每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

近期A股市場(chǎng)上出現(xiàn)的舉牌潮與前期的舉牌潮對(duì)比，前兩次的舉牌主力軍目前都是“鎩羽而歸”，險(xiǎn)資在強(qiáng)監(jiān)管政策下早已開始“撤退”，而私募參與舉牌也因?yàn)楸O(jiān)管以及市場(chǎng)調(diào)整的因素，不得不清倉(cāng)減持。

目前A股市場(chǎng)的舉牌潮不同之處在于，主力軍變成了產(chǎn)業(yè)資本，而其舉牌更多考慮標(biāo)的擁有的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

險(xiǎn)資減持私募開始清倉(cāng)

在去年的舉牌潮中，保險(xiǎn)資金扮演了重要的角色。不過(guò)在監(jiān)管層高度關(guān)注之后，保險(xiǎn)資金在今年的舉牌幾乎絕跡。值得注意的是，中小險(xiǎn)資和大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在A股二級(jí)市場(chǎng)上還是有著明顯的不同，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)及持股情況較為穩(wěn)定，新增或新進(jìn)的多為低估值、跌幅較大、業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的績(jī)優(yōu)個(gè)股。而在監(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象嚴(yán)厲表態(tài)，以及保監(jiān)會(huì)對(duì)前海人壽等下發(fā)監(jiān)管函后，激進(jìn)型中小險(xiǎn)資開始先后減持多家上市公司股票，收縮戰(zhàn)線的跡象明顯。降低倉(cāng)位就成為險(xiǎn)資前期的主要操作動(dòng)作，如恒大人壽在2017年第三季度，減持了金洲管道、中元股份、積成電子等多只股票。減持力度同樣不小的還有中融人壽，也是在2017年第三季度，中融人壽減持了鵬輝能源、真視通、曲美家居、華通醫(yī)藥、航新科技。

此外，此前的私募舉牌主力也開始大肆清倉(cāng)減持其舉牌的個(gè)股，據(jù)了解，中科招商在2015年通過(guò)旗下子公司舉牌上市公司，從而持有幾十家A股上市公司股份。然而近期中科招商開啟了減持模式，據(jù)中科招商12月7日發(fā)布公告顯示，公司擬在未來(lái)6個(gè)月減持30億元股票。12月8日，中科匯通減持祥龍電業(yè)部分股份。12月11日，中科匯通當(dāng)日減持中設(shè)集團(tuán)72.44萬(wàn)股?；仡欀锌普猩坦妫睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，今年1月25日、2月3日，中科招商曾發(fā)布公告稱，子公司中科匯通等通過(guò)多種方式減持了綿石投資等8家上市公司的股份。

業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是驅(qū)動(dòng)力

今年的A股市場(chǎng)，雖然沒(méi)有了險(xiǎn)資舉牌，但與去年同期的舉牌公告數(shù)量相比，舉牌熱度不減。不過(guò)舉牌主力有了很大不同，今年同行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本成為舉牌主力，其特點(diǎn)是更多地傾向產(chǎn)業(yè)投資的模式，不僅考慮的是“殼資源”價(jià)值，還更多考慮標(biāo)的擁有的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。從12月份以來(lái)的舉牌案例中看，舉牌方如紫光集團(tuán)、中金集團(tuán)、水利投資等大多為產(chǎn)業(yè)資本。

如以紫光集團(tuán)為主體的“紫光系”，今年在A股市場(chǎng)上資本運(yùn)作不斷。除旗下控制的紫光國(guó)芯、紫光股份、*ST紫學(xué)外，2017年還舉牌了文一科技和山東金泰。紫光集團(tuán)近年來(lái)在集成電路領(lǐng)域做出了百億乃至千億級(jí)別的投資。文一科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一是半導(dǎo)體塑料封裝模具、設(shè)備及配套類設(shè)備產(chǎn)品，屬于半導(dǎo)體行業(yè)的封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)，而文一科技在12月6日至12月15日期間股價(jià)漲幅達(dá)62.09%。

同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本作為近期的舉牌主力軍，從標(biāo)的擁有的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)看，舉牌也使得同行業(yè)之間聯(lián)合持股成為一種更為普遍的整合方式。如前期鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)二度舉牌中泰化學(xué)，持股比例達(dá)到10%，而鴻達(dá)興業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司鴻達(dá)興業(yè)，與中泰化學(xué)同屬于氯堿行業(yè)。此外永輝超市舉牌中百集團(tuán)，智農(nóng)投資及一致行動(dòng)人大北農(nóng)舉牌種業(yè)公司荃銀高科，國(guó)網(wǎng)四川省電力公司舉牌樂(lè)山電力等。

深圳前海乾元資始總經(jīng)理李正進(jìn)一步告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，之前私募、險(xiǎn)資掀起舉牌潮的市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境是不同的，現(xiàn)在的監(jiān)管更嚴(yán)格，一二級(jí)市場(chǎng)套利更困難，私募、險(xiǎn)資舉牌的盈利模式在如今的市場(chǎng)上沒(méi)有生存土壤，所以A股現(xiàn)在有很多“殼”卻鮮有人來(lái)炒。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)卻不一樣，現(xiàn)在很多上市公司股價(jià)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，估值回到一定合理水平，這給他們整合行業(yè)資源、布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供了機(jī)會(huì)。所以產(chǎn)業(yè)資本大多舉牌的是同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。