截至上周，大盤已連續(xù)第五周收陰，悲觀預(yù)期與謹(jǐn)慎情緒進(jìn)一步加強(qiáng)。短期來(lái)看，市場(chǎng)弱勢(shì)格局仍難扭轉(zhuǎn)，但進(jìn)一步下探空間或有限，量能急劇萎縮似乎也預(yù)示著變盤窗口或臨近。而值得注意的是，近期“佛系個(gè)股”頻現(xiàn)，也從一個(gè)側(cè)面反映出了流動(dòng)性的不充分。

分析人士表示，歷史上每年的12月至來(lái)年1月都是關(guān)鍵的收益兌現(xiàn)和調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。而本輪行情調(diào)整至今已進(jìn)入縮量盤整蓄勢(shì)階段，后市也不會(huì)一蹴而就。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷次縮量快速調(diào)整都是資金較好的配置時(shí)點(diǎn)。針對(duì)當(dāng)前“地價(jià)對(duì)地量”的格局，東北證券指出，縮量之后，市場(chǎng)可能再度獲得騰挪擴(kuò)張空間。

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個(gè)股熱度分化

經(jīng)過(guò)反復(fù)爭(zhēng)奪，昨日滬指艱難翻紅，主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。其中，上證綜指收盤報(bào)3367.92點(diǎn)，漲0.05%；而深證成指卻出現(xiàn)了0.35%的跌幅，報(bào)10960.12點(diǎn)。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前兩市震蕩源于年末不確定性放大而不斷上升的獲利兌現(xiàn)傾向。

截至昨日收盤，申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中僅有8個(gè)出現(xiàn)上漲。其中，采掘、家用電器、食品飲料三個(gè)板塊漲幅靠前，而通信、計(jì)算機(jī)、商業(yè)貿(mào)易三個(gè)板塊跌幅靠前。

值得注意的是兩市資金方面的變化。一方面，出于年關(guān)之際資金情緒的擾動(dòng)，近期兩市成交持續(xù)回落，昨日僅3408.03億元。另一方面，主力資金凈流出額卻持續(xù)高位徘徊，兩融余額也出現(xiàn)回落，當(dāng)前資金面并不樂(lè)觀。若沒(méi)有更多增量資金的配合，更深度的演繹將愈發(fā)艱難。

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，昨日共有超過(guò)30只股票成交額不足500萬(wàn)元，329只股票不足1000萬(wàn)元，993只股票不足2000萬(wàn)元。在“佛系熊股”頻現(xiàn)的同時(shí)，A股中始終存在著一批“佛系牛股”看透牛熊，為資金所青睞。統(tǒng)計(jì)亦顯示，昨日成交額排名前10的股票分別是，永輝超市53.07億元、中國(guó)平安48.19億元、中興通訊44.75億元、五糧液38.59億元、京東方A33.77億元、科大訊飛33.31億元、貴州茅臺(tái)26.00億元、中環(huán)股份25.25億元、伊利股份23.61億元、格力電器23.49億元。而這10只股票今年以來(lái)平均漲幅高達(dá)101.51%。

數(shù)據(jù)顯示，上述前十個(gè)股成交額達(dá)到驚人的1015.19億元，占昨日兩市成交量的近三成，這一“冰火兩重天”的局面也從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前流動(dòng)性不足。

實(shí)際上，自11月中旬以來(lái)，A股流動(dòng)性持續(xù)下滑。招商證券A股市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)周報(bào)也顯示，近期流動(dòng)性在大幅下降。在當(dāng)前存量博弈格局中，場(chǎng)內(nèi)主力資金確是“動(dòng)作頻頻”，而盤面熱點(diǎn)切換的背后也總能找到資金騰挪的身影，尤其是從近期資金凈流入的個(gè)股仍是如五糧液、伊利股份等“熟面孔”來(lái)看，其依然鐘愛(ài)藍(lán)籌。

