勛

中國(guó)金融業(yè)將迎來(lái)重大改革。

國(guó)新辦11月10日舉行中美元首北京會(huì)晤經(jīng)濟(jì)成果吹風(fēng)會(huì)，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀介紹了我國(guó)金融業(yè)將向外資開(kāi)放的具體情況，涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、期貨、金融資產(chǎn)管理公司等各領(lǐng)域。

按照計(jì)劃，三年后，外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例將不再受限制；五年后，外國(guó)投資者投資設(shè)立經(jīng)營(yíng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例也不再受限制。銀行業(yè)則將實(shí)施內(nèi)涵豐富、公平競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則。這意味著外資期待已久的金融領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題將得到解決。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)持續(xù)高速發(fā)展。海通證券做了不錯(cuò)的統(tǒng)計(jì)和歸納：2007年時(shí)我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模為54萬(wàn)億元，截至2017年一季度末則達(dá)到236萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了3.4倍，而同期GDP才增加1倍多。保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)規(guī)模從2007年的不足3萬(wàn)億元增加到當(dāng)前的16萬(wàn)億元以上。

信托、券商、基金的擴(kuò)張更加迅速，信托業(yè)資產(chǎn)從2010年的不足3萬(wàn)億元增加到2016年底的20萬(wàn)億元；證券公司的總資產(chǎn)雖然不足6萬(wàn)億元，但是資管規(guī)模卻從2011年時(shí)的不足3000億元增加到2016年底的17.8萬(wàn)億元；公募基金規(guī)模從2010年的2.5萬(wàn)億元增加到9萬(wàn)億元，而增長(zhǎng)部分主要來(lái)自專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)；基金子公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)5年內(nèi)從無(wú)到有，當(dāng)前規(guī)模也在10萬(wàn)億元以上。

從近3年平均增速看，私募基金規(guī)模年化增速高達(dá)130%?；鸸竟荚鏊?5%，信托增長(zhǎng)23%，保險(xiǎn)增長(zhǎng)20%，增速也都遠(yuǎn)高于GDP增速和M2增速。

從宏觀角度看，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重在2005年時(shí)不足5%，但截至2016年底，這一比重達(dá)到了8.4%，而美國(guó)和日本這一比值的歷史高位分別在7.7%和8.5%。

從微觀角度來(lái)看，我國(guó)金融行業(yè)的上市公司利潤(rùn)占全部上市公司總利潤(rùn)比重達(dá)到57%，在金融更發(fā)達(dá)的美國(guó)這一比重為45%。

然而，如果橫向比較就可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)金融業(yè)的開(kāi)放度相對(duì)較低。以銀行業(yè)為例，截至2016年底，外資銀行資產(chǎn)占全國(guó)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的1.3%，該占比低于經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國(guó)家平均水平。

銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年底，14個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銀行在華設(shè)立了37家外商獨(dú)資銀行、1家合資銀行和1家外商獨(dú)資財(cái)務(wù)公司。外資行在我國(guó)27個(gè)省份的70個(gè)城市設(shè)立營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，形成有一定覆蓋面和市場(chǎng)深度的總行、分行、支行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)1031家。

截至2016年底，在華外資銀行資產(chǎn)總額為2.93萬(wàn)億元，在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中占比為1.29%，較2011年以來(lái)有所下降。這說(shuō)明在中國(guó)銀行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，外資行并沒(méi)有跟上中資行的步伐。在保險(xiǎn)業(yè)，外資資產(chǎn)占比在2005年達(dá)到8.9%的峰值以后，逐步降到2016年的5.6%。

再比如，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣境外合格投資者（RQFII）、滬港通和深港通合計(jì)持股占比不超過(guò)5%，低于韓國(guó)股市海外持股的30%。債券市場(chǎng)海外持有者不到2%，而日本國(guó)債海外持有比例為10.5%。境外投資者占銀行間外匯交易量的1%以下。

根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行法規(guī)，境外投資者入股中資銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其單一外資股東持股比例不能超過(guò)20%，多個(gè)外資股東合計(jì)持股比例不能超過(guò)25%；證券公司與資產(chǎn)管理公司的外資持股比例不能超過(guò)49%；壽險(xiǎn)公司外資持股比例不超過(guò)50%。

為了適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展、重新提高中國(guó)市場(chǎng)的吸引力，中國(guó)啟動(dòng)了新一輪的對(duì)外開(kāi)放、招商引資，希望借助更多國(guó)外企業(yè)和資本的力量，推動(dòng)國(guó)內(nèi)高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)健康發(fā)展。

