中國證券報 2017-12-18 06:32:13
談及《資管新規(guī)》對A股的直接影響,部分私募人士表示市場正經(jīng)歷“陣痛”。但“痛”是資管行業(yè)走向規(guī)范化必不可少的一步。少私募業(yè)界人士認為,長期來看,《資管新規(guī)》對A股將顯示積極影響。
(圖片來源:視覺中國)
市場經(jīng)歷“陣痛”
北京凌通盛泰董事長董寶珍向中國證券報表示,資管行業(yè)監(jiān)管收緊,對市場的影響,主要將體現(xiàn)在相關(guān)資金的流出壓力。盡管近期市場出現(xiàn)持續(xù)下行調(diào)整,但基本面的支撐則仍較為穩(wěn)固。
該私募投資人士以“餐廳類比A股”舉例分析表示,以往A股市場走勢偏弱,在很大程度上,仍然是餐廳中“飯菜質(zhì)量問題”導致投資者不愿進場,餐廳生意也很蕭條。但是隨著時間的推移,餐廳的飯菜質(zhì)量在投資者親自品嘗之后發(fā)現(xiàn)非常不錯,以往的認知出現(xiàn)錯誤,因此投資者的持續(xù)進場就帶動了餐廳生意的持續(xù)好轉(zhuǎn)。而在此之后,隨著《資管新規(guī)》的實施,餐廳所在地區(qū)的資金出現(xiàn)了緊張,有一些投資者將資金抽離到別的地方,進而使得餐廳生意再度蕭條。而此時的生意蕭條,在性質(zhì)上并不是餐廳自身的問題。在此背景下,即使部分資金受監(jiān)管因素影響而流出到其他領(lǐng)域,未來只要飯菜質(zhì)量好(即市場基本面仍然穩(wěn)定),相關(guān)資金未來仍然還會重新回流。“整體而言,《資管新規(guī)》出臺之后引發(fā)的股市下跌,在本質(zhì)上可以類比為這個過程”,董寶珍表示。
上海泓信投資則分析表示,整體而言,近期A股市場缺乏明確的主線,市場的輪動明顯加快,表明市場的風險偏好依舊較低,缺乏足夠信心持續(xù)做多,但同時也表明減持的資金并未離場,而是在等待合適的機會再度入場,因而對于目前流動性因素擾動下的市場波動不必過分悲觀。
結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品料現(xiàn)收縮
部分私募業(yè)內(nèi)人士表示,由于《資管新規(guī)》對于委外投資、公私募基金的投資杠桿水平做出明確限制,委外投資、券商通道業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的收縮,可能將使得私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的規(guī)模面臨持續(xù)的縮減壓力。
上海某具有券商從業(yè)履歷團隊背景的私募基金投研負責人向中國證券報透露,近期該私募機構(gòu)經(jīng)過券商資管通道投資的一只結(jié)構(gòu)化股票私募產(chǎn)品,剛剛收到資金委托方的贖回通知。“雖然只是部分贖回,也預(yù)留了一個月的到賬期限,但減倉已經(jīng)勢在必行”。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,私募基金在發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品時,主要通過自有資金或客戶資金投資杠桿的配資放大,尋求高杠桿帶來的高收益。而本次《資管新規(guī)》明確,新規(guī)實施后將按照穿透原則核算負債杠桿,并將單只開放式公募產(chǎn)品、封閉式公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的杠桿比率分別限制在140%和200%以內(nèi)。這就將使得一些與機構(gòu)委外投資有關(guān)的存量結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品,在很大程度上面臨著主動降杠桿滿足未來監(jiān)管的需求。此外,有私募投資人士進一步指出,明年商業(yè)銀行等機構(gòu)的委外投資規(guī)模,預(yù)計將大概率出現(xiàn)顯著收縮。今年年末及明年一季度,私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品贖回壓力增大的狀況,可能將一直較為突出。
長期利好A股
不少私募業(yè)界人士認為,長期來看,《資管新規(guī)》對A股將顯示積極影響。
重陽投資認為,從中長期來看,新規(guī)將在兩個方面利好A股市場。一方面,統(tǒng)一資管產(chǎn)品的監(jiān)管標準,有利于監(jiān)管層更好地規(guī)范相關(guān)資管產(chǎn)品的運作,對于相關(guān)產(chǎn)品的杠桿情況也可以從整體上進行把控和限制,長期來看有助于防范金融行業(yè)系統(tǒng)性風險,提高市場的整體風險偏好。另一方面,在《資管新規(guī)》打破理財產(chǎn)品剛兌和“房住不炒”的政策指引下,股票市場最有可能受益于理財產(chǎn)品的資金擠出,未來資金配置流向?qū)⒗脙?yōu)質(zhì)股權(quán)資產(chǎn)。
上海聯(lián)創(chuàng)永泉市場總監(jiān)丁寧也向中國證券報表示,《資管新規(guī)》帶來的現(xiàn)實或潛在資金贖回壓力,可能只是局部和短期。在新規(guī)正式實施之后,包括私募基金的各類資管機構(gòu)都按照新的監(jiān)管要求執(zhí)行,將會使得相關(guān)金融監(jiān)管更加成熟穩(wěn)健。整體而言,更加穩(wěn)健有效的行業(yè)監(jiān)管和市場機制,將是資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的保障,新規(guī)對行業(yè)與A股市場的長期影響,仍會較為積極和正面。
此外有業(yè)內(nèi)人士表示,在資管行業(yè)諸多問題得到解決之后,一些資金仍會向A股回流。
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