CFP圖 讓直接融資比重再上臺(tái)階，僅靠公開(kāi)股票市場(chǎng)“一肩扛”不現(xiàn)實(shí)，還需要綜合考慮融資者和投資者的訴求，開(kāi)辟更多受市場(chǎng)歡迎的渠道。在拓展一個(gè)新融資渠道時(shí)，要特別注意保護(hù)投資者利益，讓市場(chǎng)更理性、投資熱情更持久 “今后還要不要‘打新’可轉(zhuǎn)債？”前段時(shí)間，可轉(zhuǎn)債這個(gè)詞突然火了起來(lái)。一批可轉(zhuǎn)債短期內(nèi)將密集發(fā)行，由于存在類似“打新股”的低風(fēng)險(xiǎn)收益，很多股票投資者開(kāi)始參與其中，也有了第一次與債券的親密接觸。近期，開(kāi)始出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債上市首日即跌破面值的情況，讓這股熱情又有所降溫。盡管如此，可轉(zhuǎn)債依然是2017年資本市場(chǎng)上不可忽視的一個(gè)亮點(diǎn)。 可轉(zhuǎn)債，實(shí)際上主要是指可以轉(zhuǎn)換成股票的債券。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，可轉(zhuǎn)債并非新生事物，多年前就已經(jīng)出現(xiàn)，但參與的投資者很少，一直是“小眾”市場(chǎng)。然而，年初以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)節(jié)節(jié)升溫，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模與去年相比翻倍增長(zhǎng)，還有很多公司已公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。 作為兼具股性和債性的金融產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)債觸及了投融資雙方的共振點(diǎn)。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，政策面鼓勵(lì)通過(guò)可轉(zhuǎn)債等來(lái)融資，而可轉(zhuǎn)債的融資成本低、不稀釋股權(quán)，還有轉(zhuǎn)為股權(quán)的靈活性，也是其吸引上市公司的原因。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，“打新”可轉(zhuǎn)債，有可能獲得上市后的低風(fēng)險(xiǎn)收益，長(zhǎng)期持有可轉(zhuǎn)債能分享股價(jià)上漲的成果，如果股票往下，債券可以要求到期兌付，本錢和利息都有“保底”。從歷史上看，可轉(zhuǎn)債確實(shí)也顯示出“牛市跟漲、熊市跌少”的特性，具備一定穿越牛熊的潛力。雖然短期市場(chǎng)有所波動(dòng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，可轉(zhuǎn)債仍是一個(gè)頗具潛力的融資渠道。 這對(duì)直接融資該如何發(fā)展有所啟示。提高直接融資比重，是未來(lái)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要方向，也是增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的發(fā)力點(diǎn)。然而，一提到直接融資，很多人首先想到的是股票，尤其是在交易所發(fā)股票。盡管這些年直接融資的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)品種、機(jī)制創(chuàng)新等取得了明顯進(jìn)展，但總的格局上，還是“股市強(qiáng)、債市弱”、股票的“公開(kāi)市場(chǎng)強(qiáng)、其他市場(chǎng)弱”。事實(shí)上，股票只是直接融資的一個(gè)渠道，要讓直接融資比重再上臺(tái)階，僅靠公開(kāi)股票市場(chǎng)“一肩扛”不現(xiàn)實(shí)，還需要綜合考慮融資者和投資者的訴求，開(kāi)辟更多受市場(chǎng)歡迎的渠道。 開(kāi)辟新渠道，可以讓直接融資更具“親和力”。長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)對(duì)直接融資其實(shí)是抱有很大熱情的。但在實(shí)際情況中，直接融資會(huì)顯得有些“高冷”，較高的門檻讓很多企業(yè)望而卻步。尤其是交易所市場(chǎng)，處于資本市場(chǎng)頂端，但對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求高，市場(chǎng)容量也有限，能進(jìn)入其中的只能是少數(shù)“幸運(yùn)兒”。這就需要市場(chǎng)的層次更多些，每個(gè)層次的融資功能更強(qiáng)些，讓不同發(fā)展階段和發(fā)展水平的企業(yè)尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也能在資本市場(chǎng)找到安身之所。除了股票，企業(yè)從自身情況出發(fā)，也可能會(huì)考慮債券?？赊D(zhuǎn)債的火爆表明，這其中的創(chuàng)新空間也很大，諸如綠色債券、可續(xù)期債券、高收益?zhèn)?、可交換債等，都能為企業(yè)創(chuàng)造更適合的債券融資機(jī)會(huì)。 開(kāi)辟新渠道，可以讓投資者“下單”更從容。如今，理財(cái)市場(chǎng)的需求越來(lái)越多元化。有的愿意多冒風(fēng)險(xiǎn)，有的看重穩(wěn)妥；有的是短期活錢，有的是長(zhǎng)期閑錢，情況各不相同。如果一邊是百姓苦于錢不知道該往哪兒投，一邊是不少企業(yè)覺(jué)得融資難，說(shuō)明“錢從哪兒來(lái)，錢往哪兒去”的對(duì)接渠道不通暢，或者有錯(cuò)位。發(fā)展更多元的直接融資，不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也能為投資者的理財(cái)“菜單”添上更多花樣，讓不同人都能找到對(duì)口味的理財(cái)產(chǎn)品。 當(dāng)然，在拓展一個(gè)新融資渠道時(shí)，要特別注意投資者利益的保護(hù)，讓市場(chǎng)更理性、投資熱情更持久。仍以可轉(zhuǎn)債為例，近期上市的新債開(kāi)盤價(jià)已慢慢走低，甚至出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，說(shuō)明依靠“打新”套利收益來(lái)吸引投資者并非長(zhǎng)久之計(jì)。而且，雖說(shuō)可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)不大，但也只是相對(duì)于股票而言。短時(shí)間里，大量新投資者蜂擁而入，其中難免有人對(duì)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)缺乏充分認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)相關(guān)知識(shí)的普及，避免盲目進(jìn)入，就顯得較為迫切。此外，一些公司大股東大量減持手中的可轉(zhuǎn)債，在短期內(nèi)巨額套利，已引發(fā)市場(chǎng)不滿，對(duì)這些苗頭性問(wèn)題，在監(jiān)管上也應(yīng)保持密切關(guān)注。 《人民日?qǐng)?bào)》（2017年12月11日18版午言）