行業(yè):銷量略低于預期,庫存水平下降,11、12月銷量環(huán)比有望提升。10月汽車生產(chǎn)260.4萬輛(同比+0.7%,環(huán)比-2.5%),汽車銷售270.4萬輛(同比+2.0%,環(huán)比-0.2%),生產(chǎn)量低于銷售量,總庫存進一步下降。受十月長假和去年同期基數(shù)較高影響下,10月銷量同比環(huán)比增速皆有所下降,其中轎車銷量增速下滑較明顯(同比-5.4%),略低于預期。考慮到年底沖量和購置稅退坡預期,預計11和12月銷量環(huán)比增速將回升至10%和9%左右,全年增速在4.5%左右。

乘用車:廠商庫存繼續(xù)減少,零售端增速高于批發(fā)。10月乘用車生產(chǎn)222.5萬輛(同比-2.7%,環(huán)比-3.2%),銷售235.2萬輛(同比+0.4%,環(huán)比+0.4%)。銷量超過產(chǎn)量12.7萬輛,廠商庫存進一步下降。根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計,零售端10月同比增速2.7%,環(huán)比增速2.5%,高于批發(fā)端增速。分車型看,10月SUV銷量102.1萬輛(同比+13.9%),依舊是拉動乘用車銷量增長的主要車型;轎車銷量110.7萬輛(同比-5.4%),增速下滑。受購置稅退坡影響,10月1.6L及以下乘用車銷量163.7萬輛,占乘用車比重69.6%(同比-2.5pct)。自主品牌乘用銷售103.9萬輛(同比-1.8%),市場份額44.2%,同比下降1.0pct。

商用車:重卡銷量連續(xù)五月創(chuàng)歷史新高,大客增速明顯回升。10月商用車生產(chǎn)37.9萬輛(同比+26.6%,環(huán)比+1.6%),銷售35.1萬輛(同比+14.8%,環(huán)比-4.1%)。根據(jù)第一商用車網(wǎng),10月重卡單月銷量9.2萬輛(同比+32.6%,環(huán)比-8.7%),連續(xù)5個月創(chuàng)歷史同期新高。考慮到華北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響及去年年底高基數(shù)影響,我們預計11月和12月環(huán)比增速回落至5-10%左右,預計全年重卡銷量將超過115萬輛,同比增長60%左右?？蛙?0月銷量4.6萬輛,同比增長10.2%;1-10月累計銷售39.7萬輛,同比下滑6.7%,降幅繼續(xù)收窄。其中大型客車10月銷量0.9萬輛,同比增長32.1%,連續(xù)三個月實現(xiàn)正增長。考慮到四季度為傳統(tǒng)旺季,預計客車銷量增速將繼續(xù)回升。

新能源:銷量同比高速增長,四季度關注電動物流車和客車。10月新能源汽車銷售9.1萬輛(同比+106.7%,環(huán)比+16.2%),其中純電動汽車銷售7.7萬輛(同比+95.8%),插電混銷售1.4萬輛(同比+194.0%),同比高增長。新能源乘用車銷量6.8萬輛,同比增長111.5%;商用車銷量2.3萬輛,同比增長93.7%。乘用車在2016-2017年油耗積分考核政策下,年底有望小幅沖量;商用車方面,補貼政策面臨調(diào)整的預期帶來搶裝效應,其中電動物流車受益于“三萬公里”政策松動,彈性較大,年底旺季行情值期待。

零部件:增速高于行業(yè)平均,關注估值與業(yè)績增速匹配的成長性零部件龍頭。部分具有成長性的細分市場零部件公司龍頭繼續(xù)保持超過行業(yè)平均業(yè)績增速。從當前估值水平看,這些公司仍處于合理水平,具有長期投資價值。優(yōu)秀的汽車零部件公司收入和利潤增速持續(xù)高于行業(yè)平均增速,主要驅動力來自于:1)不斷開拓新客戶;2)不斷開發(fā)新產(chǎn)品;3)逐步進入海外市場。其背后的核心競爭力來自于:1)強大的研發(fā)實力,提供了高品質(zhì)的產(chǎn)品;2)優(yōu)秀的成本控制能力,保障了產(chǎn)品競爭力。

投資建議:預計2017年汽車銷量增長4.5%,行業(yè)旺季來臨提升板塊關注度,我們建議關注三類投資機會:1)新能源汽車政策再超預期,關注電動物流車投資機會。推薦宇通客車、國機汽車、東風汽車。2)重卡銷量持續(xù)超預期,關注產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。推薦濰柴動力、中國重汽,關注威孚高科。3)關注估值與業(yè)績增速匹配的成長性零部件龍頭。推薦星宇股份、精鍛科技、東睦股份。（東吳證券）

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