每日經(jīng)濟(jì)新聞 2017-12-05 00:21:33
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王晶 實習(xí)記者 宗旭 每經(jīng)編輯 盧祥勇
【編者按】伴隨著游戲行業(yè)的繁榮,近年來上市公司的游戲并購案呈現(xiàn)出井噴之勢,其中,跨界并購的也不在少數(shù),從事青少年讀物出版發(fā)行業(yè)務(wù)的天舟文化(300148。SZ)便是其中之一。該公司自2014年踏足游戲領(lǐng)域后便在游戲并購重組的道路上一路狂奔,先后收購了北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司(下稱“神奇時代”)及廣州游愛網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司(下稱“游愛網(wǎng)絡(luò)”)。
今年初,天舟文化再啟動收購戰(zhàn)略,欲實現(xiàn)對北京初見科技有限公司(下稱“初見科技”)100%控股,但該收購案于近日宣布終止。與此同時,此前高溢價收購造成的后遺癥正在顯現(xiàn)。由于神奇時代的新游戲產(chǎn)品上線時間推遲,已上線游戲產(chǎn)品流水有所下降,天舟文化盈利出現(xiàn)下滑,其泛娛樂轉(zhuǎn)型正在經(jīng)歷“陣痛”。
每經(jīng)記者 王晶 實習(xí)記者 宗旭 每經(jīng)編輯 盧祥勇
2014年和2016年,天舟文化分別以12.54億元和16.2億元收購了神奇時代和游愛網(wǎng)絡(luò)兩家游戲廠商。今年天舟文化擬全資控股另一家游戲廠商初見科技,以完善公司在泛娛樂板塊的戰(zhàn)略布局,并與神奇時代、游愛網(wǎng)絡(luò)形成協(xié)同。
不過這場歷時10個月的重組計劃以失敗告終。12月1日晚,天舟文化發(fā)布公告宣布終止收購初見科技。值得注意的是,在本次重組計劃中天舟文化原本擬一起推進(jìn)的收購北京青云互動科技有限公司100%股權(quán)事項,但因各方最終就業(yè)績承諾的具體方案及交易對價等重要商務(wù)條款未能達(dá)成一致,今年7月初天舟文化發(fā)布公告決定僅推進(jìn)初見科技的收購。
值得注意的是,從出版?zhèn)髅睫D(zhuǎn)型泛娛樂,曾讓天舟文化嘗到了游戲行業(yè)的甜頭,但如今其業(yè)績增速已經(jīng)開始放緩,股價也跌至冰點。就在昨天(12月4日)晚間,天舟文化公告稱,控股股東及一致行動人擬減持不超過6%股份。
公開資料顯示,天舟文化是湖南唯一 一家具有圖書、報刊、電子出版物全國總發(fā)行資質(zhì)的民營企業(yè),2010年12月15日公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板,成為國內(nèi)民營出版?zhèn)髅降谝还???上Ш镁安婚L,上市兩年后天舟文化就趕上了傳統(tǒng)出版?zhèn)髅叫袠I(yè)走下坡路的年代,2012年公司凈利潤僅為1900萬元,同比下跌42.74%;2013年經(jīng)營業(yè)績略有好轉(zhuǎn),凈利潤為2032萬元,同比微漲6.96%,但與上市當(dāng)年實現(xiàn)的3083萬元凈利潤相比,仍處于下滑階段。
主業(yè)萎靡的天舟文化為了開拓新的增長引擎,開始頻頻斥巨資發(fā)起并購。2017年7月5日,天舟文化發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》(以下簡稱“重組預(yù)案”),擬以支付現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合方式,作價11.78億元,購買初見科技的73%股權(quán),由于上市公司已經(jīng)擁有初見科技27%股權(quán),重組完成后,標(biāo)的將成為其全資子公司。
資料顯示,初見科技成立于2014年5月21日,由自然人方小奇和葉東瓚分別出資790萬元和210萬元共同設(shè)立。2016年6月,初見科技控股股東方小奇出于對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮,決定收購部分股權(quán)以增加對初見科技的控制,對此,初見科技自然人股東滕偉華、李濤,以及創(chuàng)想力量(北京)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、杭州恒華投資有限公司、深圳墨麟(835067,OC)和游族網(wǎng)絡(luò)(002174,SZ),分別將其所持有的標(biāo)的公司3.44%、3.44%、7.23%、2.07%、1.82%以及4.25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給方小奇,轉(zhuǎn)讓價格分別為1893萬元、1893萬元、3976萬元、1136萬元、930萬元和2337.5萬元。據(jù)此推算,彼時初見科技的估值僅為5.55億元。
