（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)） 基金子公司掀起增資潮 2016年末，“史上最嚴(yán)新規(guī)”對(duì)基金子公司祭出凈資本約束。隨著18個(gè)月過(guò)渡期的臨近，基金子公司出現(xiàn)了一波增資潮。 2016年12月15日，證監(jiān)會(huì)《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》(下稱“監(jiān)管新規(guī)”)開(kāi)始施行，此前基金子公司快速擴(kuò)張的步伐戛然而止。 遵循監(jiān)管新規(guī)的規(guī)定，基金子公司凈資本不得低于1億元，不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%，調(diào)整后的凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%。這意味著，新的監(jiān)管政策從風(fēng)險(xiǎn)管理著手，最關(guān)注的是凈資本約束這一重點(diǎn)。 查閱基金子公司的相關(guān)工商資料可見(jiàn)，最初注冊(cè)成立時(shí)，由于監(jiān)管并不要求開(kāi)展業(yè)務(wù)要與資本金掛鉤，彼時(shí)大部分基金子公司的注冊(cè)資本金大約在2000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元之間。對(duì)于迅速膨脹的業(yè)務(wù)規(guī)模而言，這一注冊(cè)資本顯然不足。 記者梳理證監(jiān)會(huì)公布的79家基金子公司最新注冊(cè)資本情況發(fā)現(xiàn)，為了達(dá)到監(jiān)管新規(guī)的要求，已經(jīng)有相當(dāng)一部分的基金子公司選擇增資。截至12月13日，已有48家基金子公司的注冊(cè)資本金達(dá)到1億元以上，占整體的60.76%。其中，工銀瑞信投管和建信資本公司遙遙領(lǐng)先，注冊(cè)資本在今年二季度都被大股東增資了10億元以上，目前分別為12億元和10.5億元。位列第三的是易方達(dá)資產(chǎn)，其資本金規(guī)模達(dá)10億元。 進(jìn)入四季度以來(lái)，基金子公司的增資潮更是此起彼伏。據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，自10月起，截至目前已經(jīng)有15家基金子公司進(jìn)行增資，而且不乏許多大手筆的增資舉措。比如，易方達(dá)資產(chǎn)在11月一舉增資8.8億元，使其注冊(cè)資本金從1.2億元變成10億元。10月，博時(shí)基金對(duì)全資子公司博時(shí)資本增資7.5億元，使其注冊(cè)資本金從1億元一下子增加到8.5億元。民生加銀基金的子公司民生加銀資管也經(jīng)歷了大筆增資，注冊(cè)資本金從1.25億元提升至6.68億元。 業(yè)內(nèi)人士向記者表示，基金子公司在四季度的增資，主要是為了趕在過(guò)渡期結(jié)束前滿足監(jiān)管新規(guī)的要求。 “其實(shí)，增資事宜一直在公司的計(jì)劃表中。臨近年末我們更是快馬加鞭，最近有不少同事加班加點(diǎn)，就是在為子公司增資的事情忙碌。”上海某基金公司人士向記者透露。 也有基金子公司業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就目前而言，只要子公司業(yè)務(wù)做得比較好，母公司大多會(huì)選擇增資，以保證開(kāi)展后續(xù)業(yè)務(wù)和規(guī)模增長(zhǎng)的空間。該人士更是表示，基金子公司增資與否也與股東態(tài)度密切相關(guān)。就此前行業(yè)的注冊(cè)資本金水平而言，很多子公司的增資金額起碼是8000萬(wàn)元。“如果要和業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配，估計(jì)很多子公司的增資額度需要上億元。但如果股東不看好子公司后續(xù)的發(fā)展，則可能后續(xù)的增資情況就不是很樂(lè)觀?！痹撊耸空f(shuō)。 因此，正如硬幣總有兩面，就在大多數(shù)基金子公司選擇增資以保證業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)之際，仍有約四成子公司的注冊(cè)資本金尚未達(dá)到監(jiān)管新規(guī)要求的不得低于1億元的標(biāo)準(zhǔn)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，還有11家基金子公司的注冊(cè)資本金為2000萬(wàn)元，與最初的行業(yè)水平相比幾無(wú)變化。隨著過(guò)渡期結(jié)束的時(shí)間節(jié)點(diǎn)越來(lái)越近，留給尚未增資的基金子公司的時(shí)間已然不多。 清理通道規(guī)?？s水 “近一年來(lái)，除了開(kāi)展一些新業(yè)務(wù)，我們公司一直在清理通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)，這幾乎成為我們工作的重點(diǎn)?！蹦郴鹱庸救耸肯蛴浾咄嘎丁?該人士所描述的情況，是基金子公司行業(yè)的一個(gè)縮影。 翻閱中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的基金子公司專戶管理資產(chǎn)月均規(guī)模前20名數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，除了個(gè)別公司，大部分基金子公司的資產(chǎn)月均規(guī)模均出現(xiàn)下降。2017年二季度，招商財(cái)富資產(chǎn)、浦銀安盛資產(chǎn)、平安大華匯通財(cái)富、建信資本和博時(shí)資本的資產(chǎn)管理規(guī)模排名前五，分別為5761.01億元、4758.67億元、4524.53億元、4438.27億元和3854.87億元。 對(duì)比之下，截至2017年三季度，位列前五的同樣是這幾家公司，而其資產(chǎn)月規(guī)模分別變動(dòng)為5222.14億元、4635.38億元、4152.69億元、3862.99億元和3435.09億元，均出現(xiàn)不同程度的縮水。 子公司的去通道化加之風(fēng)控趨嚴(yán)，使得新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模同樣下降，導(dǎo)致基金子公司整體資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。 回顧基金子公司的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，2012年11月1日起施行的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，無(wú)疑是其迅速擴(kuò)張的序曲。 彼時(shí)，由于設(shè)立基金子公司有了明確的法律依據(jù)，基金子公司通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，投資領(lǐng)域拓展到了未上市股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利等資產(chǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模開(kāi)始迅速增長(zhǎng)。 