每經編輯 每經記者 蘇杰德 每經編輯 趙 橋    

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易成新能（300080，SZ）50億元跨界動力電池一經拋出便引起各方關注，但二級市場卻反應平淡。這背后是中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(以下簡稱平煤神馬)入主易成新能以來，上市公司每況愈下的盈利能力。

平煤神馬接盤5年，易成新能戰(zhàn)略轉型未見明顯效果，今年更是出現罕見的過億虧損。公司主營業(yè)務低迷，延伸下游產業(yè)鏈做光伏電站屢屢虧損，跨界做負極材料未達預期，再到現在的跨界做鋰電池。易成新能在平煤神馬麾下的資本騰挪與故事不斷，但留給投資者的卻是一片唏噓。

今年預虧超10億

今年上半年，易成新能應收賬款和存貨合計超過25億元，面臨計提壞賬準備、存貨跌價的風險。易成新能頭上已經懸著一把達摩克利斯之劍。今年上半年，易成新能應收賬款高達12.82億元，占總資產比例達18.48%。存貨達12.48億元，占總資產比例17.97%。

產品難賣，即便賣出去卻收不回錢。易成新能業(yè)績出現斷崖式下滑，今年前三季度實現營收10.17億元，同比減少37.03%，凈利潤負3.03億元，同比減少9090.74%。易成新能三季報還預告全年虧損10.35億元至10.4億元。易成新能稱虧損原因主要是下游客戶大幅減少購買其產品，以及關停部分業(yè)務計提固定資產減值準備和存貨跌價準備。

首先，年初以來，金剛線替代傳統(tǒng)砂線切割工藝在單晶硅切片工藝基本實現完全替代，大批多晶硅切片企業(yè)將傳統(tǒng)砂漿切片機改造為金剛線切割工藝。受此影響，易成新能傳統(tǒng)客戶大幅減少購買公司產品。

再者，2017年第四季度，易成新能還擬關停母公司及全資子公司平頂山易成新材料有限公司（以下簡稱易成新材）部分晶硅片切割刃料生產及加工業(yè)務，計提固定資產減值準備和存貨跌價準備。

實際上，易成新能2015年和2016年分別計提壞賬準備及存貨跌價準備1236.15萬元和6906.01萬元，2017年上半年則計提壞賬準備、存貨跌價準備及固定資產減值準備1.78億元。計提壞賬準備等措施直接導致了今年出現大幅虧損。

Wind數據顯示，從銷售凈利率來看，易成新能可謂每況愈下。公司2012年到2016年銷售凈利率在負7.18%到4.34%之間,今年銷售凈利率卻降至負30.2%，銷售凈利率出現大幅下降的背后，是易成新能傳統(tǒng)主業(yè)產能利用率的大幅降低。晶硅片切割刃料產能年產11.5萬噸，2016年產量只有6.37萬噸，產能利用率在50%左右，而2017年上半年產量1.42萬噸，產能利用率只有10%左右。隨著部分晶硅片切割刃料業(yè)務的關閉，今年全年產量大概率比去年更低，廢砂漿回收利用業(yè)務也存在類似情況。

業(yè)務轉型之困

冰凍三尺非一日之寒。易成新能2012年開始重大資產重組，購買的標的公司主業(yè)同屬晶硅片切割刃料，兩者合計占市場份額近半。行業(yè)不景氣和產品替代風險下，讓看似強強聯合的資本運作，變成日后“難兄難弟”的抱團取暖。

易成新能從2010年上市時主營業(yè)務為晶硅片切割刃料的研發(fā)、生產和銷售，這一業(yè)務下的主營產品碳化硅微粉，是晶硅片切割技術之一砂漿切割技術中液固混合物(又稱砂漿)的重要組成部分。

面對2011年下半年開始的行業(yè)寒冬，易成新能銷售收入下降。多年來，為了緩解公司經營壓力，拓展新的利潤增長點，易成新能先后延伸產業(yè)鏈進入下游光伏電站、發(fā)展金剛線制品、跨界進入負極材料等產業(yè)。

2015年，易成新能收購平煤神馬旗下的河南中平瀚博新能源有限責任公司（以下簡稱中平瀚博）40%的股權。中平瀚博從事電池材料相關產業(yè)，今年上半年，中平瀚博凈利潤不到20萬元。2017年上半年，易成新能以現金購買平煤神馬旗下平煤股份（601666，SH）控股子公司50.20%股權，該子公司擬從事單晶硅電池片業(yè)務，今年上半年凈利潤為負787.3萬元。

易成新能在轉型速度，以及轉型戰(zhàn)略的執(zhí)行程度上亦不如人意。直到2016年，公司才從晶硅片切割刃料和廢砂漿回收利用兩大主營業(yè)務的基礎上增加了硅片切割、光伏工程、金剛線制品、石墨產品和工業(yè)污水處理等業(yè)務。至此，新增業(yè)務和傳統(tǒng)兩大業(yè)務營收各占半壁江山。

值得注意的是，大股東平煤神馬控股上市公司之時曾承諾注入高端銀漿等項目的優(yōu)良資產，先是遲遲不兌現，而后重新出具承諾，變更注入條件，最終承諾事項作罷。實際上，平煤神馬所謂的優(yōu)良資產有些名不符實。2014年到2015年，高端銀漿項目實施主體公司每年營收超過6000萬元，但凈利潤卻不到10萬元。