一年后,即2017年6月,方小奇便將標(biāo)的公司12%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了天舟文化,轉(zhuǎn)讓價格為1.44億元,這時標(biāo)的公司的估值漲至12億元。而此后不久,天舟文化再次公告稱將購買初見科技剩余73%股權(quán),作價11.78億元。也就是說,一年多時間,初見科技的估值翻了近3倍。
對此次終止收購,天舟文化表示是由于證券市場環(huán)境等客觀情況發(fā)生較大變化,以及公司與交易對方未能就本次重組最終交易方案的核心條款(交易價格和業(yè)績承諾等)達(dá)成一致意見。
公開資料顯示,初見科技主營業(yè)務(wù)為移動網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行運營及研發(fā),目前主要運營的游戲產(chǎn)品為《三國吧兄弟》、《死神覺醒》、《亂轟三國志》、《作妖計》、《圣劍契約》。上述五款游戲收入合計2015年、2016年及2017年1~4月份占營業(yè)收入的比例分別為100.00%、94.37%和92.91%。其中,代理游戲產(chǎn)品為《三國吧兄弟》、《死神覺醒》、《亂轟三國志》、《作妖計》。
值得注意的是,《三國吧兄弟》作為初見科技主要運營的產(chǎn)品,于2015年8月上線運營,從2016年1月起,該款游戲流水便大幅下滑,同年7月,因游戲流水仍處于下滑狀態(tài)(當(dāng)月流水僅38萬),該款游戲停止版本更新,停止更新后,游戲充值流水進(jìn)一步下降,2017年4月充值流水僅為13萬元左右。另外一款游戲《作妖計》也遭遇相似的命運,該款游戲月流水在2016年6月達(dá)到頂峰,為2026萬元,此后便一路下滑,2017年4月份的月流水僅為55.6萬元。
與此同時,伽馬數(shù)據(jù)的研究報告還顯示,初見科技另外兩款游戲《亂轟三國志》與《圣劍契約》雖然貢獻(xiàn)了2017年前四個月85.5%的收入,但這兩款產(chǎn)品收入在推出數(shù)月后,流水也均出現(xiàn)了一定的下滑。
更嚴(yán)峻的是,在初見科技扭虧為盈的過程當(dāng)中,《死神覺醒》這款游戲功不可沒,該款游戲在2016年貢獻(xiàn)營業(yè)收入7201萬元,占初見科技營業(yè)收入的39.65%,但因未能取得版號,初見科技自2017年起便停止代理該游戲。
2017年4月10日,初見科技收到北京市石景山區(qū)文化委員會發(fā)出的《行政處罰決定書》,因為初見科技未經(jīng)批準(zhǔn),擅自在其網(wǎng)站上網(wǎng)出版《死神覺醒》網(wǎng)絡(luò)游戲,責(zé)令初見科技改正違法行為,并給予行政處罰人民幣5000元。對上述違法行為,初見科技表示,是由于工作人員的工作疏忽,未能在運營網(wǎng)站“16801網(wǎng)”及時關(guān)閉《死神覺醒》游戲下載端口。
除此之外,在8月1日天舟文化發(fā)布的《關(guān)于深圳證券交易所重組問詢函的回復(fù)》中,初見科技于2016年4月正式上線運營的《炫斗無雙》也沒有獲取版號,同年10月8日,《炫斗無雙》因游戲運營數(shù)據(jù)不佳,停止游戲運營?!鹅哦窡o雙》系2016年7月1日前已出版運營的游戲,運營時間較短,初見科技未辦理版號審批手續(xù)。
如上文所述,即便初見科技的游戲產(chǎn)品“狀況頻出”,但方小奇此前仍承諾此次收購?fù)瓿珊?,初見科?017年~2019年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于1.4億元、1.7億元、2.1億元。如若如本次交易延期,則承諾2020年的凈利潤不低于2.4億元。但記者注意到,根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2015年~2016年度,初見科技的營業(yè)收入分別為2185.02萬元、1.82億元,凈利潤分別為- 2572.19萬元以及7195.10萬元(未經(jīng)審計)。如果想要完成業(yè)績承諾,那么2017年~2020年度初見科技的凈利潤增幅要分別實現(xiàn)94.58%、21.43%、23.53%、14.29%。