針對(duì)上述“馬太效應(yīng)”，東吳證券指出，單一風(fēng)格或主題的市場(chǎng)演繹往往會(huì)經(jīng)歷“折價(jià)-合理-溢價(jià)-泡沫”的階段，最初的誘發(fā)因素到中后期往往也會(huì)放大。當(dāng)前實(shí)際情況也在重復(fù)印證這一點(diǎn)：?jiǎn)螐臐撛谌胧匈Y金偏好來(lái)看，2013年至2014年股市增量募集基金主要來(lái)源于成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理，這批資金天然偏好小盤股。與之類似，今年以來(lái)增量募集資金主要來(lái)源于藍(lán)籌風(fēng)格的基金經(jīng)理，這批資金也天然偏好藍(lán)籌。

總的來(lái)說(shuō)，盡管今年不少投資者因藍(lán)籌獲利較為豐厚，但在本輪回調(diào)后卻依然興趣不減。臨近年底，流動(dòng)性面臨不確定性，疊加監(jiān)管層希望看到市場(chǎng)節(jié)奏更加理性等，都使得短線市場(chǎng)節(jié)奏將有所調(diào)整，但A股中的價(jià)值藍(lán)籌顯然并未高估，離真正的泡沫化還有明顯距離。此外，據(jù)記者了解，當(dāng)前投資者也并非因長(zhǎng)期不看好A股而選擇減倉(cāng)。經(jīng)過(guò)此前回調(diào)，大部分機(jī)構(gòu)減倉(cāng)壓力也已明顯釋放。因此，整體配置上仍以偏于穩(wěn)健為主，短期內(nèi)藍(lán)籌仍是資金主戰(zhàn)場(chǎng)。

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變盤預(yù)期升高

截至上周，大盤已連續(xù)第五周收陰，悲觀預(yù)期與謹(jǐn)慎情緒進(jìn)一步加強(qiáng)。短期來(lái)看，市場(chǎng)弱勢(shì)格局難扭轉(zhuǎn)，但進(jìn)一步下探空間也可能有限，且量能的急劇萎縮似乎也預(yù)示著變盤窗口或臨近。

針對(duì)當(dāng)前“地價(jià)對(duì)地量”的格局，東北證券指出，當(dāng)前市場(chǎng)繼續(xù)維持偏弱走勢(shì)，市場(chǎng)成交水平離該機(jī)構(gòu)預(yù)估的絕對(duì)買點(diǎn)僅剩約500億元的收縮差距，而市場(chǎng)在縮量之后或再度獲得未來(lái)騰挪擴(kuò)張空間。從成交占比來(lái)看，當(dāng)前金融、消費(fèi)、周期、成長(zhǎng)四類板塊中，并無(wú)某一類板塊回調(diào)至絕對(duì)低位的性價(jià)比最優(yōu)狀態(tài)。因此短期擾動(dòng)過(guò)后，資金將由集中再度走向分散。

此前中信證券就曾指出，當(dāng)前市場(chǎng)雖有波折，但并不改未來(lái)3-6個(gè)月的向上趨勢(shì)，當(dāng)前雖有一定調(diào)整，基本面卻并無(wú)多大變化，因此該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前調(diào)整更多在于獲利資金年底提前離場(chǎng)所致。而由于此輪調(diào)整，資金其實(shí)已迎來(lái)了布局良機(jī)。

還有分析人士也認(rèn)為，近期波折主要源于資金面擾動(dòng)。一方面，本輪A股上漲的核心推動(dòng)力在于企業(yè)的盈利能力修復(fù)超預(yù)期，當(dāng)前這一核心力量并未被破壞。另一方面，長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)主線依然是盈利增長(zhǎng)，即市場(chǎng)趨勢(shì)未變但節(jié)奏存在擾動(dòng)。因此自10月底以來(lái)，企業(yè)盈利進(jìn)入了“空窗期”，在此背景下，極易受到資金面干擾。但值得慶幸的是，在“進(jìn)二退一”的格局中，后市沖擊力量也在逐步弱化。