其中，金融業(yè)是重點(diǎn)放開(kāi)領(lǐng)域，已確定要放寬銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)外資準(zhǔn)入限制，放開(kāi)會(huì)計(jì)審計(jì)、建筑設(shè)計(jì)、評(píng)級(jí)服務(wù)等領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制。

央行行長(zhǎng)周小川今年3月曾表示，中國(guó)在與美國(guó)的雙邊投資協(xié)定（BIT）談判以及在與歐洲、東盟等方面的貿(mào)易談判中，做好準(zhǔn)備更大幅度地開(kāi)放金融行業(yè)，包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、投行業(yè)、證券業(yè)，以及支付行業(yè)。今年8月16日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)外資增長(zhǎng)若干措施的通知》，要求進(jìn)一步減少外資準(zhǔn)入限制，持續(xù)推進(jìn)包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)在內(nèi)的行業(yè)對(duì)外開(kāi)放，明確對(duì)外開(kāi)放時(shí)間表、路線圖。

銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清于10月19日在十九大中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)討論會(huì)上表示，過(guò)去五年外資銀行在華發(fā)展總體穩(wěn)健，但在中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)中的份額下降，這不利于促進(jìn)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，因此要加大銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度，在外資銀行持股比例、設(shè)立機(jī)構(gòu)等方面進(jìn)行改革開(kāi)放。

自然，外資對(duì)這一表態(tài)表現(xiàn)出濃厚興趣并表達(dá)了樂(lè)觀預(yù)期。比如，摩根大通董事總經(jīng)理兼亞太地區(qū)副主席李晶表示，如果中國(guó)政府把外資金融機(jī)構(gòu)投資中資銀行的比例從25%提升到30%至35%，證券行業(yè)上限提高到50%以上，對(duì)于中國(guó)與海外的金融機(jī)構(gòu)而言都是好事。

客觀地說(shuō)，不管是主動(dòng)還是被動(dòng)，中國(guó)在金融市場(chǎng)開(kāi)放的問(wèn)題上是往前走的。當(dāng)然，中國(guó)推動(dòng)金融業(yè)開(kāi)放不只是靠政策和理念，更是一門(mén)平衡利益的藝術(shù)。有分析人士指出，政策部門(mén)需要把握的幾個(gè)要點(diǎn)是——開(kāi)放意愿、開(kāi)放節(jié)奏、開(kāi)放時(shí)機(jī)以及市場(chǎng)溝通。

中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的意愿與方向都不成問(wèn)題，政府部門(mén)在這方面絕不能開(kāi)倒車(chē)，在關(guān)鍵時(shí)候不能表現(xiàn)得猶豫，因?yàn)樵诮鹑陂_(kāi)放問(wèn)題上，中國(guó)還處于建立全球市場(chǎng)信任的階段。

但要注意的是，金融業(yè)的開(kāi)放從來(lái)都不是只靠理念就能推動(dòng)的，最大的問(wèn)題在于，金融市場(chǎng)的開(kāi)放往往涉及到巨大的利益，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)往往是巨大的“利益集團(tuán)”，因此必須注意開(kāi)放與相關(guān)利益方的平衡。

此外，還應(yīng)看到，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)在發(fā)展理念、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管框架和機(jī)制、市場(chǎng)成熟度及透明度等方面仍有很多不足和缺陷。同時(shí)，金融市場(chǎng)本身又過(guò)度擴(kuò)張，各部門(mén)杠桿率高企，金融創(chuàng)新層出不窮，尤其是金融機(jī)構(gòu)間的交易十分龐雜。

在經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳的情況下，上述因素使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)仍有存在風(fēng)險(xiǎn)的可能性，而且監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)或許很難一下子看清。

由此可見(jiàn)，中國(guó)金融業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放的節(jié)奏將是均衡穩(wěn)定的?？紤]到現(xiàn)實(shí)的國(guó)內(nèi)利益和國(guó)際環(huán)境的變化，在金融開(kāi)放的節(jié)奏和時(shí)機(jī)上需要把握好，這就像前進(jìn)路上的剎車(chē)和方向盤(pán)，來(lái)控制行駛中的汽車(chē)整體。

在開(kāi)放節(jié)奏上，不能過(guò)快，也不能遲遲沒(méi)有進(jìn)展，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展較快、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低的時(shí)候，開(kāi)放的節(jié)奏可以適當(dāng)加快；相反，則要放緩開(kāi)放的節(jié)奏，避免過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)需要加大與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的溝通，通過(guò)預(yù)期指引來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)，如果能建立起一種有效的溝通與互動(dòng)機(jī)制，將顯著減小國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，減少金融市場(chǎng)政策調(diào)控的成本，提高金融政策的有效性。

（作者為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）