而天舟文化與初見科技的并購案也引起了深交所的關(guān)注,深交所在《重組問詢函》中要求天舟文化說明本次交易業(yè)績承諾金額的設(shè)定依據(jù)以及可實現(xiàn)性。
對此,天舟文化回應(yīng)稱,鑒于初見科技自身積累的資源儲備、競爭優(yōu)勢及所在行業(yè)的市場空間,初見科技發(fā)展前景廣闊,資產(chǎn)未來持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng),業(yè)績承諾人方小奇在此合理預(yù)期基礎(chǔ)上作出的業(yè)績承諾具有可實現(xiàn)性;鑒于方小奇此次交易獲得的對價在承諾期的后三年業(yè)績承諾覆蓋率較高,本次交易股份支付比例較高,同時方小奇具有一定經(jīng)濟(jì)實力,個人信用良好,履約賠償具有可實現(xiàn)性。
不過在一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士看來,雖然初見科技的幾款游戲在行業(yè)內(nèi)基本屬于中等水平,但是目前隨著生命周期的縮減,用戶量存在一定下滑,并且產(chǎn)品本身并沒有特別亮眼的IP加持。雖然初見科技本身在可持續(xù)發(fā)展能力上不錯,但如果僅僅依靠以上幾款游戲來實現(xiàn)對賭可能不太現(xiàn)實。
而在終止重組的公告里天舟文化也提到,交易雙方未能就本次重組的核心條款(交易價格和業(yè)績承諾等)達(dá)成一致意見,因此導(dǎo)致本次交易難以繼續(xù)推進(jìn)實施。
并購初見科技并非天舟文化首次涉足游戲領(lǐng)域,早在2014年,天舟文化便斥資12.54億元收購了神奇時代。評估報告顯示,截至2013年6月30日,神奇時代凈資產(chǎn)賬面值為5697.70萬元,對應(yīng)收購價,本次并購的溢價率高達(dá)21倍。
不過,本次并購確實在天舟文化主業(yè)走下坡路之時,給其帶來了業(yè)績的增長。財報顯示,2014年~2016年,神奇時代分別為天舟文化貢獻(xiàn)凈利潤9808.98萬元、1.54億元以及1.63億元,占利潤總額比重分別為82.95%、87.18%以及66.8%。
并購導(dǎo)致天舟文化營收及利潤不斷增長,不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,其業(yè)績增速已經(jīng)開始放緩。財報顯示,天舟文化2014年實現(xiàn)凈利潤1.18億元,同比增長481.86%;2015年凈利潤為1.76億元,同比增長49.01%;2016年的凈利潤則為2.44億元,同比增長38.22%。2017年前三季度,天舟文化實現(xiàn)營收5.17億元,同比增加41.81%;凈利潤1.39億元,同比增長21.24%。單看2017年第三季度,公司實現(xiàn)營 收 1.54 億 元 ,同 比 增 長22.88%;凈利潤為2910.12萬元,同比減少31.66%。
對于今年前三季度利潤增長,公司解釋稱,主要系主要原因為自2016年9月份起將游愛網(wǎng)絡(luò)納入公司合并報表范圍。而對于第三季度盈利下滑,一方面由于神奇時代新游戲產(chǎn)品上線時間推遲,已上線游戲產(chǎn)品流水有所下降,導(dǎo)致營業(yè)收入同比下降;另一方面由于湖南地區(qū)一教一輔政策的嚴(yán)格執(zhí)行,公司傳統(tǒng)教輔發(fā)行業(yè)務(wù)受到一定影響。
從股價的表現(xiàn)來看,在停牌大半年后,天舟文化在8月1日復(fù)牌當(dāng)日就遭遇跌停,此后4個月累計下跌42.68%。就在昨天(12月4日),其股價一度觸及7.98元,達(dá)到近4年來的最低值。
雖然在此次重組之前天舟文化已經(jīng)持有了初見科技27%的股權(quán),但是接連終止收購青云互動及初見科技也意味著天舟文化進(jìn)一步布局游戲發(fā)行渠道的嘗試遭遇挫折,從游戲的研發(fā)、發(fā)行到運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局仍需時日。下一步有什么打算?天舟文化方面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,“對于下一步計劃暫無接受采訪的計劃。”
值得注意的是,本次重組終止將導(dǎo)致天舟文化失去并購所帶來的并表營收及利潤,如何在這種情況下提振業(yè)績,是擺在天舟文化面前的一大問題。
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