每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 陳俊杰

2017年末，資管行業(yè)迎來監(jiān)管新規(guī)，如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、更好地服務實體經(jīng)濟成為當下資管行業(yè)面臨的新挑戰(zhàn)。

12月15日，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2017中國金融發(fā)展論壇暨第八屆金鼎獎”在北京拉開大幕。本屆論壇在前幾屆成功經(jīng)驗的基礎上，結合當下資管行業(yè)面臨的現(xiàn)狀，將目光聚焦于行業(yè)“服務實體與轉(zhuǎn)型發(fā)展”。

與會的亞洲金融合作協(xié)會秘書長楊再平在主題演講中指出，打破剛性兌付是中國金融必須經(jīng)歷的重大突破。當下在資產(chǎn)管理或者說整個金融方面一個很重要的課題，就是必須要突破剛性兌付。

剛兌帶來風險隱患不可小視

什么叫剛性兌付？楊再平指出，“一行三會”加外匯局發(fā)布的資管新規(guī)征求意見的第29條有權威界定：第一就是直接承諾保本、保預期收益；第二，通過滾動發(fā)行實現(xiàn)下家的錢來還上家，保證保本或者預期收益；第三，資產(chǎn)管理者自身或者讓別人來代為償付；還有一點，人民銀行或其他的監(jiān)管機構認定為剛性兌付的。

為什么一定要打破剛性兌付？楊再平認為有以下理由：第一，銀行業(yè)剛性兌付的產(chǎn)品，當時是作為利率非市場化的條件，與存款的差別是它的利息高一些。現(xiàn)在利率已經(jīng)市場化了，所以它存在的基礎和前提就不在了；第二，這種類存款的保本保收益的資產(chǎn)產(chǎn)品在一定程度上是脫實向虛的。有一些理財產(chǎn)品就是為了解決銀行規(guī)避監(jiān)管的問題；第三，由于它實際上并沒有跟存款區(qū)別開來，因為保本保預期收益，叫類存款的產(chǎn)品，所以它在金融資產(chǎn)的多樣化方面就不足；第四，它也滿足不了實體經(jīng)濟對資金需求的多樣化。由于剛性兌付，投資者不愿意或者沒有承擔風險，也就沒有為實體經(jīng)濟中風險比較高的項目分散風險，不打破剛性，這樣一種產(chǎn)品結構就滿足不了實體經(jīng)濟在期限結構、在風險上面的多樣性需求。

另一個弊端是，雖然叫非存款或者理財產(chǎn)品，但是實際上它是類存款，表內(nèi)仍是一個間接融資的產(chǎn)品。這種剛性兌付使得我們的直接融資裹足不前。

最讓人感到擔心的是，這種剛性兌付時間一長，其中的風險隱患、法律糾紛和交易成本等不可小視。楊再平說，交易成本增加，使得資金成本也增加，融資難融資貴，與這個也有一些關系。因此，破剛性勢在必行，是必須的。

破剛兌后金融將迎新天空

楊再平表示，破掉剛性兌付后，可以預期，會展現(xiàn)出另外一片中國金融的天空。

首先，資管可以做真正的中間業(yè)務，中間業(yè)務會有一個發(fā)展；第二，我國儲蓄日益增長、財富日益增長，群眾對投資多樣性的需求就可以得到滿足，不只是存款再加類存款，超越存款類的產(chǎn)品可能會有大發(fā)展；第三，實體經(jīng)濟的期限、風險、融資的需求也可以得到更好的滿足。

還有一點，金融機構過去做類存款的剛性兌付，大家比的是預期收益率，那么在未來你靠什么去吸引客戶呢？楊再平說，你要最大限度地發(fā)現(xiàn)最有價值的資管產(chǎn)品，并且你還要主動地去創(chuàng)設資管產(chǎn)品。所以在未來，金融機構的核心競爭力會有大的轉(zhuǎn)換，而不是簡單地靠收益率。

最后，如果打破剛性兌付，風險分散，又能夠更好地滿足投資方或融資需求方，以前一些充滿風險的運作慢慢破掉，我國金融業(yè)會更加穩(wěn)健。

不過，楊再平也指出，轉(zhuǎn)型過程不會那么容易。

他說，從短期來看，如果處理不好，操之過急，肯定會有影響；從中期來看，以后資產(chǎn)的增量中間，剛性兌付的產(chǎn)品不允許做了，以后通過發(fā)行這樣的資管產(chǎn)品來負債，負債端的增量、資金來源就會受到影響。

最后，從長遠來說，一定會有一批金融機構因為核心競爭力的轉(zhuǎn)換不成功而被淘汰，資金以后會最大限度地向發(fā)行或創(chuàng)設資管產(chǎn)品的金融機構集中。這方面的能力又跟預期收益的能力不一樣，它是實實在在的。