總的來(lái)看，中金公司表示，全市場(chǎng)成交繼續(xù)下行，成交分化度指標(biāo)則止跌回升至中樞上方，說(shuō)明了場(chǎng)內(nèi)存量資金當(dāng)前正在積極尋找主線。同時(shí)，與前數(shù)周的整體回調(diào)有所不同，市場(chǎng)已出現(xiàn)回暖跡象，收益為正的行業(yè)和板塊逐漸增加，趨勢(shì)性下跌或基本告一段落，而后市或?qū)⒃谡鹗幹泻粚?shí)階段性底部。投資者當(dāng)前也應(yīng)積極關(guān)注場(chǎng)內(nèi)資金的抱團(tuán)跡象，若成交分化度指標(biāo)繼續(xù)穩(wěn)步上升，則市場(chǎng)行情有望重拾趨勢(shì)向上走勢(shì)。

后市不會(huì)一蹴而就

歷史上每年12月至來(lái)年1月向來(lái)都是關(guān)鍵的收益兌現(xiàn)和調(diào)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。本輪行情在調(diào)整過(guò)后已進(jìn)入縮量盤整蓄勢(shì)階段，后市不會(huì)一蹴而就。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，歷次縮量快速調(diào)整都是資金較好的配置時(shí)點(diǎn)。雖然年底回調(diào)凸顯了流動(dòng)性的悲觀預(yù)期，但針對(duì)后市，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，流動(dòng)性在中長(zhǎng)期對(duì)市場(chǎng)的影響并不高，盈利的修復(fù)才是主要矛盾。種種跡象顯示，本輪回調(diào)可能已臨近尾聲。

華泰證券表示，盈利修復(fù)明年才會(huì)進(jìn)入尾聲，而盈利仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主要邏輯。首先，雖然市場(chǎng)對(duì)盈利的預(yù)期發(fā)生變化，但流動(dòng)性都是圍繞盈利進(jìn)行調(diào)整；其次，當(dāng)前市場(chǎng)仍然關(guān)注盈利穩(wěn)定及政策支持領(lǐng)域，說(shuō)明尋找盈利確定性仍然是市場(chǎng)投資的主要突破口；最后，在盈利預(yù)期下行之后，市場(chǎng)整體估值水平下行，而流動(dòng)性僅在拐點(diǎn)上加深了這一影響。因此，在核心主線未發(fā)生變化的情況下，流動(dòng)性在中長(zhǎng)期構(gòu)成正面貢獻(xiàn)的概率并不高。

海通證券也認(rèn)為，上證綜指自2638點(diǎn)以來(lái)的行情源于業(yè)績(jī)改善，短期波折則源于資金面擾動(dòng)。此次回調(diào)正是業(yè)績(jī)空窗期資金面的擾動(dòng)。對(duì)比前三次“進(jìn)二退一”的回調(diào)，此次調(diào)整或已步入后期。而展望2018年，源于企業(yè)盈利改善和機(jī)構(gòu)資金的入場(chǎng)，市場(chǎng)有望從震蕩市步入牛市初期。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出了新時(shí)代新牛市三大特征，即盈利更持久、波動(dòng)更平緩以及企業(yè)龍頭化。因此短期來(lái)看配置仍需等待，但中期可保持樂(lè)觀。

但也有分析人士指出，經(jīng)過(guò)調(diào)整，目前無(wú)論是周期、白馬還是成長(zhǎng)股，都已經(jīng)出現(xiàn)了較好的估值性價(jià)比。從跨年或一季度行情的布局出發(fā)，實(shí)際上投資者可以有多種選擇，但因流動(dòng)性及預(yù)期擾動(dòng)，年底各類資產(chǎn)或仍表現(xiàn)平淡，輕言調(diào)整結(jié)束仍顯尚早，短期A股或維持震蕩行情。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：黎旅嘉