華寶證券的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年9月底，基金子公司的管理規(guī)模約為4600億元。到了2016年9月末，基金子公司的管理規(guī)模達(dá)到11.15萬(wàn)億元。僅僅3年時(shí)間，基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模增速超過(guò)20倍之多。 對(duì)此，某業(yè)務(wù)規(guī)模排名一度非?？壳暗幕鹱庸救耸刻钩校骸氨M管基金子公司是帶著拓寬基金公司投資渠道，進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命而誕生的，但在實(shí)際操作中首先沖向了融資領(lǐng)域，成為銀行表外放貸的新通道?！?該人士分析稱，通道業(yè)務(wù)被復(fù)制到基金子公司之后，沒(méi)有資本金限制的基金子公司迅速占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，為其起步階段迅速做大規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)、解決生存問(wèn)題創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。但是，基金子公司的“野蠻生長(zhǎng)”，同樣引發(fā)了監(jiān)管的重視和關(guān)注。 此后，隨著一系列監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)基金子公司設(shè)立設(shè)置一系列門檻，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)母公司管控，明確禁止開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“去非標(biāo)化、去通道、去杠桿”，實(shí)施以凈資本約束為核心的風(fēng)控管理和分級(jí)分類監(jiān)管要求。至此，基金子公司行業(yè)開(kāi)始調(diào)整業(yè)務(wù)方向，清理存量通道業(yè)務(wù)和資金池業(yè)務(wù)，向主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。 轉(zhuǎn)型創(chuàng)新進(jìn)行時(shí) 當(dāng)傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)去化將盡，如何開(kāi)辟新業(yè)務(wù)成為基金子公司面臨的新問(wèn)題?！斑@已經(jīng)成為很多公司能否繼續(xù)生存下去的重要決定因素?！蹦炽y行系基金子公司人士分析道。 “現(xiàn)在可謂八仙過(guò)海各顯神通。”前述人士繼續(xù)說(shuō)，“很多有銀行和保險(xiǎn)等股東背景的子公司，現(xiàn)在比較倚重股東資源。”據(jù)了解，除了常規(guī)業(yè)務(wù)，這類公司主要寄希望于做大主動(dòng)管理的類信托及ABS業(yè)務(wù)。 對(duì)于那些股東背景不甚強(qiáng)大的基金子公司，市場(chǎng)化道路則成為其重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域。包括定增業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)、FOF、PPP等方向，均是其重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 盡管各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，但有基金子公司人士透露，當(dāng)前大部分子公司的主要業(yè)務(wù)，仍以“投顧”類型存在?！白庸鞠喈?dāng)于一個(gè)撮合的角色，將資產(chǎn)端和資金端連接起來(lái)，很多公司將這類業(yè)務(wù)統(tǒng)稱為投行業(yè)務(wù)。”北方某基金子公司人士告訴記者。 就轉(zhuǎn)型難度而言，除了股東實(shí)力，主動(dòng)管理規(guī)模較大、資產(chǎn)端項(xiàng)目能力較強(qiáng)的子公司，未來(lái)的發(fā)展和騰挪空間相對(duì)更大。而那些此前通道業(yè)務(wù)規(guī)模較大且主動(dòng)管理能力不強(qiáng)的子公司，則前景堪憂。 11月中旬，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)。這份《指導(dǎo)意見(jiàn)》按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定。多位資管業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，未來(lái)資管機(jī)構(gòu)將面臨同樣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將站在同一起跑線上競(jìng)爭(zhēng)。 但就當(dāng)前基金子公司發(fā)力的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域而言，很多也是其他資管機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。類似ABS業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、定增業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，已然成為紅海。如何找準(zhǔn)定位“殺出重圍”，考驗(yàn)從業(yè)人員的能力與眼光。 展望未來(lái)，回歸本源，發(fā)力主動(dòng)管理將成為基金子公司轉(zhuǎn)型的主要方向。 民生加銀資管總經(jīng)理蔣志翔表示，當(dāng)前公司的轉(zhuǎn)型實(shí)踐可以概括為“整合資源做管理”和“聚焦產(chǎn)業(yè)做金融”兩部分。公司通過(guò)整合資源，設(shè)立各類基金，全面升級(jí)企業(yè)擴(kuò)張所需的金融服務(wù)。同時(shí)成立產(chǎn)融聯(lián)盟，幫助企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，并聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供全鏈條金融服務(wù)。 多位業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，基金子公司只有找到專業(yè)化、特色化、差異化的發(fā)展路徑，才能成為有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)管理公司。而基金子公司最根本的發(fā)展之路是，立足產(chǎn)融結(jié)合、股債結(jié)合的全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)生態(tài)，發(fā)揮“金融聯(lián)姻”效應(yīng)，整合平臺(tái)資源，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。